東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響?yīng)お?/h1>
2017-04-26 07:59:09姜慧
對(duì)外經(jīng)貿(mào) 2017年3期
姜慧
[摘要]運(yùn)用我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線63個(gè)國(guó)家2003—2014年對(duì)外直接投資的面板數(shù)據(jù)，研究東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響。研究結(jié)果表明：“一帶一路”相關(guān)東道國(guó)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施水平的提高對(duì)于吸引我國(guó)對(duì)外投資有著明顯的正向促進(jìn)作用，且相對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資我國(guó)對(duì)“一帶一路”相關(guān)國(guó)家投資并無(wú)“資源尋求”和“資本尋求”動(dòng)機(jī)。通過進(jìn)一步分區(qū)域研究發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”的亞洲地區(qū)和中東歐地區(qū)對(duì)我國(guó)對(duì)外投資有著明顯的區(qū)域差異。提出鼓勵(lì)和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式，基礎(chǔ)設(shè)施投資向中東歐地區(qū)傾斜兩點(diǎn)建議。
[關(guān)鍵詞]基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；一帶一路；對(duì)外直接投資；系統(tǒng)GMM
[中圖分類號(hào)]F832
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]2095-3283（2017）03-0022-04
一、引言及理論機(jī)制
近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，我國(guó)許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目漸趨飽和甚至處于閑置狀態(tài)。2013年，我國(guó)提出了“一帶一路”倡議，為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和海外投資提供了巨大發(fā)展契機(jī)?！耙粠б宦贰毖鼐€多為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)總量約21億美元，占全球的29%，發(fā)展前景廣闊，而這些國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大多仍存在著“聯(lián)而不通”的問題，嚴(yán)重制約著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，如能將我國(guó)強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力與沿線國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求有效銜接，不僅可以帶動(dòng)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)，還可以幫助沿線國(guó)家完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著我國(guó)對(duì)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大和“亞投行”的成立，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展， “一帶一路”沿線國(guó)家已成為我國(guó)對(duì)外投資合作熱點(diǎn)。
隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)加大了對(duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資力度和大型設(shè)備的輸出，簽訂了一系列海外承包項(xiàng)目和外貿(mào)進(jìn)出口協(xié)議，不僅有效地拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、出口和勞動(dòng)力輸出，開拓了國(guó)外市場(chǎng)，更促進(jìn)了“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高。對(duì)東道國(guó)而言，較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于成為外資的首選地。東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的改善可以促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，吸引更多的國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作機(jī)會(huì)，創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，提高東道國(guó)的經(jīng)貿(mào)水平、勞動(dòng)生產(chǎn)率和消費(fèi)水平。如此一來，良好的硬件投資環(huán)境會(huì)減少國(guó)外投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，更有利于促成外資的進(jìn)入。由此可見，東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國(guó)海外投資兩者相互作用。
