□本刊記者 張恒

當(dāng)車市反彈撞上股災(zāi)3.0

□本刊記者 張恒

股市劇烈波動(dòng)會(huì)抑制車市的需求，所以2016年股市下跌的情況必然影響汽車銷售市場。年初的股災(zāi)3.0對(duì)車市造成了多大沖擊？

2016開年，滬市在半個(gè)月的時(shí)間里，暴跌20%，其波動(dòng)幅度超過了2015年的6月和8月，創(chuàng)業(yè)板殺跌更為兇殘，無疑，很多人擔(dān)心的股災(zāi)3.0來了。

股災(zāi)再起

去年的兩波股災(zāi)中，管理層為了穩(wěn)住市場利好頻出，包括停止IPO、禁止大股東減持、國家隊(duì)萬億巨資入場護(hù)盤等等。而這次股災(zāi)3.0階段，除了杠桿資金去除了一部分外，市場其實(shí)并沒有太大變化。而更需注意的是，股災(zāi)期間管理層的態(tài)度似乎有所改變，雖然也表現(xiàn)出了穩(wěn)定市場的姿態(tài)，但出臺(tái)措施明顯不如去年股災(zāi)期間。尤其是仍然堅(jiān)定地要推進(jìn)注冊(cè)制和重啟IPO，同時(shí)卻不提及股票退市相關(guān)信息。

引發(fā)第三輪股災(zāi)的說法很多，其中之一是人民幣匯率的突然貶值，去年2.0期間和人民幣貶值出現(xiàn)顯著相關(guān)性。所以，人民幣貶值是否是誘發(fā)下跌主因？細(xì)心觀察不難發(fā)現(xiàn)，1月11日到1月13日，人民幣出現(xiàn)了大幅上漲，尤其是離岸人民幣CNH單日最大漲幅超千點(diǎn)，從最高6.7到最低6.56。

而1月11日和13日，A股在沒有明顯利空的條件仍然兩度跳水，如此走勢不禁令人生疑，所以用匯率貶值解釋非常牽強(qiáng)。

有機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論稱，這次人民幣波動(dòng)和去年“811”有本質(zhì)的不同，當(dāng)時(shí)短期利率突然暴漲導(dǎo)致了錢荒，拆借利率和回購利率突然走高，導(dǎo)致了抽血效應(yīng)，使得股市狂跌。但這次卻沒有。而且這次是僅對(duì)于美元貶值，沒有造成國內(nèi)實(shí)際購買力的減弱，所以把股市大跌歸咎于人民幣都是說不通的。

實(shí)際上，這次人民幣貶值央行注意到了短期流動(dòng)性，就公開市場操作表明，央行在1月5日和7日分別開展了1300億元和700億元的7天期逆回購操作，利率為2.25%。由于有100億元逆回購到期，所以凈投放資金為1900億元。

既然人民幣貶值和短期流動(dòng)性都不是根本問題，熔斷機(jī)制只是助跌導(dǎo)火索，那最有可能的原因便是大股東減持到期（1月8日）和注冊(cè)制了。實(shí)際上，從概念股領(lǐng)跌的情況來看，中小創(chuàng)瘋狂殺跌可以認(rèn)為注冊(cè)制的推進(jìn)，加大了市場恐慌。

有位投資者說：她的博士導(dǎo)師是中國水波動(dòng)力學(xué)領(lǐng)域最權(quán)威的科研專家，他們都是做水波動(dòng)力學(xué)研究的，但炒股還是賠錢。此話暗諷技術(shù)派的“波浪理論”。從去年6月中旬起的股災(zāi)開始算，一直差一個(gè)所謂的“第三浪”殺跌，其理論依據(jù)就是“波浪理論”。不幸的是，2016年起始，墨菲定律顯現(xiàn)。

對(duì)于這次股災(zāi)，有人將其比喻成有人點(diǎn)燃了炮仗，帶來了一場雪崩。還有沒有炮仗已經(jīng)不重要，雪崩層是否已經(jīng)穩(wěn)定了才是根本。

弄清了股市緣何下跌，回到汽 車市場，汽車的銷售情況和股市之間存在著顯著的正向關(guān)性，尤其是去年股第三季度災(zāi)期間，車市也開始突然下滑，第四季度股市企穩(wěn)，車市開始了報(bào)復(fù)性反彈。如果追溯到2007年到2009年的數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這種相關(guān)性一直都是存在的。

