廖東聲++劉曦

【摘 要】 隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，海外并購已成為跨國直接投資的主要方式，其發(fā)展趨勢隨著經(jīng)濟的繁榮也發(fā)生著變化。制造業(yè)作為中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，通過實施海外并購可以促進其和國外制造業(yè)企業(yè)之間的交流與溝通，學習國外制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理經(jīng)驗，但是在此過程中也出現(xiàn)了諸多問題。文章在系統(tǒng)分析中國制造業(yè)海外并購動因和存在問題的基礎之上，就如何有效地提高中國企業(yè)海外并購成功率提出了相應的對策。

【關鍵詞】 制造業(yè)； 海外并購； 動因； 對策

【中圖分類號】 F425；F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）02-0044-03

自中國加入WTO以來，企業(yè)的全球化意識日漸增強，邁向世界的步伐越來越大，中國傳統(tǒng)企業(yè)全面“走出去”的時代正在到來。2008年金融危機后，中國企業(yè)海外并購的目標已經(jīng)逐漸從“雞肋”大品牌轉變?yōu)橹行⌒?、專業(yè)化經(jīng)營的公司。近幾年，中國對外投資一直保持增長趨勢。2015年，中國對外非金融類直接投資創(chuàng)下1 180.2億美元的歷史最高值，同比增長14.7%，實現(xiàn)中國對外直接投資連續(xù)13年增長，年均增幅高達33.6%。隨著中國對外投資力度的加強，海外并購活動也日益活躍。中國制造業(yè)企業(yè)海外并購活動風生水起，企業(yè)間并購正在不斷書寫新篇章，帶動一股股海外并購的浪潮。但與此同時，中國企業(yè)在國際化的道路上依然存在許多風險和挑戰(zhàn)，國際化戰(zhàn)略組合尚不完備，這也是大多數(shù)企業(yè)“走出去”必須要考慮到的問題。

一、制造業(yè)企業(yè)海外并購現(xiàn)狀分析

（一）制造業(yè)企業(yè)海外并購的發(fā)展

制造業(yè)是我國實體經(jīng)濟的主體，它的發(fā)展對于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展有舉足輕重的作用，而海外并購毫無疑問是促進我國制造業(yè)深層次發(fā)展的重要形式。自2001年加入WTO組織后，我國的經(jīng)濟正在全面融入全球一體化的進程中，部分有實力的制造業(yè)企業(yè)參與到全球第五次并購浪潮中，出現(xiàn)了一些影響廣泛的海外并購案例，如引起世界關注的吉利收購沃爾沃和聯(lián)想收購IBM PC業(yè)務、IBM X86服務器等。

隨著我國綜合國力的提升和市場經(jīng)濟的完善，我國制造業(yè)企業(yè)在汲取各方面經(jīng)驗之后，進行海外并購時表現(xiàn)越來越成熟，積極創(chuàng)造合作機會，收購知識產(chǎn)權，而未來采用海外并購途徑進入國際市場的勢頭會更強勁。

（二）制造業(yè)企業(yè)海外并購的特點

1.并購實施主體多樣化

在海外并購的主體上，由以往的國有、集體企業(yè)主導開始轉為民營企業(yè)主導。初期大多是大型國有企業(yè)進行海外并購，國有制造業(yè)企業(yè)同民營制造業(yè)企業(yè)相比，資金實力更為雄厚，加之可以得到政府更多的政策支持，因而更有條件進行海外并購。不過，近年來，華為、中信、卡森等一批實力雄厚的民營制造業(yè)企業(yè)開始涌現(xiàn)，陸續(xù)走向國際市場并且成功地進行了海外并購。這些公司的投資范圍已經(jīng)覆蓋全球40多個國家和地區(qū)，它們的營銷機構遍布亞洲、美洲和歐洲的幾十個國家和地區(qū)。

2.跨國并購對象范圍擴大化

我國制造業(yè)企業(yè)參與海外并購主要目的是通過目標企業(yè)的渠道和品牌資源迅速進入發(fā)達國家的市場，獲取其核心技術[ 1 ]，而對發(fā)達國家的公司實施海外并購還能避開貿(mào)易壁壘，同時也能給企業(yè)樹立良好的形象。所以我國的大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)將海外并購的目標鎖定在西歐和北美等傳統(tǒng)發(fā)達國家和地區(qū)。

可是，上述地區(qū)經(jīng)濟體系規(guī)則繁復，加上具有吸引力的出售目標越來越少，導致估價上升，制造業(yè)在這些地區(qū)的海外交易逐漸飽和。2011年以來制造業(yè)企業(yè)正在擴大其網(wǎng)絡，在那些一直被忽略的地區(qū)進行收購，例如北歐和日本等地。

