趙 歡 熊莎莎

(西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710127)

公司治理因素對(duì)費(fèi)用粘性的影響
——基于我國制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究

趙 歡 熊莎莎

(西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710127)

成本控制是企業(yè)日常管理中的重要內(nèi)容，對(duì)經(jīng)營決策具有至關(guān)重要的作用。本文以我國制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，采用實(shí)證的方法，從公司治理角度對(duì)費(fèi)用粘性進(jìn)行研究，歸納總結(jié)出以下結(jié)論：(1)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面實(shí)施后，我國制造業(yè)上市公司仍存在費(fèi)用粘性問題；(2)高管薪酬與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，高管薪酬越高，費(fèi)用粘性現(xiàn)象越弱；(3)股權(quán)集中度與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)適當(dāng)?shù)卦郊?，費(fèi)用粘性現(xiàn)象越弱；(4)董事會(huì)規(guī)模及獨(dú)立董事占董事人數(shù)比例與費(fèi)用粘性均成負(fù)相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)規(guī)模的適當(dāng)擴(kuò)大，特別是適當(dāng)提高其中獨(dú)立董事的比例，可以有效地弱化費(fèi)用粘性現(xiàn)象。

費(fèi)用粘性；代理問題；公司治理

一、引言

成本控制是企業(yè)管理工作中的重要組成部分，是企業(yè)日常經(jīng)營決策中需考慮的重要因素之一。傳統(tǒng)成本性態(tài)理論認(rèn)為成本與業(yè)務(wù)量呈線性關(guān)系。然而，現(xiàn)代研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的成本與其業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系并非如此簡單。2003年Anderson、Banker和Janakiraman通過研究論證提出了費(fèi)用粘性的概念，即在業(yè)務(wù)量增加時(shí)成本的增加量大于業(yè)務(wù)量減少時(shí)成本的減少量，隨后引起了許多學(xué)者對(duì)費(fèi)用粘性問題存在性、產(chǎn)生原因、影響因素等方面的深入討論和研究，取得了豐碩成果。

在費(fèi)用粘性成因方面的研究中，有兩種主流的分類，一種是認(rèn)為企業(yè)費(fèi)用粘性主要是由調(diào)整成本、管理者樂觀預(yù)期和代理問題造成的(Banker，2010)，一種是基于管理者角度的契約說、效率觀和機(jī)會(huì)主義觀(孫錚、劉浩，2004)。其中兩種觀點(diǎn)中分別提到的代理問題和機(jī)會(huì)主義觀都是從委托代理理論出發(fā)，認(rèn)為由于股東和管理層利益的不一致性，管理層會(huì)從自身獲得的薪酬和所控制的資源考慮自身利益，從而使決策偏離最優(yōu)狀態(tài)，造成企業(yè)的費(fèi)用粘性行為。為了解決代理問題，委托人需制定一系列制約和激勵(lì)管理層的機(jī)制，減少代理成本。公司治理機(jī)制就對(duì)解決代理問題具有積極作用。

研究表明，我國上市公司存在著費(fèi)用粘性行為，并且制造業(yè)的粘性較為顯著。因此，本文以我國制造業(yè)上市公司的費(fèi)用粘性為研究對(duì)象，從公司內(nèi)部治理出發(fā)，選取高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模三個(gè)方面考察其對(duì)費(fèi)用粘性的影響，研究健全的公司治理是否有利于抑制我國制造業(yè)上市公司的費(fèi)用粘性行為，希望能為制定更為有效地成本控制方案提供參考信息。

本文的研究意義在于：從理論意義出發(fā)，本文首先對(duì)我國制造業(yè)上市公司費(fèi)用粘性存在性進(jìn)行檢驗(yàn)，論證費(fèi)用粘性在我國的適用性。再從公司內(nèi)部治理角度出發(fā)，選擇高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模三個(gè)因素研究其對(duì)費(fèi)用粘性的影響，豐富了費(fèi)用粘性在代理問題上的實(shí)證研究，深化了對(duì)費(fèi)用粘性產(chǎn)生原因及影響因素方面的研究。從現(xiàn)實(shí)意義來看，對(duì)費(fèi)用粘性的研究可以為企業(yè)成本管理提供有價(jià)值的信息，優(yōu)化管理決策，從而加強(qiáng)企業(yè)成本管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的有效配置和效益最大化。

