王燕

【摘 要】2013年6月13日，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的代表——支付寶公司推出的余額寶，因為其門檻低、收益高、服務(wù)便捷等優(yōu)點受到市場熱捧，此后其他機構(gòu)也紛紛推出與余額寶功能類似的理財產(chǎn)品。但余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在給廣大用戶帶來便利、收益的同時也存在監(jiān)管、損失等風(fēng)險，因此有必要對這類新興的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險進行分析，得出控制風(fēng)險的建議。本文通過對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的代表——余額寶的風(fēng)險進行梳理，對余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品風(fēng)險控制存在的問題和原因進行分析，主要從監(jiān)管部門視角、類余額寶金融產(chǎn)品經(jīng)營者視角、用戶視角以及和美版“余額寶”進行比較分析得出風(fēng)險控制的建議。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品；余額寶；風(fēng)險控制

2013年，被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，隨著大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的融合越來越深入，在金融業(yè)快速觸網(wǎng)的同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也借助第三方支付、網(wǎng)路借貸、眾籌融資、網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)迅速進入金融業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在這個時期開始快速發(fā)展。余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品因為其門檻低、服務(wù)便捷、高收益等優(yōu)勢成為新興的理財手段，對打破我國固有的金融市場管理格局產(chǎn)生了很大作用。但高收益等優(yōu)勢的背后也存在高風(fēng)險，因此有必要對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險以及風(fēng)險控制存在的問題和原因進行深入探析，得出風(fēng)險控制建議，讓“余額寶”為代表的這類“草根理財神器”更好地為“窮人的錢”服務(wù)。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品余額寶的特點

作為第三方支付平臺即支付寶與第三方專業(yè)理財機構(gòu)天弘基金合作搭建的產(chǎn)物，余額寶擁有以下顯著的特點：

第一，天弘基金銷售起點為1元，低門檻極大地調(diào)動了用戶理財?shù)姆e極性。另外支付寶擁有8億注冊用戶，所獲得的龐大沉淀資金有助于提高金融資源的配置效率，有利于緩解中小微企業(yè)融資難的困境。因而，余額寶具有數(shù)額少、用戶多、作用大的特點。第二，可隨時轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出、隨時用于消費支付，而且不會收取任何費用。第三，收益當(dāng)天結(jié)轉(zhuǎn)，具有高度透明性。用戶能夠隨時查看余額寶帳戶內(nèi)的余額以及收益等事項，余額寶也會定期公布存入基金的沉淀資金總額以及收益率變化等情況。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品余額寶的優(yōu)勢

互聯(lián)網(wǎng)金融使得金融交易更加方便，交易成本更低，增加了經(jīng)濟效益。2013年6月，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的代表余額寶經(jīng)支付寶公司推出，因為其低門檻、高收益、使用便捷等優(yōu)點受到市場熱捧，之后其他機構(gòu)也紛紛推出與余額寶功能類似的投資理財產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一、時間不受限制，工作日、非工作日都可利用電腦或手機等移動客戶端進行轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出操作，零手續(xù)費，且2小時內(nèi)到賬，但是要注意轉(zhuǎn)賬金額限額，不同銀行有所不同，并且部分銀行周末轉(zhuǎn)賬需次日到賬。

第二、余額寶中的資金可隨時用于購物或其他消費。

第三、可隨時隨地用于信用卡還款，當(dāng)天到賬。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險——以余額寶為例

（一）管理風(fēng)險分析

金融監(jiān)管風(fēng)險。由于監(jiān)管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，余額寶借助天弘基金實現(xiàn)基金銷售功能的做法，實際是在打擦邊球，因此從監(jiān)管層面上來說，余額寶并不合法，存在可能會被限制或叫停的風(fēng)險。

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)管理風(fēng)險。余額寶是由支付寶代為保管、管理的互聯(lián)網(wǎng)賬戶，由于眾多網(wǎng)絡(luò)管理不健全的因素，余額寶收益風(fēng)險受網(wǎng)絡(luò)技術(shù)管理風(fēng)險的影響。

