黨宏偉

【摘 要】貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣被該貨幣發(fā)行國(guó)之外的國(guó)家、機(jī)構(gòu)或個(gè)人接受，并廣泛用作支付手段、記賬單位及價(jià)值儲(chǔ)藏手段。于人民幣國(guó)際化而言，對(duì)之前的貨幣國(guó)際化進(jìn)程分析具有重要借鑒意義。德國(guó)馬克得以興起既有政治方面的原因如歐洲一體化也有經(jīng)濟(jì)方面的因素如德國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡等，而其國(guó)際化進(jìn)程受限則與德國(guó)的金融政策等息息相關(guān)。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際貨幣；貨幣國(guó)際化；人民幣國(guó)際化

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力突飛猛進(jìn)，人民幣的國(guó)際地位也得到顯著提升，使得人民幣已初步具備了國(guó)際化條件。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，在此基礎(chǔ)上，研究人民幣國(guó)際化所應(yīng)防范的問(wèn)題和采取的措施意義非凡。當(dāng)一國(guó)貨幣被該貨幣發(fā)行國(guó)之外的國(guó)家、機(jī)構(gòu)或個(gè)人接受，并用作支付手段、記賬單位及價(jià)值儲(chǔ)藏手段時(shí)，該國(guó)貨幣便實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。

一、德國(guó)馬克的興起及其原因

從私人層面而言，馬克在外匯交易和貿(mào)易計(jì)價(jià)及結(jié)算方面都迅速崛起成為世界上最廣泛使用的貨幣之一。從官方層面而言，德國(guó)馬克很快成為諸多歐洲鄰國(guó)調(diào)整自身貨幣匯率的“錨貨幣”。貨幣國(guó)際化依存于經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但政治因素也不容小覷。兩個(gè)經(jīng)濟(jì)因素的作用特別突出。

1、持續(xù)增長(zhǎng)的貿(mào)易規(guī)模

廣泛的交易網(wǎng)絡(luò)對(duì)于某種貨幣的國(guó)際化進(jìn)程至關(guān)重要。德國(guó)馬克的國(guó)際化進(jìn)程再次證實(shí)了這一主張。毫無(wú)疑問(wèn)的是，聯(lián)邦共和國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中日益顯著的重要性促使了馬克作為貿(mào)易計(jì)價(jià)及結(jié)算貨幣的使用。到了20世紀(jì)90年代，德國(guó)已經(jīng)成為世界上第二大貿(mào)易國(guó)。在銷(xiāo)售方面，德國(guó)位列第二大出口國(guó)。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，上述產(chǎn)品通常以銷(xiāo)售方自身貨幣定價(jià)。從購(gòu)買(mǎi)方面而言，聯(lián)邦共和國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為德國(guó)進(jìn)口商堅(jiān)持以馬克計(jì)價(jià)以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。

2、地域性?xún)?yōu)勢(shì)

20世紀(jì)80年代，一系列貿(mào)易協(xié)議消減或消除了區(qū)域中的貿(mào)易障礙。一些國(guó)家是所謂歐洲共同體市場(chǎng)（今天被稱(chēng)為歐盟）的正式成員，其他國(guó)家則加入了其他有效的協(xié)議。歐洲日益緊密的商業(yè)聯(lián)系自然使得區(qū)域龍頭貨幣的重要性進(jìn)一步提升。隨著壁壘的減弱，歐洲內(nèi)部的貿(mào)易增長(zhǎng)迅速。德國(guó)作為歐洲地區(qū)開(kāi)放而又強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，具有十分重要的地位，隨著周邊國(guó)家對(duì)德國(guó)市場(chǎng)的依賴(lài)增強(qiáng)，馬克受到周邊國(guó)家的青睞，歐洲多數(shù)國(guó)家選擇馬克作為其干預(yù)貨幣及外匯儲(chǔ)備。

3、保持低通脹記錄

低通脹的記錄同樣也是貨幣國(guó)際化的關(guān)鍵。德國(guó)的“穩(wěn)定文化”盛行已久，充分體現(xiàn)在聯(lián)邦共和國(guó)央行（德意志聯(lián)邦銀行）的強(qiáng)硬政策中。整個(gè)二戰(zhàn)后期，在低膨脹率方面德國(guó)在所有經(jīng)濟(jì)體中一直位居前列。鑒于德國(guó)在區(qū)域進(jìn)出口市場(chǎng)中的核心地位，其穩(wěn)定文化對(duì)整個(gè)西歐總的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境也產(chǎn)生了較大的影響。鄰國(guó)為了避免喪失競(jìng)爭(zhēng)力而迫使自己的價(jià)格與德國(guó)保持一致且避免實(shí)際匯率（名義匯率按照通貨膨脹差異進(jìn)行調(diào)整）上升。

二、馬克國(guó)際化進(jìn)程的局限性分析

盡管實(shí)現(xiàn)了一定程度的國(guó)際化，但德國(guó)馬克從未真正意義上獲得全球顯著的地位。在其被吸收為歐元之前，馬克就已經(jīng)暴露出其局限性，即遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美元。如下因素，從經(jīng)濟(jì)及政治角度分析解釋了其原因。

（一）貨幣慣性的影響

國(guó)際貨幣的使用顯然存在路徑依賴(lài)。市場(chǎng)參與者和政府無(wú)論是從制度上還是語(yǔ)言上都已經(jīng)形成某些固定的行為方式。因此，市場(chǎng)的后進(jìn)入者自始就面臨著可能難以克服的顯著競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。美元在世界上絕大多數(shù)地區(qū)具有毋庸置疑的優(yōu)勢(shì)地位，在歐洲之外，馬克相較于美元并沒(méi)有取得明顯優(yōu)勢(shì)。只有在歐洲鄰國(guó)，馬克才有足夠的吸引力并發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