二、模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明
（一）計(jì)量模型設(shè)定及變量選擇
由于東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國(guó)投資之間可能存在內(nèi)生性，為了克服內(nèi)生性問題，并根據(jù)已有研究成果，考慮到投資的連續(xù)性，本文采用系統(tǒng)GMM方法設(shè)定如下計(jì)量模型：
FDIi，t=1+2FDIi，t-1+3Gi，t+4Xi，t+fi+εi，t
其中FDIi，t表示t年我國(guó)向i國(guó)（地區(qū)）的對(duì)外直接投資存量，F(xiàn)DIi，t-1表示t-1年我國(guó)向i國(guó)（地區(qū)）的對(duì)外直接投資存量，Gi，t表示t年i國(guó)（地區(qū)）的基礎(chǔ)設(shè)施水平。Xi，t表示影響對(duì)外直接投資的其他控制變量，fi表示國(guó)別固定效應(yīng)，εi，t表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。由于基礎(chǔ)設(shè)施涵蓋面廣，無(wú)法全部囊括，故結(jié)合我國(guó)在“一帶一路”的主要投資流向，本文選取了交通和通訊兩大基礎(chǔ)設(shè)施作為代表來研究“一帶一路”沿線東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)于我國(guó)海外投資的影響。
本文的核心解釋變量為Gi，t，這里使用東道國(guó)航空和鐵路運(yùn)輸客運(yùn)量總和（traff）代表交通基礎(chǔ)設(shè)施；每百人擁有的電話線路數(shù)（com）代表通訊基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，借鑒已有研究在模型中加入以下幾個(gè)控制變量：東道國(guó)人均GDP，用東道國(guó)人均GDP表示東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模，并假設(shè)東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系；東道國(guó)自然資源租金，用東道國(guó)自然資源租金占GDP比重表示東道國(guó)自然資源稟賦情況，用來檢驗(yàn)東道國(guó)的資源可獲得性是否是吸引中國(guó)對(duì)外投資的主要因素，并假設(shè)東道國(guó)自然資源的豐裕程度與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)；東道國(guó)貿(mào)易額占GDP的比重，該變量衡量了東道國(guó)開放程度，我們通常認(rèn)為東道國(guó)國(guó)家越開放，投資和貿(mào)易壁壘越低，所以假定該變量與對(duì)外投資應(yīng)呈正相關(guān)；東道國(guó)銀行提供國(guó)內(nèi)信貸占GDP的比例，用這一變量表示東道國(guó)信貸資金供給量，東道國(guó)信貸資金越充足，越能吸引中國(guó)對(duì)其投資，故假設(shè)東道國(guó)資本供給與中國(guó)海外投資呈正相關(guān)；東道國(guó)通貨膨脹率，這一變量衡量東道國(guó)通貨膨脹水平高低，假設(shè)東道國(guó)通貨膨脹率越高，我國(guó)對(duì)外投資越少。
（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
因個(gè)別國(guó)家數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，本文選取了“一帶一路”沿線63個(gè)國(guó)家作為研究對(duì)象；在時(shí)間的選擇上，由于我國(guó)自2003年開始進(jìn)行對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)，所以本文選取2003—2014年作為考察期。對(duì)外投資存量的數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)對(duì)外投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，其余數(shù)據(jù)均來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。
三、實(shí)證結(jié)果及分析
（一）基于整體樣本的初步回歸結(jié)果
為了更好地分析和區(qū)別傳統(tǒng)影響因素和東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)我國(guó)投資的影響，本文使用GMM方法進(jìn)行了多次回歸來對(duì)比分析。Arellano & Bond（1991）提出了動(dòng)態(tài)面板GMM方法，該方法使用所有的潛在內(nèi)生變量的水平值和滯后期值作為工具變量，從而消除了面板固定效應(yīng)的影響。具體做法是將水平回歸方程與差分回歸方程結(jié)合起來進(jìn)行估計(jì)，在這種估計(jì)方法中，滯后水平作為一階差分的工具變量，而一階差分又作為水平變量。由于內(nèi)生性回歸系數(shù)隱含的偏誤，需要在動(dòng)態(tài)面板回歸之后對(duì)過度識(shí)別的約束條件進(jìn)行測(cè)試，通常使用系統(tǒng)的AR檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量及其相關(guān)P值，檢驗(yàn)自相關(guān)性和估計(jì)過程中樣本矩條件工具變量的總體有效性。
我們將所研究各自變量逐自加入模型當(dāng)中，依次做回歸。所列方程如下：
