（廈門(mén)市宇川工貿(mào)有限公司，福建 廈門(mén) 361004）

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

陳鐘昱

（廈門(mén)市宇川工貿(mào)有限公司，福建 廈門(mén) 361004）

本文通過(guò)簡(jiǎn)述我國(guó)近十年來(lái)的金融發(fā)展情況，并建立VAR模型以及單位根檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)分析和協(xié)整檢驗(yàn)等方法嘗試完成金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究，進(jìn)而立足于實(shí)證結(jié)果提出幾點(diǎn)相關(guān)看法。

金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；關(guān)系

一、引言

目前在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域當(dāng)中，對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究一直是該領(lǐng)域當(dāng)中的重點(diǎn)研究?jī)?nèi)容，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家想要從多個(gè)角度全方位地證實(shí)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著極其緊密的聯(lián)系。但在中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系方面的探討和研究數(shù)量相對(duì)較少，這主要是由于我國(guó)在經(jīng)濟(jì)改革當(dāng)中涉及面眾多，加之獲取準(zhǔn)確的金融數(shù)據(jù)存在一定困難。隨著世界銀行、世界基金貨幣組織等對(duì)我國(guó)金融發(fā)展問(wèn)題研究的日益迫切，筆者將結(jié)合前人在該方面的相關(guān)研究，嘗試使用VAR分析法，立足于定性和定量的角度分析我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

二、我國(guó)金融發(fā)展的簡(jiǎn)要論述

1、不斷增加的貨幣金融資產(chǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)體制的全面深化改革，我國(guó)各金融要素特別是銀行中介以及股票市場(chǎng)等均獲得了高速發(fā)展，尤其是在近十年我國(guó)的狹義金融資產(chǎn)以及貨幣資產(chǎn)總量在名義GDP當(dāng)中占據(jù)的分量更是得到快速提升。與此同時(shí)，我國(guó)存貸款量也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年我國(guó)在小額貸款當(dāng)中有近一萬(wàn)億貸款余額，其余各項(xiàng)貸款余額突破九十八萬(wàn)億，與2010年末相比增長(zhǎng)了95%；商業(yè)銀行資本凈額也首次突破十三萬(wàn)億，與2010年相比近乎實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)[1]。這也表示我國(guó)以銀行金融資產(chǎn)為主的金融業(yè)實(shí)現(xiàn)了巨大發(fā)展，各類(lèi)存貸款數(shù)量、貨幣供應(yīng)量等均實(shí)現(xiàn)大幅度增加，可見(jiàn)我國(guó)金融發(fā)展程度進(jìn)一步加深的同時(shí)，金融發(fā)展也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著明顯的引導(dǎo)作用。

2、非貨幣金融資產(chǎn)比重微變

在2007年到2012年這五年間，我國(guó)非貨幣金融資產(chǎn)總量得到迅速增加，從原來(lái)的三百多億增加至六百多億，其在名義GDP當(dāng)中所占據(jù)的比重也同比增長(zhǎng)了70%，與此同時(shí)貨幣性金融資產(chǎn)也得到有效上升。但基于狹義金融資產(chǎn)構(gòu)成而言，非貨幣金融資產(chǎn)在其中所占據(jù)的比重卻呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，這主要是由于近幾年我國(guó)一直處于經(jīng)濟(jì)下行階段，股市一直處于低迷狀態(tài)進(jìn)而影響了非貨幣金融資產(chǎn)在總金融資產(chǎn)量當(dāng)中的所占比重?？傮w而言近十年來(lái)我國(guó)非貨幣金融資產(chǎn)呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，但其占金融總資產(chǎn)的比重基本沒(méi)有太大變化。

