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        我國期權(quán)市場推行現(xiàn)狀與發(fā)展前景研究

        2016-12-31 08:36:45彭會青
        金融經(jīng)濟(jì) 2016年22期
        關(guān)鍵詞:期權(quán)投資者交易

        彭會青

        (中信建投證券,廣東 廣州 510623)

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        我國期權(quán)市場推行現(xiàn)狀與發(fā)展前景研究

        彭會青

        (中信建投證券,廣東 廣州 510623)

        期權(quán)是全球市場中必不可少的衍生品品種,我國于2015年2月9日推出了第一只期權(quán)——50ETF期權(quán),目前有很大的突破,隨著投資者對衍生品的需求增大,標(biāo)的為個股的期權(quán)品種將逐步推出,期權(quán)市場的發(fā)展前景是非常廣闊的,期權(quán)可以促進(jìn)現(xiàn)貨市場的健康發(fā)展,期權(quán)也可以更好的發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),近兩年的股票市場波動較大,期權(quán)市場的完善可以促進(jìn)市場化發(fā)展,將來的市場離不開期權(quán)衍生品。

        期權(quán);期權(quán)歷史;現(xiàn)狀;前景

        一、期權(quán)基本概述

        期權(quán)與期貨類似,它們都屬于金融衍生工具。期權(quán)可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán),二者的區(qū)別在于是否是標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生工具,本文論述內(nèi)容是圍繞標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生品場內(nèi)期權(quán)展開?!捌凇笔菍淼囊馑?,“權(quán)”則代表權(quán)利,期權(quán)交易即對將來權(quán)利的買賣行為。期權(quán)的買方有權(quán)利沒有義務(wù),期權(quán)的買方有義務(wù)沒有權(quán)利。權(quán)利并不像貨物是實(shí)實(shí)在在的東西,而是一個抽象的概念,權(quán)利持有方可以按照合約的規(guī)定選擇是否對標(biāo)的做出買入或者賣出的行為。按照行權(quán)時間不同,期權(quán)分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)、百慕大式期權(quán)等。

        每個標(biāo)的期權(quán)合約對應(yīng)不同的行權(quán)日、不同的行權(quán)價(jià)格、認(rèn)購認(rèn)沽情況,因此,每個標(biāo)的的期權(quán)種類繁多,不同種類的期權(quán)組合在一起又會形成不同的策略,應(yīng)對不同的市場行情都會有適合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的策略。

        二、期權(quán)的發(fā)展歷史

        期權(quán)的萌芽可以追述到《圣經(jīng)》,一個凄美的愛情故事,雅各布想要娶塞班的小女兒瑞切爾,以其免費(fèi)為塞班工作7年為條件,可以選擇7年以后同瑞切爾結(jié)婚的權(quán)利;荷蘭的郁金香事件也是典型的期權(quán)雛形,經(jīng)銷商為了規(guī)避郁金香價(jià)格的波動,與花農(nóng)簽訂類似郁金香的合約,隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來,單純的期權(quán)合約的不規(guī)范性給市場帶來了巨大的兌付危機(jī)。

        1973年4月26日,芝加哥期權(quán)交易所將期權(quán)統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化,逐漸推出一系列的股票期權(quán),1983年3月11日,推出了第一只股指期權(quán)——標(biāo)普100指數(shù)期權(quán),隨后全球隨即推出了股指期權(quán)。ETF期權(quán)是隨著ETF產(chǎn)品的發(fā)展而推出的,1998年11月第一只ETF期權(quán)于美國股票交易所上市交易。我國的國情導(dǎo)致我們的資本市場發(fā)展暫時落后于西方國家,隨著市場的需求不斷提高,2015年2月9日,經(jīng)過相對充分的準(zhǔn)備,我國第一只ETF期權(quán)于上海證券交易所上市交易,這是我國股票市場一個非常大的突破。

