劉瀟雨

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，銀行的業(yè)務(wù)也不斷創(chuàng)新，最近幾年銀行的理財業(yè)務(wù)更是受到廣泛關(guān)注。銀行理財業(yè)務(wù)的膨脹促進(jìn)了融資的增長，但同時也提升了銀行業(yè)的整體風(fēng)險，加大了整個市場的波動?；诖耍疚耐ㄟ^對銀行理財業(yè)務(wù)的深入剖析，詳細(xì)分析其利弊，并探討了其未來可能的發(fā)展方向。

【關(guān)鍵詞】銀行理財 資產(chǎn)管理 監(jiān)管

一、銀行理財業(yè)務(wù)綜述

1.1銀行理財業(yè)務(wù)的定義

按銀監(jiān)會年頒布官方文件，銀行理財業(yè)務(wù)被定義為：“商業(yè)銀行為個人客戶提供的財務(wù)分析、投資顧問等專業(yè)化服務(wù)，以及商業(yè)銀行以特定目標(biāo)客戶或客戶群為對象，推介銷售投資產(chǎn)品、理財計劃，并代理客戶進(jìn)行投資操作或資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動。”

在業(yè)務(wù)層面，銀行理財業(yè)務(wù)又可細(xì)分為兩大類：一是，理財顧問服務(wù)，僅為客戶提供理財、投資組合建議；二是，綜合理財服務(wù)，主要是理財產(chǎn)品的設(shè)計與銷售。而第二部分是我們研究的重點。在綜合理財業(yè)務(wù)中，客戶通過購買銀行理財產(chǎn)品參與服務(wù)，服務(wù)確立之后，銀行就相當(dāng)于接受了客戶的委托和授權(quán)，按產(chǎn)品合同約定的方案進(jìn)行投資等相關(guān)業(yè)務(wù)活動；投資所產(chǎn)生的收益和風(fēng)險由客戶和銀行按協(xié)議約定的方式承擔(dān)，投資管理取得收益按協(xié)議分配給投資者，而銀行則收取相應(yīng)的管理費。從定義和規(guī)定來看，銀行理財屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而不是存貸款業(yè)務(wù)。

1.2 銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程

我國的銀行理財業(yè)務(wù)開始于2004年，早期的銀行理財業(yè)務(wù)資金主要投向銀行間市場的高等級債券。所以，投資者通常會覺得銀行理財幾乎無風(fēng)險，類似于貨幣基金。

其產(chǎn)生的背景是利率差，個人存款利率與銀行間市場的利率之間的差異。當(dāng)時，個人存款利率受管制，利率水平較低；而與此同時銀行間市場利率市場化，利率相對較高，但個人不能直接參與。差價的存在，導(dǎo)致了套利機(jī)會的出現(xiàn)，而工具就是貨幣基金和債券基金，個人投資者通過購買基金，然后再有基金頭像銀行間市場，賺錢中間的差價。起初只有公募基金可以從事此項業(yè)務(wù)，后來銀行也放開。而且公募基金與銀行理財?shù)膮⑴c還有不同，按規(guī)定公募基金的管理者只能收取管理費，而銀行理財?shù)氖找娣峙鋭t可以通過雙方協(xié)定，一般我們看到的就是，銀行按約定給投資者一個固定的收益率，而余下的都屬于銀行的管理者。

