馬驍+李秋實(shí)

（中央財經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)管理研究院 北京 100081）

【摘要】隨著中國金融市場的開放，中國需要完善相關(guān)制度。通過2008年發(fā)生在美國繼而波及世界的金融危機(jī)可以看出，以美國為代表的西方金融市場制度是存在很大問題的，因此中國迫切需要結(jié)合自身國情對金融市場制度進(jìn)行深入研究。在這一過程中，對于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究顯得尤為必要。本文主要梳理了這一領(lǐng)域的奠基人同時也是領(lǐng)路人——卡尼曼和特沃斯基的研究成果。

【關(guān)鍵詞】啟發(fā) 前景理論 累積前景理論

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的是人們的心理狀態(tài)對個人在經(jīng)濟(jì)行為所產(chǎn)生的影響以及對整個市場產(chǎn)生的影響。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)可以幫助我們解釋為什么市場無效以及這種無效是如何產(chǎn)生的。

一、理論發(fā)展歷程

二十世紀(jì)五十年代，心理學(xué)家西蒙首先提出了人們在做決策時是有限理性的——受限于信息的可獲得性、時間長短、認(rèn)知水平等因素，人們往往不能做出最優(yōu)決策。

七十年代初，另外兩位心理學(xué)家卡尼曼和特沃斯基提出了啟發(fā)（heuristic）這一概念——人們依據(jù)感性經(jīng)驗(yàn)而不是理性的推理快速做出判斷和決策的過程。并且提出了三種形式：

（1）代表性啟發(fā)（the representativeness heuristic）：為了節(jié)省認(rèn)知資源，人類有將事務(wù)分類的本能，當(dāng)遇到一件新事物時，人們會將其分到已知的的某一類中，并認(rèn)為新事物與其所屬類別中的代表性事物非常相似。比如，當(dāng)獲知自己的相親對象是一名律師時，人們腦海中會浮現(xiàn)出一副不茍言笑的形象。

（2）可得性啟發(fā)（the availability heuristic）：此處，可得性是指人們想到某個概念或想法的難易程度?？傻眯詥l(fā)是說一條經(jīng)驗(yàn)越容易被人們所想到則越有可能作為啟發(fā)這一過程中所依據(jù)的經(jīng)驗(yàn)。比如，一位剛剛經(jīng)歷過空難的幸存者很有可能會高估發(fā)生空難的概率。

（3）錨定-調(diào)整啟發(fā)（the anchoring and adjustment heuristic）：當(dāng)人們需要對某個事件做出判斷時，往往會以某一數(shù)值作為初始值（錨），在此之上進(jìn)行調(diào)整，但調(diào)整往往是不充分的。比如，Northcraft和Neale（1987）的研究證實(shí)，在房地產(chǎn)交易過程中，起始價較高的房產(chǎn)最后的成交價也較高，盡管該處房產(chǎn)并不比一些起始價較低的房產(chǎn)更好。

1979年，卡尼曼和特沃斯基又發(fā)表了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的奠基性論文Prospect Theory： An Analysis of Decision under Risk，對經(jīng)典的風(fēng)險決策理論——期望效用理論——提出了批評，并提出了前景理論（prospect theory）。

實(shí)驗(yàn)一，考慮如下兩種情形： 情形一：選擇A.確定地獲得800元；選擇B.85%的可能性獲得1000美元，15%什么也得不到。 情形二：選擇A.確定地?fù)p失800元；選擇B.85%的可能性損失1000美元，15%什么也不損失。根據(jù)卡尼曼和特沃斯基（1984）的研究，大多數(shù)人面對情形一時會選擇A，面對情形二時會選擇B。即：面對收益，人們是風(fēng)險厭惡的；而面對損失，人們是風(fēng)險偏好的?？梢钥吹?，人們過于看重確定性的事件而不夠重視非確定性的事件。作者稱之為確定性效應(yīng)。

