尹麗

（重慶工商大學(xué)融智學(xué)院，重慶400033）

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P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管問(wèn)題研究

尹麗

（重慶工商大學(xué)融智學(xué)院，重慶400033）

摘要眼演線上線下相結(jié)合的無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保純平臺(tái)模式是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的必然趨勢(shì)，亦是解決我國(guó)P2P平臺(tái)亂象、從根本上確保其可持續(xù)發(fā)展的必要舉措。我國(guó)很多P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)都在各自官網(wǎng)上將“資金由第三方托管”、“委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)用戶賬戶進(jìn)行資金管理”、“通過(guò)第三方支付平臺(tái)進(jìn)行資金交易”等作為增加投資者信心的“標(biāo)配”，但實(shí)際上卻存在諸多失實(shí)、甚至欺詐之處。文章以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管問(wèn)題為視角，在梳理相關(guān)研究的基礎(chǔ)上分析當(dāng)前商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)托管P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金存在的問(wèn)題，提出優(yōu)化托管體系的對(duì)策主張。

關(guān)鍵詞眼演P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；資金托管；商業(yè)銀行；第三方支付

網(wǎng)絡(luò)出版網(wǎng)址：http://www.cnki.net/kcms/detail/13.1356.F.20160105.1403.004.html網(wǎng)絡(luò)出版時(shí)間：2016-1-5 14:03:34

以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)前的最大問(wèn)題有二：一是市場(chǎng)定位，二是資金托管。2015年1月，銀監(jiān)會(huì)新設(shè)“銀行普惠金融工作部”負(fù)責(zé)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸實(shí)施監(jiān)管，標(biāo)志著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)作為現(xiàn)有傳統(tǒng)金融有效補(bǔ)充的地位和身份得以正式合法化、正規(guī)化，市場(chǎng)定位日漸清晰，標(biāo)志著其正式從無(wú)監(jiān)管到行業(yè)自律、再到行業(yè)自律與政府監(jiān)管并存的階段。那么，如何從投資者保護(hù)角度規(guī)范P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的資金托管就成了亟須新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視和解決的問(wèn)題。

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸相關(guān)研究述評(píng)

（一）國(guó)外相關(guān)研究

2005年世界上第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Zopa創(chuàng)立于英國(guó)，國(guó)外對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸方面的學(xué)術(shù)研究始于2006年，并于2007年起成為研究熱點(diǎn)，集中于三個(gè)方面的研究：一是關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸過(guò)程中參與各方、尤其是借貸雙方之間的關(guān)系，代表性的觀點(diǎn)有：Freedman（2010）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸中的各利益相關(guān)方包括由貸款人、借款者、法律法規(guī)機(jī)構(gòu)、合作銀行、信用管理部門(mén)構(gòu)成的外部利益相關(guān)方和由網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)雇員、管理人員組成的內(nèi)部利益相關(guān)方共同組成，其對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的構(gòu)建和發(fā)展都發(fā)揮了巨大的作用；二是關(guān)于網(wǎng)絡(luò)貸款的影響因素的實(shí)證研究，認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸成功的最主要因素有借款者愿意支付的利率水平、借款者的信用評(píng)級(jí)、借貸金額占借款者收入的比重（Garman、Hamshire和Krishnan，2008），另有對(duì)種族因素（Chris，2013）和羊群效應(yīng)（Odongo，2013）的分析；三是關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的作用，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是傳統(tǒng)微型金融的互聯(lián)網(wǎng)化（Andrea，2013），可以為中小企業(yè)提供成本更低的機(jī)會(huì)（Schenone，2004），具有低利率成本的優(yōu)勢(shì)（Freedman，2008），而且借貸雙方通過(guò)在平臺(tái)上發(fā)布與檢索信息降低了交易費(fèi)用、金額較小的借款需求有可能被滿足、通過(guò)對(duì)借款金額的拆分實(shí)現(xiàn)了分散化（Allen，2013）；另外還有一些基于國(guó)外具體的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的具體運(yùn)營(yíng)實(shí)踐和數(shù)據(jù)作的較為零散的研究，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)資金托管方面基本無(wú)專(zhuān)門(mén)提及。