3、金融市場(chǎng)出現(xiàn)歧視所有制

著眼于金融發(fā)展效率我們可以得知，在十年前我國(guó)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款在GDP當(dāng)中的占比一直處于穩(wěn)步上升階段，而從2006年開(kāi)始不僅非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款在GDP當(dāng)中的占比開(kāi)始下降，而且下降幅度逐步加大，這也意味著我國(guó)金融市場(chǎng)當(dāng)中存在比較明顯的歧視所有制的現(xiàn)象，這對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)有著巨大的阻礙作用。我國(guó)國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期沿用同一種經(jīng)營(yíng)機(jī)制，導(dǎo)致投資回報(bào)率和投資效率均比較低，有許多投資無(wú)法得到有效收回，銀行當(dāng)中出現(xiàn)呆賬和壞賬的數(shù)量越來(lái)越多。與此同時(shí)，非國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制反而比較靈活，同時(shí)其投資回報(bào)率也比較高，因此能夠在一定程度上推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但值得注意的是非國(guó)有制企業(yè)在發(fā)展道路中面臨著外部融資空間有限的尷尬局面，受制于狹窄的融資渠道，不僅使得非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貸款余額較少，同時(shí)也嚴(yán)重制約了非國(guó)有制企業(yè)的長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

1、單位根檢驗(yàn)

本文將在時(shí)間序列方面通過(guò)使用ADF完成單位根檢驗(yàn)。在此過(guò)程中我們用C代表截距項(xiàng)，時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)則用T表示，△LNGDP、△LNFIR等均表示的是與之相對(duì)的LNGDP、LNFIR等的一階差分。另外本文將通過(guò)SC信息統(tǒng)計(jì)量選取滯后階數(shù)，也就是說(shuō)當(dāng)SC值較小時(shí)則表明選取了比較理想的滯后階數(shù)；在截距項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的選擇方面將立足于各變量的時(shí)間序列特點(diǎn)。立足于水平序列的角度，變量LNGDP、LNFIR、LNFS以及LNFI出現(xiàn)明顯的不平穩(wěn)情況。但從△LNGDP、△LNFIR、△LNFS以及△LNFI來(lái)看，其一階差分表現(xiàn)出相對(duì)比較平穩(wěn)的時(shí)間序列，因此我們可以得知其為典型的I（1）時(shí)間序列。

2、Granger因果檢驗(yàn)

目前關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系主要有四種可能，分別為供給引導(dǎo)型金融發(fā)展即金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定影響作用；需求拉動(dòng)型金融發(fā)展，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展有一定影響作用[2]；金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間無(wú)明顯因果關(guān)系；金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間互為因果關(guān)系，金融發(fā)展能夠有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也能夠有效帶動(dòng)金融發(fā)展。通過(guò)檢驗(yàn)結(jié)果我們可以得知，在滯后一階當(dāng)中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展程度為雙向格蘭杰因果關(guān)系，在滯后二到四階當(dāng)中二者的因果關(guān)系非常微弱，可以忽略不計(jì)，這也意味著在短期內(nèi)我國(guó)金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但我國(guó)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有明顯的因果關(guān)系，這也表明我國(guó)債券、股票等非貨幣金融市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面具有明顯的局限性。而在滯后的二階到四階當(dāng)中，金融結(jié)構(gòu)變量始終對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)沖擊作用，這一情況在四階之后有所好轉(zhuǎn)，這也說(shuō)明金融結(jié)構(gòu)變量對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的幫助。但金融發(fā)展效率卻始終對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著良好正沖擊作用，并且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

3、協(xié)整檢驗(yàn)

通過(guò)ADF法對(duì)全部變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)后可以明確得知其均為一階差分平穩(wěn)時(shí)間序列，為典型的I（1）時(shí)間序列可以建立VAR模型。因此筆者將以此為根據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)?？梢缘弥猄C信息準(zhǔn)則確定滯后階數(shù)為3，通過(guò)將變量LNGDP、LNFIR、LNFS以及LNFI經(jīng)過(guò)有機(jī)整合后建立VAR(3)系統(tǒng)用于表明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，并對(duì)各變量間的相互作用進(jìn)行分析。