二、相關(guān)理論概述及文獻(xiàn)綜述

(一)國外文獻(xiàn)綜述

國外對(duì)于費(fèi)用粘性的研究開始于20世紀(jì)90年代，比我國起步要早，研究要深入。Anderson，Banker和Janakiraman(2003，簡稱ABJ)在2003年提出了成本粘性的概念，通過對(duì)美國7629家上市公司10年間的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和一般費(fèi)用(SG&A)的樣本的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，銷售額每增加1%，SG&A平均增長0.55%，銷售額每減少1%，SG&A只平均降低0.35%，從而證實(shí)了美國上市公司存在費(fèi)用粘性現(xiàn)象。來自巴西、日本、加拿大、德國等學(xué)者也采用ABJ的方法驗(yàn)證了本國公司存在費(fèi)用粘性問題。隨后，Subramanian和Weidenmier(2003)通過對(duì)美國上市公司制造業(yè)、金融業(yè)、服務(wù)業(yè)、商業(yè)的樣本數(shù)據(jù)研究得出，制造業(yè)費(fèi)用粘性最強(qiáng)，服務(wù)業(yè)和商業(yè)的費(fèi)用粘性較弱，從而深化了成本粘性存在性的研究，證實(shí)費(fèi)用粘性存在行業(yè)差異。

在研究費(fèi)用粘性成因方面，ABJ(2003)通過研究發(fā)現(xiàn)，依賴于實(shí)物和人力資產(chǎn)的企業(yè)的調(diào)整成本較高，費(fèi)用粘性較強(qiáng)，且管理者對(duì)企業(yè)未來銷售額的預(yù)期越樂觀，企業(yè)費(fèi)用粘性越強(qiáng)。Subramanian和Weidenmier(2003)也證實(shí)了調(diào)整成本影響費(fèi)用粘性這一觀點(diǎn)。Banker和Chen(2006)等學(xué)者研究也發(fā)現(xiàn)管理者樂觀預(yù)期與成本粘性之間的關(guān)系。此外，還有一種主流觀點(diǎn)認(rèn)為代理問題影響費(fèi)用粘性。Calleja et al(2006)發(fā)現(xiàn)法德兩國的費(fèi)用粘性要強(qiáng)于美英兩國，其分析原因認(rèn)為法德兩國的治理結(jié)構(gòu)模型劣于美國，導(dǎo)致了費(fèi)用粘性更強(qiáng)。Chen(2008)通過對(duì)美國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)越好，費(fèi)用粘性越弱，提出了帝國構(gòu)建動(dòng)機(jī)可能會(huì)使經(jīng)理人在業(yè)務(wù)量下降時(shí)不及時(shí)減少不必要的資源，在業(yè)務(wù)量上升時(shí)增加過多不必要資源，再次說明了代理問題與費(fèi)用粘性的密切關(guān)系。

(二) 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

我國費(fèi)用粘性的研究起步于21世紀(jì)初。孫錚、劉浩(2004)以1995年12月31日以前上市的292家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象進(jìn)行檢驗(yàn)得出我國上市公司也存在費(fèi)用粘性現(xiàn)象。孫玉生、朱乃平(2007)通過檢驗(yàn)927家上市公司樣本發(fā)現(xiàn)我國上市公司的營業(yè)成本存在成本粘性現(xiàn)象。

