楊秀紅

應繼續(xù)推進A股發(fā)行制度改革的落實，讓更多優(yōu)秀公司進入A股市場，同時要堅決淘汰落后產業(yè)和嚴重虧損的公司。

2017年1月3日，新年后首個交易日，A股迎來開門紅。當日滬深兩市股指雙雙大漲，滬指單日上漲32點，漲幅逾1%。此后3個交易日，滬深股指延續(xù)反彈趨勢，開市首周滬指累計上漲50.68點，漲幅 1.63%，與2016年開市形成鮮明對比。

新年新氣象，滬深兩市2017年開門紅，令市場上的悲觀氛圍有所消弭。但也有投資者擔憂，在全球經濟不確定風險增加、中國經濟增長亦面臨諸多挑戰(zhàn)的背景下，A股能否延續(xù)上漲態(tài)勢，實現新的突破？《財經》綜合多家權威機構研究結果表明，總體上看，2017年應當不會是股市投資者的災年，滬深A股指數大幅下跌或是小概率事件。

回顧剛剛過去的2016年，滬深A股開局不利，其后歷經多輪震蕩回落，雖然從2月底至12月底，滬深A股實際上有超過15%的逐級震蕩反彈，但從全年來看，仍然是黯然收官，滬指和深成指全年跌幅均逾10%，在全球主要股市中排名墊底。根據交易所數據統計，過去一年，A股市場流通市值蒸發(fā)超2.5萬億元，粗略估計，每位A股投資者約浮虧5萬元。

反觀連番遭遇黑天鵝的歐美市場，其間雖有起伏，但從全年看，2016年其股指表現卻并不比A股更差。美國三大指數2016年均錄得上漲;遭遇脫歐危機的英國富時100指數上漲14.4%，漲幅居全球16大重要指數第三位;陷入國內最大銀行倒閉風波的德國，股指依然上漲了6.9%。

新年后首個交易日，A股迎來開門紅。當日滬深兩市股指雙雙大漲，滬指單日上漲32點，漲幅逾1%。

2016年A股市場表現已成定局，2017年被公認為充滿更多風險的一年，即將于1月20日就任美國總統的特朗普被視為最大的風險因素之一。

在諸多不確定的風險下，A股能否打破此前的僵局？《財經》綜合多家機構觀點發(fā)現，2017年投資者更需在“險中尋機”。被譽為“周期天王”的中信建投首席經濟學家周金濤研究認為，2016年四季度到2017年初對中國資產而言是個風險釋放的階段，到了下半年才可能有超跌反彈的機會。

從股指歷年表現看，投資者也不必太過悲觀?！敦斀洝费芯繂T統計發(fā)現，在中國股市20多載的磨礪中，滬深兩市漲跌參半。從最近10年股指整體表現來看，無論是滬指還是深成指均錄得上漲。且在經歷上一年下跌后，股指繼續(xù)大幅下挫的概率很小。

多位權威分析人士預計，2016年A股進行了諸多結構性改革，泡沫和風險的釋放已經比較充分，2015年股災的影響應當已經消除，考慮到中國經濟仍將在2017年獲得6%以上的增長，貨幣供應量也將穩(wěn)中有升，且企業(yè)盈利并不會全面惡化，加上十九大召開等政經層面的積極因素，A股有望在全年走出穩(wěn)步上漲行情，雖然整體上漲幅度不一定巨大，但投資者應審慎把握有增長潛力的特定行業(yè)和部分管理高效的優(yōu)秀公司的投資機會。

一位研究公司管理的專業(yè)人士提醒，A股還需要接納更多優(yōu)秀的公司上市，比如華為，一家年收入千億級的公司，在2016年仍然實現了超過30%的年度增長，全年營業(yè)收入超過5200億元，這樣的公司如果在A股上市，市場規(guī)模會擴大，公司整體盈利水平也會改善。因此他呼吁，繼續(xù)推進A股發(fā)行制度改革的落實，讓更多優(yōu)秀公司進入A股市場，給投資者更多價值投資的機會，同時要堅決淘汰落后產業(yè)和嚴重虧損的公司。

