羅巖

摘 要： 通過對董事會治理文獻的回顧，分析國有企業(yè)董事會治理存在的問題及研究方向，為后續(xù)國有企業(yè)的相關研究提供了有益的借鑒，也為進一步揭示國有企業(yè)董事會治理路徑提供了一定的指導意義。

關鍵詞：國有企業(yè) 董事會 公司治理

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9082（2017）02-0084-02

一、引言

根據國務院國資委網站的統(tǒng)計，截至2016年8月底，在112家中央企業(yè)中，董事會試點企業(yè)戶數(shù)已達85家。隨著國有企業(yè)改革試點的不斷推進，董事會建設已由前期重點建設規(guī)范的探索階段，逐漸轉入治理效率和效果的完善階段（萬偉、曾勇，2013）。已有研究大多基于代理理論視角考察董事會規(guī)模、獨立董事比例、兩職合一等董事會特征與公司績效之間的關系（Lipton and Lorsch，1992；Yermack，1996；李常青、賴建清，2004；李斌等，2005；袁萍等，2006；張耀偉，2008），忽略了董事會的治理路徑研究。同時，當前研究通常以上市公司未研究對象，而對于非上市公司，尤其是國有獨資公司的董事會運作機制的關注還比較少（孫玥璠、楊超和宋迪，2016）。

二、文獻綜述與理論分析

董事會作為公司權力的最高行駛者，是公司治理結構的重要組成部分，一直就是國內外財務學界的研究焦點。而近年來，關于董事會作為公司治理的一種手段，如何通過對董事會的構成、內部組織及決策程序的改變來提升董事會的決策效率，受到越來越多的學者的關注。謝志華、張慶龍和袁蓉麗（2011）認為，互補性的董事會結構是最有利于提高決策效率的。武立東、江津和王凱（2016）基于組織理論研究董事會成員地位差異對企業(yè)投資行為的影響機理。研究發(fā)現(xiàn)，董事會成員地位差異較高時，企業(yè)投資不足的問題較為嚴重，這主要是由董事會成員間信息交流受到阻礙所致。李小青（2012）研究董事會認知差異對企業(yè)價值的影響，發(fā)現(xiàn)董事會職能背景異質性通過增加對創(chuàng)新戰(zhàn)略的選擇從而提升公司價值。張耀偉、陳世山和李維安（2015）研究董事會非正式層級的影響機理發(fā)現(xiàn)，董事會內部非正式層級強度與公司績效之間存在正相關關系，這種正向效應在國有控股企業(yè)中更強。

鄭志剛、呂秀華（2009）研究董事會的獨立性發(fā)現(xiàn)，董事會獨立性與大股東監(jiān)督、管理層薪酬激勵等治理機制互補，但董事會獨立性的提升對董事會治理效果的影響并不顯著。他們認為董事會獨立性的公司治理不是以直接形式，而是通過與其他治理機制的交互影響而間接發(fā)揮公司治理作用的。郝云宏、周翼翔（2010）發(fā)現(xiàn)董事會獨立性對公司績效無明顯的促進效應，但是公司績效的提高卻會導致董事會獨立性的下降。李維安、孫文（2007）認為董事會治理對公司績效改善的影響主要來源于董事會組織結構和董事會薪酬的激勵作用，而董事權利與義務、董事會運作和獨立董事制度對公司績效的影響并不顯著。

董事會委員會的設立可以彌補董事會的缺陷。牛建波、劉緒光（2008）發(fā)現(xiàn)在董事會中設立提名委員會、戰(zhàn)略委員會和審計委員會能夠為投資者帶來顯著的治理溢價。謝永珍等（2015）研究發(fā)現(xiàn)董事長與總經理分離程度越高、董事會專業(yè)委員會設置程度越高，越需要召開更多的董事會會議以實現(xiàn)成員間的正式溝通。董事會成員間的非正式溝通有助于緩解沖突、降低會議頻率與治理成本。汪麗、茅寧等（2006）發(fā)現(xiàn)董事會職能和決策質量之間存在顯著的正相關關系，決策承諾在董事會職能和決策質量的關系中起中介作用。