在費(fèi)用粘性影響因素方面，孫錚、劉浩(2004)、邊喜春(2005)提出契約說、效率觀、機(jī)會(huì)主義觀三種學(xué)說。契約說認(rèn)為企業(yè)因經(jīng)營需要，會(huì)與工作人員或供應(yīng)商簽訂長期契約，而長期契約一旦簽訂，便具有一定的穩(wěn)定性，不易隨意更改，其調(diào)整成本較高，使得即使業(yè)務(wù)量下降時(shí)，費(fèi)用也沒有降低；效率觀認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中時(shí)常會(huì)出現(xiàn)一些暫時(shí)的微小波動(dòng)，管理者不能立即據(jù)此調(diào)整企業(yè)資源，否則會(huì)帶來巨大的調(diào)整成本，當(dāng)觀察到經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)變化時(shí)，據(jù)以做出的對(duì)企業(yè)資源的調(diào)整才是有效的；機(jī)會(huì)主義觀認(rèn)為，由于利益的不一致性，經(jīng)理人與投資人的目標(biāo)函數(shù)并不相同，經(jīng)理人可能在自利、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)下，當(dāng)銷售額上升時(shí)對(duì)未來期望較好時(shí)，會(huì)大量提高成本費(fèi)用，而當(dāng)業(yè)務(wù)量下降時(shí)，為了保持一定量的資源控制，維護(hù)自身利益而減少較少的費(fèi)用。劉武(2007)通過對(duì)我國上市公司1999年至2005年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)費(fèi)用粘性具有重大影響。馬景濤(2008)通過對(duì)股權(quán)集中度、企業(yè)獨(dú)立董事人數(shù)等因素的研究也得出好的公司治理能降低費(fèi)用粘性的結(jié)論。萬壽義、王紅軍(2011)通過對(duì)我國制造業(yè)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，管理層自利、董事會(huì)治理與費(fèi)用粘性呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并以此提出了降低費(fèi)用粘性的對(duì)策。

國外學(xué)者首先從銷管財(cái)費(fèi)用粘性的存在性出發(fā)開始研究，到區(qū)分成本粘性與費(fèi)用粘性的概念，然后逐漸深入檢驗(yàn)了不同地區(qū)，不同行業(yè)的費(fèi)用粘性差異。在研究成因方面，學(xué)者們認(rèn)為代理問題對(duì)費(fèi)用粘性具有重大影響。但其研究的方向少有對(duì)于公司治理具體因素與費(fèi)用粘性的交叉學(xué)科的整體、深入的研究。

而我國學(xué)者對(duì)費(fèi)用粘性的研究大部分停留在對(duì)國外研究結(jié)論的引入和調(diào)整上。我國法律制度不完善，公司治理機(jī)制不成熟，導(dǎo)致管理層機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)盛行。因此，近年來從公司治理角度出發(fā)對(duì)費(fèi)用粘性進(jìn)行研究的課題為許多學(xué)者所關(guān)注，本文承接前人研究成果，以我國制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，從公司治理角度對(duì)費(fèi)用粘性進(jìn)行研究，希望能為企業(yè)制定有效地成本管理方法提供參考。

三、研究設(shè)計(jì)

(一) 假設(shè)的提出

成本性態(tài)是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。傳統(tǒng)的成本性態(tài)理論根據(jù)成本隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)情況將成本劃分為固定成本和變動(dòng)成本兩部分，在一定的范圍內(nèi)，固定成本不隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，而變動(dòng)成本則與業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)，由此可知，傳統(tǒng)成本形態(tài)認(rèn)為成本與業(yè)務(wù)量之間呈線性關(guān)系。但在20世紀(jì)90年代后，學(xué)者們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)成本與業(yè)務(wù)量之間并非呈現(xiàn)嚴(yán)格的線性關(guān)系，ABJ(2003)借用經(jīng)濟(jì)學(xué)中“粘性”的含義，將費(fèi)用粘性定義為成本費(fèi)用在業(yè)務(wù)量上升時(shí)增加的幅度大于業(yè)務(wù)量下降時(shí)減少的幅度。

Subramanian和Weidenmier(2003)通過對(duì)美國上市公司制造業(yè)、金融業(yè)、服務(wù)業(yè)等的數(shù)據(jù)研究得出制造業(yè)的費(fèi)用粘性最強(qiáng)；劉武(2006)以滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本研究對(duì)象也得出我國制造業(yè)費(fèi)用粘性較強(qiáng)。本文認(rèn)為由于企業(yè)調(diào)整成本和契約的存在以及我國上市公司存在市場化程度不成熟，治理結(jié)構(gòu)不健全的問題，代理問題較為突出，經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義顯著，由此提出如下假設(shè)：

H1：新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，我國制造業(yè)上市公司存在費(fèi)用粘性問題

