杜鵬

隨著染料價(jià)格的不斷攀升，閏土股份、安諾其、浙江龍盛等上市公司有望受益。

2017年春節(jié)以來(lái)，染料行業(yè)迎來(lái)漲價(jià)潮，這輪漲價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素是下游補(bǔ)庫(kù)存和上游原材料漲價(jià)，從未來(lái)的供需格局及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，染料漲價(jià)行情有望持續(xù)。

染料連續(xù)提價(jià)

2月5日，分散染料價(jià)格上漲，其中分散黑ECT 300%主流出廠價(jià)漲至2.6萬(wàn)元/噸，報(bào)價(jià)2.3萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲0.3萬(wàn)元/噸，漲幅13%。

20天之后，染料價(jià)格再度上調(diào)。2月24日，各大染料生產(chǎn)巨頭聯(lián)合開(kāi)始第二輪漲價(jià)，分散黑ECT 300%主流廠商出廠價(jià)漲至2.8萬(wàn)元/噸，較2月6日?qǐng)?bào)價(jià)2.6萬(wàn)元/噸上漲0.2萬(wàn)元/噸，漲幅接近8%；較年初報(bào)價(jià)2萬(wàn)元/噸上漲0.8萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)40%。

回顧近兩年的染料市場(chǎng)，行情波動(dòng)之大，可以用“過(guò)山車(chē)”來(lái)形容。2015年年中，分散染料均價(jià)為5.5萬(wàn)-6萬(wàn)元/噸，隨后快速下降至年末的1.7萬(wàn)元/噸。經(jīng)歷了2015年上半年染料展會(huì)前的瘋狂拉升之后，分散和活性染料價(jià)格都在當(dāng)年下半年出現(xiàn)了暴跌，去庫(kù)存和需求弱共同作用下，2016年一季度，分散黑ECT300% 和活性黑WNN200%市場(chǎng)成交價(jià)跌至1.7萬(wàn)-1.8萬(wàn)元/噸和1.9 萬(wàn)-2.0萬(wàn)元/噸的低位。

之后，隨著下游傳統(tǒng)旺季補(bǔ)庫(kù)存意愿強(qiáng)和4月染料展會(huì)等利好因素刺激，分散染料市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷了3-4月、8-10月兩輪提價(jià)，不過(guò)之后市場(chǎng)又調(diào)整向下；2016年10月以來(lái)，分散染料市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整格局；2017年后，價(jià)格直線上升直逼3萬(wàn)元/噸。

下游補(bǔ)庫(kù)存

這輪染料漲價(jià)，最直接的原因是下游補(bǔ)庫(kù)存。

2016年，由于受到染料價(jià)格低迷以及G20峰會(huì)的影響，全年產(chǎn)量較往年降低，分散染料全年產(chǎn)量不到30萬(wàn)噸，而中國(guó)傳統(tǒng)印染行業(yè)對(duì)染料的年需求量約為40萬(wàn)噸，因此2016年年底時(shí)，中間商與下游印染廠家的染料庫(kù)存基本出清。

染料行業(yè)旺季一般在3-4月和9-10月，尤其是3-4月份，產(chǎn)品銷(xiāo)售最為旺盛。春節(jié)后下游印染企業(yè)復(fù)工，下游企業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，紛紛加大采購(gòu)量，備貨迎接生產(chǎn)。

東北證券在研究報(bào)告中稱(chēng)，進(jìn)入2017年后，染料生產(chǎn)企業(yè)出貨量出現(xiàn)較大幅度提升，行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存正在進(jìn)行，但總庫(kù)存量仍低于往年同期水平50%左右，處于歷史低位，疊加消費(fèi)旺季到來(lái)的影響，價(jià)格繼續(xù)上行為大勢(shì)所趨。

除了下游補(bǔ)庫(kù)存外，上游成本提升是推動(dòng)這輪染料漲價(jià)的另外一個(gè)重要原因。

染料的主要品種有分散染料和活性染料，分散染料的主要原材料是間苯二胺，活性染料的主要原材料是H酸，間苯二胺和H酸均是石化下游產(chǎn)品，與石油價(jià)格密切相關(guān)。