3.跨國并購融資渠道多元化

由于資本市場不完善和并購規(guī)模較小等原因，以往我國制造業(yè)企業(yè)海外收購多依靠國內(nèi)外匯信貸支持，這在很大程度上增加了我國制造業(yè)企業(yè)的資金負擔和財務風險。近年來，我國制造業(yè)企業(yè)開始效仿國外，采用現(xiàn)金加股權等多元化的融資模式進行并購，從而減少對資金的占用率，降低了財務風險。制造業(yè)企業(yè)在海外并購中的融資模式正由單一支付的并購融資方式逐漸向多元化的融資方式轉變。

二、制造業(yè)企業(yè)海外并購動因

我國制造業(yè)企業(yè)實施海外并購戰(zhàn)略，一方面是為了提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，另一方面是為了獲取更新的技術，迅速樹立品牌意識，并獲取東道國的銷售渠道，同時也有利于緩解我國和外國伙伴的貿(mào)易順差。筆者分析我國制造業(yè)企業(yè)海外并購動因如下：

（一）繞開貿(mào)易壁壘，實現(xiàn)國際化經(jīng)營戰(zhàn)略

在金融危機的影響下，不少西方發(fā)達國家的貿(mào)易保護主義有所抬頭，為了提高本國人口就業(yè)率，推動經(jīng)濟發(fā)展，通過一系列的貿(mào)易保護措施限制國外商品進入本國。世界貿(mào)易組織的數(shù)據(jù)表明，作為WTO成員和出口大國的中國已是深受各國反傾銷之難的國家。美國和歐盟對我國出口商品進行了一次又一次的反傾銷調(diào)查，使我國企業(yè)出口成本大為增加，產(chǎn)品價格毫無優(yōu)勢，在國外市場處境艱難。對于國內(nèi)部分有實力的制造業(yè)企業(yè)，通過進行海外并購可以有效地避開貿(mào)易壁壘的限制，快速進入東道國，有效地利用東道國優(yōu)越的區(qū)位條件實現(xiàn)在東道國內(nèi)生產(chǎn)并銷售，使企業(yè)利潤最大化。

（二）取得規(guī)模經(jīng)濟，提高資源配置效率

取得規(guī)模經(jīng)濟效應，擴張國內(nèi)生產(chǎn)范圍到全球范圍，通過擴大規(guī)模來達到降低產(chǎn)品成本是海外并購的一個重要動因。目前，跨國公司的技術開發(fā)費用較高，通過海外并購的方式，可以將產(chǎn)品的市場范圍由國內(nèi)拓展到國際，實現(xiàn)在更大的市場范圍內(nèi)分攤研發(fā)成本的目標。而且，制造業(yè)企業(yè)通過并購東道國的企業(yè)，可以實現(xiàn)高效率擴張，快速獲取產(chǎn)品在東道國的市場份額，取得更大的規(guī)模和活動范圍，并實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。另外，在經(jīng)濟全球化的背景下，海外并購能夠使企業(yè)在全球范圍內(nèi)尋求各種生產(chǎn)要素的最有效配置和資源的高效利用，實現(xiàn)低成本、高利潤。

（三）獲取廠商優(yōu)勢，實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應

獲取廠商優(yōu)勢的最終目的是通過經(jīng)營協(xié)同效應的發(fā)揮，互相利用對方的優(yōu)勢來彌補自身的不足，提高效率，實現(xiàn)1+1>2的作用。我國制造業(yè)企業(yè)實施海外并購行為可以更加快捷有效地獲取相關經(jīng)營資源，包括獲取并購企業(yè)的技術、原有的業(yè)務渠道和客戶關系，利用原有商譽、品牌等無形資產(chǎn)和原有的管理制度及人力資源，使并購雙方企業(yè)在各方面互補產(chǎn)生協(xié)同效應。

（四）獲取核心技術，形成競爭優(yōu)勢

我國制造業(yè)企業(yè)的軟肋是核心技術的缺乏，這使得我國制造業(yè)長期以來只能通過進口成套設備、生產(chǎn)線和專利來實現(xiàn)生產(chǎn)，經(jīng)常被國外企業(yè)索要高額的專利費，而生產(chǎn)完成后必須依靠貼牌（OEM）才能獲得出口，這種差距使我國制造業(yè)企業(yè)在全球價值鏈中長期處于中低端。發(fā)達國家的企業(yè)在技術層次和研發(fā)投入上往往具有明顯優(yōu)勢，我國制造業(yè)企業(yè)將國外有技術優(yōu)勢的企業(yè)作為海外并購目標，從而繞過發(fā)達國家設置的知識產(chǎn)權特別是專利壁壘，獲得對方的人才、專利和技術，通過將相對創(chuàng)新和直接學習相結合，提升我國制造業(yè)的核心競爭力。