通過(guò)分析可以得知協(xié)整檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量以及最大特征值統(tǒng)計(jì)量的結(jié)果之間在一定程度上具有相同性，這也意味著在95%的置信水平下，各變量在VAR（3）系統(tǒng)當(dāng)中處于協(xié)整關(guān)系。而通過(guò)計(jì)算以及對(duì)各個(gè)系數(shù)進(jìn)行T檢驗(yàn)后可以使用數(shù)學(xué)公式表達(dá)出這一協(xié)整關(guān)系并用大寫(xiě)字母E進(jìn)行表示：

在檢驗(yàn)E的單位根之后可以明確發(fā)現(xiàn)其為平穩(wěn)序列，也就是說(shuō)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

四、對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的思考

1、深化金融改革

通過(guò)分析研究我們可以得知，在短期內(nèi)金融發(fā)展的程度越深，就越能夠有效推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，此種作用關(guān)系則不太明顯，這主要是由于近一段時(shí)間以來(lái)我國(guó)金融規(guī)模不斷擴(kuò)大，在快速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也產(chǎn)生了諸多問(wèn)題，譬如金融結(jié)構(gòu)缺乏合理性、金融產(chǎn)品種類(lèi)單一、金融資源配置率不高等等，這對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著明顯的阻礙作用[3]。因此日后我國(guó)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程當(dāng)中，除了需要進(jìn)一步增加資本市場(chǎng)數(shù)量之外，還需要將目光放置在提升金融體系效率及質(zhì)量當(dāng)中，進(jìn)一步深化金融改革。通過(guò)積極引入外資適當(dāng)增加合理競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)加大對(duì)金融市場(chǎng)的規(guī)范和監(jiān)管力度，在提升金融系統(tǒng)運(yùn)作效率的同時(shí)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2、建設(shè)資本市場(chǎng)

在現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)社會(huì)當(dāng)中，越來(lái)越多的資產(chǎn)呈現(xiàn)出證券化的發(fā)展趨勢(shì)，譬如說(shuō)前不久中通快遞在紐約證券交易所成功掛牌上市等等，更是進(jìn)一步驗(yàn)證了證券市場(chǎng)對(duì)優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新科學(xué)技術(shù)等方面具有的突出作用，但由于我國(guó)當(dāng)前尚未準(zhǔn)確定位證券市場(chǎng)的功能，其市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，在很大程度上限制了證券市場(chǎng)自身優(yōu)勢(shì)作用的充分發(fā)揮。因此我國(guó)需要在正確認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上優(yōu)化監(jiān)管理念，深入推進(jìn)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，并有效提升資金配置率，使得更多有著強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)能夠有效獲得資金，進(jìn)而創(chuàng)造出更大的社會(huì)財(cái)富。與此同時(shí)，利用證券和資本市場(chǎng)還可以有效推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步落實(shí)完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)集約式增長(zhǎng)。

3、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

我國(guó)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著至關(guān)重要的作用，但當(dāng)前我國(guó)非國(guó)有企業(yè)面臨融資渠道狹窄等眾多現(xiàn)實(shí)困境，因此需要我國(guó)繼續(xù)加大對(duì)其的政策扶持力度，幫助非國(guó)有企業(yè)積極拓寬融資渠道，為其實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的外部融資環(huán)境，從而能夠使得非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得更多的發(fā)展動(dòng)力。在實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，大幅度提升社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也能夠使得銀行貸款質(zhì)量得到有效提升，進(jìn)而改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，確保資本市場(chǎng)能夠得到長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，筆者立足于前人研究，借助建立VAR模型的方法，通過(guò)單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)深入分析研究金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展效率等多項(xiàng)內(nèi)容，進(jìn)一步驗(yàn)證金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著密切聯(lián)系，并由此提出我國(guó)需要繼續(xù)建設(shè)資本市場(chǎng)、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、深化金融改革等建議，希望能夠?yàn)槲覈?guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展提供必要幫助。

[1]楊柳勇：浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].浙江金融，2016（2）：27-33.

[2]艾洪德、徐明圣、郭凱：我國(guó)區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2015（7）：26-32.

[3]段進(jìn)：長(zhǎng)株潭地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)地理，2016（8）：1332-1334.

（責(zé)任編輯：王瑞芬）