（二）國(guó)內(nèi)相關(guān)研究

在我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸近兩年以年均500%的速度爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，國(guó)內(nèi)研究大多處于對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸這一新興事物的普及階段，已就其含義、發(fā)展動(dòng)因、經(jīng)營(yíng)模式等達(dá)成共識(shí)，代表性觀點(diǎn)包括：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是以去中介化為特征的第三種融資模式——互聯(lián)網(wǎng)金融的典型代表（謝平、鄒傳偉，2012）[1]；《中國(guó)P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書(shū)2014》[2]認(rèn)為我國(guó)發(fā)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸有利于解決中小企業(yè)融資難、改善我國(guó)的征信體系、培養(yǎng)借款人契約精神、助推利率市場(chǎng)化等；我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的模式主要有兩種劃分方式，一種是純中介型（拍拍貸）、復(fù)合中介型（宜信）和非營(yíng)利公益型（齊放網(wǎng)）（奚尊夏、王紫薇等，2012；李博，2013），另一種是以拍拍貸為代表的純平臺(tái)模式、以宜信為代表的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式、以擔(dān)保、資產(chǎn)證券化為代表的陸金所等（葉相榕，2014）。

關(guān)于我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，學(xué)者們較為一致地認(rèn)為國(guó)內(nèi)P2P信貸概念的模糊和異化、與國(guó)外純中介性P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)差異極大是導(dǎo)致P2P亂象、跑路頻繁的根本原因，而對(duì)其的監(jiān)管缺位與監(jiān)管錯(cuò)位更是加劇了P2P的爆發(fā)式擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)的滋生。因此，國(guó)內(nèi)較多的研究在借鑒國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展模式、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，著重對(duì)我國(guó)P2P如何監(jiān)管提出了較多宏觀層面上的指導(dǎo)性監(jiān)管對(duì)策建議。

綜上，由于國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管較為嚴(yán)格，平臺(tái)自身資質(zhì)較好、較少出現(xiàn)問(wèn)題，因此國(guó)外側(cè)重于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的市場(chǎng)主體（主要是借款人和投資人）行為的研究，而很少涉及平臺(tái)自身；隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，國(guó)內(nèi)研究則集中在我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的經(jīng)營(yíng)模式、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管等方面。本文秉承政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融所持的“守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”（李克強(qiáng)，2014）監(jiān)管思路，為從源頭上規(guī)避、解決P2P平臺(tái)倒閉、跑路及其引發(fā)的種種社會(huì)問(wèn)題，選擇P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管問(wèn)題為視角，對(duì)商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)托管P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金進(jìn)行比較，提出對(duì)當(dāng)前托管流程、托管體系的優(yōu)化對(duì)策。

二、我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金管理的發(fā)展沿革

我國(guó)自2007年拍拍貸開(kāi)創(chuàng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸先河以來(lái)，其平臺(tái)資金的管理大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。

1. 2007~2011年底，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的興起階段

2007年首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的出現(xiàn)讓富有創(chuàng)業(yè)意識(shí)、創(chuàng)新精神的投資者認(rèn)識(shí)并開(kāi)始嘗試P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式。這一階段全國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為20家左右，其中較為活躍的有10家。截止2011年年底全行業(yè)借貸成交金額為5個(gè)億，參與投資者1萬(wàn)余人。初創(chuàng)期的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)基本缺乏專(zhuān)業(yè)借貸以及金融風(fēng)險(xiǎn)控制的背景和經(jīng)驗(yàn)，主要采用拍拍貸信用借款模式，只要借款人提供的資料通過(guò)平臺(tái)審核即給予授信額度，借款人基于該授信額度在平臺(tái)發(fā)布借款標(biāo)。直到2011年底、2012年初，以信用借款為主的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)于出現(xiàn)了借款人集中違約的情況。

這一階段的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的借貸交易活動(dòng)中，投資者參與網(wǎng)絡(luò)借貸交易的資金是由P2P平臺(tái)統(tǒng)一存管在其銀行對(duì)公賬戶的。具體地，投資者準(zhǔn)備參與網(wǎng)絡(luò)借貸的可用資金被統(tǒng)一集中地存放在P2P平臺(tái)開(kāi)設(shè)在商業(yè)銀行的對(duì)公賬戶上。而該銀行并不清楚每個(gè)投資者的資金數(shù)量及其使用情況，所有的資金調(diào)配指令均由P2P平臺(tái)發(fā)出；投資者在其開(kāi)設(shè)在P2P平臺(tái)上的賬戶內(nèi)看到的資金完全由P2P平臺(tái)的系統(tǒng)負(fù)責(zé)記錄、清算、更新等等，顯然存在投資者資金被挪用的可能性。

2. 2012~2013年年底，P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的快速擴(kuò)張、爆發(fā)式增長(zhǎng)階段

