金見歡

蒙牛收購現(xiàn)代牧業(yè)16.7%股權(quán)后，通過控股后者可以獲得穩(wěn)固奶源，已經(jīng)達到預期目的。而啟動要約收購，只是因為累計占股超過30%，觸發(fā)要約收購機制。

2017年2月3日，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）舉行特別股東大會，準備全額要約收購現(xiàn)代牧業(yè)（0111K.HK）已發(fā)行股份。

現(xiàn)代牧業(yè)2月6日向Success Dairy II發(fā)行新股份，2月7日，蒙牛通過代理人及直接全資附屬公司Future Discovery Limited 收購了該部分股份，這部分股份占現(xiàn)代牧業(yè)總股份的15.7%，動用現(xiàn)金為18億港元。

截至2月7日，蒙牛持有現(xiàn)代牧業(yè)23億股股份，占比37.7%，根據(jù)收購要約，蒙牛須向其他現(xiàn)代牧業(yè)股東提出有條件強制性現(xiàn)金要約。不過現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜向蒙牛及現(xiàn)代牧業(yè)書面確認不能接納要約。

現(xiàn)代牧業(yè)公關部向《投資者報》記者表示：“管理層拒絕要約收購是基于對企業(yè)未來的看好，與蒙牛有共識，并購后公司繼續(xù)保持上市地位。不過被蒙牛收購后，會為現(xiàn)代牧業(yè)帶來穩(wěn)定的產(chǎn)品輸出渠道，對提振業(yè)績有正向影響?！?/p>

要約收購被拒

現(xiàn)代牧業(yè)由蒙牛創(chuàng)業(yè)元老鄧九強創(chuàng)建，創(chuàng)建初衷主要是為蒙牛供應原奶。2008年現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛乳業(yè)簽訂了10年戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，期間現(xiàn)代牧業(yè)所產(chǎn)70%以上的原料奶須供給蒙牛乳業(yè)。而按現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛乳業(yè)的合同約定，蒙牛乳業(yè)收奶量最低不能低于現(xiàn)代牧業(yè)產(chǎn)奶量的70%，最高可以收到100%。因此可以說雙方關系非常緊密。

因此，蒙牛收購現(xiàn)代牧業(yè)股權(quán)，進一步增強控制權(quán)，有了充分的便利。

乳業(yè)并購成為潮流，杜蕾斯母公司利潔時擬以167億美元收購美贊臣，雙方正在談判中，而此前伊利并購圣牧成為國內(nèi)最大一起乳業(yè)并購案。

1月5日清晨，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）與現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）在港聯(lián)合宣布，蒙牛乳業(yè)擬以每股1.94港元的價格，收購16.7%的現(xiàn)代牧業(yè)股份。此交易完成后，蒙牛持股將增加至39.9%（全面攤薄后為37.7%），仍將為現(xiàn)代牧業(yè)最大單一股東。

對于啟動要約收購，蒙牛乳業(yè)總裁盧敏放在股東大會后表示，現(xiàn)代牧業(yè)的管理層已拒絕有關要約。現(xiàn)代牧業(yè)管理層方面表示，拒絕要約主要是表明管理層不會賣股，會保持公司的現(xiàn)狀不變。

根據(jù)港交所的規(guī)定，蒙牛收購現(xiàn)代牧業(yè)16.7%股權(quán)后，累計占股超過30%，觸發(fā)要約收購機制，因此，按照港交所規(guī)定，蒙牛必須啟動要約收購。蒙牛方面無意全部收購現(xiàn)代牧業(yè)股權(quán)，盧敏放接受香港媒體采訪時也指出“未來希望保持其上市地位?！?/p>

蒙牛公共事務部向《投資者報》記者表示：“蒙牛通過控股現(xiàn)代牧業(yè)可以獲得穩(wěn)固奶源，已達到預期目的。”

2016年10月份，伊利股份發(fā)布收購中國圣牧37%股權(quán)，出價52.9億港元，這一收購觸發(fā)港交所的要約收購規(guī)定，隨后伊利啟動要約收購動議。不過，后來伊利并未真正全部要約收購，目前看，中國圣牧其他股東還沒有接受要約收購，圣牧創(chuàng)辦人姚同山曾向記者表示會堅守圣牧高科，這是他的事業(yè)。

