王著秀

【摘 要】經(jīng)營績效是企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益，也是一個企業(yè)的各種能力的綜合體現(xiàn)，以醫(yī)藥制造類上市公司為研究對象，采用因子分析法分析上市公司的經(jīng)營績效，分別以4個公共因子和綜合能力對企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行排序，并加以評價，分析企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而改進(jìn)和完善，對上市公司有著現(xiàn)實和警示作用。

【關(guān)鍵字】經(jīng)營績效；因子分析；績效評價

一、引言

近年來，不管是在國外還是在國內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營績效的評價都是企業(yè)、投資者和其他利益相關(guān)者關(guān)注的焦點之一，原因在于：一方面，隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深，資本市場越來越活躍，企業(yè)的融資活動也越來越頻繁，使得企業(yè)的利益相關(guān)者增多，因此越來越多的利益相關(guān)者關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營績效；另一方面，在當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營中，尤其是規(guī)模較小的企業(yè)，普遍存在著企業(yè)經(jīng)營績效評價失真的情況，主要是由于缺乏監(jiān)督和小企業(yè)沒有一套完整的評價體系。

企業(yè)經(jīng)營績效評價，就是指按照一定的方法和標(biāo)準(zhǔn)，參考特定的指標(biāo)體系，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益進(jìn)行的評價。到目前為止，存在很多的評價經(jīng)營績效的方法，運用的方法是因子分析法，采用企業(yè)四個能力方面的指標(biāo)對企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行評價，并對醫(yī)藥制造行業(yè)近五年的經(jīng)營績效的情況進(jìn)行分析。

二、方法簡要介紹

（一）因子分析法概述

因子分析法是將具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量或指標(biāo)綜合為數(shù)量較少的幾個綜合變量，以達(dá)到降維的目的的方法，這幾個綜合變量就稱之為因子，然后顯示出原始變量與因子之間的相互關(guān)系。基本原理就是對于形成多變量的各種不同的背景原因，其中共同的原因稱為公共因子，每一個原始變量特有的原因稱為特殊因子，因子分析就是把樣本數(shù)據(jù)資料的每一個原始變量用起支配作用的公共因子與特殊因子的線性函數(shù)來表達(dá)，達(dá)到合適地解釋原始變量指標(biāo)的相關(guān)性并降低其維數(shù)。

（二）因子分析的模型

假設(shè)有n個樣本，每個樣品觀測p項指標(biāo)，記為X1，X2，…，Xp，則因子分析的一般數(shù)學(xué)模型為

簡記為X=AF+ε。式中，F(xiàn)為公共因子，系數(shù)A稱為載荷矩陣，aij為第i個變量在第j個公共因子上的載荷，稱為因子載荷，ε是特殊因子，是每個變量特有的因子。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源及經(jīng)營績效指標(biāo)選取

制造業(yè)是一個國家實體經(jīng)濟(jì)的支撐，選用醫(yī)藥制造業(yè)的上市公司為研究對象，選取近五年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)站披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，去除已經(jīng)退市和數(shù)據(jù)缺乏的公司，采用129家上市公司。數(shù)據(jù)處理運用Excel和SPSS軟件。對于經(jīng)營績效指標(biāo)的選取，根據(jù)荊新，王化成，劉俊彥（2012），選用以下指標(biāo)，如表1所示。由于資產(chǎn)負(fù)債率高代表償債能力越低，所以在因子分析時用資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)來代替。

（二）描述性分析

通過SPSS計算，2011年到2015年，速動比率和流動比率均值逐年下降，速動比率為1比較合適，流動比率為2比較合適，最高的流動比率達(dá)到190.87，流動資產(chǎn)太高，雖然企業(yè)的安全性很高，但會使收益性變差，最高的資產(chǎn)負(fù)債率為88.3%，負(fù)債所占的比重太高，財務(wù)風(fēng)險較高，但有一部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率太小，企業(yè)的風(fēng)險很小，但是不能利用財務(wù)杠桿獲得更多的報酬。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值逐年下降，對固定資產(chǎn)的利用效率逐年下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值每年變化不大，利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率總體不變?？傎Y產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率均值逐年下降，說明企業(yè)的總體收益和股東獲取的收益逐年下降，每股收益均值每年變化不大，說明企業(yè)分配的每股的利潤穩(wěn)定，保持穩(wěn)定的分配政策。除2012年外凈利潤都有所增長，凈資產(chǎn)增長率均值都為正，說明企業(yè)的資本積累能力較強。但有一部分企業(yè)的凈利潤和凈資產(chǎn)增長率都為負(fù)，說明行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展良莠不齊，因此能力較弱的企業(yè)應(yīng)該借鑒能力較強的企業(yè)，學(xué)習(xí)他們的管理經(jīng)驗并適當(dāng)?shù)貞?yīng)用于企業(yè)當(dāng)中。