管理者與股東之間存在代理問題，因此管理者在調(diào)整企業(yè)資源時(shí)可能存在自利行為，使得經(jīng)營決策偏離企業(yè)最優(yōu)資源配置，從而產(chǎn)生費(fèi)用粘性，管理者存在“帝國構(gòu)建”動(dòng)機(jī)，在業(yè)務(wù)量下降時(shí)為了維持自己所控制的企業(yè)資源規(guī)模，不愿及時(shí)減少不必要的資源；在業(yè)務(wù)量上升時(shí)，為了擴(kuò)大自己所控制的資源規(guī)模，而增加過多不必要的資源。對(duì)股東來說，防止經(jīng)理人做出有損股東利益的行為的直接方法是簽訂契約，來約束經(jīng)理人員的行為，但雙方信息的不對(duì)稱性，股東很難了解到公司經(jīng)營中的所有信息，降低了契約制約的有效性，因此為了減少代理問題，公司治理應(yīng)運(yùn)而生。本文主要從公司治理中選取三要素(高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模)分析其對(duì)費(fèi)用粘性的影響。

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離形成了股東和經(jīng)理人兩個(gè)不同的利益群體，引發(fā)代理問題。經(jīng)理人作為理性經(jīng)濟(jì)人，他們總會(huì)追求自身利益，由于股東與經(jīng)理人利益函數(shù)的不一致性，可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)理人為犧牲股東利益為代價(jià)來尋求自身利益的最大化，例如，出現(xiàn)經(jīng)理偷懶、無效率并購、在職消費(fèi)，從內(nèi)部交易中獲利等。因此，股東如何制衡和激勵(lì)經(jīng)理人努力工作，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化成為重要議題，而高管薪酬作為公司內(nèi)部治理的一種有效機(jī)制在解決委托代理問題中起到了至關(guān)重要的作用。國內(nèi)外研究表明上市公司總經(jīng)理的報(bào)酬與公司的業(yè)績呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。由此可知，高管薪酬作為對(duì)經(jīng)理努力和貢獻(xiàn)的一種回報(bào)，促進(jìn)公司績效的提高。因此，本文認(rèn)為，若經(jīng)理對(duì)于自己的薪酬水平較為滿意，則促使其在個(gè)人利益得到滿足的同時(shí)實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績、股東財(cái)富的最大化，則其在企業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下降時(shí)，及時(shí)恰當(dāng)?shù)卣{(diào)整企業(yè)資源，從而降低費(fèi)用粘性；若經(jīng)理對(duì)其薪酬不滿意，則其可能會(huì)通過在職消費(fèi)、從內(nèi)部交易中獲利，構(gòu)建自己的經(jīng)營帝國等尋求滿足；當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下降時(shí)，為了維持自己所控制的資源規(guī)模，也不愿減少不必要資源，從而強(qiáng)化了費(fèi)用粘性。

由此提出如下假設(shè)：

H2：我國制造業(yè)上市公司高管薪酬與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理中的重要組成要素，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以有效提升企業(yè)的運(yùn)營質(zhì)量。當(dāng)股權(quán)集中度較低時(shí)，由于中小股東中存在“搭便車”現(xiàn)象，股東對(duì)公司的監(jiān)管較弱，則股東與經(jīng)理層之間的代理問題越嚴(yán)重，出現(xiàn)股東利益與經(jīng)理人利益不一致的情況，對(duì)經(jīng)理的制衡作用越弱，導(dǎo)致經(jīng)理層產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義傾向，為了維護(hù)自己的經(jīng)營帝國，在業(yè)務(wù)量降低時(shí)，可能不愿減少不必要資源，當(dāng)公司業(yè)務(wù)量增加時(shí)，增加過多無用資源，從而增強(qiáng)企業(yè)的費(fèi)用粘性現(xiàn)象；而當(dāng)股權(quán)集中度較高時(shí)，股東的“主人翁”意識(shí)會(huì)有所增強(qiáng)，為了自身利益的最大化，對(duì)公司的監(jiān)管效力會(huì)越強(qiáng)，可以有效制約經(jīng)理層的代理問題，弱化企業(yè)費(fèi)用粘性現(xiàn)象。

H3：我國制造業(yè)上市公司股權(quán)集中度與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系

