楊軍

最近，美國(guó)金融領(lǐng)域的新聞層出不窮，中國(guó)、日本、德國(guó)輪番地被特朗普指責(zé)操縱匯率，美聯(lián)儲(chǔ)是否加息和何時(shí)加息的消息不斷被討論，特朗普居然簽署了行政令，要修改“多德-弗蘭克法案”，當(dāng)然，還有最轟動(dòng)的，特朗普聲稱強(qiáng)勢(shì)美元“正在要我們的命”……

為什么特朗普會(huì)對(duì)美國(guó)最主要的三大貿(mào)易伙伴同時(shí)開炮？加息指標(biāo)明顯的美聯(lián)儲(chǔ)的利率問題為什么變得如此敏感？在全球金融危機(jī)后出臺(tái)的加強(qiáng)金融監(jiān)管的“多德-弗蘭克法案”被認(rèn)為是1929年大蕭條以來最全面、最嚴(yán)厲的金融改革法案，是可與著名的“格拉斯-斯蒂格爾法案”比肩的金融監(jiān)管的重大法案，為什么短短六七年就要修改？應(yīng)該由市場(chǎng)決定貨幣的價(jià)值是G7的共識(shí)，而G20更是在2008年金融危機(jī)后達(dá)成協(xié)議，要求各國(guó)不得以匯率為手段增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，特朗普為什么公開觸動(dòng)這些底線，攻擊美國(guó)自克林頓政府以來一直實(shí)行的強(qiáng)勢(shì)美元政策？

這一切都指向了特朗普的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，上任不到一個(gè)月，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策開始顯露真容。

美元貶值的難題

以上的所有新聞背后，其實(shí)都有同一個(gè)指向，那就是美元貶值，特朗普不喜歡強(qiáng)勢(shì)美元。他指責(zé)中國(guó)、日本、德國(guó)操縱匯率，不過是表達(dá)別的國(guó)家是在刻意貶值，以至造成美元強(qiáng)勢(shì)。他要修改“多德-弗蘭克法案”，就是為了終止美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程，因?yàn)榧酉?huì)使美元更加強(qiáng)勢(shì)，也正因?yàn)樗膽B(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程變得格外敏感。

為什么特朗普一定要美元貶值？因?yàn)樗卣駥?shí)體經(jīng)濟(jì)，解決就業(yè)問題，他希望制造業(yè)企業(yè)回流，希望增加制造業(yè)產(chǎn)品出口，而美元貶值才有利于他達(dá)到目的?？梢钥闯?，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策，完全以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為中心，他重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心，比奧巴馬強(qiáng)烈得多。

但顯然，特朗普想讓美元貶值，并沒有那么容易。中國(guó)、日本和德國(guó)全都能輕而易舉地推翻他關(guān)于匯率操縱的指責(zé)，這也許是特朗普提名的內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)中國(guó)家貿(mào)易委員會(huì)成員以鷹派為主的原因，即想通過貿(mào)易戰(zhàn)控制對(duì)手，強(qiáng)逼對(duì)手本幣升值。也有人認(rèn)為，考慮到上世紀(jì)80年代類似的情況，那時(shí)也是美元過于強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)和日本簽訂了《廣場(chǎng)協(xié)議》，強(qiáng)迫日元升值，也許美國(guó)這次也會(huì)和中國(guó)、日本、德國(guó)簽訂類似協(xié)議。但這個(gè)歷史恐怕不會(huì)重演，這次美國(guó)手中沒有足夠的籌碼。

美聯(lián)儲(chǔ)也并不受特朗普控制，美聯(lián)儲(chǔ)一直是獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，并不聽命于美國(guó)總統(tǒng)，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)特朗普還頗有微詞。在競(jìng)選的時(shí)候，特朗普曾表示他一上任就會(huì)換掉耶倫，雖然其實(shí)他并沒有什么辦法可以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，除非耶倫主動(dòng)辭職，而耶倫在特朗普威脅要換掉她之后，就表示不會(huì)主動(dòng)辭職，一定會(huì)做完自己的任期。耶倫的主席任期到2018年2月才期滿。當(dāng)特朗普就任后，一改競(jìng)選時(shí)對(duì)耶倫的強(qiáng)硬態(tài)度，只表示等她任期期滿后，不會(huì)提名她繼任。也就是說，特朗普要想通過美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)自己的目的，起碼要一年之后。

在成為美聯(lián)儲(chǔ)主席之前，耶倫被認(rèn)為是鴿派，而就任主席后，她忠誠(chéng)地履行了自己的職責(zé)，變得更為中立。從專業(yè)角度來說，她肯定希望利用美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)機(jī)加息，以便為以后需要降息的時(shí)候留出足夠的調(diào)息空間。金融危機(jī)以來，為維護(hù)金融體系，美聯(lián)儲(chǔ)以擴(kuò)表的方式向市場(chǎng)注入的資金超過3萬億美元，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好后，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過縮表的方式回收資金。這有利于世界經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展，但這同時(shí)也加重了美元升值的壓力。

幾乎就在特朗普大肆攻擊強(qiáng)勢(shì)美元的同時(shí)，耶倫在一場(chǎng)演說中明確表示：在2019年底之前，聯(lián)邦基金利率每年都會(huì)調(diào)升數(shù)次，直到接近長(zhǎng)期中性利率的目標(biāo)— 3%—為止。特朗普提名的財(cái)政部長(zhǎng)努欽也正在努力讓特朗普有更多的余地，他在回答參議院質(zhì)詢時(shí)明確表示：“強(qiáng)勢(shì)美元政策可能不總是本屆政府的優(yōu)先選項(xiàng)?！?/p>