（五）利用品牌優(yōu)勢，開拓國際市場

如今，全球市場競爭激烈，對于歐美高度發(fā)達和成熟的市場，新品牌進入是異常困難的。發(fā)達國家企業(yè)的品牌效應通常具有較大的輻射性，同時具有成熟的銷售渠道。我國制造業(yè)企業(yè)通過進行海外并購，可以獲取目標企業(yè)的分銷渠道和客戶，讓企業(yè)迅速地占領東道國市場，取得戰(zhàn)略性發(fā)展。聯(lián)想并購IBM的PC業(yè)務，在很大程度上是注重IBM的品牌價值，通過整合成功實現(xiàn)了Lenovo品牌的提升。

三、制造業(yè)企業(yè)海外并購存在的問題

（一）政府宏觀層面存在的問題

1.限制政策較多，法規(guī)制度有待完善

采用海外并購方式對相關的制度環(huán)境要求較高。企業(yè)海外并購實際上是一個產(chǎn)權交易的過程，這個過程要想順利進行必須要有一個良好的制度環(huán)境。我國制造業(yè)海外并購的阻礙首先來源于政府管制，尤其是外匯管制與審批投資許可。其次是我國關于海外并購的法律和政策依然很不完善，缺乏系統(tǒng)有效的法律制度支持，所以無法適應當前制造業(yè)日益頻繁的海外并購活動。

2.金融改革滯后，金融支持相對不足

制造業(yè)海外并購通常涉及巨大的金額投入，良好的金融信貸支持是并購成功的基礎。從我國制造業(yè)在海外并購中的處境來看，在金融信貸方面受到很多限制，因而削弱了參與海外并購的企業(yè)在國內(nèi)融資的能力，而且使不少已經(jīng)“走出去”的制造業(yè)企業(yè)很難發(fā)揮國內(nèi)的力量來對境外項目進行有力支持。

（二）企業(yè)微觀層面存在的問題

1.缺乏科學戰(zhàn)略規(guī)劃，并購具有一定盲目性

當前，我國部分民營企業(yè)沒有看到國際化經(jīng)營是在特定政策和市場環(huán)境下、是企業(yè)規(guī)模擴大和實力發(fā)展之后的內(nèi)生選擇，在企業(yè)內(nèi)部發(fā)展還沒有達到一定程度的情況下，急于通過海外并購來實現(xiàn)跳躍式增長，或是用并購作手段謀求企業(yè)在資產(chǎn)交易中另外的收益。此外，海外并購目標的抉擇是一個受多重因素影響的復雜問題，管理層的主觀判斷存在很大的風險。公司在進行海外并購的時候，往往很難找到一個條件和區(qū)位完全符合自己意愿的目標企業(yè)，我國部分參與海外并購的制造業(yè)企業(yè)存在盲目決策的問題，致使海外并購很難進行。

2.缺乏足夠的海外并購經(jīng)驗和并購整合能力

我國企業(yè)與海外企業(yè)處于不同的政治體制和產(chǎn)業(yè)環(huán)境之中，形成了差異化的發(fā)展模式、行為方式與管理體制，各國員工在處事方面都存在一定的差異性，而這些沖突與對立是難以避免的，所以有效的整合是并購企業(yè)未來發(fā)展的決定性因素。我國制造業(yè)企業(yè)在最近十幾年才開始進行并購活動，絕大多數(shù)公司缺乏海外并購的經(jīng)驗和整合目標企業(yè)的能力，并購前期對于潛在風險認識不全面，并購后期整合的進程過慢，使預期的并購效應很難發(fā)揮，致使原來經(jīng)營狀況良好的公司陷入財務危機或經(jīng)營危機。

四、制造業(yè)企業(yè)海外并購對策

在政府與市場的雙重推動下，今后一段時期中國的對外直接投資必然會快速發(fā)展，中國的海外并購在數(shù)量和總交易規(guī)模上都會繼續(xù)保持增長的勢頭，制造業(yè)、能源、金融等行業(yè)仍然是海外并購的重點領域。鑒于近年來中國制造業(yè)企業(yè)海外并購的實踐，筆者建議：

（一）政府提供適當?shù)恼咧С?/p>

通過媒體的報道可以看出，越來越多的地方各級政府在積極鼓勵本土企業(yè)實行“走出去”戰(zhàn)略，并且將此戰(zhàn)略上升到各地經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略高度，其重要意義已然被普遍認可，如今，對于中央及地方各級政府來說，怎樣真正地加強服務才是最重要的問題。事實上，在項目審批、外匯管理、稅收、投資保險和信息服務等方面，各級政府亟需實行改革。國家不僅應該在宏觀上對各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進行指引，而且應該和企業(yè)積極互動，通過設立企業(yè)自主創(chuàng)新基金來支持重要裝備技術的研發(fā)和重大產(chǎn)業(yè)的關鍵性技術研發(fā)，同時建設多個先進的制造技術國家實驗室和國家工程技術研發(fā)中心。