由于股東具有分散性，董事會(huì)代表全體股東的利益行使公司決策權(quán)以及經(jīng)理層的監(jiān)管，是連接股東與管理層的紐帶，直接對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，扮演著監(jiān)護(hù)人的角色。所以可以說董事會(huì)是現(xiàn)代公司治理的核心部分(Morck，1990)。有效的董事會(huì)機(jī)制可以起到制約管理層的作用，使管理層努力工作，從而保護(hù)股東利益。因此董事會(huì)規(guī)模、結(jié)構(gòu)等特征可以充分地反映出一個(gè)企業(yè)的治理水平。本文主要以董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立性作為董事會(huì)特征的代表來研究其對(duì)費(fèi)用粘性的影響。適當(dāng)?shù)囟聲?huì)規(guī)?？梢杂兄谄髽I(yè)進(jìn)行正確的決策，且可以有效制約管理層的自利行為，而董事會(huì)的是否獨(dú)立性決定董事會(huì)能否發(fā)揮其效用。因此，本文認(rèn)為較大的董事會(huì)規(guī)?？梢园l(fā)揮較好的監(jiān)督作用，且增加獨(dú)立董事比例可以提高董事會(huì)的獨(dú)立性，減少董事會(huì)的內(nèi)部勾結(jié)，確保其監(jiān)督作用的實(shí)現(xiàn)，有效控制管理層的自利行為，從而減少費(fèi)用粘性現(xiàn)象。

H4；我國上市公司董事會(huì)規(guī)模與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大董事會(huì)的人數(shù)，適當(dāng)增加獨(dú)立董事占比，有助于弱化費(fèi)用粘性現(xiàn)象。

(二)模型設(shè)計(jì)及變量定義

1.費(fèi)用粘性存在性檢驗(yàn)的模型及變量定義

本文采用Anderson(2003)的模型，通過五個(gè)回歸模型來檢驗(yàn)提出的假設(shè)。

對(duì)于假設(shè)H1，我們提出模型1：

(3-1)

其中Expensei，t/Expensei，t-1表示第i家公司在第t-1年到第t年的費(fèi)用變化率，Revenuei，t/Revenuei，t-1表示第i家公司在第t-1年到第t年的營業(yè)收入變化率；di，t是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)?shù)趖年的收入高于第t-1年時(shí)其值取0，當(dāng)?shù)趖年的收入低于第t-1年時(shí)其值取1。因此，當(dāng)?shù)趖年的收入較第t-1年有所增長時(shí)，di，t取0，則β1所在乘數(shù)項(xiàng)為0，使得代表了銷管財(cái)費(fèi)用對(duì)營業(yè)收入增加時(shí)的變化情況，也就是說營業(yè)收入每增加1%，費(fèi)用增加β1%；同理，當(dāng)?shù)趖年的收入較第t-1年有所減少時(shí)，di，t取1，則使得β1+β2代表了銷管財(cái)費(fèi)用對(duì)營業(yè)收入減少時(shí)的變化情況，也就是說營業(yè)收入每減少1%，費(fèi)用減少(β1+β2)%。若假設(shè)H1成立，即我國制造業(yè)上市公司存在費(fèi)用粘性，則說明收入增加時(shí)費(fèi)用增加的幅度要大于收入減少時(shí)費(fèi)用減少的幅度，即β1>β1+β2，得β2<0，這就是回歸分析中需要檢驗(yàn)的結(jié)果。

2.公司治理因素與費(fèi)用粘性關(guān)系檢驗(yàn)的模型設(shè)計(jì)及變量定義

(1)高管薪酬與費(fèi)用粘性的關(guān)系，可將如下模型代入模型1：

β2=δ0+δ1×EPi,t

(3-2)

其中EPi，t代表第i家公司第t年前三位高管薪酬的平均數(shù)得模型2：

(3-3)

由模型2可知，β3表現(xiàn)了高管薪酬對(duì)費(fèi)用粘性的影響。由模型1可知，如果假設(shè)H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β3>0，可以說明高管薪酬的增加可以弱化費(fèi)用粘性，也就證明了高管薪酬與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)。因此β3>0是我們需要證明的結(jié)果。

(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)和費(fèi)用粘性的關(guān)系，可將如下模型代入模型1：

β2=η0+η1×ESi,t

(3-4)

其中ESi，t代表第i家公司第t年第一大股東持股比例得模型3：

(3-5)