自2012年起一批具有民間借貸和線下放貸經(jīng)驗(yàn)、同時(shí)又關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者加入了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的開(kāi)設(shè)隊(duì)伍，加之只需花費(fèi)較少資金便可復(fù)制網(wǎng)站模板代碼，初期人工和簡(jiǎn)單的辦公場(chǎng)所投入成本也較低，因而呈現(xiàn)平臺(tái)數(shù)量爆增、地區(qū)差異明顯的特點(diǎn)。2013年全年共出現(xiàn)800家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，截止2013年12月31日P2P全行業(yè)實(shí)現(xiàn)全年成交額較2012年200億元的規(guī)模增長(zhǎng)429%，增至1 058億元①。吸取初創(chuàng)期對(duì)借款人資質(zhì)審查不嚴(yán)的教訓(xùn)，采用線上融資、線下放貸的模式，以本地借款人為主要的服務(wù)對(duì)象，對(duì)借款人進(jìn)行包括借款用途、還款來(lái)源以及抵押物等在內(nèi)的實(shí)地考察，基本保證了這一階段P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)業(yè)務(wù)的真實(shí)性。但由于監(jiān)管缺失導(dǎo)致的平臺(tái)倒閉、跑路現(xiàn)象開(kāi)始突顯，直接對(duì)“自融安全論”證偽。

在監(jiān)管缺失的背景下，除拍拍貸為代表的單純平臺(tái)模式外這一階段的P2P平臺(tái)資金管理并無(wú)明確的行業(yè)規(guī)范，投資者對(duì)P2P平臺(tái)所沉淀資金的使用和去向無(wú)從監(jiān)控，P2P平臺(tái)挪用投資者資金的風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻。在風(fēng)險(xiǎn)控制主要有兩種模式，即人人貸的風(fēng)險(xiǎn)備用金模式和陸金所的第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保模式。2013年年初，匯付天下首創(chuàng)P2P第三方托管賬戶體系，目前資金托管市場(chǎng)主要由兩家第三方支付機(jī)構(gòu)——匯付天下和易寶支付占據(jù)。

3. 2014年至今，P2P行業(yè)規(guī)范監(jiān)管啟動(dòng)階段

2014年我國(guó)P2P行業(yè)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，全行業(yè)網(wǎng)絡(luò)借貸交易規(guī)模突破2 500億元，較2013年增長(zhǎng)近140%①，其中擔(dān)保墊付模式的非自融平臺(tái)大量涌現(xiàn)。隨之而來(lái)的是P2P行業(yè)中的投資者平臺(tái)跑路頻發(fā)，引發(fā)了更大范圍的風(fēng)險(xiǎn)。截止2015年2月，全國(guó)累計(jì)452家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)出現(xiàn)提現(xiàn)困難、倒閉或跑路現(xiàn)象，即在上線總數(shù)1 627家中死亡率為27.78%。

2014年4月銀監(jiān)會(huì)公開(kāi)發(fā)布關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管的四條紅線：一是明確平臺(tái)的中介性；二是明確平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保；三是不得搞資金池；四是不得非法吸收公眾存款。這四條紅線標(biāo)志著對(duì)新興P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的底線監(jiān)管正式啟動(dòng)，即從監(jiān)管的角度明確了P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)資金須進(jìn)行第三方托管。從目前現(xiàn)實(shí)看，P2P實(shí)現(xiàn)資金第三方托管的方式主要分為商業(yè)銀行托管和第三方支付機(jī)構(gòu)托管兩種。其中，絕大多數(shù)均是與第三方支付機(jī)構(gòu)合作。目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)都逐漸在各自官網(wǎng)上將“資金由第三方托管”、“委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)用戶賬戶進(jìn)行資金管理”、“通過(guò)第三方支付平臺(tái)進(jìn)行資金交易”等作為增加投資者信心的“標(biāo)配”。但事實(shí)上存在較多問(wèn)題，甚至諸多失實(shí)、欺詐之處，投資者的借貸交易資金與P2P平臺(tái)并未真正隔離開(kāi)來(lái)，與真正的資金第三方托管存在較大區(qū)別。

截止2015年1月底，全國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)共計(jì)1 627家①，其中匯付天下和易寶支付的托管市場(chǎng)占有率高達(dá)60%，分別為500和400家網(wǎng)貸平臺(tái)提供資金托管服務(wù)。與此同時(shí)，2015年1月伊始包括中信銀行、民生銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行等股份制商業(yè)銀行紛紛正式開(kāi)始為P2P平臺(tái)開(kāi)設(shè)資金托管賬戶。