對網(wǎng)站宣傳內(nèi)容管理不嚴(yán)面臨的收益性風(fēng)險。官網(wǎng)上將余額寶收益率與活期存款進行比較，但直接用其和銀行活期存款比較顯然是不合適的：一方面，“余額寶”的收益并非利息，而是投資貨幣基金的收益；另一方面，盡管貨幣基金的風(fēng)險很低，但還是比法定付息的存款風(fēng)險要高，銀行存款具有國家信用擔(dān)保，余額寶卻無法保證收益一定實現(xiàn)。因為余額寶的收益是一項投資收益，所以收益高低主要取決于基金管理方能否實現(xiàn)這個收益。

（二）自身發(fā)展風(fēng)險

第一，余額寶本身具有一定風(fēng)險。這涉及計算機信息安全即上面提到的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險和金融安全兩個方面。另外，余額寶畢竟是連接貨幣市場基金，所以它與銀行活定期儲蓄相比還是存在損失的概率風(fēng)險。

第二，余額寶的合法化問題。支付寶僅擁有基金第三方支付牌照，而非銷售牌照，政策的任何轉(zhuǎn)變都可以將余額寶的這種代銷支付平臺定義為銷售，這樣一來，余額寶必然屬于非法產(chǎn)品。另一方面，支付寶官網(wǎng)上導(dǎo)向性宣傳以及余額寶的基金銷售業(yè)績表明支付寶在其中并不只是充當(dāng)支付的角色，支付寶可以說實際上是鉆了政策的空白處，存在嚴(yán)重的法律隱患。

（三）余額寶和Paypal貨幣基金進行比較

余額寶和Paypal貨幣基金一樣，作為市場利率的接受者面臨系統(tǒng)性風(fēng)險。美國的Paypal公司早在1999年就推出了美國版“余額寶”——Paypal貨幣基金，該基金是一種在美國發(fā)行的開放式基金，投資于以美元標(biāo)值的高質(zhì)量、短期貨幣市場投資工具，0.01美元申購，加上自動轉(zhuǎn)入，設(shè)計便捷等優(yōu)點，2007年P(guān)aypal沖到規(guī)模頂峰——9.96億美元。盡管Paypal貨幣基金一推出就成為市場明星，但作為市場利率的被動接受者，市場利率波動與宏觀經(jīng)濟狀況密切相關(guān)，Paypal必然要受系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。其實從2001年開始，Paypal的年收益率就連續(xù)4年的持續(xù)下降，雖然從2005年開始受房地產(chǎn)業(yè)的興盛重新帶動經(jīng)濟回歸正常水平，但2008年受金融危機的影響，Paypal的收益開始大幅度減少，規(guī)模不斷下降，在2011年，運行了10多年的Paypal貨幣基金不得已從歷史舞臺謝幕。余額寶和Paypal貨幣基金相比有很多相似之處，因此同樣面臨系統(tǒng)性風(fēng)險。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險控制存在的問題及原因——以余額寶為例

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險控制存在的問題

1.存在監(jiān)管真空

支付寶在2012年5月獲得了基金支付牌照，但目前為止，支付寶并沒有獲得基金銷售牌照。從本質(zhì)上看余額寶其實是借助天弘基金來實現(xiàn)基金的銷售功能，余額寶實質(zhì)上是一種基金產(chǎn)品，而不是支付寶標(biāo)榜的支付產(chǎn)品，既然是基金產(chǎn)品，那么作為主要推出平臺的支付寶就應(yīng)當(dāng)符合基金銷售機構(gòu)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)并被嚴(yán)格納入監(jiān)管范圍。但未取得基金銷售牌照的支付寶并未被基金銷售機構(gòu)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，這就存在監(jiān)管的真空，從而對投資者的利益構(gòu)成潛在的威脅。