（二）企業(yè)制定靈活的并購戰(zhàn)略

首先，企業(yè)可以利用波特的五力模型來進行產(chǎn)業(yè)分析，對公司所處的行業(yè)和公司的目標行業(yè)進行全面評估，以確定公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略目標。其次，在綜合考慮公司的市場份額、發(fā)展前景、盈利能力等戰(zhàn)略目標的基礎上，制定海外并購的行業(yè)標準和企業(yè)標準。最后，通過SWOT分析法，用自己的實力和競爭對手的實力作比較，并根據(jù)變化的外部環(huán)境可能帶來的機遇和挑戰(zhàn)，對公司的主要優(yōu)勢和弱點進行全面的綜合評估，制定公司兼并和收購的標準。

（三）科學合理地評估目標企業(yè)

現(xiàn)階段，企業(yè)海外并購的內(nèi)在動因一般是以提升企業(yè)核心能力為目的的戰(zhàn)略性并購。因此，在企業(yè)并購之前要評估并購的目的和企業(yè)戰(zhàn)略是否相匹配。由于大多數(shù)中國企業(yè)缺乏海外并購經(jīng)驗，對許多變量的估計往往過于樂觀[ 2 ]，因此在海外并購早期，公司應針對目標企業(yè)進行全面徹底的調(diào)查和評估。與此同時，將并購的交易成本、整合的運營成本和預計的未來收益聯(lián)系起來，建立海外投資評價標準的綜合系統(tǒng)，使企業(yè)能更科學地投資和決策，這也是評估企業(yè)并購是否成功的標準。

（四）正確選擇海外并購的方式

選擇并購的方式對一個企業(yè)的成功與否有著巨大的影響。許多西方國家主要采用現(xiàn)金并購、杠桿收購、整合證券收購與換股并購，在我國多采用資產(chǎn)入股、現(xiàn)金收購、免費劃撥等方式。這些兼并和收購的方式有利有弊，公司應該根據(jù)實際情況，選擇正確的方式來進行并購。

（五）有效整合并購企業(yè)

整合是海外并購的關鍵之處。并購的成功與否，在很大程度上由并購后的整合情況決定的。企業(yè)并購意味著改變管理模式，根據(jù)變化的內(nèi)外部環(huán)境來調(diào)整與創(chuàng)新原有的管理模式，這是海外并購在后期所面臨的一項重要的長期任務。據(jù)國內(nèi)外一些企業(yè)的并購經(jīng)驗，企業(yè)在并購整合環(huán)節(jié)應當處理好以下三點：第一，人才整合。當前，中國的公司普遍缺乏國際化的管理人才，所以建立以吸引高素質的國際化管理人才為目的的機制，是整合的一個重要項目，要慎重對待其他管理人員，在合并后制定合理的薪酬制度，引進與培養(yǎng)國際化人才，這樣能夠有效地降低由并購帶來的人才缺乏的潛在風險。第二，管理整合。兼并和重組的轉變意味著公司管理模式的轉變，兩家公司的管理整合不是簡單的折中管理，而應根據(jù)公司合并后內(nèi)外部環(huán)境的變化，逐漸調(diào)整與創(chuàng)新原來的管理模式，由此實現(xiàn)企業(yè)的協(xié)同效應。第三，文化整合。在海外兼并和收購中，兩家公司的文化兼容性對并購后企業(yè)的業(yè)績有顯著的影響。企業(yè)應當制定詳細而周密的計劃。應當全面了解對方的民族文化、企業(yè)的歷史與文化風格，由此來確定兩種文化的重疊和沖突方面，通過分析雙方差異產(chǎn)生的原因來保留各自文化的優(yōu)秀元素，再根據(jù)企業(yè)兼并和重組后的新企業(yè)的戰(zhàn)略和組織特點，結合原有的優(yōu)秀文化，共同打造新的企業(yè)文化。

（六）提升品牌的全球知名度

根據(jù)國家引導企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略，中國企業(yè)應當加強研究和開發(fā)能力，使中國制造業(yè)由“中國制造”向“中國創(chuàng)造”轉變，由此打造自己的品牌，提升自我創(chuàng)新能力和產(chǎn)品質量，讓民族品牌在世界范圍內(nèi)被消費者認可，通過整合公司資源，將民族品牌上升為世界知名品牌，不斷提高自己的品牌價值[ 3 ]。

（七）減少政治風險與資金風險

中國的企業(yè)應當充分了解母國和東道國的法律法規(guī)與政策變化情況，與政府保持良好的關系。與此同時，正確地評估交易成本與整合成本，通過合理的融資手段籌集收購資金與后續(xù)的投資基金，以此來減輕現(xiàn)有業(yè)務現(xiàn)金流對公司的影響。

【參考文獻】

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