唐梁子夜（電子科技大學(xué) 中山學(xué)院，廣東 中山 528400）

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論會計穩(wěn)健性對公司債務(wù)融資效率的影響
——從公司會計政策的選擇與應(yīng)用視角

唐梁子夜
（電子科技大學(xué) 中山學(xué)院，廣東 中山 528400）

摘要：穩(wěn)健性作為一種會計處理原則，要求及時的確認可能的虧損和損失，并保證資產(chǎn)和收益謹慎可靠，可以有效地控制風(fēng)險，是高質(zhì)量會計信息的要求之一。大量的實證研究顯示，穩(wěn)健性通過降低信息噪音，減輕道德風(fēng)險和逆向選擇等，在保護投資者、降低融資成本和控制過度投資等方面均發(fā)揮著積極的作用。但現(xiàn)有的理論研究更傾向于穩(wěn)健性對投資的影響，對融資的影響方面的文獻較少。本文將從事前、事中、事后三個階段分析穩(wěn)健性如何對企業(yè)融資效率產(chǎn)生影響。

關(guān)鍵詞：會計穩(wěn)健性；融資效率；信息不對稱

近年來，隨著我國經(jīng)濟制度的完善，公允價值計量模式被重新引入，我國目前處于歷史成本與公允價值并存的混合會計計量模式時期（吳婭玲，2012）。公允價值計量因為能夠及時反應(yīng)現(xiàn)行條件下資產(chǎn)的市場價值而備受推崇。但公允價值的取得是否客觀真實是與企業(yè)所在的經(jīng)濟環(huán)境分不開的。2008年次貸危機引發(fā)的金融危機影響深遠，在頻發(fā)的危機面前，公允價值計量在實際運用中所隱含的風(fēng)險成為經(jīng)濟社會需要直面的問題，而穩(wěn)健性作為一種謹慎的風(fēng)險監(jiān)控機制再次受到了廣泛的重視。

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)自有資本的積累遠不夠滿足上市公司的資金需求，想要獲得穩(wěn)定健康的資金循環(huán)，企業(yè)更高的依賴于外部融資。如何獲取外部融資，如何降低外部融資成本是當(dāng)今企業(yè)需要考慮的重要問題？融資成本過高將壓縮利潤空間，若不能及時的取得融資還可能使資金鏈的斷裂甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此企業(yè)融資效率的高低對企業(yè)是否能在激烈競爭的市場中的生存和發(fā)展有重要影響。上市公司的外部融資的主要融資渠道可分為股權(quán)融資和債權(quán)融資，本文將從債權(quán)融資的角度來分析會計穩(wěn)健型對融資效率的影響。

一、會計穩(wěn)健性理論與融資效率理論

會計穩(wěn)健性是會計實務(wù)中最具有影響的原則之一，這一原則的最早運用甚至可以追溯到公元15世紀(jì)，Robertsterling（1970）認為會計穩(wěn)健性是會計計量中“最古老、也是深入人心的會計原則”。穩(wěn)健性最初就是用于債權(quán)人保護而存在，到后來作為一個主要的會計原則被各國會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)認同并廣泛采用，并開始成為高質(zhì)量會計信息的一個標(biāo)準(zhǔn)（Ball&Joanna，2005）。通常被分為有條件的穩(wěn)健性（盈余穩(wěn)?。┖蜔o條件穩(wěn)健（資產(chǎn)負債表穩(wěn)?。﹥煞N，在具體的會計實務(wù)中體現(xiàn)為企業(yè)減值準(zhǔn)備的計提、債務(wù)重組、收入確認的標(biāo)準(zhǔn)、加速折舊、預(yù)計負債等會計政策的選擇和執(zhí)行上。

穩(wěn)健的財務(wù)報告被證明是更透明、更具有可理解性的（LaFondandWatts，2008），并成為資本市場中其他信息渠道的基準(zhǔn)。我國學(xué)者的實證研究也表明，中國公司的會計報告在兩種穩(wěn)健性的計量上都是顯著的（李增泉、盧文彬，2003）并從1998年后逐漸增強（陳旭東，2006）。雖然新準(zhǔn)則實施后我國的會計盈余在實證中的穩(wěn)健性系數(shù)比新準(zhǔn)則頒布前有所降低，但數(shù)據(jù)顯示新準(zhǔn)則頒布前后我國上市公司的會計信息都是穩(wěn)健的（鄭丹丹，2009）。