1回歸結(jié)果中，方程（1）只將東道國(guó)的交通基礎(chǔ)設(shè)施水平納入回歸模型中，從中可發(fā)現(xiàn)兩者有顯著的正向關(guān)系，即東道國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國(guó)海外投資。方程（2）又進(jìn)一步將通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平納入考量，可以看到，通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平高低與對(duì)外投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且回歸系數(shù)高于交通基礎(chǔ)設(shè)施。通過方程（1）（2）可知，“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅關(guān)乎本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也對(duì)我國(guó)投資有著反作用，即東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國(guó)海外投資，且較為完善的通訊設(shè)施比交通基礎(chǔ)設(shè)施更能吸引我國(guó)的對(duì)外直接投資。在方程（3）中我們單獨(dú)驗(yàn)證了傳統(tǒng)對(duì)外投資影響因素在“一帶一路”沿線國(guó)家的情況，可以看到我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家的投資基本符合前期研究結(jié)果：“一帶一路”東道國(guó)的市場(chǎng)潛力和資源稟賦與我國(guó)投資呈顯著正相關(guān)，這說明從整體來看，拋開基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國(guó)在“一帶一路”的投資有著明顯的“市場(chǎng)需求”和“資源尋求”動(dòng)機(jī)；東道國(guó)的開放程度和通貨膨脹率雖不顯著，但也與預(yù)期符號(hào)一致；唯東道國(guó)的資本信貸情況與預(yù)期符號(hào)相反，這與“一帶一路”沿線國(guó)家多、經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境較為復(fù)雜不無(wú)關(guān)系，說明我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家投資存在較大信貸風(fēng)險(xiǎn)。
為了減少回歸中可能存在的遺漏變量，在方程（4）中我們進(jìn)行了全樣本回歸，將基礎(chǔ)設(shè)施水平和傳統(tǒng)因素全部納入考量，回歸結(jié)果顯示“一帶一路”東道國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施和通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍對(duì)我國(guó)投資有顯著的正向促進(jìn)作用，說明“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性?？刂谱兞砍Y源稟賦和東道國(guó)資本信貸之外都與傳統(tǒng)假設(shè)相符，且資源稟賦與方程（3）的結(jié)果差別較大，這充分表明相對(duì)于“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家資源需求動(dòng)機(jī)并不明顯。同時(shí)，（3）、（4）的回歸結(jié)果都表明，我國(guó)在“一帶一路”的資本尋求目的也不顯著。
為了增強(qiáng)計(jì)量結(jié)果的可靠性，對(duì)模型設(shè)定的合理性和工具變量的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，過度識(shí)別Sargan檢驗(yàn)沒有拒絕方程過度識(shí)別有效的原假設(shè)，說明模型中使用的工具變量是合理的；AR（1）和AR（2）的數(shù)值表明，差分后的殘差只存在一階序列相關(guān)而不存在二階序列相關(guān)，說明模型的隨機(jī)誤差項(xiàng)不存在相關(guān)性，設(shè)立的模型是合理的。
（二）基于區(qū)域分樣本的進(jìn)一步討論
“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)文化差異較大，各國(guó)政治復(fù)雜多樣，沿線多國(guó)政局不穩(wěn)，因此我國(guó)對(duì)其進(jìn)行海外投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存。從東道國(guó)角度來看，“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不一，許多區(qū)域內(nèi)部都差距懸殊，所以對(duì)投資的影響也不盡相同。2014年我國(guó)在亞洲地區(qū)的投資占“一帶一路”沿線國(guó)家投資存量總額的比重高達(dá)8288%，說明我國(guó)投資地較為集中，多數(shù)資金流向了亞洲區(qū)域。而這其中，我國(guó)對(duì)東南亞的投資存量以絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)超出了南亞、西亞和中亞的總和，達(dá)到我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資存量的一半以上。
為了反映不同區(qū)域基建水平對(duì)我國(guó)投資的影響，本文按照地理位置將“一帶一路”劃分成“亞洲”和“中東歐、蒙俄”兩大區(qū)域，分別采用系統(tǒng)GMM進(jìn)行回歸，結(jié)果匯總?cè)绫?。
