鄔成忠

摘要：華潤微電子是華潤集團下屬的從事集成電路研發(fā)、生產的高科技企業(yè)。本文從華潤集團5C 價值型管理體系出發(fā)，結合華潤微電子行業(yè)和企業(yè)特點，對華潤微電子價值型財務管理模式提出針對性的改進建議，進一步提升財務管理在價值創(chuàng)造過程中的重要性。

關鍵詞：華潤電力；價值型；財務管理；探討

一、華潤集團5C價值型財務管理模式介紹

華潤集團價值型財務管理模式以自由現(xiàn)金流的公司價值評估模式為基礎，在 5C，即資本結構、現(xiàn)金創(chuàng)造、現(xiàn)金管理、資金籌集、資產配置方面進行閉環(huán)式管理。

公司多期自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為公司價值，而回報、增長及風險為影響公司價值的關鍵驅動因素。公司的回報及增長直接影響公司自由現(xiàn)金流水平，而回報及增長的持續(xù)性則受風險因素影響，持續(xù)的高回報及增長，將驅動公司價值提升。

回報、增長以及風險受宏觀經濟增長速度、產業(yè)結構調整等等宏觀層面的影響，同時也受公司業(yè)務戰(zhàn)略、組織能力、人才團隊、激勵機制等企業(yè)內部管理因素制約?；貓?、增長以及風險三個關鍵驅動因素的變化將直接影響公司的價值，對這三個關鍵驅動因素的事前管理就顯得尤其重要，華潤集團推出的5C 價值型財務管理指引可以很好的管理公司價值的關鍵驅動因素。

（一） 資本結構

資本結構是5C 管理模式的邏輯起點，其指的是通過靜態(tài)的資本結構和動態(tài)的資本結構對企業(yè)的股權資本和債權資本進行平衡管理。企業(yè)靜態(tài)的資本結構指的是企業(yè)中的靜態(tài)資產，主要指的是企業(yè)的軟硬件設施設備資產的結構層次劃分，而企業(yè)的動態(tài)資本結構指的是公司債權資本，而債權資本是不斷的隨著當前市場的波動而發(fā)生變化的，屬于動態(tài)的資本部分。

總體上說，企業(yè)的資本結構也是動態(tài)變化的，而通過對這種動態(tài)資本結構的控制和把握，使得企業(yè)的資本結構指標能夠在未來時間段內能夠進行穩(wěn)定的增長和穩(wěn)定的發(fā)展，往往會通過降低加權來平衡企業(yè)的股權資本和債權資本的平衡。

（二） 現(xiàn)金創(chuàng)造

現(xiàn)金創(chuàng)造是5C 管理模式下企業(yè)的利潤主體，而企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定了企業(yè)的發(fā)展狀態(tài)和企業(yè)的資本流動水平，是企業(yè)能夠實現(xiàn)企業(yè)利潤的重要環(huán)節(jié)，決定著股東的切實利益。企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造分為企業(yè)獲利能力盈利性現(xiàn)金創(chuàng)造的和運營資本管理的營運性現(xiàn)金創(chuàng)造。通常企業(yè)的獲利能力是由投入資本的回報率指標來進行判定的，而企業(yè)的運營資本管理是通過企業(yè)的資產周轉率來進行判定的。公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力是企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的內在動力，在企業(yè)不斷進行融資的情況下，利潤的增長和股東的利益增長是通過現(xiàn)金創(chuàng)造來實現(xiàn)的，企業(yè)中的收入增長率是衡量企業(yè)盈虧的重要指標。

（三） 現(xiàn)金管理

對于企業(yè)的現(xiàn)金管理指的是對企業(yè)的資本進行有效的配置和合理的安排，以科學的資本分配方式來實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化和股東利益的最大化是企業(yè)現(xiàn)金管理的核心部分。不同方式的資本資產分配，會帶來不同的企業(yè)運行效果。而在現(xiàn)金管理過程中，現(xiàn)金付息的派發(fā)股息和稅盾效應是影響企業(yè)價值的重要因素。在控股型企業(yè)中企業(yè)的派發(fā)股息通過債務投融資方式派發(fā)股息，從而發(fā)揮稅盾效應來進一步提高企業(yè)的運營收益。 而企業(yè)的現(xiàn)金周轉管理需要通過對企業(yè)管理資金的收支平衡和不斷增加企業(yè)資本的流動效率、不斷減少企業(yè)的資本占用比例，從而降低企業(yè)的資金投入。作為公司業(yè)務戰(zhàn)略的落實工具的現(xiàn)金預算是公司日?，F(xiàn)金管理工具。

（四） 資金籌集

企業(yè)通過對資本的籌集來完成當前企業(yè)對資金的需求，通過對當前市場的融資體系和企業(yè)的融資空間進行綜合的分析，來制定合理科學的資金籌資方式。企業(yè)的資金籌集直接影響著企業(yè)的現(xiàn)金流動和企業(yè)的資本結構，企業(yè)需要降低融資成本的方式來平衡企業(yè)的資本結構成本。 資金籌集主要是通過債務融資和股權融資兩種方式實現(xiàn)。而這兩種融資的方式都需要企業(yè)以能夠使得企業(yè)加權資本成本最小化為原則，而企業(yè)中的資產配置模式直接影響著企業(yè)的資本收支平衡，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略或者企業(yè)中的現(xiàn)金流動狀況來選擇是否需要進一步進行資金的籌集，同時需要考慮的是當前的資本空間是否已經超過了可融資的上限。