實(shí)驗(yàn)二，考慮如下兩種情形： 情形一：選擇A.25%的可能收益3000，75%的可能什么也得不到；選擇B.20%的可能收益4000，80%的可能什么也得不到。 情形二：實(shí)驗(yàn)分為兩個階段，第一階段不受參與者控制，參與者有25%的概率能夠進(jìn)入第二階段，75%的概率直接結(jié)束，什么也得不到。在第二階段，參與者面對：選擇C.確定地獲得3000；選擇D.80%的概率獲得4000，20%的概率什么也得不到。參與者被要求在第一階段的結(jié)果確定之前給出自己的選擇。

面對情形一，大多數(shù)參與者選擇了B；而面對情形二，大多數(shù)參與者選擇了C。但是從最終概率上來說，A與C是完全相同的，B與D也是完全相同的。對于這種不一致，作者給出的解釋是：當(dāng)個人面對多個選擇（作者在論文中將之表述為前景）時，他們會忽視所有前景所共有的部分（第一部分），而孤立地在前景之間的不同之處（第二部分）進(jìn)行比較。作者稱這種現(xiàn)象為孤立效應(yīng)。

針對確定效應(yīng)和孤立效應(yīng)，作者提出了前景理論。通過定義值函數(shù)而不是計算期望效用對行為進(jìn)行刻畫。

1981年，卡尼曼和特沃斯基又提出了框定效應(yīng)（framing effect），他們設(shè)計了一個實(shí)驗(yàn)，實(shí)驗(yàn)背景是在美國爆發(fā)了一種疾病，預(yù)計會有600人因此喪命。他們將實(shí)驗(yàn)參與者分為兩組，告知第一組有A、B兩個方案來應(yīng)對， 方案A：能救活200人； 方案B：有1/3概率救活所有600人，2/3概率一個也救不活。在這種積極框架下，雖然兩種方案平均都可以救活200人，但72%的被試者贊成方案A（即風(fēng)險規(guī)避）。

而第二組被告知有C、D兩個方案來應(yīng)對， 方案C：400人會死亡； 方案D：有1/3概率無人死亡，2/3概率600人全部死亡?？梢钥吹奖M管C與A是一樣的，D與B也是一樣的，但在這種消極框架下，78%的被試者選擇方案D（即風(fēng)險偏好）。

1992年，卡尼曼和特沃斯基再接再厲，進(jìn)一步完善前景理論，提出了累積前景理論（cumulative prospect theory）。對于人們?yōu)楹螘徺I彩票等行為有了更完善的解釋。

二、理論間的關(guān)系

在卡尼曼和特沃斯基提出前景理論之前，學(xué)術(shù)界對傳統(tǒng)的期望效用理論產(chǎn)生了質(zhì)疑，通過從心理學(xué)角度提出了一些期望效用理論所不能解釋的現(xiàn)象，同時給出了心理學(xué)解釋。

卡尼曼和特沃斯基對這些碎片進(jìn)行總結(jié)，形成了一套完整的理論——前景理論。克服了期望效用理論的諸多缺點(diǎn)，真正地使行為經(jīng)濟(jì)學(xué)成為一個經(jīng)濟(jì)學(xué)分支。但同時前景理論自身也有一些缺點(diǎn)，比如不滿足一階隨機(jī)占優(yōu)。即：如果結(jié)果只可能有兩種，好結(jié)果或壞結(jié)果，即使選擇B比選擇A有更大的概率出現(xiàn)好結(jié)果，更小的概率出現(xiàn)壞結(jié)果，在前景理論的框架下依然得不出B比A更好這一顯而易見的結(jié)論。

卡尼曼和特沃斯基認(rèn)為，這是由于對每個結(jié)果認(rèn)定主觀價值和對每個結(jié)果賦予決策權(quán)重這兩個過程是相互獨(dú)立的。所以在累積前景理論中，通過引入扭曲函數(shù)，對主觀價值極高或極低的結(jié)果賦予較大的決策權(quán)重，使得決策權(quán)重的賦予依賴于主觀價值的認(rèn)定，從而克服了這個缺點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] Kahneman， Tversky .Prospect Theory： An Analysis of Decision under Risk，1979.