劉禹墨+倪書陽(yáng)

【摘要】近年來(lái)，隨著保險(xiǎn)行業(yè)飛速發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及保險(xiǎn)資金政策的日益完善與開放，險(xiǎn)資的運(yùn)用再次引發(fā)了人們的關(guān)注。雖然保險(xiǎn)資金的運(yùn)用管理理論愈加成熟，但隨著規(guī)模的擴(kuò)大、渠道的放開，資金實(shí)際運(yùn)用中暴露出很多風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題，有待探討與改善。本文立足于保險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀，通過(guò)對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資金收益情況以及資金結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的整理與分析，總結(jié)出我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的問(wèn)題并淺析其相應(yīng)的對(duì)策，以期能推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)以及整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金運(yùn)用 收益 風(fēng)險(xiǎn)

由于保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，各大企業(yè)為保證其競(jìng)爭(zhēng)力不斷降低承包成本，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司保費(fèi)業(yè)務(wù)盈利水平下降。為確保公司的資金流轉(zhuǎn)、盈利能力以及未來(lái)發(fā)展擴(kuò)張，近年來(lái)險(xiǎn)業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源愈發(fā)傾向于投資收入，這也使得險(xiǎn)資的運(yùn)用成為了重中之重。且近兩年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了一系列新規(guī)，取消了很多對(duì)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，擴(kuò)大了險(xiǎn)資運(yùn)用的選擇范圍。自后，隨著保險(xiǎn)資金政策的完善與開放，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用也再次引發(fā)了人們的關(guān)注。

一、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

（一）我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模變化

作為我國(guó)的朝陽(yáng)企業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)近年來(lái)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，根據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的《2016年保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，截至2016年底，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)15.12萬(wàn)億元，資金運(yùn)用額11.18萬(wàn)億，投資收益率約為7.56%，較2012年翻了一倍有余，成為全球最大的保險(xiǎn)新興市場(chǎng)。隨著保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)與金融市場(chǎng)的影響力也在不斷增強(qiáng)。

（二）我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)資金配置結(jié)構(gòu)變化

隨著保險(xiǎn)行業(yè)的新一輪市場(chǎng)化改革，保險(xiǎn)資金運(yùn)用因政策放開與完善發(fā)生了新的變化。從近五年的保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)情況來(lái)看，主要表現(xiàn)為以下幾項(xiàng)趨勢(shì)：

1.隨著市場(chǎng)利率的降低，固定收益類資產(chǎn)占比不斷下降。自2011年以來(lái)，銀行存款利率不斷下降，使得保險(xiǎn)行業(yè)面臨資金投資收益率下降的局面，迫使保險(xiǎn)資金流向高風(fēng)險(xiǎn)高收益領(lǐng)域，保險(xiǎn)行業(yè)資金配置中的固定收益類資產(chǎn)比重不斷下降。且近年來(lái)保監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行存款的運(yùn)用監(jiān)管加強(qiáng)，14年發(fā)布《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)資金銀行存款業(yè)務(wù)的通知》，規(guī)范部分保險(xiǎn)公司在銀行存款業(yè)務(wù)中存在的操作不透明、約束機(jī)制不健全、風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱以及被他人挪用等風(fēng)險(xiǎn)隱患和問(wèn)題。

2.權(quán)益類資產(chǎn)占比不高，隨政策變化近兩年有小幅回升，但16年起保監(jiān)會(huì)在此方面的監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)。因保險(xiǎn)資金負(fù)債久期長(zhǎng)，與股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資期限不匹配，所以權(quán)益類資產(chǎn)在總運(yùn)用資金中占比不高。但近年來(lái)由于對(duì)市場(chǎng)利率的高敏感性，利率持續(xù)走低使得保險(xiǎn)公司為保證一定的收益率，轉(zhuǎn)而投向高收益工具。再加上15年股災(zāi)后，保監(jiān)會(huì)為恢復(fù)市場(chǎng)放寬了投資監(jiān)管比例，鼓勵(lì)險(xiǎn)資進(jìn)入股票市場(chǎng)，使得近兩年該項(xiàng)資產(chǎn)比重有所回升。