（五） 資產配置

企業(yè)通過資產配置來實現(xiàn)當前的業(yè)務和結構的資產占比，通過不同方式的資產配置，來尋找最佳的資產分配方案。資產配置緊緊聯(lián)系著企業(yè)的利潤中心和企業(yè)的業(yè)務側重情況，通過對企業(yè)中的關鍵業(yè)務進行調取，將企業(yè)中的資產進行重點配置，從而保證企業(yè)內部各產業(yè)運營條件。企業(yè)的資產配置，需要充分考慮企業(yè)的資本結構現(xiàn)狀、現(xiàn)金創(chuàng)造的關鍵點、在現(xiàn)金管理模式和資金籌資的策略計劃，從而對企業(yè)資產進行動態(tài)的檢測和管理，實現(xiàn)企業(yè)配置的最優(yōu)化。

二、華潤微電子的5C價值型財務管理模式探討

華潤微電子由于歷史的沿革，擁有完整的集成電路產業(yè)鏈結構，包括集成電路設計、掩模制造、晶圓（芯片）制造、晶圓測試、集成電路封裝與成品測試業(yè)務板塊，各業(yè)務板塊的價值鏈構成基本類似，包括市場及產品調研—工藝產品的設計研發(fā)—產品計劃和生產—產品銷售及服務。

公司采用OIDM（開放的集成器件制造商） 業(yè)務運作模式，力求在每個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)具有核心競爭力，也具有微電子集團內部的一體化的價值協(xié)同。

如何將華潤微電子各企業(yè)本身、微電子整體產業(yè)鏈的內涵特征進行凸顯，并將價值型財務管理模式深入到價值鏈的各個環(huán)節(jié)，從價值創(chuàng)造的源頭入手，嚴格監(jiān)控價值創(chuàng)造的過程，是價值型財務管理模式發(fā)揮功效的關鍵。對于5C 價值的體現(xiàn)過程而言，需要在微電子整體層面進行更加系統(tǒng)和全面性的構建，當前華潤微電子的價值型財務管理還沒有完全形成一種一體化、專業(yè)化，深入化的模式。在微電子整體的產業(yè)鏈的鏈條價值創(chuàng)造的過程中，缺乏一定的指導性。

三、華潤微電子的5C價值型財務管理模式建議

（一）構建整體的全產業(yè)鏈財務管理體系

在華潤集團價值型財務管理體系的基礎上，結合華潤微電子特點，只有深入整體產業(yè)鏈的管理，才能真正發(fā)揮出價值鏈在企業(yè)價值創(chuàng)造過程中的重要作用，所以，華潤微電子在未來的發(fā)展過程中，需要從價值型財務管理體系出發(fā)，構建多層次、多角度、全方位的全產業(yè)鏈的財務管理體系，把握每一個環(huán)節(jié)的價值創(chuàng)造關鍵點并綜合權衡各環(huán)節(jié)的價值創(chuàng)造能力，從而保證整體價值創(chuàng)造能力最大化。主要在資本結構、現(xiàn)金管理、資金籌集、資產配置四個方面需強化微電子一體化運作管理，如在資金籌集方面實施資金、票據(jù)的集中管理、在資產配置方面實現(xiàn)投資項目統(tǒng)籌規(guī)劃，內部資產有效調劑等內部規(guī)范。

（二）凸顯微電子各價值鏈的價值

從管理角度來看，財務管理最終目的是為了能夠企業(yè)價值最大化，在凸顯出當前的微電子全產業(yè)鏈一體化的基礎上，將現(xiàn)有的財務管理結構和管理機制，更好地對各價值鏈進行貫穿體現(xiàn)，主要在現(xiàn)金創(chuàng)造方面需要結合各產業(yè)鏈的特點，如產品生產及管理特點、產品客戶類別等強化盈利性、營運性的現(xiàn)金創(chuàng)造管理，這樣才能夠保障當前的管理效果和未來企業(yè)的特色，逐步形成微電子各產業(yè)鏈、產業(yè)鏈的各價值鏈的核心競爭力，為華潤微電子的整體價值最大化奠定良好的基礎。

（三）構建從成本到產品的財務控制體系

產業(yè)鏈的各價值鏈的表現(xiàn)過程主要還是通過對成本的控制和實現(xiàn)進行的，所以在具體的呈現(xiàn)能力上，也需要將當前制度性的保障基礎和實現(xiàn)基礎之間進行更好的體現(xiàn)，這樣才能夠不斷的按照當前的管理能力和實現(xiàn)能力進行具體的分析和實施，才能夠將當前的制度性的保障更好地應用在當前的成本控制的過程中，服務企業(yè)價值的創(chuàng)造。

參考文獻：

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[2]林野萌，傅建設. 基于企業(yè)價值最大化的財務管理框架探討[J]. 江西財經大學學報，2009，01：24-27.

（作者單位：無錫華潤微電子有限公司）