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        我國外匯占款對CPI影響的實證分析

        2017-03-09 19:34:35李悅楊永華
        時代金融 2017年3期
        關鍵詞:實證分析

        李悅+楊永華

        【摘要】本文主要針對外匯占款的變化所引起的CPI指數(shù)的變化進行研究。通過研究外匯占款變化引起的商品市場上交易貨幣量變化,貨幣市場上利率的變化,資本市場上證券價格的變化,對CPI指數(shù)的影響。另外通過分析外匯占款變化引起的廣義貨幣量的變化對CPI影響進行分析。并分析影響CPI上漲的因素,建立模型進行量化分析,并對應該如何解決這一問題提出建議。

        【關鍵詞】外匯占款 CPI 實證分析

        一、我國外匯占款與CPI指數(shù)的現(xiàn)狀分析

        從1994年匯改以來,隨著我國經濟的不斷發(fā)展,外匯貯備不斷增加,為了維持現(xiàn)有的匯率制度,中央銀行不得不不斷買進外匯。因此外匯占款不斷增加。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2009年我國的外匯儲備達到23991.52億美元,2014年達到38430億美元。然而,2015年上半年,外匯儲備降至36513億美元。同樣的,我國CPI指數(shù)從2006年開始上升。除2008年后至2009年因全球經濟危機下降。然而進入2015年后,我國CPI指數(shù)上漲態(tài)勢減慢并趨于平穩(wěn)。由此來看,我國外匯占款與CPI指數(shù)之間很大程度上存在一定關系。與此同時,我國CPI指數(shù)與外匯占款變化有高度相關關系。

        二、我國外匯占款影響CPI的機理分析

        (一)外匯占款影響商品、貨幣、資本市場的變化

        外匯占款對商品市場的影響直接體現(xiàn)在物價上;外匯占款對貨幣市場的影響,可以通過蒙代爾-弗萊明模型得以體現(xiàn);外匯占款對資本市場的影響,主要通過本幣的升值貶值實現(xiàn)。

        (二)外匯占款對M2的影響

        外匯占款對M2的影響主要通過1994年后的匯率改革實現(xiàn),在前文已分析過。而2005年起,我國的匯率制度進行了新的改革,即人民幣匯率形成機制由過去的單一對美元掛鉤轉變?yōu)閰⒖加㈡^、歐元、日元等“一攬子貨幣”貨幣匯率的新機制。這一改變,大大加大了人民幣的浮動區(qū)間。

        三、我國外匯占款影響CPI的實證分析

        (一)模型說明和數(shù)據(jù)選取

        1.模型說明。利用時間序列模型以及ADF檢驗,協(xié)整檢驗,分析我國外匯占款和CPI指數(shù)之間的關系。

        假設X為外匯占款,為自變量,Y為CPI指數(shù),為因變量,其二者之間的關系為:

        Y=α+βX+εt

        2.數(shù)據(jù)選取。為了更準確的檢驗我國外匯占款與CPI指數(shù)之間的關系,在此,選取了國家統(tǒng)計局和中國人民銀行發(fā)布的從2002年到2013年外匯占款與CPI指數(shù)的月度數(shù)據(jù)。其中,CPI指數(shù)數(shù)據(jù)是以2002年的CPI指數(shù)作為定基。為了模型準確性,把外匯占款數(shù)值取對數(shù)之后,進行模型檢驗。

        (二)模型處理

        1.ADF檢驗。使用EVIEWS8.0進行對數(shù)據(jù)的ADF檢驗,結果如下所示:

        此處X為外匯占款的對數(shù),由EVIEWS檢驗結果可得單位根檢驗的臨界值分別為-3.47714,-2.881978,-2.577747。而t檢驗統(tǒng)計值0.626599大于相應臨界值,從而不能拒絕原假設H0,因此可以證明外匯占款對數(shù)(X)序列是非平穩(wěn)序列。因此,要對序列進行差分處理,處理后再次進行檢測,檢驗結果如下:

        t檢驗統(tǒng)計量值為-3.607531,小于相應臨界值,從而拒絕H0,表明外匯占款對數(shù)(X)的差分序列不存在單位根,是平穩(wěn)序列,即X序列是一階單整的,X~I(1)。

        同理CPI指數(shù)數(shù)據(jù)進行ADF檢驗,結果如下所示:

        此處Y為CPI指數(shù),由EVIEWS檢驗結果可得單位根檢驗的臨界值分別為-3.47714,-2.881978,-2.577747。而t檢驗統(tǒng)計值0.380413大于相應臨界值,從而不能拒絕原假設H0,因此可以證明表明CPI指數(shù)數(shù)據(jù)(Y)序列是非平穩(wěn)序列。即要進一步進行檢驗。

        為了得到CPI指數(shù)(Y)序列的單整階數(shù),對其一階差分序列進行單位根檢驗,結果如下所示:

        從檢驗結果上來看,在99%,95%,90%三個置信區(qū)間下,單位根檢驗的臨界值分別為-3.47714,-2.881978,-2.577747。ADF檢驗得出的t檢驗統(tǒng)計量值為-6.429476小于相應臨界值,從而可以拒絕H0,表明CPI指數(shù)(Y)的一階差分序列是平穩(wěn)序列,所以Y序列是一階單整的,Y~I(1)。

        2.協(xié)整檢驗。利用協(xié)整檢驗檢驗外匯占款與CPI指數(shù)之間是否存在長期均衡關系。估計的回歸模型為:

        Y=-31.66334+12.68772X+εt

        (4.438280) (0.384230)

        t=(-7.134146)(33.04723)

        R2=0.884938 F=1092.119 n=144

        為了檢驗回歸殘差的平穩(wěn)性,對et進行單位根檢驗,結果如下所示:

        由EVIEWS檢驗結果可得,在95%的置信區(qū)間條件下,t檢驗統(tǒng)計量值為-11.13045,小于臨界值,從而可以拒絕H。,表明殘差不存在單位根,是平穩(wěn)序列,說明外匯占款對數(shù)(X)與CPI指數(shù)(Y)之間存在協(xié)整關系。

        外匯占款對數(shù)(X)與CPI指數(shù)(Y)之間存在協(xié)整,這一結果可以表明外匯占款與CPI指數(shù)之間有長期均衡關系。這一實證結果,符合前文中對外匯占款與CPI指數(shù)之間關系的分析。

        (三)選入M2數(shù)據(jù)后的模型

        在得出外匯占款對數(shù)與CPI指數(shù)之間存在長期均衡的關系后,得出假設方程為:

        Y=β1+β2X2+β3X3+ε

        運用EVIEWS軟件建立OLS模型。得到以下結果:

        Y=-177.9121+25.69408X2-3.52464X3+ε

        (8.024397) (1.347721) (0.874983)

        t=(-22.17139) (19.06483) (-4.028237)

        R2=0.967840 F=2121.661 DW=0.140181

        由于DW=0.140181,該模型中存在自相關,運用廣義差分法補救,得到:

        et=0.926892et-1

        即得ρ=0.926892。對原模型進行廣義差分回歸得出以下結論:

        Y※=-9.871456+13.76760X2※+6.130130X3※

        (1.784675)(3.812051)(1.723998)

        t=(-5.531240)(3.611600)(3.5558)

        R2=0.592749 F=101.8841 DW=1.741834

        由差分方程得到β1=-9.871456/(1-0.926892)=-135.0257

        最終得到模型為:

        Y=-135.0257+13.76760X2+6.130130X3

        (四)實證分析結果說明

        通過時間序列模型,可以得知外匯占款與CPI指數(shù)之間是具有長期均衡的關系的,外匯占款作為解釋變量是對CPI指數(shù)有影響的。由模型也可實證分析出外匯占款和M2的投放量與CPI之間存在正相關關系。外匯占款和M2投放量的增加會致使CPI指數(shù)的增加。且由協(xié)整檢驗可得,外匯占款與CPI指數(shù)之間存在長期均衡的關系。

        四、沖銷我國外匯占款穩(wěn)定CPI的對策

        (一)加大進口需求

        從外匯占款問題生產的原因來看,其中之一是由于對外貿易的常年順差,因此加大刺激進口需求可以根據(jù)國際收支的變化,及時調節(jié)外匯供求。因此,我國可以適當降低進口關稅,適當刺激進口需求,增加國內供給短缺的商品,減少中央銀行維持匯率制度的壓力,以減少由外匯占款形成的貨幣投放,以穩(wěn)定我國CPI指數(shù)。

        (二)調整利率結構使其趨于合理

        由于通貨膨脹的壓力,我國的實際存款利率是趨向于負利率的。因此在經濟過熱的情況下,可以適度提高存貸款利率,一來可以吸收更多的居民儲蓄,二來可以抑制銀行放貸,可以抑制通貨膨脹的進一步加劇。

        參考文獻

        [1]王迎曉.我國外匯占款對貨幣政策的影響[J].價格月刊,2011(9):88-91.

        [2]馬曉軍.開放經濟下外匯占款管理的探討[J].南開經濟研究,2000(6):60-64.

        [3]葛奇.關于新興市場國家外匯儲備管理的若干問題[J].國際金融研究,2015(4):12-21.

        基金項目:本文受云南省哲學社會科學研究基地課題:云南企業(yè)“走出去”的融資約束問題研究(JD2015YB23)的資助。

        作者簡介:李悅(1994-),女,漢族,安徽阜陽人,University of Strathclyde 2016級Investment & Finance研究生,研究方向:金融學。楊永華(1979-),女,納西族,經濟學博士,理論經濟學博士后,云南師范大學經濟與管理學院副教授,金融系主任。研究方向:國際經濟理論與政策。為本文通訊作者。

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