張 雷 徐文峰

(江蘇大學財經(jīng)學院金融系，江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風險評估與防范研究

張 雷 徐文峰

(江蘇大學財經(jīng)學院金融系，江蘇 鎮(zhèn)江 212013)

我國的眾籌融資是在經(jīng)濟危機的背景下，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展剛剛興起的全新的網(wǎng)絡融資模式。與此同時，具有著新觀點、新思維極具創(chuàng)造力的大學生創(chuàng)業(yè)者卻因融資難等問題導致創(chuàng)業(yè)項目過早夭折。本文將大學生創(chuàng)業(yè)融資難的老問題與眾籌融資這一新事物結合起來，從大學生創(chuàng)業(yè)者、眾籌平臺、投資者和市場監(jiān)管者角度探討“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下大學生創(chuàng)業(yè)者開展眾籌融資業(yè)務面臨的風險與挑戰(zhàn)；利用AHP分析方法建立風險評估體系，據(jù)此提出相應的風險防范對策，對大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估具有較強的現(xiàn)實指導意義。

大學生創(chuàng)業(yè)；眾籌融資；風險評估指標體系；風險防范；AHP

一、引言

2016年兩會上，李克強總理在“十三五”時期主要目標任務和重大舉措中提到將“持續(xù)推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。作為大眾創(chuàng)業(yè)潮流中的重要組成部分，大學生創(chuàng)業(yè)備受社會關注，但是大學生創(chuàng)業(yè)成功率很低。調(diào)查顯示，中國大學生創(chuàng)業(yè)，平均成功率僅為3%。而融資、再融資問題一直是關系大學生創(chuàng)業(yè)成敗的關鍵。近年來，各地政府紛紛加大了對大學生創(chuàng)業(yè)者的資金支持力度，但是苛刻的條件、繁瑣的程序、較低的額度嚴重制約著大學生的創(chuàng)業(yè)熱情。眾籌平臺在中國的興起，無疑為大學生創(chuàng)業(yè)者打開了方便之門。因此，如何評價和防范大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風險就變得尤為重要和迫切。

二、大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評價指標體系

風險樹搜尋法是一種被廣泛使用且十分有效的風險監(jiān)測和識別的方法。它主要是利用圖解的形式將風險分解，從而比較迅速、準確地發(fā)現(xiàn)風險源。

針對大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險，采用風險樹搜尋法，確定風險因素。大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資過程中主要涉及大學生創(chuàng)業(yè)者、眾籌平臺、投資者三大主體，這三大參與主體構成了大學生眾籌創(chuàng)業(yè)的重要的內(nèi)在風險源。此外，由于我國針對眾籌融資的監(jiān)管制度還不完善，以及創(chuàng)業(yè)項目會受到當?shù)卣块T的管理，因此大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資還會面臨監(jiān)管者帶來的風險。

(一)大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險因素分析

1、大學生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風險

大學生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風險主要體現(xiàn)在兩個主體上：一是創(chuàng)業(yè)者團隊，二是創(chuàng)業(yè)項目。團隊風險因素包括團隊紀律風險、股權結構風險、管理水平風險；項目風險因素包括項目質(zhì)量風險、項目營銷風險、財務風險。眾籌項目質(zhì)量主要體現(xiàn)在項目創(chuàng)意程度、項目類型、項目已獲支持、進入市場門檻等方面。項目營銷風險是指由項目的宣傳方案不佳和宣傳力度不足引致的風險，包括融資額度大小、融資期限長短、項目回報方式等。財務風險是指創(chuàng)業(yè)計劃中的財務規(guī)劃或經(jīng)營中的財務狀況帶來的風險。

2、眾籌平臺帶來的風險

眾籌平臺帶來的風險主要包括信用風險、法律風險、品牌風險、安全風險。首先，法律風險體現(xiàn)在眾籌平臺作為融資人和投資人的媒介，扮演著資金中轉(zhuǎn)站的角色，是集資的重要載體，因此集資合法性、資金管理機制以及網(wǎng)站建設與維護能力成為考量眾籌平臺合法性、安全性的標準；其次，眾籌平臺作為眾籌項目的“守門人”，很容易帶來利益輸送和操作失誤的問題，從而引發(fā)信用風險。此外，眾籌平臺的人氣程度、聲譽高低也會對融資成敗產(chǎn)生重要的影響。

3、投資者帶來的風險

投資者帶來的風險主要指包括投資者的活躍程度、退出資金的大小、干預經(jīng)營管理程度、利益不一致等問題的參與風險。

4、監(jiān)管者帶來的風險

2015年，《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》頒布?！兑庖姟访鞔_了股權眾籌的法律地位，但并沒有就廣義的眾籌融資給出具體的監(jiān)管要求，因此大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資還面臨監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管制度不完善等風險因素。除此而外，我國知識產(chǎn)權保護機制的完善程度也會對眾籌融資造成影響。