由模型3可知，β4表現(xiàn)了第一大股東持股比例對(duì)費(fèi)用粘性的影響。由模型1可知，如果假設(shè)H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β4>0，則可以說明股權(quán)集中度適當(dāng)?shù)卦礁呖梢匀趸M(fèi)用粘性，也就證明了股權(quán)集中度與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)。因此β4>0是我們需要證明的結(jié)果。

(3)董事會(huì)規(guī)模與費(fèi)用粘性的關(guān)系，可將如下模型代入模型1：

β2=μ0+μ1×BSi,t

(3-6)

β2=μ0+μ2×IDi,t

(3-7)

其中BSi，t代表第i家公司第t年董事會(huì)人數(shù)，IDi，t代表第i家公司第t年獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)的比例得模型4：

(3-8)

模型4：

(3-9)

由模型4可知，β5表現(xiàn)了董事會(huì)規(guī)模對(duì)費(fèi)用粘性的影響，β6表現(xiàn)了獨(dú)立董事人數(shù)對(duì)費(fèi)用粘性的影響。由模型1可知，如果假設(shè)H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β5>0，則可以說明董事會(huì)人數(shù)適當(dāng)?shù)卦礁呖梢匀趸M(fèi)用粘性，也就證明了股權(quán)集中度與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān);β6>0，則可以說明獨(dú)立董事人數(shù)占比適當(dāng)?shù)卦礁呖梢匀趸M(fèi)用粘性，因此β5>0，β6>0是我們需要證明的結(jié)果。

四、實(shí)證實(shí)驗(yàn)及結(jié)果分析

(一)數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取制造業(yè)上市公司2011-2013年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)來自色諾芬數(shù)據(jù)庫。由于涉及費(fèi)用、收入增長率的計(jì)算，本文在選取數(shù)據(jù)時(shí)多加入了2010年制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。為了使回歸檢驗(yàn)結(jié)果更加精確，我們對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下步驟的篩選：(1)以2010年1233家樣本公司的數(shù)量為基數(shù)，對(duì)樣本公司后三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行了配對(duì)，剔除存在缺失數(shù)據(jù)的企業(yè)；(2)剔除2010-2013任一年度被ST和*ST的企業(yè)；(3)剔除2010-2013任一年度存在銷管財(cái)費(fèi)用和主營業(yè)務(wù)收入小于0的企業(yè)；(4)剔除2010-2013任一年度存在銷管財(cái)費(fèi)用和主營業(yè)務(wù)收入變動(dòng)率超過200%的異常值的企業(yè)，最終得到606家樣本企業(yè)，共1818組樣本數(shù)據(jù)。

(二)描述性統(tǒng)計(jì)

研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4-1：

表4-1 描述統(tǒng)計(jì)量

由表4-1可得，我國制造業(yè)上市公司2010-2013年的費(fèi)用和收入在增長，費(fèi)用的增長率略大于收入的增長率。前三名高管薪酬總和的均值為6407942.3，標(biāo)準(zhǔn)差為2.119E8，可見我國高管總體薪酬較高，但公司間存在較大差異。董事會(huì)規(guī)模的最小值為5，最大值為19，均值為9.74，Lipton(1992)提出董事會(huì)規(guī)模在7-9人時(shí)能較好發(fā)揮各董事的作用，可見我國制造業(yè)上市公司董事會(huì)規(guī)模初步達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，但獨(dú)立董事占比并不高，董事會(huì)獨(dú)立性有待進(jìn)一步的提高。第一大股東持股比例的均值為34.58，標(biāo)準(zhǔn)差為14.4440，說明我國公司間股權(quán)結(jié)構(gòu)差異較大。

(三) 回歸性分析

本文采用SPSS 19.0對(duì)模型進(jìn)行回歸分析。

1.費(fèi)用粘性存在性檢驗(yàn)結(jié)果

模型1的檢驗(yàn)結(jié)果如下表：

表4-2 費(fèi)用粘性存在性檢驗(yàn)結(jié)果

由上表可得，β2=-0.359<0證明了假設(shè)H1的正確性，即我國制造業(yè)上市公司仍存在費(fèi)用粘性現(xiàn)象。當(dāng)營業(yè)收入增加1%，費(fèi)用增加0.699%；當(dāng)營業(yè)收入減少1%，費(fèi)用減少0.34%。