（二）德國(guó)金融市場(chǎng)的封閉及相對(duì)滯后性

雖然早在1958年馬克（以及大部分其他歐洲貨幣）就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，但全面資本管制一直持續(xù)到20世紀(jì)80年代中期，極大程度上限制了外國(guó)的參與，其金融體系開(kāi)放性較差。此外，種種復(fù)雜的規(guī)制和稅收阻礙了制度建設(shè)，德國(guó)債券和股票市場(chǎng)僅提供數(shù)量有限的金融工具，相較于紐約或倫敦的相應(yīng)市場(chǎng)具有明顯劣勢(shì)。相應(yīng)地，以馬克計(jì)價(jià)的貿(mào)易范圍較窄，而成本卻相對(duì)較高，阻礙了交易的流動(dòng)性。此外，馬克作為投資媒介的使用大大落后于馬克的其他國(guó)際貨幣職能。

（三）安全方面的問(wèn)題

聯(lián)邦德國(guó)雖是一個(gè)穩(wěn)定的民主國(guó)家，充分尊重財(cái)產(chǎn)權(quán)利，并在有效政策管理方面贏(yíng)得了聲譽(yù)。然而，其也是一個(gè)在冷戰(zhàn)前線(xiàn)四分五裂的國(guó)家，因此并不是投資天堂。出于歷史原因，德國(guó)政府不愿重建一個(gè)強(qiáng)大到足以威懾四方的軍事機(jī)器，而是選擇依靠美國(guó)的保護(hù)。因此，外國(guó)政府在安全問(wèn)題上有所憂(yōu)慮。馬克具有經(jīng)濟(jì)吸引力而缺乏政治吸引力。

三、德國(guó)馬克貨幣國(guó)際化進(jìn)程對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

通過(guò)上文對(duì)馬克的國(guó)際化進(jìn)程及其興起與局限性的分析，以下從經(jīng)濟(jì)和政治方面對(duì)人民幣國(guó)際化提供幾個(gè)建議：

（一）不陷于被動(dòng)，亦不可好高騖遠(yuǎn)

通過(guò)公共政策積極支持貨幣國(guó)際化進(jìn)程至關(guān)重要。馬克未能夠?qū)崿F(xiàn)更大程度的國(guó)際化涉及到各種因素，因此不能全部歸咎于發(fā)行機(jī)關(guān)的矛盾或阻力。但是缺乏官方的支持一定是有所損益的。人民幣取得在全球主導(dǎo)地位并媲美具有廣泛影響力的美元這一目標(biāo)不可能立即得以實(shí)現(xiàn)。理論和實(shí)踐均表明，貨幣的國(guó)際化趨向于從周邊國(guó)家開(kāi)始，基于緊密的地理以及組織機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，然后才可能實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)際化地位。因此，人民幣國(guó)際化需借鑒馬克國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，鞏固其在東亞地區(qū)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，先成為東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣，再將使用范圍逐步擴(kuò)大到其他地區(qū)，從而逐步走向國(guó)際化。

（二）保持政策與幣值的穩(wěn)定

馬克的國(guó)際化進(jìn)程的發(fā)展與穩(wěn)定有效的經(jīng)濟(jì)管理密不可分，其前期崛起得益于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、貿(mào)易順差以及高就業(yè)率。此外，德國(guó)發(fā)展為主要債權(quán)國(guó)也起了一定的作用，非居民無(wú)須擔(dān)心該種貨幣的償債能力。相反地，馬克國(guó)際化進(jìn)程中隨后所面臨的障礙至少可以部分歸咎于政策波動(dòng)。三十年來(lái)，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)上的成功無(wú)可比擬。然而，近年來(lái)，各類(lèi)問(wèn)題逐漸浮上水面，諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、勞動(dòng)力成本上升、債務(wù)水平增加、巨大的收入差距以及嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題等等。在該種背景下，為避免人民幣的信譽(yù)遭受損害，中國(guó)應(yīng)當(dāng)保持平穩(wěn)的政策，避免出現(xiàn)較大波動(dòng)。

（三）充分尊重財(cái)產(chǎn)權(quán)利，保持市場(chǎng)吸引力

馬克之所以有較大吸引力很大程度上得益于德國(guó)國(guó)內(nèi)的政治穩(wěn)定和對(duì)法治的絕對(duì)尊重。德國(guó)在二戰(zhàn)后獲得重生，成為功能多元化的民主國(guó)家，獨(dú)裁政府的任意性和不可預(yù)測(cè)性不復(fù)存在，各合同義務(wù)能夠得到公平有效的履行。于中國(guó)而言，為提高人民幣的吸引力，其需確保對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的充分尊重，培養(yǎng)投資者對(duì)中國(guó)國(guó)家體制的信任。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。

四、結(jié)語(yǔ)

人民幣國(guó)際化面臨艱巨的挑戰(zhàn)，對(duì)馬克國(guó)際化進(jìn)程的分析有助于厘清對(duì)人民幣國(guó)際化前景起決定性作用的政治及經(jīng)濟(jì)方面的因素。具體來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步推動(dòng)需要中國(guó)政府繼續(xù)保持有效的政策管理及幣值穩(wěn)定，建立廣泛貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)并促進(jìn)工業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，充分發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，權(quán)衡人民幣的可兌換程度與金融管制，充分尊重財(cái)產(chǎn)權(quán)利以維持并進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)的吸引力。人民幣的國(guó)際化進(jìn)程不可能一蹴而就，解決如上問(wèn)題，中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。

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