（三）因子分析

以2015年數(shù)據(jù)為例，介紹因子分析的步驟及結(jié)果分析。第一步：數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化并計算原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，發(fā)現(xiàn)觀測變量間存在較強的相關(guān)性，可進(jìn)行因子分析；第二步：進(jìn)行KMO和巴特利特球度檢驗，通過計算，KMO值為0.645，比較適合進(jìn)行因子分析；巴特利特球度檢驗統(tǒng)計量的觀測值為1415，相應(yīng)的概率P值為0.000，小于顯著性水平0.05，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，適合進(jìn)行因子分析；第三步：提取公共因子。計算特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計方差貢獻(xiàn)率，如表2所示，有4個特征值大于1，累計貢獻(xiàn)率為82.592%，接近標(biāo)準(zhǔn)值85%，可以提出4個公共因子，這4個因子包含原始變量的大部分信息；

表2 因子解釋原有指標(biāo)總方差的情況

第四步：因子旋轉(zhuǎn)。在因子分析數(shù)學(xué)模型中，公共因子F前的系數(shù)表示該因子對指標(biāo)的影響程度，也就是因子載荷，所以輸出因子載荷矩陣，發(fā)現(xiàn)4個公共因子的實際意義不是很明顯，所以讓因子載荷矩陣乘以因子轉(zhuǎn)換矩陣，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表3所示。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

第五步：計算因子得分。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和原始數(shù)據(jù)，計算出因子得分，并以各個因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，計算出綜合因子得分，并按照得分高低排序。

四、結(jié)論

在償債能力方面，雙鷺?biāo)帢I(yè)和華蘭生物排名靠前，說明企業(yè)在流動資產(chǎn)管理、資產(chǎn)變現(xiàn)和存貨的周轉(zhuǎn)及變現(xiàn)方面能力很強，企業(yè)存有特定的流動資產(chǎn)來償還到期負(fù)債并維持日常資金周轉(zhuǎn)，過多的資金閑置并不能給企業(yè)帶來盈利，過少的資金會使企業(yè)面臨償債風(fēng)險。司太立和譽衡藥業(yè)排名最后，表現(xiàn)為償債能力不足，表現(xiàn)為企業(yè)的流動資產(chǎn)較少，應(yīng)收賬款較多，很難變現(xiàn)，所以使得企業(yè)面臨較高的償債風(fēng)險。

在盈利能力方面，長春高新和東阿阿膠因子得分最高，盈利能力是企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤的能力，這些公司在經(jīng)營環(huán)節(jié)表現(xiàn)優(yōu)異，合理地控制成本并提高利潤，體現(xiàn)出經(jīng)營者優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績和管理能力。東北制藥和沃森生物因子得分很低，排名最后，說明這些企業(yè)在生產(chǎn)、銷售和成本控制方面缺乏一定的能力，應(yīng)該加強這方面的能力。

在營運能力方面，西藏藥業(yè)和中國醫(yī)藥表現(xiàn)較好，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，利用效率高，賬款回收速度快，管理能力強，好的營運能力有利于企業(yè)改善經(jīng)營管理，改善財務(wù)狀況并加速資金的周轉(zhuǎn)。紫鑫藥業(yè)和吉林敖東在這些方面表現(xiàn)較弱，各類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢，利用效率低下，應(yīng)該借鑒行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)經(jīng)驗與管理方法，結(jié)合企業(yè)本身情況加以改善。

在發(fā)展能力方面，冠福股份和必康股份因子得分最高，企業(yè)在2015年利潤增長較快，資本積累較多，資產(chǎn)規(guī)模增長較快，發(fā)展能力體現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)或競爭市場上的成長能力，體現(xiàn)其未來發(fā)展的潛力。東北制藥和沃森生物排名靠后，成長能力有限，一般來說，效益較高的中小型企業(yè)發(fā)展能力會更強。

從綜合能力來看，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)差距較大，雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物綜合能力最強，處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水平，而東北制藥和沃森生物排名末尾，綜合能力相對較差，如果不加以改進(jìn)和完善企業(yè)體制以及經(jīng)營管理方法，提高市場競爭力，可能面臨被市場淘汰的風(fēng)險。

通過對上市公司五年經(jīng)營績效的因子分析和排序，發(fā)現(xiàn)在綜合能力方面，雙鷺?biāo)帢I(yè)五年內(nèi)都處于行業(yè)前五名，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；九強生物近三年來躋身前五，綜合能力越來越強；紫鑫藥業(yè)、東北制藥、沃森生物和通化金馬始終處于行業(yè)落后地位，綜合能力有待提高。

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