滬深A股的2016：開局不利，有所反彈

站在2017年股市起點上，多家投資機構對2016年看起來怪異且明顯分化的的A股走勢進行了深入分析。伴隨著低迷的成交量，2016年的A股市場最終以全年下跌收官，其過去一年的整體表現更是在全球市場中墊底。

截至2016年12月30日收盤，滬指報收3103.64點，全年下跌12.31%;深指報收10177.14點，全年下跌19.6%;中小板指報收6472.23點，全年下跌22.89%;創(chuàng)業(yè)板指報收1962.06點，全年跌幅達到27%。

回顧過去一年股指走勢，在2016年1月遭遇多次熔斷危機后，A股市場受到重創(chuàng)，當月滬指和深成指跌幅均超20%。在2016年1月底，滬指一度下探至年度低點2638.30點。

2016年2月下旬，證監(jiān)會主席劉士余上任，股指有所企穩(wěn)，此后緩緩震蕩攀升，至2016年11月，滬指最高反彈至3301.21點，較1月底低點上漲25%，創(chuàng)下年度新高。后受到監(jiān)管趨嚴及年底資金緊張影響，滬指12月有所回調，最終收于3103.64點。

從2016年全年來看，股指下跌主要集中在發(fā)生多次熔斷的1月份，自證監(jiān)會新任主席劉士余2月底上任到12月底這十個月，滬指實際上漲15%左右。

但由于2016年前兩個月滬深A股下跌幅度過大，與全球市場相比，A股全年整體表現仍然很不理想。在黑天鵝頻發(fā)的2016年，全球70個主要股票指數大部分錄得上漲，跌幅超過10%的指數僅有三個，其中兩個為A股指數。

據Wind數據統計，在基本涵蓋全球發(fā)達市場和新興市場的70個市場指數中，A股深證成指位居2016年全球漲幅榜倒數第一位，全年下跌19.64%;上證綜指以12.31%的全年跌幅，位列倒數第三;丹麥OMX20指數以12.84%的跌幅位居倒數第二。

全球表現最好的三大指數為：委內瑞拉IBC指數，全年上漲117%;開羅CASE30指數，全年上漲76%;俄羅斯RTS指數，全年上漲52%。

甚至連遭遇英國脫歐和特朗普當選兩大“黑天鵝”的歐美市場，全年表現也均優(yōu)于A股。英美兩國股市在2016年的漲幅約為10%，在全球主要股市中處于中上游水平。

就中國所處的亞太區(qū)域而言，整個亞太區(qū)表現普遍不佳，在15個亞太指數中，包括A股和吉隆坡綜指等在內的6大指數下跌;日經225指數微漲0.42%，韓國綜合指數上漲3.3%;泰國綜指、印尼雅加達綜指、越南胡志明指數表現略好，漲幅均逾10%。

以全球16大重要指數為坐標，從2016年全年來看，僅滬指和深證成指下跌，其余各大指數均有上漲。漲幅前三名分別為俄羅斯RTS指數、圣保羅指數和英國富時100指數，上述指數2016年分別上漲52%、38.9%和14.4%。美國道瓊斯工業(yè)指數緊隨其后，上漲13.4%，居全球16大重要指數漲幅第四位。

從過去十年表現來看，A股漲幅還算差強人意?！敦斀洝费芯繂T對2007年-2016年全球指數漲幅統計發(fā)現，在16大全球重要指數中，深證成指和上證綜指漲幅分別排名第七位和第十位，過去十年分別上漲53%和16%。表現最好的為美國的納斯達克指數，上漲122%，該指數主要包括計算機、軟件、通訊等與高科技有關的股票。過去十年，以軟件股為代表的高科技產業(yè)迎來突飛猛進的發(fā)展，令與其相關的指數表現也傲視全球。其次為臺灣加權指數，上漲96.95%，印度的孟買SENSEX30指數排名第三，上漲93%。