從表2回歸結(jié)果可以看出，在核心解釋變量上，“一帶一路”兩大區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施水平都對(duì)我國(guó)投資有著正相關(guān)關(guān)系。其中，亞洲地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)我國(guó)投資的影響比中東歐地區(qū)顯著，說明亞洲地區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善迫在眉睫，它的改善更有利于吸引我國(guó)投資活動(dòng)。而中東歐地區(qū)通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平提高帶來的我國(guó)投資的增加量比亞洲地區(qū)要多。綜合整個(gè)“一帶一路”沿線來說，基礎(chǔ)設(shè)施水平對(duì)我國(guó)投資有顯著正向作用，其中通訊基礎(chǔ)設(shè)施的改善比交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善更能刺激我國(guó)的投資量，這個(gè)結(jié)果無(wú)論在整體還是分區(qū)域研究中都得到了相同的結(jié)論。
在控制變量方面，兩個(gè)區(qū)域的情況差別較大。除東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模之外，其余控制變量在兩大區(qū)域帶給我國(guó)投資的影響均相反：我國(guó)在中東歐地區(qū)有著比亞洲地區(qū)更明顯的資源需求動(dòng)機(jī)，說明相對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資，資源需求并不是我國(guó)在亞洲投資的主要目的；亞洲地區(qū)的市場(chǎng)開放程度更有利于我國(guó)投資的進(jìn)入，說明亞洲市場(chǎng)若想更多地吸引我國(guó)投資，必須進(jìn)一步加大市場(chǎng)開放程度；我國(guó)在亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資資金需求缺口更大，除了我國(guó)和國(guó)際組織貸款之外，更需要東道國(guó)政府資金信貸的支持，而中東歐由于“歐債危機(jī)”的影響在政府資本信貸上對(duì)我國(guó)投資的吸引力并不大。
與全樣本相比，兩個(gè)區(qū)域在核心解釋變量和東道國(guó)市場(chǎng)潛力方面與全樣本是高度一致的，但其余解釋變量上都存在不小的區(qū)域差異。這一回歸對(duì)比結(jié)果充分說明“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普遍影響著我國(guó)的對(duì)外投資，沿線國(guó)家對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求是高度統(tǒng)一和空前旺盛的。但我國(guó)在“一帶一路”沿線不同區(qū)域和國(guó)家的投資情況不盡相同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力因素也因地區(qū)而異。
四、結(jié)論與建議
本文的實(shí)證結(jié)果表明，“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越完善，越有利于吸引我國(guó)對(duì)外直接投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資合作將是我國(guó)和“一帶一路”國(guó)家合作的重點(diǎn)?！耙粠б宦贰笨蚣芟禄A(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作項(xiàng)目涵蓋行業(yè)較為廣泛，有著巨大的商業(yè)投資機(jī)遇，但“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大，建設(shè)模式也越來越多樣化，加上沿線國(guó)家情況不一，對(duì)我國(guó)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)較高，尤其是融資和信貸風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)以上研究，本文提出以下兩點(diǎn)建議：
（一）鼓勵(lì)和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式
“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛，但因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件和投資環(huán)境不同，給海外投資帶來了許多不確定因素。目前，我國(guó)政府通過設(shè)立專項(xiàng)基金、建立金融機(jī)構(gòu)等方式對(duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資給予支持。為了合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)在海外投資中，不僅要做好事前調(diào)研工作，更要?jiǎng)?chuàng)新投資方式和項(xiàng)目實(shí)施模式，發(fā)揮雙多邊金融機(jī)構(gòu)和合作機(jī)制的作用，保證投資的同時(shí)，合理地分散與轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
（二）基礎(chǔ)設(shè)施投資向“一帶一路”沿線中東歐地區(qū)傾斜
我國(guó)和中東歐地區(qū)在很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上有著深厚的合作基礎(chǔ)和潛在空間。從2014年投資數(shù)字看出，我國(guó)對(duì)“一帶一路”投資主要集中在亞洲地區(qū)，而中東歐相對(duì)占比較少，但實(shí)證結(jié)果表明，中東歐某些基礎(chǔ)設(shè)施的改善對(duì)我國(guó)投資的影響力要高于亞洲地區(qū)。因此，如果我國(guó)投資能適當(dāng)向中東歐地區(qū)傾斜，不僅可以促進(jìn)中東歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于提高整個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平更有著重要促進(jìn)作用。
