□本刊記者 黃耀鵬

滴滴赴美上市？再等等

□本刊記者 黃耀鵬

滴滴出行獲得蘋果10億美元投資后，前者正在籌劃IPO傳聞一度高漲，至于具體登陸哪個交易市場，似乎不是很大的問題。不出意料的是，傳聞遭到官方否認(rèn)，“我們目前并沒有IPO計劃，所以談?wù)摰攸c和時間也沒什么意義。”

有趣的是，早在滴滴還沒有同快的合并之前，滴滴CEO程維就已經(jīng)在公開談?wù)摳懊郎鲜?。而合并后，滴滴融資規(guī)模越來越大，管理層反而從此對上市緘口不談。

上市的理由

如果分享經(jīng)濟(jì)公司上市是一場比賽，那么在2017年搶先在納斯達(dá)克敲鐘的公司CEO，未必會贏得一個獎杯。因為科技類IPO正在趨于緩降，蘋果也剛剛失落市值最大公司的王冠。讓一家美國公司先上市，可能會給滴滴的估值提供參照。

毫無疑問，滴滴管理層正在致力于打造千億美元市值的公司。在阿里登陸納斯達(dá)克以后，還沒有哪個現(xiàn)象級的公司出現(xiàn)。美媒常將估值10億美元的初創(chuàng)公司比作獨角獸，那么滴滴正在經(jīng)營一個龐大的獨角獸群。

要知道，蒂姆·庫克先生10億美元的慷慨解囊，只換來滴滴不到4%的股權(quán)。什么時候蘋果成了財務(wù)投資者？從來沒有。蘋果的投資策略向來保守，實際上很可能保守過頭了。

除了30億美元收購Beats，蘋果的收購都在億元以下。而且，蘋果的收購集中在初創(chuàng)企業(yè)，業(yè)務(wù)都與蘋果的產(chǎn)品和服務(wù)之間關(guān)聯(lián)。蘋果風(fēng)格是收購小型技術(shù)公司，并吸收它們的技術(shù)。蘋果躺在海外賬戶上兩千多億美金（具體數(shù)目是個謎），收益來源居然是購買國債、企業(yè)債的利息。蘋果不喜歡進(jìn)行風(fēng)投。在蘋果看來，投資滴滴幾乎確定是可以賺錢的買賣。滴滴則稱之為“戰(zhàn)略投資”，意思這只是雙方合作的起點。

即便滴滴燒錢速度減緩，但蘋果這10億還不夠滴滴一年燒的。按照滴滴說的，它已經(jīng)取得了“絕對市場優(yōu)勢”（壟斷的委婉說法），意即不用大燒特?zé)?，但維持天量客戶群，仍然要花大氣力增加黏性。滴滴的業(yè)務(wù)盈利仍然不可見，怎么才能讓蘋果投資賺錢？惟一的答案是上市。

蘋果完全可以不用出一分錢，就能啟動雙方的技術(shù)合作。滴滴方面不會拒絕蘋果的戰(zhàn)略合作提議。因此，單純從財務(wù)安全的角度，蘋果也將這10億美元投資視為安全投資——即便比不上收益慘淡的國債，也比任何風(fēng)投安全得多。

4月份，滴滴董事會和管理層成員訪問“飛船大廈”（蘋果總部），一個月后各大網(wǎng)站就開始給蘋果罕見的投資刷屏。

我國現(xiàn)行的《刑事訴訟法》雖然規(guī)定了依靠技術(shù)偵查措施收集的材料可以作為證據(jù)使用，但并未明確規(guī)定在對《決定書》記載的犯罪進(jìn)行合法監(jiān)聽時偶然獲得的“另案”材料能否作為追究“另案”的證據(jù)，因此，我國刑事訴訟法對偶然監(jiān)聽所得材料的證據(jù)能力并未作出明確規(guī)定。由于相關(guān)法律規(guī)定的模糊與粗疏，導(dǎo)致在對刑事訴訟法相關(guān)條款的理解與適用時存在不確定性。

在雙方會談中，滴滴總裁柳青必須給蒂姆·庫克承諾具體的盈利路線圖，才能打消后者的投資顧慮。庫克只有看到了滴滴IPO的明確前景，才會投資。這樣一來，外媒傳說滴滴籌劃IPO，就有了間接證據(jù)。

投資只是開始

即便滴滴正走在上市的路上，蘋果也需要在投資收益之外獲取利益。也就是說，蘋果投資滴滴是有著諸多考量的。滴滴到底手里擁有什么東西，能讓蘋果投入資金呢？

庫克在今年一季度財報電話會議上曾說：“我們一直在尋找能夠提供補(bǔ)充、為產(chǎn)品增加新功能或幫我們加速進(jìn)入新領(lǐng)域的東西?！?/p>

在推特上，庫克寫道：“投資滴滴有很多戰(zhàn)略上的原因，可以學(xué)習(xí)理解中國市場，也能獲得更多的投資回報?！?/p>

有人認(rèn)為是為了推廣Apple Pay。蘋果不會為了推廣支付方式而用直升機(jī)撒錢，而銀聯(lián)在線下推廣Apple Pay不利，過了新鮮勁兒的用戶堅持下來的不多。滴滴擁有3億用戶，是眼下再典型不過的移動支付場景。蘋果擠入到滴滴的支付選擇里，是說得過去的理由。但是，考慮到騰訊是滴滴早期投資者，微信支付已經(jīng)占據(jù)了滴滴的大頭，支付寶尚且受到排擠，何況后來的Apple Pay。即便投了10億，蘋果也無法復(fù)制微信支付的推廣之路。因此，Apple Pay頂多算是附帶理由。