2.公司治理因素與費(fèi)用粘性關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果

(1)高管薪酬與費(fèi)用粘性關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果

模型2檢驗(yàn)結(jié)果如下表：

表4-3 高管薪酬對(duì)費(fèi)用粘性影響的檢驗(yàn)結(jié)果

由上表可得，β2=-0.393<0，β3=2.808E-8>0，證明了假設(shè)H2的正確性，即高管薪酬與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，高管薪酬越高，其費(fèi)用粘性問題越弱，可見高管薪酬的提高，可以起到對(duì)高管的激勵(lì)作用，薪酬與業(yè)績掛鉤，可驅(qū)使其努力工作，減少機(jī)會(huì)主義傾向，弱化費(fèi)用粘性問題。

(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)(股權(quán)集中度)與費(fèi)用粘性的檢驗(yàn)結(jié)果

模型3檢驗(yàn)結(jié)果如下表：

表4-4 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)費(fèi)用粘性影響的檢驗(yàn)結(jié)果

由上表可得，β2=-0.244<0，β4=0.701>0，證明了假設(shè)H3的正確性，即股權(quán)集中度與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度越高，其費(fèi)用粘性越弱，說明股權(quán)相對(duì)適當(dāng)?shù)募?，有利于大股東行使自己對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)管的權(quán)利，從而減少代理成本，可弱化費(fèi)用粘性問題。

(3)董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事占比與費(fèi)用粘性的檢驗(yàn)結(jié)果

模型4檢驗(yàn)結(jié)果如下表：

表4-5 董事會(huì)規(guī)模對(duì)費(fèi)用粘性影響的檢驗(yàn)結(jié)果

由上表可得，β2=-0.923<0，β5=0.185>0，證明了假設(shè)H4的正確性，即董事會(huì)規(guī)模與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)規(guī)模的適當(dāng)擴(kuò)大，有利于科學(xué)決策，同時(shí)對(duì)管理層實(shí)行有效的監(jiān)督，可以弱化費(fèi)用粘性問題。

模型4檢驗(yàn)結(jié)果如下表：

表4-6 獨(dú)立董事占比對(duì)費(fèi)用粘性影響的檢驗(yàn)結(jié)果

由上表可得，β2=-0.616<0，β6=0.624>0，證明了假設(shè)H4的正確性，即獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)的比例與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事在董事會(huì)占比的擴(kuò)大，可以加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)管，從而弱化費(fèi)用粘性問題。

五、研究結(jié)論及政策建議

本文從費(fèi)用粘性影響因素角度出發(fā)，選取公司治理因素中的高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征三個(gè)因素，通過實(shí)證研究證實(shí)了公司治理對(duì)費(fèi)用粘性的重要影響，證明了好的公司治理有利于弱化費(fèi)用粘性問題。通過以上的理論及實(shí)證分析，本文可以得出如下結(jié)論：

(1)本文通過采用Anderson(2003)的模型，檢驗(yàn)我國制造業(yè)2011-2013的數(shù)據(jù)得出，新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面實(shí)施后，我國制造業(yè)上市公司仍存在費(fèi)用粘性問題。(2)高管薪酬與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。高管薪酬的適當(dāng)增加，可減少管理層的自利行為，弱化了費(fèi)用粘性影響。(3)股權(quán)集中度與費(fèi)用粘性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度越高，對(duì)管理層的監(jiān)管作用越有力，可減弱企業(yè)的費(fèi)用粘性問題。(4)董事會(huì)規(guī)模及獨(dú)立董事占董事人數(shù)比例與費(fèi)用粘性均成負(fù)相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)規(guī)模的適當(dāng)擴(kuò)大，特別是適當(dāng)提高其中獨(dú)立董事的比例，可以有效地弱化費(fèi)用粘性現(xiàn)象。

因此，企業(yè)應(yīng)建立合理的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制及健全職業(yè)經(jīng)理人市場競爭機(jī)制，建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育機(jī)構(gòu)投資者，促使股權(quán)的相對(duì)集中。適當(dāng)?shù)靥岣邤U(kuò)大董事會(huì)的規(guī)模，同時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大獨(dú)立董事占比可提高董事會(huì)獨(dú)立性，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)管，從而弱化費(fèi)用粘性現(xiàn)象。

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