但后來，銀監(jiān)會監(jiān)管越來越嚴(yán)，2010年開始監(jiān)管層不允許銀行理財投向地方融資平臺和房地產(chǎn)等強(qiáng)周期過剩產(chǎn)能行業(yè)。為盡量擺脫監(jiān)管束縛，部分銀行開始通過把表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至理財產(chǎn)品，實現(xiàn)資產(chǎn)出表，從而實現(xiàn)規(guī)避監(jiān)管。于是，就有了銀行理財將非標(biāo)準(zhǔn)債券納入了其投資范圍，即市場俗稱的“非標(biāo)”，使得銀行理財業(yè)務(wù)的性質(zhì)進(jìn)一步脫離了其本質(zhì)的資產(chǎn)管理，逼近于存貸款業(yè)務(wù)。非標(biāo)， 本質(zhì)上是銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，但不同于標(biāo)準(zhǔn)化的合約，貸款的條件由雙方共同協(xié)商決定。但早期銀行的理財資金被規(guī)定還是還嚴(yán)，投向有限，為了規(guī)避監(jiān)管，銀行和信托公司合作，開啟了銀信合作模式。最先，有信托公司設(shè)立一個信托計劃，向融資方放貸款，然后再有銀行理財去購買這一信托計劃，從而實現(xiàn)了銀行理財資金的變向放貸，而信托在這一鏈條中充當(dāng)了通道。當(dāng)然，信托不僅僅可以把資金投向貸款，還可以投向資本市場，股市和債市等。而作為資金來源的銀行理財，約定給投資者以高額收益，一般高于存款利息才會吸引投資者購買，在剛性兌付預(yù)期下，銀行理財明顯優(yōu)于存款。綜上，不難看出，銀行理財本質(zhì)上就是存貸款業(yè)務(wù)，雖然利差小于正規(guī)的存貸差，但表內(nèi)轉(zhuǎn)表外之后，暫時脫離了監(jiān)管，可以在規(guī)模上膨脹，形成了典型的影子銀行。

2012年券商的創(chuàng)新大會，又為銀行理財提供了新的通道。證券公司資管、期貨公司資管都可以成為銀行理財?shù)耐ǖ?，運(yùn)作模式和上述銀信合作類似。后來監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)之后，開始轉(zhuǎn)變監(jiān)管，從總量入手，限制銀行理財?shù)耐顿Y比例。2013年，銀監(jiān)會發(fā)布8號文，規(guī)定銀行理財資金投向非標(biāo)資產(chǎn)不得超過理財規(guī)模的35%。

1.3銀行理財業(yè)務(wù)的本質(zhì)

前文說過，銀行理財業(yè)務(wù)的本質(zhì)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而不是存貸款業(yè)務(wù)，這里做詳細(xì)描述。為什么如此清晰的劃分，會導(dǎo)致業(yè)務(wù)的交叉混淆，導(dǎo)致銀行和監(jiān)管層的不斷博弈，吸引市場的強(qiáng)烈關(guān)注與討論。

我們知道銀行的主要業(yè)務(wù)有存貸款業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)，它們從運(yùn)作過程來看有相似的地方，都是投資者將資金交給銀行，然后由銀行找項目去投放；但它們之間也有本質(zhì)的差異。

首先，我們最熟悉的銀行存款貸款業(yè)務(wù)，就是所謂的表內(nèi)業(yè)務(wù)。銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)有兩層意思：一是，儲戶將錢存入銀行形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在這次關(guān)系中，銀行要以自身信用擔(dān)保，為儲戶提供約定固定的利息，同時保證儲戶資金可以隨時支取或定時支取。而儲戶并不知道也不在意他們資金的具體投向。二是，銀行將儲戶的存款形成的資金池以貸款的形式發(fā)放出去，從而形成融資方與銀行的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在這層運(yùn)作中，銀行留存一部分資金用于儲戶的流動性支取外，大部分則用于放貸。由于資金與貸款項目之間沒有一一對應(yīng)的關(guān)系，所以銀行能將社會閑散資金集中起來配置，提升整體資源配置效率。在操作中，如果融資方出現(xiàn)還款困難，這信用風(fēng)險由銀行承擔(dān)不得轉(zhuǎn)嫁給儲戶，銀行要用其利差收入覆蓋業(yè)務(wù)壞賬，儲戶有提現(xiàn)需求時，銀行必須滿足，自有資金不足，銀行需要從金融市場或是央行借款。

其次，就是比較受關(guān)注的銀行理財業(yè)務(wù)，是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，屬于表外業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是一種委托關(guān)系。投資者將資金委托給銀行資產(chǎn)管理者，并按約定支付管理費給管理者，管理費可以是固定約定也可以收益分成，而項目運(yùn)作的收益扣除管理費之后的利潤屬于投資者。在這一委托代理關(guān)系中，資金的投向必須是按約定的一一對應(yīng)，但和存貸款業(yè)務(wù)不同的是，管理者不需要承擔(dān)信用風(fēng)險也不需要承擔(dān)協(xié)定之外的流動性風(fēng)險。