(二)大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估指標體系

根據(jù)上述風險因素的分析結果，將大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估指標確定如下：決策目標為“大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的風險”；將中間層要素分列為三級，一級指標為“大學生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風險”、“眾籌平臺帶來的風險”、“投資者帶來的風險”、“監(jiān)管者帶來的風險”，在一級指標下，根據(jù)影響上一級指標的因素分別設立二級指標和三級指標。如表1所示：

表1 大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估指標體系

(三)大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估指標權重的確定

層次分析法(簡稱AHP)是將與決策有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎上進行定性和定量分析的一種層次權重決策分析的基本方法。對上述大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估指標采取層次分析法分層確定各級指標的權重。具體步驟為：選擇互聯(lián)網(wǎng)金融專家、互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者、大學生創(chuàng)業(yè)者各3人進行咨詢，請他們對各指標的重要程度進行比較賦值，賦值采取1-9標度法(見表2)：

表2 1-9標度法

將9人的賦值進行算術平均，保留至小數(shù)點后兩位，得到3個層次的比較判斷矩陣。一級指標的判斷矩陣如表3所示：

表3 比較判斷矩陣

同理可得各二級指標、各三級指標的判斷矩陣。對于矩陣B，采用Matlap軟件計算出最大特征值λmax=4.1643，并通過了一致性檢驗。最大特征根對應的特征向量為a=(0.5008，0.2660，0.1558，0.0774)，所以一級指標(B1，B2，B3，B4)對應的權重分別是0.5008，0.2660，0.1558，0.0774。

根據(jù)相同的計算過程，得到各級指標占上級指標的權重，結果見表1。

三、大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險評估的實證分析

本文將大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資的質(zhì)量等級評價標準設定如下：

表3

我們邀請眾籌融資專家、大學生創(chuàng)業(yè)者、互聯(lián)網(wǎng)金融專家等20人，針對大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險進行評價。筆者對評價結果進行統(tǒng)計，利用模糊統(tǒng)計法計算出單因素評價指標的隸屬度。各三級指標評價結果如表4：

表4 模糊評價指標隸屬度

四、大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資風險的防范

通過以上的數(shù)據(jù)分析，可以看出大學生創(chuàng)業(yè)者眾籌融資活動目前還存在著較大的風險。下面，本文從四個參與主體提出風險防范的意見和建議

(一)大學生創(chuàng)業(yè)者

在本文設定的四個一級指標中，大學生創(chuàng)業(yè)者自身帶來的風險所占權重最大，可見大學生創(chuàng)業(yè)者是眾籌融資過程中最大的風險源，因此大學生創(chuàng)業(yè)者務必要做好自身的風險防范。創(chuàng)業(yè)團隊需要重點關注以下幾點：提高項目質(zhì)量，注重項目創(chuàng)意；融資額度不宜過大，融資期限不宜過長；制定嚴格的團隊紀律；合理配置資本結構，適當提高自有資本比例。

(二)眾籌平臺

眾籌平臺是眾籌融資活動中的第二大風險源。針對眾籌平臺，需要著重做好以下幾個方面：嚴格審核項目資質(zhì)，遵守法律法規(guī)，拒絕發(fā)布劣質(zhì)項目，降低信用風險和法律風險；籌資者和投資者要根據(jù)自己的項目類型和投資風格選擇合適的眾籌平臺類型；眾籌平臺需要完善資金管理機制，構建網(wǎng)絡安全預警防范機制，確保投資者資金安全，保證網(wǎng)站安全運行。

(三)投資者

針對投資者帶來的風險，主要做好以下兩點。一是投資者不愿參與投資或中途退出投資，往往是因為企業(yè)的激勵不足，所以創(chuàng)業(yè)者需要設計合理的激勵機制，激發(fā)投資者的投資熱情。二是投資者在投資前務必要審慎、科學決策，不僅可以降低自身損失風險，還可以降低違約率。

(四)監(jiān)管者

針對股權眾籌的法律地位，有關文件已經(jīng)明確，但是廣義上的眾籌融資還沒有得到法律上的確認，很容易受到監(jiān)管者的抑制。因此，有關部門需要進一步完善眾籌融資的法律制度，明確監(jiān)管主體。另外，需要繼續(xù)推進知識產(chǎn)權保護機制的建設進程，保護大學生創(chuàng)業(yè)者的項目創(chuàng)意不被非法竊取。

[1] 俞小孟.小微企業(yè)眾籌融資的風險識別與防范研究[D].2015年.

[2] 馬建.基于眾籌融資模式對大學生創(chuàng)業(yè)的研究[J].商業(yè)經(jīng)濟，2015年.

[3] 劉寧寧，劉潤南.面向大學生創(chuàng)業(yè)的眾籌應用模式探究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2016年.