美元為什么走強(qiáng)？因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)回暖已成共識(shí)，這是經(jīng)濟(jì)的基本面決定的。雖然特朗普不支持強(qiáng)勢(shì)美元的言論使得1月份美元匯率下降，但這只是暫時(shí)的波動(dòng)，如果特朗普沒有后繼的實(shí)質(zhì)動(dòng)作，美元匯率恐怕會(huì)很快反彈。其實(shí)特朗普的減稅政策和大規(guī)?；?，也會(huì)促使美元走強(qiáng)。

重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后

從特朗普的一系列動(dòng)作可以看出，他目前會(huì)全力以赴重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其實(shí)從去年美國(guó)制造業(yè)的數(shù)字看，盡管利潤(rùn)受美元升值影響，但依然不錯(cuò)，特朗普重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力沒有那么大，不支持強(qiáng)勢(shì)美元恐怕只是特朗普暫時(shí)性的言論。

就目前來說，在對(duì)待美元的態(tài)度上，中國(guó)和特朗普是一致的，去年人民幣對(duì)美元貶值幅度較大，有很大的資金外流壓力，認(rèn)為中國(guó)政府刻意壓低匯率以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的說法是無稽之談。

從現(xiàn)實(shí)層面分析，在特朗普重振制造業(yè)的工作重心中，中國(guó)并不是他的主要對(duì)手。中國(guó)制造業(yè)升級(jí)還沒有完成，在產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上位于中低端位置，美國(guó)制造業(yè)則位于產(chǎn)業(yè)鏈的中高端位置，從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)來說，美國(guó)制造業(yè)最大的對(duì)手主要是德國(guó)和日本，產(chǎn)品有很大的重合度。中美則存在更多的互補(bǔ)性，具備合作的基礎(chǔ)。這可能也是特朗普就任后對(duì)中國(guó)態(tài)度緩和的原因之一。不管背后的原因是什么，特朗普退出TPP和想要弱化美元對(duì)中國(guó)都是利好。目前是中國(guó)制造業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)間窗口。

從特朗普逐漸展現(xiàn)出來的施政行為來看，他的大嘴巴和情緒化只是表象，他的頭腦其實(shí)很冷靜和理性，不遵守政治家的行為準(zhǔn)則，但是非常具備成功商人的務(wù)實(shí)和精明。他很精準(zhǔn)地抓住主要矛盾，先解決就業(yè)問題，會(huì)得到中下層的擁護(hù)，但并不會(huì)像競(jìng)選時(shí)聲稱的那樣與華爾街為敵。奧巴馬政府8年中基本沒有任用過高盛出身的人士，而在競(jìng)選時(shí)強(qiáng)烈抨擊以高盛集團(tuán)為首的華爾街的特朗普，提名的內(nèi)閣成員和白宮幕僚中，現(xiàn)任和前任的高盛高管多達(dá)4人。很明顯，特朗普不只是要討好中下層國(guó)民，更會(huì)牢牢抓住華爾街。他上任伊始就簽署行政令要修改“多德-弗蘭克法案”，除了想阻止美聯(lián)儲(chǔ)加息，更是討好了華爾街。

眾所周知，2008年的全球金融危機(jī)正是始于美國(guó)的次貸危機(jī)，而次貸危機(jī)之所以爆發(fā)，就是因?yàn)槊绹?guó)的金融監(jiān)管太松，所以才會(huì)在危機(jī)后出臺(tái)“多德-弗蘭克法案”，加強(qiáng)對(duì)金融的監(jiān)管。自由慣了的美國(guó)金融資本集團(tuán)，大都深受強(qiáng)化監(jiān)管之苦。特朗普不敢直接廢除法案，所以要求修改，修改的結(jié)果肯定會(huì)給華爾街松綁。金融危機(jī)之后，美國(guó)靠一輪輪的量化寬松消化了危機(jī)，這次放松監(jiān)管引發(fā)的可能的金融問題，最大的可能是美國(guó)通過再次進(jìn)行量化寬松消化。

量化寬松是以鄰為壑的辦法，金融危機(jī)時(shí)是無奈之舉，但經(jīng)濟(jì)向好之后如果依然想如此操作，顯然，這就不只是“美國(guó)優(yōu)先”了，而是損人利己。量化寬松之后，美元貶值，已經(jīng)重振的制造業(yè)大量出口，這大概是特朗普的如意算盤，所以早早放出口風(fēng)不堅(jiān)持強(qiáng)勢(shì)美元。只是損全世界之利以肥美國(guó)之私，這樣的算盤真的能打下去嗎？且不說其他國(guó)家的反應(yīng)，只是美國(guó)的有識(shí)之士和專業(yè)人士的反對(duì)，恐怕也很頭疼了。

至于有些人擔(dān)心的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)和貿(mào)易戰(zhàn)，以特朗普的精明和務(wù)實(shí)，不會(huì)輕易發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，傷人傷己，也不會(huì)發(fā)動(dòng)傷筋動(dòng)骨的貿(mào)易戰(zhàn)，只會(huì)有些小的貿(mào)易摩擦。