2.余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品協(xié)議規(guī)則顯失公平

在《余額寶服務(wù)協(xié)議》中第四條關(guān)于資金損失補償?shù)牟糠?，以粗體標(biāo)注了一段內(nèi)容：“您可以就使用本服務(wù)時因不能歸責(zé)于您的原因造成的理財產(chǎn)品損失（投資性風(fēng)險及相關(guān)金融機構(gòu)原因造成的損失除外）申請支付寶的補償。您同意，您能否得到補償及具體金額取決于支付寶自身獨立的判斷。您同意并認(rèn)可，支付寶最終的補償行為并不代表前述資金損失應(yīng)歸責(zé)于支付寶，亦不代表支付寶須為此承擔(dān)其他任何責(zé)任。”

第一，該協(xié)議對于遭受損失申請補償?shù)呐袛鄻?biāo)準(zhǔn)并未說明公布，更未界定是否可歸于用戶自身原因的標(biāo)準(zhǔn)。在互聯(lián)網(wǎng)取證較難的今天，這些含糊其詞的規(guī)定，對于雙方責(zé)任的界定非常模糊，根本不利于消費者維護自身的合法權(quán)益。

第二，“補償”巧妙轉(zhuǎn)移自身責(zé)任。協(xié)議中說補償行為并不代表責(zé)任應(yīng)歸支付寶，也不代表是為此承擔(dān)責(zé)任，這種格式合同，排除了用戶請求賠償?shù)臋?quán)利，顯然不符合法律規(guī)定。

第三，支付寶在《協(xié)議》中強調(diào)自己承擔(dān)的是補償責(zé)任，并非賠償責(zé)任。賠償責(zé)任強調(diào)的是對違反義務(wù)的懲罰。而補償責(zé)任是基于雙方利益平衡的考慮所提供的人道主義補救，體現(xiàn)的是公平負(fù)擔(dān)的精神。通過一個字的改變，支付寶將自己與責(zé)任劃清界限，顯失公平。

3.很難避免的技術(shù)風(fēng)險帶來損失

目前余額寶用戶數(shù)已突破8000萬，對應(yīng)的天弘增利寶基金資產(chǎn)規(guī)模已突破5000億元，余額寶每天要處理的數(shù)據(jù)可謂是天文級別，恐怕很難做到不出差錯。

4.用戶盲目投資

由于很多用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的了解不夠，大多存在盲目投資、盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象，余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品作為貨幣基金存在風(fēng)險，盲目投資難免會帶來資金不必要的損失。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險控制存在問題的原因

1.互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系不健全

我國尚未有健全的互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系，很多關(guān)于證明事項、舉證責(zé)任劃分、證明要求等內(nèi)容未有清晰界定，不能在雙方出現(xiàn)糾紛時提供具體可行的裁判標(biāo)準(zhǔn)。

2.信息不對稱

對于天弘基金資金使用情況用戶缺乏知情權(quán)。依照《證券法》公開原則，基金投資者享有對基金性質(zhì)以及運作情況、收益情況的知情權(quán)，《中國證券投資基金法》、《證券投資基金信息披露管理辦法》等法律法規(guī)也對基金管理人、基金托管人以及其他義務(wù)人的信息披露義務(wù)做了相關(guān)規(guī)定，披露內(nèi)容包括基金合同、招募說明書、重大事件報告、資產(chǎn)與份額凈值、申購與贖回價格、基金發(fā)行與運作信息等。然而在客戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶賬戶的過程中完全看不到相關(guān)的信息披露內(nèi)容，很大部分用戶除了知道年化收益率信息，其他信息都沒有了解甚至無從了解。這樣方式的基金交易難以充分保護投資者的知情權(quán)，對投資者和基金管理公司以及第三方支付平臺都有潛在法律風(fēng)險。

3.余額寶數(shù)據(jù)處理量大

正如上述互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品風(fēng)險控制存在的問題——存在技術(shù)風(fēng)險會帶來損失，余額寶對應(yīng)的天弘增利寶基金資產(chǎn)規(guī)模已突破5000億元，余額寶每天要處理的數(shù)據(jù)可謂是天文級別。