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姜慧
[摘要]運(yùn)用我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線63個(gè)國(guó)家2003—2014年對(duì)外直接投資的面板數(shù)據(jù)，研究東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響。研究結(jié)果表明：“一帶一路”相關(guān)東道國(guó)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施水平的提高對(duì)于吸引我國(guó)對(duì)外投資有著明顯的正向促進(jìn)作用，且相對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資我國(guó)對(duì)“一帶一路”相關(guān)國(guó)家投資并無(wú)“資源尋求”和“資本尋求”動(dòng)機(jī)。通過進(jìn)一步分區(qū)域研究發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”的亞洲地區(qū)和中東歐地區(qū)對(duì)我國(guó)對(duì)外投資有著明顯的區(qū)域差異。提出鼓勵(lì)和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式，基礎(chǔ)設(shè)施投資向中東歐地區(qū)傾斜兩點(diǎn)建議。
[關(guān)鍵詞]基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；一帶一路；對(duì)外直接投資；系統(tǒng)GMM
[中圖分類號(hào)]F832
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]2095-3283（2017）03-0022-04
一、引言及理論機(jī)制
近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，我國(guó)許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目漸趨飽和甚至處于閑置狀態(tài)。2013年，我國(guó)提出了“一帶一路”倡議，為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和海外投資提供了巨大發(fā)展契機(jī)?！耙粠б宦贰毖鼐€多為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)總量約21億美元，占全球的29%，發(fā)展前景廣闊，而這些國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大多仍存在著“聯(lián)而不通”的問題，嚴(yán)重制約著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，如能將我國(guó)強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力與沿線國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求有效銜接，不僅可以帶動(dòng)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)，還可以幫助沿線國(guó)家完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著我國(guó)對(duì)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大和“亞投行”的成立，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展， “一帶一路”沿線國(guó)家已成為我國(guó)對(duì)外投資合作熱點(diǎn)。
隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)加大了對(duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資力度和大型設(shè)備的輸出，簽訂了一系列海外承包項(xiàng)目和外貿(mào)進(jìn)出口協(xié)議，不僅有效地拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、出口和勞動(dòng)力輸出，開拓了國(guó)外市場(chǎng)，更促進(jìn)了“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高。對(duì)東道國(guó)而言，較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于成為外資的首選地。東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的改善可以促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展，吸引更多的國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作機(jī)會(huì)，創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，提高東道國(guó)的經(jīng)貿(mào)水平、勞動(dòng)生產(chǎn)率和消費(fèi)水平。如此一來，良好的硬件投資環(huán)境會(huì)減少國(guó)外投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，更有利于促成外資的進(jìn)入。由此可見，東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國(guó)海外投資兩者相互作用。
二、模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明