高明華、蘇然和方芳（2014）發(fā)現(xiàn)中國上市公司董事會治理水平總體偏低，及格率僅為11.54%，董事會治理指數(shù)對公司績效、公司合規(guī)性、代理成本和盈余市場反應都具有顯著影響。黃波，陳正旭（2010）研究董事會治理的影響因素，發(fā)現(xiàn)董事長離任、前三名董事會薪酬總額、董事會規(guī)模、董事平均年齡、前三名董事薪酬占比、未領取薪酬董事人數(shù)占比等6項指標受到管理層、股東和公司特征因素的影響最大。這表明，獨立董事治理改革僅限于公司滿足“合規(guī)”要求。馬連福、石曉飛（2014）研究董事會會議不同形式的價值效應，發(fā)現(xiàn)上市公司董事會規(guī)模、兩職兼任、董事會持股等治理特征影響公司對董事會會議形式的選擇，且董事會通訊會議于現(xiàn)場會議的影響因素及價值效應存在顯著差異。鄭志剛、孫娟娟和Rui Oliver（2012）研究表明經理人超額薪酬與任人唯親的董事會文化有關。通過由股東（控股公司）而不是上市公司發(fā)放董事薪酬有助于打破任人唯親的董事會文化，減緩經理人的超額薪酬。

現(xiàn)有文獻對于董事會及國有企業(yè)治理結構的研究，多數(shù)集中于董事會與公司治理效率關系的實證研究，較少深入分析國有企業(yè)董事會的運作。高明華、譚玥寧（2014）研究發(fā)現(xiàn)，在國有企業(yè)中，代理成本與董事會治理關系并不明確，完善董事會結構的投入反而增加了代理成本。陳仕華、盧昌崇（2014）研究國有上市公司的并購數(shù)據，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)黨組織的治理參與對國有企業(yè)出售國有資產或股權時索要的并購溢價較高。孫玥璠等（2016）通過構建國有企業(yè)董事會資本與董事會決策績效的關系模型，發(fā)現(xiàn)專家意見、信息渠道和社會關系影響董事會的決策績效，能力匹配度和資本異質性對這種影響關系起調節(jié)所用。

三、結論

通過以上文獻綜述，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究關注的是董事會特征與公司價值、董事會運營效率之間的關系，而忽略了兩者之間的作用機理，即尚未打開董事會治理的“黑箱”。國有企業(yè)在我國經濟中發(fā)揮著主導作用，與民營企業(yè)不同，國有企業(yè)存在所有者缺位問題，兩權分離體制下的代理問題更為嚴重。因此，研究國有企業(yè)的董事會治理具有重要現(xiàn)實意義。

國有企業(yè)董事會治理機制的研究問題主要包括：第一，國有企業(yè)董事會的治理水平如何，在中央企業(yè)成為董事會試點企業(yè)后，董事會的治理水平是否有所提升。第二，國有企業(yè)董事會特征與國有企業(yè)的績效和公司價值之間是否存在正相關關系，且這種關聯(lián)的強度在改革試點之后是否有所增強。第三，國有企業(yè)董事會作用于公司績效和企業(yè)價值的渠道有哪些？即國有企業(yè)公司治理的路徑有哪些，這些路徑與民營企業(yè)有何不同，以及這些路徑在國有企業(yè)董事會改革試點之后是否有所變化。第四，研究比較國有企業(yè)董事會治理的不同路徑對公司績效和企業(yè)價值的影響。對該類問題的研究將進一步揭開國有企業(yè)董事會的“黑箱”，為規(guī)范我國國有企業(yè)的公司治理提供有益的借鑒。

參考文獻

[1]張耀偉、陳世山和李維安，董事會非正式層級的績效效應及其影響機制研究[J]，管理科學，2015（1）：1-17

[2]李小青和周建，董事會群體斷裂帶的內涵、來源以及對決策行為的影響——文獻綜述與理論研究框架構建[J]，2014（3）：3-9

[3]謝永珍、張雅萌、張慧和鄭源，董事會正式、非正式結構對董事會會議頻率的影響——非正式溝通對董事會行為強度的調節(jié)作用[J]，外國經濟與管理，2015（4）：15-28

[4]高明華和譚玥寧，董事會治理、產權性質與代理成本——基于中國上市公司的實證研究[J]，經濟與管理研究，2014（2）：5-13

[5]陳仕華和盧昌崇，國有企業(yè)黨組織的治理參與能夠有效抑制并購中的“國有資產流失”嗎？[J]，管理世界，2014（5）：106-120

[6]孫玥璠、楊超和宋迪，國有企業(yè)董事會資本對董事會決策績效的影響——基于外部董事進入董事會的視角[J]，財務研究，2016（3）：84-95