但隨著險(xiǎn)資掀起的風(fēng)浪太大，出現(xiàn)了許多保險(xiǎn)資金“快進(jìn)快出”的不良現(xiàn)象，虛擬資本逐步收購(gòu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)非但沒能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反而擠壓了原本的態(tài)勢(shì)。由于其對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的不利影響，針對(duì)恒大人壽該行為，保監(jiān)會(huì)于16年11月進(jìn)行約談并明確表態(tài)：不支持保險(xiǎn)資金短期大量頻繁炒作股票；緊接著，17年2月保監(jiān)會(huì)重拳出擊“兩天兩重罰”，分別對(duì)前海人壽和恒大人壽違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金等行為作出處罰，斥責(zé)其為妖精、野蠻人。保監(jiān)會(huì)也隨之加大從嚴(yán)監(jiān)管力度，同時(shí)修改了相關(guān)規(guī)定，這也將會(huì)在一定程度上影響保險(xiǎn)公司未來(lái)的投資傾向。

3.保險(xiǎn)投資渠道趨于多樣化，另類投資比例增加。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資與基礎(chǔ)設(shè)施債券投資穩(wěn)步上升，投資性房地產(chǎn)稍有回落。近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)資金投資的渠道逐步放開。09年新《保險(xiǎn)法》首次將不動(dòng)產(chǎn)投資列入保險(xiǎn)資金運(yùn)用的范圍內(nèi)，將可用于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)業(yè)務(wù)投資的比例放寬至上季末保險(xiǎn)資產(chǎn)余額的10%；13年保監(jiān)會(huì)為推動(dòng)債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提高監(jiān)管效率與透明程度，將債權(quán)投資計(jì)劃發(fā)行將由備案制調(diào)整為注冊(cè)制，進(jìn)一步走向市場(chǎng)化。且近年來(lái)利率持續(xù)降低、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，因此，保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)中，另類投資更加受到青睞。

其中的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品，在總運(yùn)用資金中占比增長(zhǎng)迅速。保險(xiǎn)公司作為中國(guó)金融組織的一個(gè)組成部分，也需助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持實(shí)體性經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品在未來(lái)仍有上升趨勢(shì)。從近年央行的貨幣政策以及監(jiān)控重點(diǎn)“防止資金‘脫實(shí)向虛、‘以錢炒錢以及不合理的加杠桿行為”中，可以看到央行加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的監(jiān)測(cè)與調(diào)控，以降低房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，所以未來(lái)投資性房地產(chǎn)占比可能會(huì)持續(xù)下降。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中存在的問(wèn)題與對(duì)策淺析

第一，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍不夠廣，仍缺少合適的投資工具，有待進(jìn)一步改革放開。盡管隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的規(guī)范與放開，保監(jiān)會(huì)逐步放開對(duì)于險(xiǎn)資運(yùn)用的限制，使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用有了更多的選擇，如15年發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》允許養(yǎng)老金正式入市。但是由于行業(yè)規(guī)模的飛速擴(kuò)張，險(xiǎn)資利用率仍在逐年下降，相較于11年閑置額0.466萬(wàn)億元，15年已達(dá)1.18萬(wàn)億元，且有繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。這就要求我們進(jìn)一步解放市場(chǎng)，尋求更多的新的投資渠道。雖受限于保險(xiǎn)金自身的特點(diǎn)負(fù)債久期較長(zhǎng)以及我國(guó)市場(chǎng)仍不規(guī)范完善，目前針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用仍存在許多硬性規(guī)定，如債券投資計(jì)劃仍限定于基礎(chǔ)設(shè)施與不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，造成一定程度的失衡。但我國(guó)應(yīng)加快推進(jìn)市場(chǎng)化、多元化的投資運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，努力實(shí)現(xiàn)有效保值增值。

第二，在拓寬保險(xiǎn)資金渠道的同時(shí)，應(yīng)更加注意加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，采取信用審核、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等等措施，在保值增值的基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。同時(shí)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，建立行業(yè)自律組織。保險(xiǎn)業(yè)的過(guò)快發(fā)展也暴露了很多問(wèn)題。保險(xiǎn)資金渠道的拓寬是險(xiǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的必然要求，但由于近年來(lái)利率持續(xù)走低以及金融市場(chǎng)仍不完善，市場(chǎng)投資回報(bào)率下降，迫使保險(xiǎn)資金不得不轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益領(lǐng)域，這也對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了極高的要求，應(yīng)在保值增值的基礎(chǔ)上有效的進(jìn)行投資組合決策。另一方面，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)加快規(guī)范保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，14年2月保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，系統(tǒng)整合規(guī)范了現(xiàn)行的監(jiān)管比例政策，建立起了監(jiān)管新體系，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制。同時(shí)，行業(yè)也應(yīng)建立起保險(xiǎn)行業(yè)的自律機(jī)構(gòu)，使得保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)范化、自律化，以更好地發(fā)揮其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的強(qiáng)大推動(dòng)力。

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