（一）計(jì)量模型設(shè)定及變量選擇
由于東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國(guó)投資之間可能存在內(nèi)生性，為了克服內(nèi)生性問題，并根據(jù)已有研究成果，考慮到投資的連續(xù)性，本文采用系統(tǒng)GMM方法設(shè)定如下計(jì)量模型：
FDIi，t=1+2FDIi，t-1+3Gi，t+4Xi，t+fi+εi，t
其中FDIi，t表示t年我國(guó)向i國(guó)（地區(qū)）的對(duì)外直接投資存量，F(xiàn)DIi，t-1表示t-1年我國(guó)向i國(guó)（地區(qū)）的對(duì)外直接投資存量，Gi，t表示t年i國(guó)（地區(qū)）的基礎(chǔ)設(shè)施水平。Xi，t表示影響對(duì)外直接投資的其他控制變量，fi表示國(guó)別固定效應(yīng)，εi，t表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。由于基礎(chǔ)設(shè)施涵蓋面廣，無(wú)法全部囊括，故結(jié)合我國(guó)在“一帶一路”的主要投資流向，本文選取了交通和通訊兩大基礎(chǔ)設(shè)施作為代表來研究“一帶一路”沿線東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)于我國(guó)海外投資的影響。
本文的核心解釋變量為Gi，t，這里使用東道國(guó)航空和鐵路運(yùn)輸客運(yùn)量總和（traff）代表交通基礎(chǔ)設(shè)施；每百人擁有的電話線路數(shù)（com）代表通訊基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，借鑒已有研究在模型中加入以下幾個(gè)控制變量：東道國(guó)人均GDP，用東道國(guó)人均GDP表示東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模，并假設(shè)東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系；東道國(guó)自然資源租金，用東道國(guó)自然資源租金占GDP比重表示東道國(guó)自然資源稟賦情況，用來檢驗(yàn)東道國(guó)的資源可獲得性是否是吸引中國(guó)對(duì)外投資的主要因素，并假設(shè)東道國(guó)自然資源的豐裕程度與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)；東道國(guó)貿(mào)易額占GDP的比重，該變量衡量了東道國(guó)開放程度，我們通常認(rèn)為東道國(guó)國(guó)家越開放，投資和貿(mào)易壁壘越低，所以假定該變量與對(duì)外投資應(yīng)呈正相關(guān)；東道國(guó)銀行提供國(guó)內(nèi)信貸占GDP的比例，用這一變量表示東道國(guó)信貸資金供給量，東道國(guó)信貸資金越充足，越能吸引中國(guó)對(duì)其投資，故假設(shè)東道國(guó)資本供給與中國(guó)海外投資呈正相關(guān)；東道國(guó)通貨膨脹率，這一變量衡量東道國(guó)通貨膨脹水平高低，假設(shè)東道國(guó)通貨膨脹率越高，我國(guó)對(duì)外投資越少。
（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
因個(gè)別國(guó)家數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，本文選取了“一帶一路”沿線63個(gè)國(guó)家作為研究對(duì)象；在時(shí)間的選擇上，由于我國(guó)自2003年開始進(jìn)行對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)，所以本文選取2003—2014年作為考察期。對(duì)外投資存量的數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)對(duì)外投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，其余數(shù)據(jù)均來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。
三、實(shí)證結(jié)果及分析
（一）基于整體樣本的初步回歸結(jié)果
為了更好地分析和區(qū)別傳統(tǒng)影響因素和東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)我國(guó)投資的影響，本文使用GMM方法進(jìn)行了多次回歸來對(duì)比分析。Arellano & Bond（1991）提出了動(dòng)態(tài)面板GMM方法，該方法使用所有的潛在內(nèi)生變量的水平值和滯后期值作為工具變量，從而消除了面板固定效應(yīng)的影響。具體做法是將水平回歸方程與差分回歸方程結(jié)合起來進(jìn)行估計(jì)，在這種估計(jì)方法中，滯后水平作為一階差分的工具變量，而一階差分又作為水平變量。由于內(nèi)生性回歸系數(shù)隱含的偏誤，需要在動(dòng)態(tài)面板回歸之后對(duì)過度識(shí)別的約束條件進(jìn)行測(cè)試，通常使用系統(tǒng)的AR檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量及其相關(guān)P值，檢驗(yàn)自相關(guān)性和估計(jì)過程中樣本矩條件工具變量的總體有效性。
我們將所研究各自變量逐自加入模型當(dāng)中，依次做回歸。所列方程如下：