2017年2月，歐佩克減產(chǎn)力度大于預(yù)期，伊朗試射導(dǎo)彈引發(fā)與石油供應(yīng)相關(guān)的地緣政治緊張，機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)油價(jià)上漲預(yù)期，國(guó)際原油在50-55美元/桶波動(dòng)。由于大宗商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致染料中間體等產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)上升，染料成本明顯增加。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)環(huán)保趨緊進(jìn)一步推升了染料上游原材料的成本。

據(jù)了解，因環(huán)保壓力，各地區(qū)化工企業(yè)，特別是生產(chǎn)染料中間體企業(yè)處于限產(chǎn)狀態(tài)，市場(chǎng)供應(yīng)受到極大限制，直接導(dǎo)致價(jià)格的上漲。隨著3月初“兩會(huì)”的召開(kāi)，京津冀多省市實(shí)施限產(chǎn)，此外環(huán)保部部長(zhǎng)親自帶隊(duì)到多省市進(jìn)行稽查，導(dǎo)致位于該地區(qū)的中間體廠家停產(chǎn)，價(jià)格持續(xù)往上走。

海通證券發(fā)布的研究報(bào)告顯示，分散染料重要原料間苯二胺的前端原料已由年初的7160元/噸漲到目前的8846元/噸，漲幅為23.5%，活性染料上游 H 酸的市場(chǎng)報(bào)價(jià)從年初的2.9萬(wàn)元/噸上漲到目前的3.3萬(wàn)元/噸。總體而言，染料原材料價(jià)格上漲由成本推動(dòng)，染料存在漲價(jià)動(dòng)力。

漲價(jià)趨勢(shì)有望持續(xù)

未來(lái)染料價(jià)格能否延續(xù)上漲趨勢(shì)，主要取決于整個(gè)行業(yè)的供需關(guān)系。

從供給端來(lái)看，隨著環(huán)保要求的提高，小型染料生產(chǎn)企業(yè)因資金、技術(shù)的匱乏，逐步退出競(jìng)爭(zhēng)，整個(gè)染料行業(yè)的企業(yè)數(shù)量和產(chǎn)能雙雙收縮。

資料顯示，全國(guó)染料生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量由2010年的500多家銳減至2015年的300余家，2016年全國(guó)染料總產(chǎn)能為133萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%，增長(zhǎng)主要來(lái)自2013-2015年規(guī)劃擴(kuò)建的項(xiàng)目，而2017年基本無(wú)新增產(chǎn)能。

中央環(huán)保督察組從2016年起，限定兩年時(shí)間內(nèi)全國(guó)范圍內(nèi)督查一遍。2016年的環(huán)保督查刻骨銘心，2017年將繼續(xù)高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，環(huán)保督查使染料企業(yè)開(kāi)工受到極大限制，染料企業(yè)環(huán)保壓力空前加大，環(huán)保成本也將與日俱增。

東北證券表示，染料生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量的廢酸、有機(jī)物等有害廢物，在當(dāng)前嚴(yán)格的環(huán)保要求之下，其完全處理成本接近2000元/噸，在給中小型企業(yè)帶來(lái)巨大成本壓力的同時(shí)，一些老舊裝置因?yàn)樘幚砟芰Φ南拗疲洚a(chǎn)能也無(wú)法完全釋放，逼迫部分裝置停產(chǎn)，產(chǎn)能加快出清，減少市場(chǎng)上分散染料的總供給。

而且，目前整個(gè)染料行業(yè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局明顯，龍頭企業(yè)掌握著市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。目前，國(guó)內(nèi)分散染料產(chǎn)能為55萬(wàn)噸，占全球分散染料市場(chǎng)70%，三大分散染料生產(chǎn)廠家浙江龍盛、閏土股份和浙江吉華共擁有分散染料產(chǎn)能34萬(wàn)噸，集中度約70%；活性染料共擁有產(chǎn)能44萬(wàn)噸，前五大廠家合計(jì)擁有產(chǎn)能27萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率約為60%。

總體而言，染料行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。而且，染料下游的印染行業(yè)格局較為分散，全國(guó)印染企業(yè)有近萬(wàn)家，與染料企業(yè)的議價(jià)能力相對(duì)較弱。

目前時(shí)點(diǎn)上，行業(yè)龍頭已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的控制。2016年年底，浙江龍盛公告，自2017年1月1日起，停止授予杭州申航化工、紹興利德斯材料、紹興智華染料、紹興淳忱化工、杭州潤(rùn)沃化工5家公司關(guān)于龍盛ZL99104177.1 專(zhuān)利的使用權(quán)，主要涉及分散黑，分散深藍(lán)等染料產(chǎn)品。

