【摘要】股權(quán)激勵是對管理層激勵的一種方式，在公司激勵機(jī)制中起到關(guān)鍵性作用。本文主要以上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀為切入點(diǎn)，分析目前我國上市公司實(shí)行股權(quán)激勵過程中存在的問題，并針對存在的問題提出相應(yīng)的對策。

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵 問題 對策

股權(quán)激勵，它是指公司所有者給公司經(jīng)營者部分公司股權(quán)的一種長期激勵制度，讓經(jīng)營者能以公司股東的身份參與公司的決策、利潤的分享，從而使其能盡責(zé)盡心地為公司的發(fā)展提供幫助。股權(quán)激勵出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代，其實(shí)施以來，在歐美等發(fā)達(dá)國家得到廣泛應(yīng)用，且效果顯著。股權(quán)激勵的內(nèi)在本質(zhì)是通過市場為經(jīng)理人定價(jià)，與工資、獎金、補(bǔ)貼等傳統(tǒng)的工資薪金相比，它最大的創(chuàng)新點(diǎn)是以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為對公司經(jīng)營者的報(bào)酬，促使經(jīng)營者和股東利益相一致，避免因?yàn)楣蓶|和管理者之間的信息不對稱，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，減少了管理人員的機(jī)會主義行為和股東對其進(jìn)行監(jiān)督的成本。大量的國內(nèi)外實(shí)踐證明，有效的股權(quán)激勵能夠促使公司改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提升內(nèi)部管理效率、增加內(nèi)部凝聚力、增強(qiáng)市場競爭力。

從2006年1月1日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》正式實(shí)施到2016年7月25日上市公司股權(quán)激勵管理辦法（證監(jiān)會令第126號，2016年8月13日起施行）的公開發(fā)布， 股權(quán)激勵已經(jīng)實(shí)施了10個年頭，目前我國上市公司股權(quán)激勵實(shí)施狀況如何？實(shí)施中還存在哪些問題？應(yīng)如何應(yīng)對？本文對此加以研究。

一、我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

近年來，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的積極性不斷提高，自2005年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》實(shí)施以來，實(shí)行股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量逐年遞增。到2015年底，實(shí)施的上市公司數(shù)量為808家，涉及股權(quán)計(jì)劃高達(dá)1100多個，其中中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司占比最高。股權(quán)激勵的意義在于促使資本所有者和管理者的利益相一致、調(diào)動管理層積極性、穩(wěn)固內(nèi)部機(jī)構(gòu)、留住核心人才等。但在實(shí)施過程中一些上市公司也暴露出行很多問題，例如缺乏有效的股權(quán)激勵制度，股權(quán)激勵條件過于剛性，上市公司自主靈活性不強(qiáng)，使用股權(quán)激勵機(jī)制時(shí)激勵過度或不足，當(dāng)市場發(fā)生劇烈變化時(shí)，行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵對象無法行權(quán)等問題。

二、上市公司實(shí)施股權(quán)激勵過程中存在問題的分析

究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：

（一）缺乏有效的政策法規(guī)與之相配套

相對于國外成熟外部環(huán)境，我國在股權(quán)激勵領(lǐng)域的政策法規(guī)不夠完善，比如缺乏有效的激勵稅收優(yōu)惠政策，使得受益者實(shí)際獲益減少，激勵效果大打折扣。近年來，雖然我國不斷的改善外部環(huán)境，包括對股權(quán)激勵的相關(guān)政策不斷完善，但是一些與股權(quán)激勵相呼應(yīng)的法律法規(guī)制定上仍是滯后，加之相關(guān)的政策落實(shí)又缺乏有效監(jiān)督，制約上市公司股權(quán)激勵的有效實(shí)施。

（二）資本市場發(fā)展不成熟

制約股權(quán)激勵制度有效發(fā)揮的另一重要因素是我國資本市場的有效性不足。相對于歐美等發(fā)達(dá)國家，我國缺乏作市商制度和大型機(jī)構(gòu)投資人，導(dǎo)致市場上有效制造者長期缺位。市場上的股票價(jià)格信號更多反映的是股價(jià)與資本之間的關(guān)系，表現(xiàn)出的是資本逐利的過程，而這種關(guān)系是非常脆弱的，容易受到市場很有因素的干擾，比如虛假信息、群體投資者的情緒，最終導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲或暴跌，甚至出現(xiàn)過山車行情，這樣的價(jià)格信號不僅不能傳遞出有用的信息來反映公司的實(shí)質(zhì)盈利能力和管理層經(jīng)營水平，也嚴(yán)重干擾到資本市場上價(jià)值投資者的真實(shí)判斷。長此以往，不僅會對投資的投資信心產(chǎn)生傷害，也不利于上市公司長期穩(wěn)定地發(fā)展，更不利于整個資產(chǎn)市場的發(fā)展。在這種背景下，上市公司推行股權(quán)激勵可能會被市場誤讀，可能會出現(xiàn)行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵對象無法行權(quán)的現(xiàn)象，最終實(shí)施的效果將大打折扣，難以達(dá)到預(yù)期。所以說，資本市場的有效性不足抑制股權(quán)激勵制度的建設(shè)。

（三）缺乏完善公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)，缺乏科學(xué)有效的考核指標(biāo)體系

