孫軍

摘 要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)是一種常見(jiàn)的企業(yè)行為，自一百多年前在西方發(fā)達(dá)國(guó)家最早出現(xiàn)后，便一直沒(méi)有間斷過(guò)。企業(yè)并購(gòu)行為的出現(xiàn)離不開(kāi)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的推動(dòng)作用，而與之相關(guān)的社會(huì)因素、政治因素的作用也不容忽視。并購(gòu)中不合理的財(cái)務(wù)處理，可能會(huì)加大并購(gòu)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)的融資困難，加大經(jīng)營(yíng)難度。本文從企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因、產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題以及企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)處理建議等幾個(gè)方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；對(duì)策

一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析

通常情況下，企業(yè)并購(gòu)是兩種驅(qū)動(dòng)因素影響的結(jié)果：對(duì)利潤(rùn)過(guò)度追求的結(jié)果。對(duì)任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織來(lái)說(shuō)，資本集中的程度不會(huì)超出一定的標(biāo)準(zhǔn)，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織獲取利潤(rùn)的能力也各不相同，由于對(duì)利潤(rùn)的過(guò)度追求，部分壟斷資本希望通過(guò)各種不同的途徑進(jìn)入更多的經(jīng)濟(jì)組織，或者希望借此機(jī)會(huì)積累更多的資本，以便獲得更多的利潤(rùn)；其次是降低風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。不同經(jīng)濟(jì)組織受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響大小存在很大的差異，因而不同經(jīng)濟(jì)組織在經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境下獲得的利潤(rùn)也不可能相同。即便在正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不同經(jīng)濟(jì)組織獲得的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也不會(huì)相同?；诖?，經(jīng)濟(jì)組織采取多樣化經(jīng)營(yíng)手段，可以將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制在最低限度，經(jīng)濟(jì)組織可能會(huì)遭受的損失也會(huì)降到最低程度。

二、企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題

（一）信息不對(duì)稱造成企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真

一旦目標(biāo)企業(yè)被確立下來(lái)，并購(gòu)雙方會(huì)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算，并將最終的估算價(jià)值作為購(gòu)買時(shí)的底價(jià)，因此準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值是企業(yè)并購(gòu)成功的前提條件。并購(gòu)企業(yè)預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量以及時(shí)間的結(jié)果會(huì)直接影響到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值估算。如果并購(gòu)企業(yè)的預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，可能會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值估算不準(zhǔn)確，并購(gòu)企業(yè)掌握的信息質(zhì)量會(huì)決定并購(gòu)企業(yè)預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性。并購(gòu)企業(yè)掌握的信息質(zhì)量是由如下因素決定的：一是目標(biāo)企業(yè)是否為上市公司；二是并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)行為是否屬于善意并購(gòu)；三是準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間；四是目標(biāo)企業(yè)審計(jì)與并購(gòu)行為之間的期限等。我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)確性較差，上市公司信息披露質(zhì)量不高，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，因而并購(gòu)企業(yè)很難對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值以及經(jīng)營(yíng)能力做出準(zhǔn)確的判斷，最終可能會(huì)使并購(gòu)企業(yè)付出較高的收購(gòu)價(jià)格。

（二）并購(gòu)造成企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低

企業(yè)并購(gòu)會(huì)加大并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果不能及時(shí)解決融資問(wèn)題，企業(yè)極易出現(xiàn)支付問(wèn)題。如果企業(yè)利用現(xiàn)金收購(gòu)方式，資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，企業(yè)的變現(xiàn)能力也會(huì)越高，這意味著企業(yè)能夠在最短時(shí)間內(nèi)獲得收購(gòu)資金。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)會(huì)降低企業(yè)資金的流動(dòng)性，企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的反應(yīng)能力與調(diào)節(jié)能力也會(huì)隨之下降，由此導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。企業(yè)掌握的流動(dòng)資金如果較少，那么只能通過(guò)舉債的方式收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，再加上目標(biāo)企業(yè)一般具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，因此并購(gòu)后的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，資產(chǎn)安全性會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。如果并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有較強(qiáng)的融資能力，且不重視現(xiàn)金流量安排，并購(gòu)企業(yè)短期償債能力必然會(huì)下降，導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性大大降低。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)處理建議

（一）控制信息不對(duì)稱現(xiàn)象，估算目標(biāo)公司價(jià)值時(shí)采用科學(xué)的收購(gòu)估價(jià)模型

之所以會(huì)出現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，很大一部分原因是信息不對(duì)稱引起的，所以應(yīng)該全面審查目標(biāo)企業(yè)，并對(duì)其客觀、準(zhǔn)確的綜合評(píng)價(jià)，以免出現(xiàn)惡意收購(gòu)現(xiàn)象。并購(gòu)方可以委托專門的投資銀行綜合分析目標(biāo)企業(yè)所在的市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、財(cái)務(wù)狀況，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量，從而更準(zhǔn)確地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。另外，即使對(duì)同一目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，如果采用不同的價(jià)值評(píng)估方法，也會(huì)得到不同的評(píng)估結(jié)果，因此企業(yè)可以根據(jù)自己掌握的信息、并購(gòu)目標(biāo)等因素來(lái)確定適當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估方法，以便對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值做出更準(zhǔn)確的評(píng)估。

（二）通過(guò)合理安排資金支付方式、數(shù)量以及時(shí)間來(lái)減少融資成本

并購(gòu)方的支付方式主要包括三種，分別為股票支付、現(xiàn)金支付和混合支付。其中，現(xiàn)金支付方式為企業(yè)帶來(lái)的資金壓力最大。并購(gòu)企業(yè)首先要對(duì)能夠獲取的流動(dòng)性資源、股價(jià)的不穩(wěn)定性、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)等因素進(jìn)行詳細(xì)的分析，并根據(jù)分析結(jié)果確定最合理的并購(gòu)支付方式。并購(gòu)支付方式可以是債務(wù)、股權(quán)或者現(xiàn)金任何一種形式，也可以是其中兩種或三種形式的組合，靈活的支付方式有利于并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展。舉例來(lái)說(shuō)，公開(kāi)收購(gòu)過(guò)程中通常采用兩層支付方式，其一為向股東做出現(xiàn)金支付的承諾；其二是采用等價(jià)混合證券為支付方式。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)中，因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱，可能會(huì)造成并購(gòu)方評(píng)估的準(zhǔn)確性降低，同時(shí)，并購(gòu)中運(yùn)用的大量資金，也進(jìn)一步降低了企業(yè)的流動(dòng)性資金，加大了企業(yè)融資的難度。所以，在企業(yè)并購(gòu)之中，加強(qiáng)財(cái)務(wù)處理，一方面要對(duì)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象進(jìn)行控制，采取科學(xué)的對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)要采取各種方式，來(lái)降低融資成本，并，并加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn)防范，避免出現(xiàn)目標(biāo)公司出現(xiàn)逃避銀行債務(wù)的行為。

參考文獻(xiàn)：

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