籌集到足夠數(shù)量的資金對于公司保證企業(yè)的資金循環(huán)和長遠發(fā)展都尤為重要，然而企業(yè)的自有資本積累畢竟是有限的，通常難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。根據(jù)MM理論，在完美資本市場且無稅的條件下，內(nèi)部融資與外部融資無成本差異，不同的融資方式對企業(yè)融資成本也無影響（Fazzarietal.1988）。然而在現(xiàn)實市場中，由于信息不對稱和代理沖突等摩擦要素的存在，選擇不同的融資方式對企業(yè)融資效率的影響較大（張金鑫，2013）。不同的融資成本和資金使用的后續(xù)收益顯然直接關(guān)系到融資效率的計算。

國內(nèi)現(xiàn)有的研究對融資效率并沒有一個統(tǒng)一的界定。雖然沒有給出明確定義，但作為國內(nèi)較早研究融資效率的學(xué)者之一，曾康霖（1993）認為企業(yè)應(yīng)該根據(jù)融資的效率和成本選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，并分析了影響融資效率的主要因素。盧福財（2001）在參考融資制度效率、融資方式效率等相關(guān)概念后，首次將融資效率定義為“企業(yè)在選擇特定的融資方式后，將資本向投資轉(zhuǎn)化過程中所表現(xiàn)出來的能力與功效?！辈⑶覟槿谫Y效率的計量提供了參考。本文綜合前人觀點，認為融資效率要從以下幾個方面界定：融入資金時的交易效率與融資成本；企業(yè)真實的融資需求規(guī)模與合理的融資結(jié)構(gòu)；融入后，資金的使用效率，即產(chǎn)生的收益。

二、會計穩(wěn)健性如何影響債務(wù)融資效率

1、緩解股東與債權(quán)人矛盾，更容易獲得新增貸款

在現(xiàn)代公司治理中，股東與債權(quán)人的利益是有沖突的。股東參與公司決策并在企業(yè)經(jīng)營狀況良好獲得更多利潤。債權(quán)人沒有經(jīng)營決策權(quán)，在企業(yè)經(jīng)營狀況良好也只能獲得契約約定的固定本金和利息，而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時卻要面對全部本息不能收回的風(fēng)險，這種收益和風(fēng)險的不對稱性使得債權(quán)人往往在發(fā)放貸款時會更加慎重的選擇放貸對象。股東為了自身利益熱衷于獲得現(xiàn)金股利分配，一旦企業(yè)擁有充足的自由現(xiàn)金流很可能會被股東要求分紅而退出企業(yè)的資金循環(huán)，對債權(quán)人來說這顯然增加了債權(quán)人的放貸風(fēng)險。

穩(wěn)健性要求企業(yè)不得高估資產(chǎn)與收益。企業(yè)在穩(wěn)健的會計政策下，收入的確認標(biāo)準(zhǔn)更加嚴格，資產(chǎn)類項目對可能發(fā)生的減值也更加敏感，穩(wěn)健性較高的企業(yè)在會計賬面上顯示的自由現(xiàn)金流會更少，也就是股東可供分配的資金減少，將有利于保證企業(yè)留有足夠的流動資金來償還債務(wù)，更容易獲得新增貸款。實證數(shù)據(jù)也顯示以公司的穩(wěn)健性指標(biāo)與當(dāng)年新增貸款數(shù)額呈顯示顯著正相關(guān)，證明公司當(dāng)年會計穩(wěn)健性越高，獲得新增貸款的可能性越大（魏明海、陶曉慧，2007）。

2、增強債權(quán)人的信心，減低企業(yè)融資成本

公司的管理者可以及時便利地獲取公司信息，以便進行經(jīng)營決策，而債權(quán)人在放出貸款以后很難跟蹤企業(yè)資金的運用，也不能及時地了解到企業(yè)的資金狀況，因此債權(quán)人往往會事先采取一定的措施來控制風(fēng)險，如提高利率水平，訂立抵押、質(zhì)押等保證條款等，這些措施都會在一定程度上增加債務(wù)人的債務(wù)融資成本。