影響車市

據(jù)前10年的汽車銷售數(shù)據(jù)，2006年和2007年中國汽車銷售分別有25.1%和21.8%的高增長率，銷量分別達(dá)到了722萬輛和879萬輛。而2008年增長率直接掉到了6.8%，銷售938萬輛，這么大的增長率下滑顯然是受到了A股股災(zāi)和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。

2009年A股市場開始走穩(wěn)，并出現(xiàn)了一波顯著的反彈行情。2009年的車市增速直接飆升到46%，達(dá)到1364萬輛。一面是2008年基數(shù)較低，更重要的是受惠于國家“四萬億”的刺激政策。2010年增速有31.4%達(dá)到1806萬輛，而2011年傾盆而下掉到了2.5%，為1851萬輛，這主要是受到了貨幣緊縮，利率走高政策的影響。

逐年研究不難發(fā)現(xiàn)，一直以來中國車市銷售情況的波動(dòng)率是非常大的，實(shí)際上這兩年的波動(dòng)曲線反而趨于平緩。由于目前中國進(jìn)入了降息周期，所以貨幣政策不是問題，車市突然下降的主因大概率在于股票市場的波動(dòng)過大。

事實(shí)上，前陣子市場熱捧的汽車電子概念、鋰電池概念、燃料電池概念、石墨烯概念、充電樁概念都成了股災(zāi)3.0殺跌最慘烈的領(lǐng)域。比較來看，整車企業(yè)下跌的情況好很多，但車企前期上漲幅度過小也不能忽視。

未來汽車概念的那些板塊，受國家政策扶持和市場短板影響，多是有實(shí)際項(xiàng)目和業(yè)務(wù)推進(jìn)的，就是說有穩(wěn)健的未來預(yù)期發(fā)展作為保障，并非僅是那些停留在想像階段的概念，可即便如此，還是難逃腥風(fēng)血雨。這次暴跌對(duì)汽車未來概念上市公司實(shí)際會(huì)有什么影響，仍需觀察，但目前可見的是，這些企業(yè)雖殺跌兇狠，但市場一旦企穩(wěn)，反彈的力量不容小視。

可以肯定的是，汽車銷量和市場貨幣的寬松程度以及股市的漲跌對(duì)投資者消費(fèi)心理的變化一定是有影響的。

廣發(fā)證券認(rèn)為，狹義乘用車方面，受益于購置稅政策刺激疊加前期股市劇烈波動(dòng)所抑制的需求釋放，2016年需求有望提升，且股市大幅波動(dòng)造成2015年基數(shù)相對(duì)較低。廣發(fā)證券估計(jì) 2016年狹義乘用車批發(fā)增速有望達(dá)到10%，零售增速可能達(dá)到15%，且有超預(yù)期可能。商用車方面，輕卡銷量逐漸恢復(fù)顯示輕卡行業(yè)已經(jīng)基本消化排放升級(jí)帶來的成本上升的負(fù)面影響，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，重卡行業(yè)自卸車結(jié)構(gòu)已經(jīng)和美國接近，說明投資增速下滑對(duì)重卡銷量的負(fù)面影響已經(jīng)基本消化完畢，2016年輕卡、重卡銷量均有望提升。

值得樂觀的是，汽車未來概念無疑是2016年最值得關(guān)注和投資的領(lǐng)域。去年的股災(zāi)讓這些企業(yè)的估值得到了合理回歸，但不想從9月到11月漲得最猛烈，輪番沖擊各大行業(yè)、概念板塊排行榜的就是這些汽車未來概念股。而這次股災(zāi)3.0再次讓其價(jià)值進(jìn)入合理區(qū)間，所謂風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的，機(jī)會(huì)是跌出來的。

既然機(jī)構(gòu)也認(rèn)為股市劇烈波動(dòng)會(huì)抑制車市的需求，所以2016年股市下跌的情況必然影響汽車銷售市場。如此，年初的股災(zāi)3.0對(duì)車市造成了多大沖擊，2016年1月和2月份的汽車銷售數(shù)字就可以告訴我們答案。