食品產(chǎn)業(yè)評論人朱丹蓬告訴《投資者報》記者：“現(xiàn)代牧業(yè)管理層拒絕出售股份，一則是看好現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)展前景，二是蒙牛本身調(diào)整也并未穩(wěn)定下來，盧敏放接任蒙?？偛貌贿^數(shù)月，二是不排除伊利對現(xiàn)代牧業(yè)也有期待，現(xiàn)代牧業(yè)管理層待價而沽。因此基于這些原因，現(xiàn)代牧業(yè)管理層拒絕要約收購，也就不難理解?！?/p>

虧損但有期待

2月6日，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布盈利警告，截至2016年12月底，年度凈虧損不少于6億元，按上半年凈虧損5.66億元計算，下半年的虧損大幅收窄；而其2015年度凈利為3.21億元。

現(xiàn)代牧業(yè)表示，2016年 虧損主要原因是受進口大包粉和復原乳的沖擊，公司于上半年以市價出售全部庫存奶粉而導致虧損；此外，期內(nèi)加大了市場和銷售費用投放力度，以及因原料奶售價下跌及控制奶牛數(shù)量而帶來的公平值變動虧損增加。

2016年夏季，現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜接受記者采訪時表示，現(xiàn)代牧業(yè)首次虧損的根本原因是，蒙牛乳業(yè)未按合同完成原奶量收購。2016年現(xiàn)代牧業(yè)在準備盈利警告報告時，便在內(nèi)部提出虧損因素是蒙牛乳業(yè)未按約定完成收奶量，少收了600噸～700噸原奶。不過這一決定受到中糧董事長趙雙連勸阻，趙雙連向高麗娜表示會解決這一問題。

朱丹蓬表示，面對困境，現(xiàn)代牧業(yè)嘗試從原奶供應商向產(chǎn)品品牌商轉(zhuǎn)變，這樣一則有利于消化原奶產(chǎn)出，二是回籠資金，但現(xiàn)代牧業(yè)作為后來者，無法跟伊利蒙牛競爭?，F(xiàn)代牧業(yè)一位高管向記者表示，公司正在著力開拓下游業(yè)務，重新梳理渠道構(gòu)架，未來不會再只依靠上游奶牛養(yǎng)殖的成績。某次接受記者采訪時，高麗娜表示正在各地了解成品奶銷售情況，將會加大下游銷售力度。

目前，多數(shù)上游奶牛養(yǎng)殖企業(yè)為減少損失，都采取限產(chǎn)并加大奶牛的淘汰速度，將低產(chǎn)能奶牛減少存欄量。此前，高麗娜曾在公開場合表示，國外乳業(yè)上游成本低，都有國家補貼，所以能夠以極低的價格向中國銷售產(chǎn)品。我國此前鼓勵大規(guī)模牧場，在養(yǎng)殖和土地方面給予的支持較大，但下游銷售未出口，在原奶賣不出去時，企業(yè)只能倒奶殺牛。

本輪奶牛養(yǎng)殖業(yè)的寒潮，起因要追溯到2012年末至2013年初，中國奶牛養(yǎng)殖受疫情影響，存欄量下降，產(chǎn)奶量降低。2013年下半年又出現(xiàn)恒天然肉毒桿菌烏龍事件，一時間國內(nèi)乳制品加工業(yè)嚴重缺奶，出現(xiàn)奶荒，國內(nèi)外原奶價格均暴漲，奶牛養(yǎng)殖效益大幅提高。

受供不應求影響，全球增加奶牛數(shù)量，但隨之而來的是奶牛數(shù)量增加后，原奶產(chǎn)量過剩，奶價下滑。原料奶售價從2014年同期的每公斤5.15元降至目前的3.3元左右?，F(xiàn)代牧業(yè)的業(yè)績下降跟原料奶售價下降有關，2016年上半年，沖擊的影響進一步從中小養(yǎng)殖戶拓展到國內(nèi)大型原奶企業(yè)，包括西部牧業(yè)（300106.SZ）、原生態(tài)牧業(yè)（01431.HK）等國內(nèi)主要原奶上市公司都出現(xiàn)了不同程度的虧損，原奶產(chǎn)業(yè)陷入危機。