        三、我國期權(quán)推行現(xiàn)狀

        2015年2月9日推出前期,上海證券交易所推出了50ETF、上汽集團(tuán)、中國平安為標(biāo)的的個股期權(quán)模擬系統(tǒng),同時要求客戶到期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)參加期權(quán)考試,方可參與期權(quán)交易。2月9日推出了第一只ETF期權(quán)——上證50ETF期權(quán),模擬系統(tǒng)同步進(jìn)行,深證證券交易所也在加快步伐研究個股期權(quán)。

        截至2016年10月,50ETF已推出20個月,從推出當(dāng)月成交23.25萬張到16年8月單月成交量達(dá)819.35萬張。截至2016年9月底合計(jì)成交7038.34萬張,2016年9個月的成交量明顯高于2015年11個月的水平,總趨勢也是穩(wěn)步上升的,由此可見期權(quán)市場發(fā)展非常迅猛。

        認(rèn)沽/認(rèn)購比率均小于100%,認(rèn)沽期權(quán)的交易量要小于認(rèn)購期權(quán)的交易量,中國A股市場是T+1結(jié)算制度,做空機(jī)制較少,大部分投資者都是習(xí)慣做多市場,因此在進(jìn)行期權(quán)交易時,投資者更關(guān)注認(rèn)購期權(quán),認(rèn)沽期權(quán)的原理相對于認(rèn)購期權(quán)難一些,因此認(rèn)沽期權(quán)的交易量明顯小于認(rèn)購期權(quán)的交易量。

        雖然短短一年多的時間,我國的期權(quán)市場表現(xiàn)其迅猛的發(fā)展速度。我們可以看到可喜的一面,同時應(yīng)該明白現(xiàn)階段仍存在很多的問題。

        期權(quán)的品種單一,期權(quán)模擬交易系統(tǒng)的交易數(shù)據(jù)非理性。目前實(shí)盤系統(tǒng)只有唯一一個50ETF期權(quán)品種,雖然模擬系統(tǒng)有很多品種,但是股票期權(quán)仍沒有上線,期權(quán)模擬交易系統(tǒng)的交易數(shù)據(jù)非理性,那么系統(tǒng)很難準(zhǔn)確地反應(yīng)真實(shí)交易的問題,品種單一很難滿足投資者的需求。

        部分遠(yuǎn)月合約交易不活躍。由于市場中參與期權(quán)交易的投資者數(shù)量有限,很多投資者偏向交易活躍的合約,而一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者購買遠(yuǎn)月合約時,往往會因?yàn)檫h(yuǎn)月合約流動性差很難參與進(jìn)來。

        客戶對期權(quán)認(rèn)知度較低。期權(quán)是衍生出來的品種,普通投資者對期權(quán)的認(rèn)識很難透徹,期權(quán)不像股票會買賣就可以參與,結(jié)構(gòu)復(fù)雜性需要投資者花費(fèi)較多的時間鉆研,我國期權(quán)推出時間較短,因此真正了解期權(quán)的客戶少之又少,這必將阻礙期權(quán)的發(fā)展。

        四、我國期權(quán)發(fā)展前景

        1.逐步推出更多的期權(quán)品種,以滿足投資者的需求

        目前我國的期權(quán)市場仍處于初始階段,品種單一,隨著市場的發(fā)展將逐步推出股票期權(quán)、期指期權(quán)以及商品期權(quán)等。從西方國家的期權(quán)發(fā)展歷史看,一般先推出的品種是股票期權(quán),由于我國的情況不同,我國推出期權(quán)時期已經(jīng)存在ETF產(chǎn)品,不必照搬西方的歷史,因此,推出ETF期權(quán)是有中國特色的,對于穩(wěn)定市場有很好的作用;50ETF的成分股大部分是大盤藍(lán)籌股,股價(jià)波動較小,對整個A股市場的總體情況有很大的代表性,50ETF期權(quán)的推出對于單個股票的價(jià)格影響不會太大。但是,隨著期權(quán)市場的逐步完善,50ETF期權(quán)不能滿足大部分投資者的需求,投資者更希望可以買賣單一股票的期權(quán)、期貨期權(quán)等。投資者可以對所持有的單一股票配置相應(yīng)的期權(quán),從而達(dá)到購買“保險(xiǎn)”或降低成本的作用;期貨期權(quán)的產(chǎn)生投資者可以將現(xiàn)貨、期貨以及期貨期權(quán)結(jié)合起來,現(xiàn)貨的價(jià)格會更有保障。