蘋果和滴滴固然可以建立蘋果生態(tài)為核心的出行體驗，除了Apple Pay，語音控制以外，還包括地圖、車內(nèi)娛樂等。不過，魔鬼在細(xì)節(jié)里。兩個系統(tǒng)如何交換數(shù)據(jù)、如何分享收益，組織架構(gòu)如何設(shè)計，團(tuán)隊協(xié)同等，都比蘋果掏點錢要復(fù)雜得多。和Apple Pay一樣，作為蘋果生態(tài)在中國的潛在競爭者，騰訊很可能限制蘋果對滴滴的影響。

蘋果只是為了深入了解共享出行業(yè)務(wù)中的數(shù)據(jù)，為自己的汽車產(chǎn)品服務(wù)，就值得與滴滴結(jié)成伙伴。

很多人都認(rèn)為蘋果現(xiàn)在做汽車太晚了，估計蘋果也知道自己所處的行業(yè)位置。但“泰坦”仍然是蘋果的下一個大項目，也是希望所在。如何理解汽車與人、街道和交通體系的關(guān)系？這是蘋果巨大的弱點。

賣手機(jī)就要同電信運營商合作，而經(jīng)營無人駕駛和共享經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品，到哪里去找“汽車運營商”？優(yōu)步和滴滴都擁有汽車運營網(wǎng)絡(luò)。谷歌已經(jīng)在優(yōu)步董事會里，蘋果幾乎沒有選擇。這也是優(yōu)步CEO拜訪“飛船大廈”的計劃一再延宕的原因。

規(guī)模決定數(shù)據(jù)多樣性，這也是出租車公司不能算擁有汽車運營網(wǎng)絡(luò)的原因。而道路交通狀況，中國比世界上任何一個國家都復(fù)雜，滴滴的網(wǎng)絡(luò)擁有獨特價值，蘋果需要深度共享這些數(shù)據(jù)。

復(fù)雜的站隊

值得注意的是，在蘋果投資之前，滴滴已經(jīng)與蘋果支持的Lyft合作。中國乘客可以通過“滴滴海外”在美國近200個城市呼叫專車?！暗蔚魏Ｍ狻笔褂玫钠脚_由Lyft提供。作為對等交換，Lyft將“進(jìn)入”中國，屆時美國的游客來中國旅游可直接使用Lyft APP呼叫到滴滴平臺上的車?？瓷先ィp方正在組建一個抗衡優(yōu)步的聯(lián)盟。而蘋果則正在選邊站。

現(xiàn)在共享出行正在接近全球力量的整合。滴滴的投資方有騰訊、阿里，現(xiàn)在加入了蘋果；優(yōu)步和支付寶則在5月3日剛剛聯(lián)合宣布達(dá)成全球范圍內(nèi)的重要合作。谷歌則在去年D輪投資了優(yōu)步12億美元。

從支付端口來看，Apple pay與微信支付和支付寶，在全球范圍分別形成合縱連橫，敵我界限并不清楚。

滴滴如果赴美上市，必須先從補(bǔ)貼大戰(zhàn)中脫身出來，構(gòu)筑穩(wěn)定的利潤渠道。滴滴現(xiàn)在估值已經(jīng)在240億美元以上，規(guī)模也變得很大，但行事邏輯還像一個初創(chuàng)公司。這是任何一個期望價值回報的投資方所不能長期容忍的。IPO這件事，僅僅作為目標(biāo)，就有助于滴滴迅速成熟。當(dāng)然，也可能成熟過分，變得早衰。

從短期來看，滴滴擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)，和蘋果這一強(qiáng)大的硬件公司扯上關(guān)系，都有助于美國投資者更好地理解這家中國公司。

有點不合時宜的是，現(xiàn)在在美上市的中概股公司平均市盈率只有16倍，而在中國上市的創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率超過57倍。中概股現(xiàn)在正流行回購股份，走私有化道路，其中一些可能謀求回歸A股。但退路幾乎被堵死。

長期以來，中國證監(jiān)會不大喜歡接納虛擬資產(chǎn)為主的互聯(lián)網(wǎng)公司。表面的理由是這些公司一旦被清算，其價值可能接近歸零，對投資者不利。實際上暴露了監(jiān)管者對這些公司價值認(rèn)識是相當(dāng)膚淺的。

滴滴赴美上市，與中概股回潮是相反方向。即便強(qiáng)如阿里，最近股價走勢也不樂觀。即便與蘋果在戰(zhàn)略上實現(xiàn)聯(lián)合（不僅是蘋果掏錢投資的事），華爾街也不一定認(rèn)可滴滴宣稱的價值。歸根結(jié)底，還需要滴滴將海量用戶轉(zhuǎn)化成直接利潤。

而滴滴董事會都認(rèn)為此事不能操之過急，因此，他們還不想把IPO目標(biāo)的枷板套在脖子上。因為中短期盈利壓力會毀掉這幾年的精心布局。庫克的10億美元也隨之打水漂。這事還得從長計議。