五、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險控制的建議

（一）監(jiān)管部門視角

1.政府的監(jiān)管至關(guān)重要

在保證公正公平原則、兼顧推進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的前提之下，政府監(jiān)管部門有責(zé)任采取相關(guān)措施，著重在風(fēng)險的預(yù)防與控制上對類余額寶產(chǎn)品進行監(jiān)管。另外，對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則的制定不宜生搬硬套對傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的那一套，不能以完善監(jiān)管之名打壓創(chuàng)新之實，應(yīng)在鼓勵和支持創(chuàng)新的基礎(chǔ)之上，保護互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新活力，推動金融業(yè)的改革與發(fā)展。

2.“一行三會”協(xié)同監(jiān)管

余額寶是一款跨界金融產(chǎn)品，它依托受央行監(jiān)管的第三方支付平臺支付寶，借道證監(jiān)會監(jiān)管的公募基金通道，投資又主要集中于銀監(jiān)會監(jiān)管的銀行協(xié)議存款，因此，對余額寶的監(jiān)管應(yīng)該由“一行三會”進行協(xié)同監(jiān)管，要按照它的特點適當(dāng)監(jiān)管、并進行跨界監(jiān)管。另外監(jiān)管層要根據(jù)行業(yè)的發(fā)展，逐步將金融規(guī)則細(xì)化，“線上線下一致”的原則作為監(jiān)管出發(fā)點。

3.健全金融法律體系

首先，應(yīng)盡快制定互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的法律法規(guī)，出臺相關(guān)業(yè)務(wù)管理辦法對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的性質(zhì)、地位和經(jīng)營范圍做出界定，明確資金流動與退出方面的規(guī)則。其次，建立互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和退出機制，規(guī)范現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。第三，建立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會，制定相關(guān)的行業(yè)規(guī)則、規(guī)范，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺健康發(fā)展。第四，借鑒國外互聯(lián)網(wǎng)金融立法的經(jīng)驗，完善對消費者隱私保護、電子合同的合法性以及交易證據(jù)確認(rèn)等方面的規(guī)定，營造權(quán)責(zé)分明、法理明確的互聯(lián)網(wǎng)金融市場。

（二）類余額寶金融產(chǎn)品經(jīng)營者視角

1.加強自身風(fēng)險管理

從事互聯(lián)網(wǎng)金融的公司首先應(yīng)加強內(nèi)部風(fēng)險控制能力，建立完善的風(fēng)險控制機制。其次，選擇實力雄厚的理財產(chǎn)品公司作為合作伙伴來降低風(fēng)險。再者，通過專業(yè)咨詢公司的預(yù)測與指導(dǎo)，來應(yīng)對特殊時期面臨的資金大量回贖的風(fēng)險。

2.建立信用體系

互聯(lián)網(wǎng)公司可以運用自身擁有龐大數(shù)據(jù)資源的優(yōu)勢，對客戶的網(wǎng)上交易情況進行累積分析，建立可靠的信用評級體系。并以此為條件，提出與商業(yè)銀行合作，解決面臨的第三方支付平臺備付金存付問題。

3.提升金融服務(wù)水平

應(yīng)該時時對網(wǎng)上注冊流程進行優(yōu)化，注重賬戶管理服務(wù)的升級等，加強對細(xì)分客戶群的金融服務(wù)水平。

（三）用戶視角

1.增強自身相關(guān)金融法律知識

對于用戶來說，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品高收益的背后也面臨高風(fēng)險，余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的相當(dāng)一部分普通用戶由于缺乏購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的經(jīng)驗和背景知識，自身金融法律意識淡薄，難免在投資過程中遭受風(fēng)險，因此用戶，尤其是非專業(yè)用戶應(yīng)該加強自身相關(guān)金融法律知識的學(xué)習(xí)，提高風(fēng)險意識和自我保護能力。

2.明確自身理財需求

要明確自身的理財需求。余額寶的火爆銷售會使很多不曾有過理財經(jīng)驗的人怦然心動，“趕熱門”也因此成為一些人選擇余額寶的理由。然而，真正的理財一定要基于自身的理財需求。如果理財目標(biāo)是獲得比活期存款更高的收益，那么除了余額寶之外，投資者其實還有很多選擇。還有一些投資者熱衷于在網(wǎng)上淘保險產(chǎn)品，卻沒有明確自己的保障需求，對不同險種之間保障利益的差別也不清楚，往往是哪家便宜就買哪家，自認(rèn)為淘到了“便宜貨”，結(jié)果卻買回來一堆自己并不需要的保險。因此只有明確自身的需求，才能不被眼花繚亂的表面包裝所迷惑，選出真正適合自己的產(chǎn)品。

