王東岳

目前，市場上較為認(rèn)同的觀點是，在供給端產(chǎn)能大幅縮減與需求端新型產(chǎn)品興起相結(jié)合的背景下，LED行業(yè)或?qū)⒃?017年迎來反轉(zhuǎn)。

由產(chǎn)能過剩所引發(fā)的產(chǎn)品價格下跌使得LED行業(yè)在過去的兩年中連遭重創(chuàng)。然而，在經(jīng)歷了接近兩年的調(diào)整之后，LED芯片行業(yè)于2016年三季度出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年，乾照光電、華燦光電的凈利潤分別約為4838萬元和2.67億元，實現(xiàn)扭虧為盈。

年報中，上述兩家公司表示，隨著落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)集中度逐步提高，價格競爭進(jìn)一步回歸理性，LED行業(yè)市場回暖，芯片產(chǎn)品的市場需求量、價格均出現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。

市場普遍認(rèn)為，本輪LED芯片價格上漲主要源自LED芯片供需關(guān)系的改變：一方面，伴隨行業(yè)的深度洗牌，LED產(chǎn)能出現(xiàn)急劇收縮；另一方面，以小間距LED為首的下游行業(yè)需求旺盛，同時LED對傳統(tǒng)白熾燈的替代效果仍繼續(xù)顯現(xiàn)。

有分析人士認(rèn)為，顯示應(yīng)用與照明應(yīng)用爭搶GaN藍(lán)綠芯片產(chǎn)能，將導(dǎo)致LED芯片出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，新供需格局之下，部分公司或?qū)⒂瓉硇乱惠啺l(fā)展空間。

產(chǎn)能無序擴(kuò)張 引發(fā)行業(yè)危機(jī)

自2011年以來，市場對于LED行業(yè)產(chǎn)能無序擴(kuò)張將引發(fā)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂便一直存在。在經(jīng)歷了2013年的短暫爆發(fā)后，2014年和2015年，LED行業(yè)迎來全面下跌。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年上半年，全國LED照明行業(yè)累計虧損企業(yè)數(shù)為579家，虧損面為22.18%，較上年同期擴(kuò)大2.57個百分點；全國LED照明行業(yè)累計虧損額12.15億元，同比增長9.75%，占輕工全行業(yè)累計虧損額的2.68%。其中，照明燈具制造虧損額為8.34億元，占照明全行業(yè)累計虧損額的68.62%。

有觀點認(rèn)為，產(chǎn)能過剩所引發(fā)的產(chǎn)品價格下跌是導(dǎo)致LED行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損的重要原因。LED inside發(fā)布的報告顯示，2015年，LED芯片產(chǎn)業(yè)供過于求比例接近22%。

根據(jù)LED inside發(fā)布的報告，2015年，全球MOCVD機(jī)臺安裝量達(dá)到3130臺，其中中國內(nèi)地累計安裝數(shù)量1473臺，占47%，而2011年，中國內(nèi)地LED行業(yè)的保有量僅為801臺。

LED inside在報告中指出，通過地方政府財政補(bǔ)貼及上市募集大量資金，中國內(nèi)地LED廠商紛紛大幅度擴(kuò)產(chǎn)是導(dǎo)致供過于求的主要原因。根據(jù)LED inside測算，若將MOCVD機(jī)臺產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為LED晶圓片產(chǎn)出量，2015年LED晶圓片約當(dāng)兩吋產(chǎn)出量約為7231萬片，同比增長14%。其中，中國內(nèi)地廠商如三安光電、乾照光電等公司的新型MOCVD機(jī)臺紛紛投入生產(chǎn)，預(yù)計新增單月投片數(shù)量高達(dá)50萬片，對LED行業(yè)影響強(qiáng)烈。

與產(chǎn)能擴(kuò)張相伴，LED行業(yè)價格競爭加劇，自2015年一季度至2016年一季度，主要LED芯片的價格跌幅超過30%，部分型號產(chǎn)品下跌幅度超過60%，封裝產(chǎn)品的價格跌幅也普遍超過20%。

除了LED芯片、封裝產(chǎn)品之外，LED燈泡價格同樣出現(xiàn)持續(xù)性下跌。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012-2016年，取代40W白熾燈的LED燈泡價格年化復(fù)合增長率約為-18%，取代60W白熾燈的LED燈泡價格年化復(fù)合增長率約為-24%。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，2014年2月至2016年12月，國內(nèi)取代40W白熾燈的LED燈泡價格由9.5美元下降至3.1美元；取代60W白熾燈的LED燈泡價格則由18.1美元下降至7.1美元。

供給端變革 行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減

慘烈的行業(yè)競爭之下，國內(nèi)LED企業(yè)經(jīng)歷了大浪淘沙式的篩選。高工LED發(fā)布的報告顯示，2014年，國內(nèi)LED企業(yè)數(shù)量多達(dá)2萬家，但僅僅經(jīng)過一年就減少20%，有4000家企業(yè)退出市場，其中以下游照明企業(yè)為主，預(yù)計到2018年企業(yè)數(shù)量將減少一半。

優(yōu)勝劣汰的環(huán)境下，LED行業(yè)洗牌亦在加劇。2014年10月28日，三星宣布退出除韓國之外所有市場的LED照明業(yè)務(wù)；2016年，飛利浦、歐司朗、GE等國際知名企業(yè)也紛紛宣布退出中國市場。根據(jù)中國輕工網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015年，港澳臺投資的LED企業(yè)累計虧損面為25%，同比增長3.67個百分點；外商投資企業(yè)累計虧損面為23.67%，同比下滑0.82個百分點；內(nèi)資企業(yè)累計虧損面為14.64%，同比增長1.87 個百分點。

