【摘要】隨著幾大石油公司的陸續(xù)上市，石油勘測(cè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)研究引入了更多不確定性因素，石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)研究項(xiàng)目的投資決策復(fù)雜化，要求更充分地考慮項(xiàng)目進(jìn)展過(guò)程中的靈活性價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值，利用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法難以處理，本文利用不確定條件下的動(dòng)態(tài)規(guī)劃法分析石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，為投資決策者的投資活動(dòng)提供更合理科學(xué)的建議。

【關(guān)鍵詞】動(dòng)態(tài)規(guī)劃法 石油開(kāi)發(fā) 投資決策

一、引言

石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目具有三大特征：第一，投資不可逆性，即投資的初始成本是沉沒(méi)的。石油開(kāi)發(fā)的前提是獲得石油開(kāi)發(fā)勘測(cè)許可證，進(jìn)行石油勘測(cè)前期分析與準(zhǔn)備，這部分投資成本大且不具備可回收性；第二，未來(lái)回報(bào)不確定性。石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目評(píng)估只依賴于預(yù)測(cè)值和期望值，但由于石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的周期性長(zhǎng)，受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、政策等的影響，未來(lái)投資回報(bào)具有不確定性；第三，投資時(shí)機(jī)有選擇余地。石油勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資是分階段投入的，張永峰等人將石油勘測(cè)分為區(qū)域勘探、預(yù)探、詳探、穩(wěn)定開(kāi)發(fā)四個(gè)階段，本文分為勘探階段和穩(wěn)定開(kāi)發(fā)階段。石油勘測(cè)先投入一定初始成本用于石油勘測(cè)地址數(shù)據(jù)分析，再通過(guò)對(duì)石油產(chǎn)品成本與收入的預(yù)期與估計(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)的分析，確定立即投資、延期投資?？梢?jiàn)，石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目符合了不確定性條件下利用動(dòng)態(tài)分析的特征，可以用不確定條件下的動(dòng)態(tài)規(guī)劃法分析石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

二、不確定條件下的動(dòng)態(tài)規(guī)劃法分析項(xiàng)目

假設(shè)石油項(xiàng)目的投資主要分為兩部分，石油勘測(cè)階段的費(fèi)用和石油開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)成本?？睖y(cè)階段，借助科學(xué)的探測(cè)技術(shù)和精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)手段，估計(jì)資源產(chǎn)地的產(chǎn)油量，降低油田規(guī)模的不確定性，這部分研究需要投入一定量成本用于資源產(chǎn)地地質(zhì)分析、產(chǎn)油量估計(jì)等專家技術(shù)費(fèi)用，用I表示，即該項(xiàng)目的沉沒(méi)成本。開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)階段，主要英用于項(xiàng)目的追加投資和運(yùn)維費(fèi)，這部分費(fèi)用受市場(chǎng)等外在因素的影響，具有一定的不確定性。假設(shè)石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目在每個(gè)階段僅產(chǎn)生一個(gè)產(chǎn)品石油，用ρ表示現(xiàn)有市場(chǎng)下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。假設(shè)石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目分為兩個(gè)階段，階段一和階段二維。在階段一，，此時(shí)石油的價(jià)格為P1。在階段二，受石油市場(chǎng)和相關(guān)政策的影響，石油價(jià)格存在兩種可能，價(jià)格上升和價(jià)格下降，假設(shè)價(jià)格上升的概率為q，上升價(jià)格為（1+?）P1，下降的概率為1-q，下降價(jià)格為（1+φ）P1假設(shè)所有的投資機(jī)會(huì)只在階段一存在，也就是錯(cuò)失了良機(jī)將不再有投資機(jī)會(huì)。記V1為該項(xiàng)目在階段一時(shí)預(yù)估能獲得的投資收益現(xiàn)值。易知，

則投資回報(bào)π=max[V1-I，0]

當(dāng)V1

事實(shí)上，投資機(jī)會(huì)不只是在階段一存在。在階段一的預(yù)測(cè)中，可能存在的項(xiàng)目無(wú)意義或者項(xiàng)目虧損，通過(guò)一定的時(shí)間，比如不確定性消除，產(chǎn)品價(jià)格的變化，政策的變動(dòng)等，到階段二可以選擇繼續(xù)追加投資。故在階段一時(shí)有兩種選擇：現(xiàn)在投資或者等到階段二再?zèng)Q定投資。

假設(shè)在階段一沒(méi)有投資，選擇等待，則在階段二時(shí)，價(jià)格變?yōu)椋?/p>

并且價(jià)格水平保持不變，這該收入在階段二的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值為

可以看出，引入不確定條件下的動(dòng)態(tài)規(guī)劃法分析石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)時(shí)間具有價(jià)值，等待具有價(jià)值，通過(guò)量化計(jì)算減少不確定性，客觀科學(xué)地決策開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的可行性與時(shí)間。有三點(diǎn)意義：第一，考慮了不確定性，符合實(shí)際情況；第二，強(qiáng)調(diào)投資時(shí)間不是“錯(cuò)失良機(jī)”再無(wú)挽回，有時(shí)等待而不是立即投資會(huì)更有利；第三，當(dāng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)情況不佳，出現(xiàn)虧損，不一味追加投資，投資者可以通過(guò)分析暫停項(xiàng)目及時(shí)止損是可行的。不確定條件下的動(dòng)態(tài)規(guī)劃法實(shí)際是通過(guò)科學(xué)手段評(píng)估項(xiàng)目，提高項(xiàng)目?jī)r(jià)值，具有改善項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的左右，為投資決策提供新的思路與技巧。

三、結(jié)論

石油勘測(cè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目是高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、長(zhǎng)周期、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要考慮的因素既受項(xiàng)目本身的內(nèi)在影響，也和外在政策導(dǎo)向、市場(chǎng)形勢(shì)有密切聯(lián)系，而且，因?yàn)椴淮_定因素多，時(shí)間在決策中的作用變得非常重要，利用不確定性條件的動(dòng)態(tài)分析方法提供清晰的思路來(lái)決定是現(xiàn)在投資還是等待延期投資，有利于更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更好地創(chuàng)造項(xiàng)目?jī)r(jià)值。

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作者簡(jiǎn)介：曾翠娥（1990-），女，漢族，湖南省益陽(yáng)市人，長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，2014級(jí)工商管理專業(yè)（人力資源方向）碩士研究生。