股權(quán)激勵的力度和效度與公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，而我國上市公司內(nèi)控制度嚴(yán)重缺位。表面上看，公司管理者的收入水平并不高，但實(shí)質(zhì)上管理層對公司擁有隱性控制權(quán)，一些公司存在高管違背自身職業(yè)道德，轉(zhuǎn)移股東財(cái)富到自己名下，損害了股東利益的現(xiàn)象。在這種公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)不完善的情況下，即使公司所有者給予公司高管部分股權(quán)，但是這部分的利益不是短期的是長期的，且激勵利益有限，公司高管仍有動力為自身的利益去損害公司的利益，致使股權(quán)激勵效果難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。另一個方面我國目前缺乏科學(xué)有效的考核指標(biāo)體系，業(yè)績評價(jià)體系存在評價(jià)對象不清楚、指標(biāo)過于單一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不全面、缺乏非財(cái)務(wù)指標(biāo)的問題。不能科學(xué)地反映公司的經(jīng)營業(yè)績和管理層的努力程度，在一定程度上也削弱了股權(quán)激勵的效力。

三、完善我國股權(quán)激勵機(jī)制的對策和建議

以問題為導(dǎo)向，本文給出以下幾點(diǎn)建議：

（一）完善相應(yīng)的法律法規(guī)，完善公司外部環(huán)境

國家應(yīng)建立完備的法律法規(guī)體系，為上市公司實(shí)行有效的股權(quán)激勵提供穩(wěn)定的外部環(huán)境。例如證監(jiān)會2016年8月13《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的發(fā)布就是一個非常好的舉措，辦法的實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)上市公司建立健全激勵與約束機(jī)制，通過以信息披露為中心，落實(shí)“寬進(jìn)嚴(yán)管”的監(jiān)管轉(zhuǎn)型理念，放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，逐步形成公司自主決定的、市場約束有效的上市公司股權(quán)激勵制度，激發(fā)上市公司的積極性。與此同時(shí)，辦法還給上市公司實(shí)行股權(quán)激勵劃出法律紅線，比如要求上市公司真實(shí)、有效、及時(shí)發(fā)布公司的相關(guān)公告和財(cái)務(wù)信息，以便讓投資者有效的判斷，不僅能保護(hù)上市公司和投資者，也能凈化市場環(huán)境，產(chǎn)生雙贏的局面。今后國家應(yīng)頒布更多有關(guān)的法律法規(guī)，營造良好的外部環(huán)境，為上市公司實(shí)行有效的股權(quán)激勵措施保駕護(hù)航。

（二）健全資本市場環(huán)境，尤其是二級股票市場

激勵發(fā)揮作用的一個重要前提是股票價(jià)格與公司業(yè)績正相關(guān)，這種相關(guān)系越強(qiáng)，效果越顯著。而如何對公司管理人員進(jìn)行績效考核，就需要資本市場傳遞有效的信息。只有健全的資本市場環(huán)境，才能從根本上提高資本配置效率和資源配置效率，進(jìn)而提高整體社會的經(jīng)濟(jì)效率。優(yōu)化非流通股進(jìn)入二級資本市場的門檻、強(qiáng)化年報(bào)的財(cái)務(wù)信息披露、禁止幕后交易及市場操縱行為，使股價(jià)盡可能反映企業(yè)的真實(shí)面貌。于此同時(shí)，應(yīng)建立完備的經(jīng)理市場，通過市場的優(yōu)勝劣汰，淘汰掉那些存在道德風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理人，從而防止經(jīng)理人做出不利于公司的行為，使其盡心盡職的為公司發(fā)展服務(wù)。市場應(yīng)建立一支高素質(zhì)的經(jīng)理人隊(duì)伍，為推進(jìn)股權(quán)激勵有效運(yùn)行和公司的長期發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。

（三）完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)有效的股權(quán)激勵考核體系

一些上市公司仍存在股權(quán)激勵難以有效發(fā)揮，其中一個重要原因是公司的資酬委員會被高管人員所把持，而一些高級管理人員為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，阻礙公司股權(quán)激勵的實(shí)施。所以需完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立有獨(dú)立權(quán)的董事會和監(jiān)事會，對公司管理層進(jìn)行監(jiān)督管理。同時(shí)制定科學(xué)有效的業(yè)績考核和激勵標(biāo)準(zhǔn)，避免出現(xiàn)過分股權(quán)激勵或股權(quán)激勵效力不足，亦或是當(dāng)市場劇烈波動時(shí)，行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵對象無法行權(quán)，最終導(dǎo)致股權(quán)激勵措施無法實(shí)施，影響公司管理層和核心人員的積極性，也也影響了上市公司的整體市場形象。所以科學(xué)有效的考核體系至關(guān)重要。公司在建立考核體系過程中，應(yīng)不斷完善考核指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，避免指標(biāo)過于單一，影響業(yè)績考核，進(jìn)而影響公司股權(quán)激勵有效實(shí)施。

四、結(jié)束語

總之，股權(quán)激勵它是一把“雙刃劍”，如果實(shí)施得好，既能讓公司管理者和核心人員獲益，也能讓公司保持穩(wěn)定的內(nèi)增力量去發(fā)展，實(shí)現(xiàn)雙贏局面；如果實(shí)施不好，既損害管理者的經(jīng)濟(jì)利益，也動搖核心人員對公司未來發(fā)展的信心，不利于公司健康穩(wěn)定的發(fā)展，形成雙輸局面。所以完善相應(yīng)的法律法規(guī)，健全資本市場環(huán)境，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)有效的股權(quán)激勵考核體系，為中國建立有效的股權(quán)激勵體系保駕護(hù)航。在此希望，股權(quán)激勵制度能夠在中國大地上確立起來，生根、發(fā)芽，造福于中國企業(yè)，造福于中國經(jīng)濟(jì)。

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作者簡介：林斯恩，男，福建省平潭人，漢族，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2015級在職研究生，研究方向：金融理論與實(shí)踐。