1回歸結(jié)果中，方程（1）只將東道國(guó)的交通基礎(chǔ)設(shè)施水平納入回歸模型中，從中可發(fā)現(xiàn)兩者有顯著的正向關(guān)系，即東道國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國(guó)海外投資。方程（2）又進(jìn)一步將通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平納入考量，可以看到，通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平高低與對(duì)外投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且回歸系數(shù)高于交通基礎(chǔ)設(shè)施。通過方程（1）（2）可知，“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅關(guān)乎本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也對(duì)我國(guó)投資有著反作用，即東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國(guó)海外投資，且較為完善的通訊設(shè)施比交通基礎(chǔ)設(shè)施更能吸引我國(guó)的對(duì)外直接投資。在方程（3）中我們單獨(dú)驗(yàn)證了傳統(tǒng)對(duì)外投資影響因素在“一帶一路”沿線國(guó)家的情況，可以看到我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家的投資基本符合前期研究結(jié)果：“一帶一路”東道國(guó)的市場(chǎng)潛力和資源稟賦與我國(guó)投資呈顯著正相關(guān)，這說明從整體來看，拋開基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國(guó)在“一帶一路”的投資有著明顯的“市場(chǎng)需求”和“資源尋求”動(dòng)機(jī)；東道國(guó)的開放程度和通貨膨脹率雖不顯著，但也與預(yù)期符號(hào)一致；唯東道國(guó)的資本信貸情況與預(yù)期符號(hào)相反，這與“一帶一路”沿線國(guó)家多、經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境較為復(fù)雜不無(wú)關(guān)系，說明我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家投資存在較大信貸風(fēng)險(xiǎn)。
為了減少回歸中可能存在的遺漏變量，在方程（4）中我們進(jìn)行了全樣本回歸，將基礎(chǔ)設(shè)施水平和傳統(tǒng)因素全部納入考量，回歸結(jié)果顯示“一帶一路”東道國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施和通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍對(duì)我國(guó)投資有顯著的正向促進(jìn)作用，說明“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性?？刂谱兞砍Y源稟賦和東道國(guó)資本信貸之外都與傳統(tǒng)假設(shè)相符，且資源稟賦與方程（3）的結(jié)果差別較大，這充分表明相對(duì)于“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家資源需求動(dòng)機(jī)并不明顯。同時(shí)，（3）、（4）的回歸結(jié)果都表明，我國(guó)在“一帶一路”的資本尋求目的也不顯著。
為了增強(qiáng)計(jì)量結(jié)果的可靠性，對(duì)模型設(shè)定的合理性和工具變量的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，過度識(shí)別Sargan檢驗(yàn)沒有拒絕方程過度識(shí)別有效的原假設(shè)，說明模型中使用的工具變量是合理的；AR（1）和AR（2）的數(shù)值表明，差分后的殘差只存在一階序列相關(guān)而不存在二階序列相關(guān)，說明模型的隨機(jī)誤差項(xiàng)不存在相關(guān)性，設(shè)立的模型是合理的。
（二）基于區(qū)域分樣本的進(jìn)一步討論
“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)文化差異較大，各國(guó)政治復(fù)雜多樣，沿線多國(guó)政局不穩(wěn)，因此我國(guó)對(duì)其進(jìn)行海外投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存。從東道國(guó)角度來看，“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不一，許多區(qū)域內(nèi)部都差距懸殊，所以對(duì)投資的影響也不盡相同。2014年我國(guó)在亞洲地區(qū)的投資占“一帶一路”沿線國(guó)家投資存量總額的比重高達(dá)8288%，說明我國(guó)投資地較為集中，多數(shù)資金流向了亞洲區(qū)域。而這其中，我國(guó)對(duì)東南亞的投資存量以絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)超出了南亞、西亞和中亞的總和，達(dá)到我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資存量的一半以上。
為了反映不同區(qū)域基建水平對(duì)我國(guó)投資的影響，本文按照地理位置將“一帶一路”劃分成“亞洲”和“中東歐、蒙俄”兩大區(qū)域，分別采用系統(tǒng)GMM進(jìn)行回歸，結(jié)果匯總?cè)绫?。
從表2回歸結(jié)果可以看出，在核心解釋變量上，“一帶一路”兩大區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施水平都對(duì)我國(guó)投資有著正相關(guān)關(guān)系。其中，亞洲地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)我國(guó)投資的影響比中東歐地區(qū)顯著，說明亞洲地區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善迫在眉睫，它的改善更有利于吸引我國(guó)投資活動(dòng)。而中東歐地區(qū)通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平提高帶來的我國(guó)投資的增加量比亞洲地區(qū)要多。綜合整個(gè)“一帶一路”沿線來說，基礎(chǔ)設(shè)施水平對(duì)我國(guó)投資有顯著正向作用，其中通訊基礎(chǔ)設(shè)施的改善比交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善更能刺激我國(guó)的投資量，這個(gè)結(jié)果無(wú)論在整體還是分區(qū)域研究中都得到了相同的結(jié)論。