二、扭曲的銀行理財業(yè)務(wù)對市場的影響

2.1 銀行理財業(yè)務(wù)的積極影響

首先，為實體經(jīng)濟(jì)提供了直接融資服務(wù)。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)估計，剔除低風(fēng)險穩(wěn)定性的同業(yè)理財、現(xiàn)金保本類理財之后，投向其余項目的理財規(guī)模大約為14萬億。也就是說銀行通過理財業(yè)務(wù)模式為實體經(jīng)濟(jì)提供了這么大量的直接融資，一定程度上促進(jìn)了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

其次，促進(jìn)了利率市場化進(jìn)程。利率市場化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化資源配置的必然選擇。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展體量不斷增大，政策指引很難實現(xiàn)社會福利最大化，必然會有遺漏。比如，有些有競爭力有盈利前景的項目，需要融資，但這個行業(yè)暫時不在政策或資金扶持之內(nèi)時，就會有聰明的資金在盈利的驅(qū)使下流向它，如果有監(jiān)管，也會采取應(yīng)對繞過監(jiān)管。銀行理財在某種意義上會彌補(bǔ)實體融資的需求。

2.2銀行理財業(yè)務(wù)的消極影響

首先，銀行理財?shù)呐蛎洉嵘麄€經(jīng)濟(jì)的無風(fēng)險收益率，導(dǎo)致整體融資成本的提升。因為，銀行理財有部分是銀行為規(guī)避監(jiān)管主動將表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的，所以，風(fēng)險是由銀行承擔(dān)；同時理財為吸引資金承諾的收益高于存款利率，從而帶動整個市場融資成本的上升，也會影響貨幣政策的執(zhí)行效果。

其次，銀行理財表內(nèi)轉(zhuǎn)表外脫離監(jiān)管，資金投向高風(fēng)險高收益的項目，規(guī)模不斷膨脹之后，會提升銀行整體的系統(tǒng)性風(fēng)險。

三、監(jiān)管對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

首先，在監(jiān)管的強(qiáng)制干預(yù)下，銀行理財業(yè)務(wù)的收縮最先沖擊的必然是銀行的利潤，銀行的盈利會收到?jīng)_擊，我們也注意到在監(jiān)管文件出臺之后，銀行股大跌。

其次，銀行理財?shù)氖湛s，必然也導(dǎo)致原本能提供給實體的融資規(guī)模壓縮，雖然整體體量不大，但還是會影響實體經(jīng)濟(jì)。

但也不得不承認(rèn)，最近幾年快速膨脹的銀行理財，脫離監(jiān)管，將資金引向風(fēng)險高的項目，無疑是一個潛在的定時炸彈，一旦風(fēng)險引爆，會對整個銀行和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊。在監(jiān)管之下的收縮，有助于降低銀行整體的風(fēng)險，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

四、銀行理財業(yè)務(wù)可能的發(fā)展方向

1、銀行理財業(yè)務(wù)可能向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)回歸。根據(jù)最近幾年銀行與監(jiān)管層的反復(fù)博弈來看，監(jiān)管層的意圖很明顯，遏制銀行理財業(yè)務(wù)的肆意膨脹，嚴(yán)防系統(tǒng)風(fēng)險。全局考慮，我們認(rèn)為未來銀行理財業(yè)務(wù)會逐步向其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)回歸。

2、銀行理財業(yè)務(wù)可能成為銀行內(nèi)部獨立部門。銀行的主業(yè)是存貸款業(yè)務(wù)賺取息差，而銀行理財業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但其主要投向仍是非標(biāo)、債券，類似于貸款業(yè)務(wù)。因此，某種意義上，兩者會存在利益沖突的可能。為了整體控制風(fēng)險，剝離可能的風(fēng)險波及，銀行可設(shè)立專美的子公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

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