蔣秉含

摘 要：在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下，企業(yè)并購成為企業(yè)經(jīng)營活動中常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，伴隨著并購的產(chǎn)生，企業(yè)也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，其中最為嚴(yán)重的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要從幾個角度來分析企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并探討出促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)率的措施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管理措施

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)間競爭越來越激烈，企業(yè)并購成為企業(yè)提高競爭力的手段。但企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重影響著企業(yè)的營業(yè)和發(fā)展，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所以對企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究具有非常重要的實(shí)際意義。下面我們從以下幾個方面進(jìn)行分析。

一、企業(yè)并購及并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)并購

企業(yè)并購是并購企業(yè)的企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，為獲取競爭優(yōu)勢而進(jìn)行的以公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購等形式，取得其他法人產(chǎn)權(quán)來進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種行為。通常企業(yè)的并購有兼并和收購兩種方式。企業(yè)并購的快速發(fā)展得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、交易成本、價值低估和代理理論等的研究和發(fā)展。其中規(guī)模經(jīng)濟(jì)有利于降低企業(yè)總成本使企業(yè)的資金更具流動性。而價值低估使并購企業(yè)能夠以低廉的價格收購目標(biāo)企業(yè)并為己所用。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)楣矩?cái)務(wù)分配不合理，融資不恰當(dāng)使得企業(yè)的收益不增反減。而企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受并購定價、融資和支付等方面的影響，這些選取的不合理會給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來威脅。從某種程度上來說企業(yè)并購事實(shí)上也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。企業(yè)并購可能會使企業(yè)的資金吃緊，融資的成本上升，企業(yè)的價值下降等。所以企業(yè)在進(jìn)行并購時，一定要仔細(xì)衡量以上的每個過程，做好決策使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。當(dāng)然，企業(yè)并購是機(jī)遇還是風(fēng)險(xiǎn)，取決于分析和決策的好壞。

二、降低企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）理智的對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行分析計(jì)算，從定價方面降低風(fēng)險(xiǎn)

這要求收購方對目標(biāo)公司有足夠的了解，知己知彼才能百戰(zhàn)不殆。所以并購公司在并購前應(yīng)調(diào)查和研究好目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略戰(zhàn)策、財(cái)務(wù)、人力資源、稅收等等。這些內(nèi)容的研究和調(diào)查離不開專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)。因?yàn)橹挥兴麄冇邢嚓P(guān)的專業(yè)技能和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)槭召徆咎峁┹^為客觀的價值判斷。當(dāng)然通過不同的評估方法可能會得到不同的價格，所以并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購的動機(jī)制定出一個合理價格區(qū)間。

（二）合理的對不同的融資渠道進(jìn)行搭配，從融資方面降低風(fēng)險(xiǎn)

并購企業(yè)選擇的融資方式不僅要滿足能夠?yàn)槠髽I(yè)提供足夠資金的條件，還應(yīng)使融資的成本最低而且風(fēng)險(xiǎn)較小。在選擇融資方式時應(yīng)先對各種融資的成本（企業(yè)為獲得資金而投入的代價）進(jìn)行比較。成本越低越有利于企業(yè)發(fā)展。但實(shí)際上公司并購時的融資方式不可能只有一種，這時的他們之間的分配就成為了影響成本的主要因素。一般我們通過對資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算并算出該種分配方式的加權(quán)平均資金成本率。加權(quán)平均成本率越低說明融資方式分配的越合理。當(dāng)然在選擇融資時也要考慮實(shí)際情況，一般應(yīng)先選擇企業(yè)內(nèi)部積累，主要因?yàn)樽枇π。L(fēng)險(xiǎn)小。其次是選擇銀行等進(jìn)行貸款，主要因?yàn)樗俣瓤?，保密性好而且成本低。最后在考慮發(fā)行有價證券進(jìn)行融資。當(dāng)這些都考慮完全并進(jìn)行比較后一個低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的融資分配方式就會顯示出來。

（三）恰當(dāng)?shù)倪x擇支付方式，從支付方面降低風(fēng)險(xiǎn)

可供企業(yè)并購的支付方式有現(xiàn)金支付方式、債務(wù)方式和股權(quán)方式等。而這些支付方式各有各的優(yōu)缺點(diǎn)。并購企業(yè)在選擇支付方式的過程也就是在回避風(fēng)險(xiǎn)的過程。除了短期能看出來的風(fēng)險(xiǎn)，支付方式風(fēng)險(xiǎn)還可能是潛在風(fēng)險(xiǎn)。所以在確定支付方式時既要考慮分散即期風(fēng)險(xiǎn)，也要考慮到化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（四）解決企業(yè)在并購債券與流通性上的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購?fù)瓿珊?，很容易降低資金的流動性，導(dǎo)致企業(yè)缺乏有效融資、急需償還債務(wù)，這都會影響企業(yè)對于市場變化的反映能力，削弱其調(diào)節(jié)功能。為此，并購企業(yè)可以與目標(biāo)企業(yè)開展財(cái)務(wù)資源的整個活動，從財(cái)務(wù)人力資源管理、財(cái)務(wù)資源管理、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)管理等方面進(jìn)行整合，對企業(yè)的稅收、債務(wù)、資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化，減少企業(yè)的資金損失。此外，還要保持企業(yè)具備一定的資金流入，盡量控制企業(yè)的資金流出，為企業(yè)提供空間，緩解企業(yè)在債務(wù)償還與資金流通上存在的壓力。企業(yè)并購?fù)瓿珊?，企業(yè)的規(guī)模增大，對企業(yè)各方面的管理壓力同時增加。因此，增強(qiáng)企業(yè)管理的風(fēng)險(xiǎn)意識有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。對于并購企業(yè)而言，來自各方面的壓力會相對大一些，這就要求進(jìn)行企業(yè)并購的決策者要有足夠的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)在并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由定價、融資和支付三個方面造成。本文重點(diǎn)分析了這三個方面并提出了一定的解決方法，希望在企業(yè)并購時，能夠給企業(yè)些參考意見。

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