在控制變量方面，兩個(gè)區(qū)域的情況差別較大。除東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模之外，其余控制變量在兩大區(qū)域帶給我國(guó)投資的影響均相反：我國(guó)在中東歐地區(qū)有著比亞洲地區(qū)更明顯的資源需求動(dòng)機(jī)，說明相對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資，資源需求并不是我國(guó)在亞洲投資的主要目的；亞洲地區(qū)的市場(chǎng)開放程度更有利于我國(guó)投資的進(jìn)入，說明亞洲市場(chǎng)若想更多地吸引我國(guó)投資，必須進(jìn)一步加大市場(chǎng)開放程度；我國(guó)在亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資資金需求缺口更大，除了我國(guó)和國(guó)際組織貸款之外，更需要東道國(guó)政府資金信貸的支持，而中東歐由于“歐債危機(jī)”的影響在政府資本信貸上對(duì)我國(guó)投資的吸引力并不大。
與全樣本相比，兩個(gè)區(qū)域在核心解釋變量和東道國(guó)市場(chǎng)潛力方面與全樣本是高度一致的，但其余解釋變量上都存在不小的區(qū)域差異。這一回歸對(duì)比結(jié)果充分說明“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普遍影響著我國(guó)的對(duì)外投資，沿線國(guó)家對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求是高度統(tǒng)一和空前旺盛的。但我國(guó)在“一帶一路”沿線不同區(qū)域和國(guó)家的投資情況不盡相同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力因素也因地區(qū)而異。
四、結(jié)論與建議
本文的實(shí)證結(jié)果表明，“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越完善，越有利于吸引我國(guó)對(duì)外直接投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資合作將是我國(guó)和“一帶一路”國(guó)家合作的重點(diǎn)?！耙粠б宦贰笨蚣芟禄A(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作項(xiàng)目涵蓋行業(yè)較為廣泛，有著巨大的商業(yè)投資機(jī)遇，但“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大，建設(shè)模式也越來越多樣化，加上沿線國(guó)家情況不一，對(duì)我國(guó)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)較高，尤其是融資和信貸風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)以上研究，本文提出以下兩點(diǎn)建議：
（一）鼓勵(lì)和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式
“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛，但因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件和投資環(huán)境不同，給海外投資帶來了許多不確定因素。目前，我國(guó)政府通過設(shè)立專項(xiàng)基金、建立金融機(jī)構(gòu)等方式對(duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資給予支持。為了合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)在海外投資中，不僅要做好事前調(diào)研工作，更要?jiǎng)?chuàng)新投資方式和項(xiàng)目實(shí)施模式，發(fā)揮雙多邊金融機(jī)構(gòu)和合作機(jī)制的作用，保證投資的同時(shí)，合理地分散與轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
（二）基礎(chǔ)設(shè)施投資向“一帶一路”沿線中東歐地區(qū)傾斜
我國(guó)和中東歐地區(qū)在很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上有著深厚的合作基礎(chǔ)和潛在空間。從2014年投資數(shù)字看出，我國(guó)對(duì)“一帶一路”投資主要集中在亞洲地區(qū)，而中東歐相對(duì)占比較少，但實(shí)證結(jié)果表明，中東歐某些基礎(chǔ)設(shè)施的改善對(duì)我國(guó)投資的影響力要高于亞洲地區(qū)。因此，如果我國(guó)投資能適當(dāng)向中東歐地區(qū)傾斜，不僅可以促進(jìn)中東歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于提高整個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平更有著重要促進(jìn)作用。
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