如果將坐標拉長到A股市場開市之初，在過去20多年中，滬深兩市2016年的表現則位居倒數前十。據《財經》研究員統計，滬指自1990年開市以來，已歷經27年磨礪，該指數在其中12年錄得下跌，粗略計算，其開市以來年度表現漲跌參半;1991年正式登陸股市的深證成指，走勢與上證綜指高度同步，在上證綜指下跌的12個年份中也均錄得下跌，且其跌幅在大部分年份超越前者。

股指表現乏力的背后，是投資者真金白銀的損失。根據滬深交易所2016年收盤數據，滬市總市值為28.38萬億元，流通市值23.93萬億元;深市總市值為22.30萬億元，流通市值15.34萬億元。與2015年同期相比，兩市流通市值合計蒸發(fā)2.56萬億元。如以中登公司最新持倉投資者數量粗略計算，2016年每位投資者人均浮虧5萬元。

東方財富網針對2016年投資者盈虧狀況的調查問卷顯示，超半數的投資者2016年在股市中出現了虧損。其中，有29.6%的投資者2016年的虧損幅度超過20%，有22%的投資者虧損幅度在0%-20%之間。

另外，不到半數的投資者在2016年的股市中的投資獲得了收益。其中，收益率在0%-20%的比例最高，達到30.3%;此外，有10.7%的投資者的收益率在20%-50%之間，有3.2%的投資者的收益率達到50%-100%，還有4.1%投資者2016年的收益翻了一倍以上。

展望A股的2017：大跌很難，險中尋機

展望2017年，全球市場仍有諸多不確定因素，各路機構對市場的預期自然難言樂觀，但從估值角度考慮，A股市場當前估值水平處于過去十年中的中位數水平，總體風險較小。因此多家投資機構的年度展望亦不乏亮點。

中金公司在其2017年大類資產配置策略中給出的建議是“險中尋機”。其分析稱，2017年，全球持續(xù)多年的超級寬松貨幣政策可能面臨進一步的邊際變化;國內經濟整體平淡，人民幣仍有小幅貶值壓力。經濟動能從投資轉為消費、財政支持取代貨幣刺激、通脹上行、改革漸進等卻是值得關注的新動向。

從風險收益效益衡量，中金公司建議投資者2017年超配港股和另類投資，標配利率債、A股和其他海外市場，低配信用債、房地產和大宗商品。

被譽為“周期天王”的中信建投首席經濟學家周金濤認為，從全球經濟來看，2016年-2019年是康德拉周期長波從衰退向蕭條的轉化點。尤其是2018年，將是全球庫存周期、中周期的共振低點，康波周期由衰退向蕭條的轉換點，對中國而言，更是房地產周期的低點。

他在2016年下半年的發(fā)言中稱，從周期的角度而言，2016年四季度到2017年初對中國資產而言是個風險釋放階段，下半年可能有超跌反彈的機會。

據周金濤判斷，2016年到2019年的四年，2016年將是四年中最好的年景，2017年中期之后會進入中周期的最后的下降階段。他提醒投資者2018年和2019年要謹慎小心。

齊魯資管首席經濟學家李迅雷則認為，2017年是國內供給側結構性改革深化之年，相應的投資機會也是結構性的。

他對2017年股市給出的判斷為：在經濟依然下行，股市缺乏基本面支持的一年里，難有趨勢性行情，在震蕩起伏中，跌出來的是機會，漲上去的是風險。他同時提醒，對股市而言，講政治比以往任何時候都要奏效，尤其要關注十九大前后的股市政策動向。