        2.逐漸降低投資者的準(zhǔn)入門檻,投資者進(jìn)行分類管理

        我國現(xiàn)階段對于期權(quán)投資者有較高的準(zhǔn)入門檻:資產(chǎn)50萬以上,同時有融資融資資格或股指期貨交易經(jīng)歷、通過期權(quán)考試、模擬交易達(dá)到要求等。這就將很多對期權(quán)有濃厚興趣的投資者拒之門外。期權(quán)屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種,以投機(jī)為目的的投資者應(yīng)該嚴(yán)格控制其杠桿;但是對于以保護(hù)現(xiàn)貨為目的的投資者應(yīng)該將門檻放低,股災(zāi)期間一些資產(chǎn)不足50萬的投資者也可以運(yùn)用期權(quán)保護(hù)其現(xiàn)貨價(jià)值,從而充分發(fā)揮期權(quán)衍生品的重要作用。

        3.提高期權(quán)知識的認(rèn)知度

        首先,對于從業(yè)人員要加強(qiáng)培訓(xùn)。從業(yè)人員是連接期權(quán)與投資者之間的橋梁,如果從業(yè)人員對期權(quán)有較專業(yè)的認(rèn)識、了解,就會有更多的投資者接受這個新品種,在從業(yè)人員專業(yè)的指導(dǎo)下投資者會更好地運(yùn)用這一工具。其次,加強(qiáng)投資者教育。交易所,媒體應(yīng)較多以客觀的角度向投資者講述期權(quán)的作用與風(fēng)險(xiǎn),讓更多有需求的投資者選擇更適合自己的品種。最后,相關(guān)部門應(yīng)學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)思想,組織科研小組加強(qiáng)對期權(quán)的持續(xù)研究。制定合理的規(guī)章制度,積極推出適合市場的合理的品種,及時應(yīng)對交易中存在的各種問題。

        投資者在參與期權(quán)交易時應(yīng)注意一下幾個方面:首先,期權(quán)的高杠桿性,應(yīng)嚴(yán)格控制倉位,切忌盲目下賭注、搏反彈;其次,期權(quán)的策略多樣性,應(yīng)在不同時期采取不同的策略,保證風(fēng)險(xiǎn)、收益的均衡,不能一味追求收益而采取策略;再次,期權(quán)的時間價(jià)值會隨到期日臨近而減少,應(yīng)把握好到期時間,及時換倉,如果到最后交易日再考慮會為時已晚;最后,期權(quán)買賣方向、開平倉要把握準(zhǔn)確,避免操作的失誤而導(dǎo)致虧損。

        [1] 深圳證券交易所.ETF期權(quán)和股指期權(quán)產(chǎn)品的發(fā)展路徑探討[R].內(nèi)部研究報(bào)告,2016.

        [2] 上海證券交易所股票期權(quán)研究小組.美國期權(quán)市場發(fā)展概況及對我國的啟示[J].時代金融,2015(12).

        [3] 武魏巍.我國開展期權(quán)的可行性研究[J].會計(jì)之友,2013(6).

        [4] 武魏巍,促進(jìn)我國期權(quán)市場發(fā)展的思考[J].宏觀經(jīng)濟(jì)管理,2011(7):54-56.

        [5] 楊照東,魏振祥,陶俊.近五年世界期貨和期權(quán)市場發(fā)展趨勢研究[J].金融理論與實(shí)踐,2009(4):72-73.

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