穩(wěn)健性作為一種風(fēng)險控制機制能夠，使得企業(yè)可能發(fā)生的損失與壞賬得到及時的確認與反應(yīng)，從而影響財務(wù)指標(biāo)，更容易觸及債務(wù)契約條款，債權(quán)人可以及時了解企業(yè)可能有的最差經(jīng)營狀況和最低價值，以便采取措施降低因債務(wù)人違約造成的損失，例如提前收回本金，提高放貸利率等。穩(wěn)健的會計政策可以有效的緩解信息不對稱，更有利于債權(quán)人利益的保護，降低債權(quán)人的信貸風(fēng)險。因此穩(wěn)健性強的企業(yè)更容易受到債券人的青睞，并獲得較低的借款利率，從而降低企業(yè)的籌資成本（Ahmed2002）。實證數(shù)據(jù)也表明公司如果公司的會計信息呈現(xiàn)穩(wěn)健性，是會被債權(quán)人識別并獲得回報的，穩(wěn)健性指標(biāo)更高的公司，更容易獲得貸款且借債務(wù)過程中所產(chǎn)生的融資費用也更低（Ahmed＆Duellma，2009）。Zhang（2008）通過研究發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的會計信息會提高債務(wù)人違反債務(wù)協(xié)議的可能性，這樣債權(quán)人就可以更及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，從而采取收回借款或采取其他保護措施，因此貸款人愿意給穩(wěn)健性較高的企業(yè)以更低的貸款利率。

3、減少信息不對稱，監(jiān)督資金合理使用

會計信息的使用者不僅僅是債權(quán)人，還包括股東、證券監(jiān)管部門、稅務(wù)機關(guān)、潛在投資者等等。不同的信息使用者會出于自身利益的角度對企業(yè)的會計信息進行監(jiān)督，間接地督促公司提高資金的使用效率。比如稅務(wù)機關(guān)會監(jiān)察企業(yè)是否正確是執(zhí)行會計準(zhǔn)則的相關(guān)制度，債權(quán)人為保證本金和利息的安全也會監(jiān)督企業(yè)是否確及時的確認了過度投資造成的損失，公司的財務(wù)指標(biāo)是否達標(biāo)等等，這些行為都會使管理層在進行投資時更加謹慎的選擇投資項目，減少非效率投資。許多學(xué)者的實證數(shù)據(jù)顯示會計穩(wěn)健性越好的企業(yè)，在投資機會下降時，會更及時地削減投資規(guī)模（王宇峰，陶曉慧，柳建華等）。選用穩(wěn)健的會計政策的企業(yè)股東和管理層非理性的過度投資得到了控制，減少了債務(wù)契約中的資產(chǎn)替代行為，有利于提高公司的資金使用效率。從宏觀來看，穩(wěn)健性的會計政策會影響投資者和債權(quán)人及時從虧損項目中撤資，有利于社會整體資源的優(yōu)化配置。

三、結(jié)論

由于我國企業(yè)分紅、IPO、配股等行為的監(jiān)管和評價都以公司的盈余指標(biāo)作為評價標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)有較強的盈余操縱的動機，使得債權(quán)人投資者等外部利益相關(guān)者加大了對企業(yè)會計穩(wěn)健性的需求。我國企業(yè)的會計穩(wěn)健性是通過會計準(zhǔn)則的強制力保障實施的，2006年修訂后對企業(yè)的備減項目計提提出了進一步的標(biāo)準(zhǔn)，長期資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備在未來無論是否恢復(fù)都不允許轉(zhuǎn)回，這一要求限制了企業(yè)進行利潤操縱的空間，剔除了盈余管理的穩(wěn)健性，使得會計信息體現(xiàn)的穩(wěn)健性更真實。但這并不意味著越穩(wěn)健對企業(yè)越有利，過度穩(wěn)健也可能帶來管理者信心不足，資金使用保守，錯過投資機會的現(xiàn)象，因此強調(diào)要體現(xiàn)適度穩(wěn)健。

參考文獻

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（責(zé)任編輯：劉彤）