申萬宏源在2017年股市政策年報中分析認為，2017年將穩(wěn)字當頭，深化防風險是政策前提。穩(wěn)定是股市發(fā)展的首要前提和決定因素。從防風險的角度而言，一是要嚴防低利率環(huán)境下的資產價格泡沫及市場波動風險;二是在剛性兌付逐步打破下，嚴防信用風險釋放引致的市場劇烈波動。從穩(wěn)增長的角度而言，股市將在助力國企混改、傳統行業(yè)兼并重組、債轉股、加大實體企業(yè)直接融資等方面發(fā)揮重要作用。

從估值的角度考慮，中金公司在近期的研報中對比了國內主要資產的估值情況，結果顯示，當前全A指數和滬深300的估值都處于過去十年中位數水平，而貨幣、債券、房地產的估值則處于90%分位甚至更高的水平，大宗商品價格經過2016年上漲也處于歷史均位。分行業(yè)看，除了金融地產板塊之外，汽車及其零部件、公用事業(yè)、家庭及個人用品、耐用消費品及服裝、食品飲料、消費者服務等板塊都是屬于絕對估值和當前估值所處歷史分位數較低的行業(yè)。

2017年初，博道投資董事長莫泰山撰文認為，總體而言，2017年的資本市場處于承上啟下的蓄勢階段，估值基本合理但存在結構性高估。上一輪牛市形成的風險已大部分釋放但又沒有完全消化，新的盈利機會在醞釀和生成但又不是遍地開花。2016年，低估值、高股息率的投資主題得到青睞，這一偏好預計將在2017年持續(xù)。

從股指歷年表現看，投資者也不必太過悲觀?！敦斀洝费芯繂T統計發(fā)現，在中國股市20多載的磨礪中，滬深兩市漲跌參半。且在經歷上一年的下跌后，股指繼續(xù)大幅下挫的概率很小。在過去27年中，滬指連續(xù)兩年下跌僅出現四次，且其中三次第二年的跌幅較上一年收窄。滬指自1990年開市以來，還未出現連續(xù)三年下跌的情形。以此為參照，滬指在2015年上漲9.4%，2016年下跌12.3%，則2017年繼續(xù)大幅下跌概率較小。

新年后首個交易日，A股迎來了難得的開門紅。所謂新年新氣象，開門紅是否也在預示全年有望收漲？《財經》研究員分析了股指開門紅與全年漲幅的關系。結果顯示，滬指開市27年以來，新年后首日漲幅超1%的年份有10年，在這十年中，有6年股指全年錄得上漲，另外4年則有不同程度下跌。典型案例如2006年和2007年，滬指新年開市首日漲幅均超過1%，當年股指年度漲幅分別達到130%和96.7%。從這一角度來看，新年首日漲幅超過1%時，滬指全年上漲的概率有六成。

新年伊始，一些板塊的投資機會被重點提及，次新股的機會看起來尤為誘人。中信證券對次新股的追蹤研究發(fā)現，新年首月大概率是次新股上升周期的窗口。2016年12月底，中信證券通過數據分析發(fā)現，次新股（尤其是開板后不久的次新股）上一輪調整周期將走至末尾，而下一輪上升周期將開啟。按照2016年以來的經驗，這輪上升周期板塊整體上預期收益率在20%-45%之間，大約會在一個月左右時間內完成。簡言之，2017年1月，次新股有望迎來上升周期。

國泰君安則認為，如果布局春季躁動，最好時點就在當下。其中，價值股最易成為市場共振點，建議優(yōu)先配置。如大金融（保險、券商、銀行）、消費品（食品飲料、醫(yī)藥）、建筑等板塊。在成長股中則要優(yōu)選題材，如次新股、股權轉讓、軍工等。

在不確定風險陡增的2017年，大的市場投資機會的確很難把握，但重要行業(yè)和重要公司的機會仍然不少。已逝者周金濤的觀點或可供投資者參考：“當你看到所有事情確定的時候機會已不屬于你了，只有不確定的時候才能得到機會?！?