3.謹(jǐn)慎對待網(wǎng)絡(luò)宣傳收益率

要謹(jǐn)慎對待網(wǎng)站上宣傳的收益率。登陸某些熱銷的現(xiàn)金管理產(chǎn)品的銷售網(wǎng)站，某某產(chǎn)品的收益是活期存款的多少倍已成為其產(chǎn)品宣傳的最大賣點，而相關(guān)的投資風(fēng)險提示則以只言片語簡略帶過，甚至在網(wǎng)頁上根本找不到風(fēng)險提示。另外某些網(wǎng)上的萬能險產(chǎn)品團購活動往往會打出誘人的預(yù)期結(jié)算利率招牌，有的投資者將其與銀行理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率相混淆。實際上預(yù)期結(jié)算利率并不是保險公司承諾的年化收益，而是其每個月公布的當(dāng)期投資收益，因此即便某幾個月的結(jié)算利率很高，也不排除之后降低的可能。因此在購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時應(yīng)該謹(jǐn)慎對待其給出的收益率。

（四）借鑒Paypal貨幣基金經(jīng)驗

余額寶和Paypal貨幣基金有許多相似之處，我們可以從對Paypal的梳理中，為“余額寶”和類似互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品提供一些經(jīng)驗。從余額寶與Paypal貨幣基金對比可以看出，具有跨界、專業(yè)化分工協(xié)作等特征的中國余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，與美國當(dāng)年的貨幣市場基金相比具有更高的效率、更低的成本，余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的“吸金”之途可謂便捷、迅速、成本低廉。但是他們高收益原因背后是我國傳統(tǒng)金融的落后，金融服務(wù)的供給不足，對金融市場的寬松管制，而傳統(tǒng)金融的改造升級，金融服務(wù)覆蓋經(jīng)濟每個角落，對利率等金融管制的均衡都需要相當(dāng)長一段時間，需要與我國整體金融生態(tài)環(huán)境的變化相適應(yīng)。基于此，未來余額寶們的資金規(guī)模走勢雖說不會像Paypa1，達到峰值后即下跌直至關(guān)閉，而是會適度的穩(wěn)步擴大，但是在規(guī)模穩(wěn)定、穩(wěn)步擴大的同時，余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品應(yīng)該挖掘技術(shù)潛力創(chuàng)新商業(yè)模式，開拓金融思維，使互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品達到可持續(xù)發(fā)展的普惠金融目標(biāo)。

六、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是一把雙刃劍，在它對金融行業(yè)帶來巨大商機和財富，拉動經(jīng)濟增長的同時也向我國現(xiàn)有的法律法規(guī)、金融監(jiān)管以及管理部門提出了新的挑戰(zhàn)，要處理好產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險控制的問題，使互聯(lián)網(wǎng)金融成為我國金融市場發(fā)展的一大助力。對于余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，政府在鼓勵支持發(fā)展的同時，應(yīng)當(dāng)給予足夠的政策引導(dǎo)來控制其風(fēng)險，同時要加快我國互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)法的制定，推動我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)更加積極健康的發(fā)展。另外經(jīng)營者在完善自身管理體系，提升金融服務(wù)水平中最重要的是對所銷售的產(chǎn)品信息的充分披露。其次用戶在獲得互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所帶來的收益與便捷的同時也應(yīng)注意資金損失風(fēng)險，謹(jǐn)慎購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，并且購買之前應(yīng)該全面認(rèn)識了解該產(chǎn)品的相關(guān)信息，不可盲目投資。最后應(yīng)該借鑒國外經(jīng)驗，實現(xiàn)移動互聯(lián)網(wǎng)時代的可持續(xù)發(fā)展的普惠金融的目標(biāo)。

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