有分析人士認(rèn)為，伴隨LED行業(yè)的深度洗牌，此前價格戰(zhàn)的擠出效應(yīng)開始顯現(xiàn)，行業(yè)競爭格局的改善將為國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)提供更大的市場空間，國內(nèi)LED芯片行業(yè)市場集中度將在競爭中不斷提升。

根據(jù)高工LED的數(shù)據(jù)，2015年，約有10家芯片企業(yè)已停產(chǎn)或退出。LED inside披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年，包括三安光電、華燦光電等公司在內(nèi)的國內(nèi)前五大廠商市占率合計約為65%。

國信證券指出，截至2016年，國內(nèi)有效產(chǎn)能約1083臺（49片機(jī)及以上）對應(yīng)產(chǎn)能約6300萬片/年，而目前45至49片機(jī)型（折合約1033臺K465i 54片機(jī)產(chǎn)能約6024萬片/年）處于弱開工局面，隨著時間的推移將被逐步淘汰。2016年，整體供給需求保持弱平衡，部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能緊張。2017年，LED芯片龍頭企業(yè)增加約345臺（折算Veeco K465i機(jī)型54片機(jī)），其中包含部分購買二手設(shè)備的老機(jī)型改良，預(yù)計2017年年底全球有效產(chǎn)能約為8328萬片/年。

需求端增長 行業(yè)供需格局或?qū)⑥D(zhuǎn)變

目前，市場較為認(rèn)同的觀點是，伴隨小間距LED等新型產(chǎn)品的興起，2017年，LED行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性供需失衡的局面。

華泰證券在研報中指出，自2012年小間距LED成功突破點間距的限制以后，小間距LED已成為LED顯示行業(yè)的重要增長來源，有望持續(xù)高增長。

根據(jù)Future source的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年，小間距LED行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)到63億元，同比實現(xiàn)70%以上復(fù)合增長，預(yù)計全球顯示市場DLP將占12%、LCD占54%、小間距占34%，未來的替代滲透空間仍在，國內(nèi)龍頭廠商普遍預(yù)計行業(yè)在未來2-3年仍可維持50%以上的年復(fù)合增速。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)LED行業(yè)的需求結(jié)構(gòu)中，2016年，通用照明占比47.6%（1759億元）、景觀照明占比13.5%（499億元）、背光應(yīng)用占比12.1%（447億元）、顯示屏占比12.8%（473億元、小間距LED約37億元）、汽車照明占比1.4%（52億元）。

根據(jù)華泰證券測算，假設(shè)2017年通用照明增速15%、景觀照明增速7%、小間距LED增速70%、顯示屏（除小間距）增速4%、車用增速6%，則LED產(chǎn)業(yè)需求增長率約10.44%，考慮到2015年LED產(chǎn)品價格下滑的影響，需求數(shù)量增速應(yīng)該高于產(chǎn)值增速。

國信證券測算，2017年，中國對LED外延片需求量約為9235萬片（折算2吋片），其中照明芯片需求4704萬片，增長20%；戶外全彩顯示屏需求2602萬片，增長5%；戶內(nèi)小間距需求102萬片，增長50%；手機(jī)背光需求139萬片；平板電腦背光需求44萬片；電腦及電視機(jī)背光需求699萬片；汽車燈具需求106萬片；其他約839萬片。綜上可以看到，2017年，LED芯片總需求面積預(yù)估在9235萬片，增長約12.5%。

對比之下不難發(fā)現(xiàn)，2017年，小間距LED被券商寄予厚望，而伴隨小間距LED的需求爆發(fā)，LED芯片或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。

相關(guān)資料顯示，四元LED是指以四種元素的化合物 AlInGaP為材料的LED芯片，是戶外發(fā)光LED的主要產(chǎn)品，是全色系LED顯示屏的必需材料。但目前，國內(nèi)LED芯片大廠的產(chǎn)能主要集中在GaN市場，四元產(chǎn)能占比較低。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)主要芯片生產(chǎn)企業(yè)合計的MOCVD設(shè)備約為757臺，其中四元設(shè)備僅60臺，占比約為8%。

由于對全彩顯示而言，一顆四元LED的紅黃光芯片必須與兩顆GaN的藍(lán)綠芯片組合構(gòu)成顯示單元，所以四元LED產(chǎn)能的增長就要求與之對應(yīng)的GaN產(chǎn)能匹配式增長。由于GaN藍(lán)綠光產(chǎn)品同樣可用于白光LED，在2016年GaN產(chǎn)能沒有大規(guī)模擴(kuò)張的情況下，用于顯示和用于白光的GaN產(chǎn)能此消彼長，造成結(jié)構(gòu)型性供需失衡。

此外，LED對傳統(tǒng)白熾燈的替代效應(yīng)亦值得關(guān)注。

華泰證券在研報中指出，基于產(chǎn)品質(zhì)量問題頻出的市場環(huán)境，伴隨著LED產(chǎn)品價格的快速下降，消費者對價格差異的敏感性在下降，對于品牌、質(zhì)量的關(guān)注度在上升，消費升級正在發(fā)生。由之前LED燈泡價格的走勢情況來看，如今替代40W、60W白熾燈的LED燈泡價格已經(jīng)降至10美元左右，如果考慮使用壽命，LED燈泡的性價比已經(jīng)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)白熾燈。

當(dāng)LED燈泡價格下降到消費者的“舒適區(qū)”，受益于消費升級，部分中小廠商通過價格差異來增強(qiáng)購買意愿的能力下降，薄利多銷的盈利模式受到挑戰(zhàn)，加速行業(yè)洗牌，“良幣驅(qū)逐劣幣”正在需求端發(fā)生。