長江證券

公路運輸：外因觸發(fā)與基本面穩(wěn)固交織

長江證券

投資要點：

1、行業(yè)基本面向好。

2、高股息率+充沛現(xiàn)金。

行業(yè)基本面向好，估值分位數(shù)較低?；久鎭砜?，受宏觀經濟回暖帶動，全國高速公路貨車車流量增速回升，并帶動總車流量累計同比增速走高。截止今年6月，全國高速公路總車流量累計同比增長14.1%，較去年同期上升0.4pct。一方面，高速公路行業(yè)基本面趨勢向好，而從估值分位來看，高速公路板塊為當前交運PE估值分位數(shù)最低的板塊，僅為37.9%。

高股息率+充沛現(xiàn)金，公路配置價值較高。當前市場風險偏好仍處低位，在交運傳統(tǒng)3大防御品種：高速公路、機場和港口中，我們看好公路的配置價值。1）從股息率來看，上市高速公路公司由于近年無重大資本開支，板塊分紅率和股息率普遍高于港口和機場。2016年，高速公路板塊股息率為2.6%，高于全部A股的1.7%，也明顯高于港口（1.8%）和機場（1.6%）板塊；2）從現(xiàn)金流來看，2017年一季度，高速公路板塊經營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入的比值為45.8%，顯著優(yōu)于機場（23.8%）和港口（4.9%）?；诟吖上⒙屎统渑娴默F(xiàn)金流，目前高速公路板塊具備較高的配置價值。今年以來，銀行和非銀板塊表現(xiàn)亮眼，累計漲幅分別為13.2%和12.9%，位列28個A股一級板塊漲幅第4、5位。在此背景下，低估值分位、高股息率的高速公路板塊中，部分“金控平臺型”高速公路標的具備了補漲先決條件。

重點推薦：中原高速、福建高速和山東高速等。