此外，生產(chǎn)染料的關(guān)鍵中間體如H酸、還原物等，由于市場(chǎng)上可以生產(chǎn)的廠家較少，突發(fā)的停限產(chǎn)事件均會(huì)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)短期內(nèi)造成巨大影響。在環(huán)保政策日益嚴(yán)厲的背景下，環(huán)保核查及其相關(guān)政策對(duì)行業(yè)的擾動(dòng)可能會(huì)加劇市場(chǎng)供應(yīng)的緊張局面。

從需求端來(lái)看，染料下游行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了多年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)，有望實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇。

染料的下游是印染行業(yè)，近幾年，隨著紡織產(chǎn)業(yè)逐漸向東南亞等地轉(zhuǎn)移，中國(guó)印染行業(yè)和紡織行業(yè)的景氣度出現(xiàn)一定下滑，給染料的需求帶來(lái)一定壓力。根據(jù)中國(guó)印染行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011-2015年，印染布產(chǎn)量連續(xù)5年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，截至2016年9月，中國(guó)印染布產(chǎn)量結(jié)束了連續(xù)的負(fù)增長(zhǎng)，前三季度印染布產(chǎn)量為391億米。

“結(jié)合2016年四季度紡織服裝行業(yè)的景氣度超出預(yù)期，需求回暖信號(hào)明顯。”東北證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)將于2017年出現(xiàn)弱復(fù)蘇行情。

從海外需求來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，中國(guó)染料出口量和紡織業(yè)出口交貨量在2016年下半年結(jié)束了此前兩年的負(fù)增長(zhǎng)，海外需求拐點(diǎn)明顯。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，2017年，各大新興經(jīng)濟(jì)體如巴西、印度、俄羅斯和東盟五國(guó)等經(jīng)濟(jì)預(yù)期均大幅好于2016年。東北證券預(yù)計(jì)，2017年的海外需求將更加旺盛，進(jìn)一步提振行業(yè)景氣度。

而在成本端，隨著全球原油價(jià)格逐步回升，石油化工產(chǎn)品漲價(jià)將逐漸向下游傳導(dǎo)，染料原料以及相應(yīng)中間體的價(jià)格上行空間很大，成本上升將進(jìn)一步擠壓中小企業(yè)的生存空間，東北證券預(yù)計(jì)，2017年分散染料價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)出溫和回升的走勢(shì)。

主營(yíng)紡織染料業(yè)務(wù)的閏土股份和安諾其日前均接受了10家以上機(jī)構(gòu)調(diào)研，兩家公司均對(duì)染料價(jià)格接下來(lái)的上漲空間表示樂(lè)觀。安諾其在調(diào)研活動(dòng)中表示，自2017年1月以來(lái)，染料價(jià)格處于上升通道，由于價(jià)格上漲，促使印染企業(yè)加大采購(gòu)力度，大部分染料企業(yè)庫(kù)存大幅減少，甚至無(wú)庫(kù)存。閏土股份也強(qiáng)調(diào)，染料產(chǎn)品價(jià)格受多種因素的影響，考慮上游成本的傳導(dǎo)以及環(huán)保導(dǎo)致的供給波動(dòng)影響等因素，分散染料價(jià)格目前來(lái)看有上漲的預(yù)期。

A股市場(chǎng)中，從事染料生產(chǎn)的上市公司主要有浙江龍盛、閏土股份、安諾其，其分散染料權(quán)益產(chǎn)能分別為13萬(wàn)噸/年、11萬(wàn)噸/年、3.6萬(wàn)噸/年，每噸漲1000元，將分別增厚凈利潤(rùn)9292萬(wàn)元、7301萬(wàn)元、2389萬(wàn)元，EPS增厚幅度分別為0.03元/股、0.1元/股、0.04元/股，增厚比例分別為3%、10%、19%；活性染料權(quán)益產(chǎn)能分別為5萬(wàn)噸/年、4萬(wàn)噸/年、1.83萬(wàn)噸/年，每噸漲1000元，將分別增厚凈利潤(rùn)4646萬(wàn)元、2655萬(wàn)元、1626萬(wàn)元，EPS增厚幅度分別為0.01元/股、0.03元/股、0.03元/股，增厚比例分別為1%、4%、13%。