（二）我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)在資金托管方面存在的問(wèn)題

如前所述，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)主要有三種資金管理方式：第一種是通道型管理模式，即完全沒(méi)有實(shí)行資金托管，投資人以“充值”方式將錢(qián)直接存入平臺(tái)或平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)的賬號(hào)，商業(yè)銀行并不履行托管職責(zé)，多起平臺(tái)跑路事件均系此類(lèi)模式；第二種是風(fēng)險(xiǎn)備付金存管模式，P2P平臺(tái)依照借款人的信用級(jí)別、借貸金額按一定比例提取備付金或風(fēng)險(xiǎn)金，并將其存管在商業(yè)銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)賬號(hào)，屬部分托管，托管機(jī)構(gòu)對(duì)資金并無(wú)實(shí)質(zhì)性監(jiān)控；第三種比較接近真正意義上的資金托管，即在將資金存管于獨(dú)立第三方的基礎(chǔ)之上，為每個(gè)投資者和借款人設(shè)置虛擬的二級(jí)賬戶，方便各方對(duì)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的資金流動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)管，安全性較高。顯然，第三種資金管理方式較之前兩種相對(duì)更為安全，將成為我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)主流的資金托管模式。

我國(guó)目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在資金托管方面存在的問(wèn)題主要有：

1.實(shí)際上使用第三方資金托管的比例極小，不足20%。阻礙P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)使用第三方資金托管的主要原因是成本太高

以國(guó)內(nèi)起步最早、目前P2P托管規(guī)模最大、托管用戶也最多的匯付天下為例，其托管交易費(fèi)率為0.25%~0.3%。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的收入主要由借款管理費(fèi)和利息管理費(fèi)（后者一部分平臺(tái)不會(huì)收?。杩罟芾碣M(fèi)一般按借款金額2%收訖，并按月遞增。一旦使用第三方資金托管意味著P2P平臺(tái)交易的資金需要來(lái)回進(jìn)出第三方賬戶，2‰到3‰的托管通道費(fèi)率顯然使強(qiáng)調(diào)“普惠”的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)壓力不小。進(jìn)一步地，第三方托管一旦采用即是排他性的，退出成本很高，P2P平臺(tái)對(duì)于將借款人信息、交易數(shù)據(jù)等提供給第三方支付公司無(wú)疑顧慮重重。

2.在為數(shù)不多的使用資金托管的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中主要由第三方支付機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，商業(yè)銀行占比極小，多為銀行系P2P平臺(tái)如國(guó)開(kāi)金融旗下的開(kāi)鑫貸、包商銀行的小馬BANK

一方面，隨著第三方支付牌照越來(lái)越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，第三方支付機(jī)構(gòu)的盈利趨薄，因此維持生存、提升盈利是其對(duì)P2P資金托管意愿強(qiáng)烈的根本原因，且紛紛希望在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的相關(guān)監(jiān)管政策落地之前跑馬圈地以搶奪到更多的客戶；另一方面，由于監(jiān)管層對(duì)P2P的態(tài)度還不夠明確，使商業(yè)銀行縱然對(duì)P2P資金托管有所準(zhǔn)備，但不敢貿(mào)然介入，加之P2P平臺(tái)事件頻出減慢了商業(yè)銀行進(jìn)入的步伐；

3.托管機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)界定不清，導(dǎo)致第三方托管機(jī)構(gòu)只充當(dāng)為P2P平臺(tái)“增信”的角色，而實(shí)質(zhì)上不行“托管”之責(zé)

首先，大部分第三方支付機(jī)構(gòu)的資金托管都只是一種通道合作，被稱(chēng)為網(wǎng)關(guān)型支付合作，即投資人交易充值和投資時(shí)并不需要在第三方支付機(jī)構(gòu)開(kāi)立獨(dú)立的新賬戶，所有資金都以充值、投資的方式進(jìn)入了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在第三方支付開(kāi)立的賬戶中，實(shí)質(zhì)的資金劃轉(zhuǎn)都是由P2P平臺(tái)操作完成的，其挪用資金的可能性顯然是極大的；其次，即便是商業(yè)銀行實(shí)施的備用金托管也多為“只托不管”，僅托管平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、而非全部借貸資金，一旦出現(xiàn)投資人無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行僅會(huì)動(dòng)用準(zhǔn)備金進(jìn)行賠付，不對(duì)資金劃轉(zhuǎn)和可能的歸屬權(quán)爭(zhēng)議負(fù)責(zé)，未能實(shí)現(xiàn)信息流與資金流的完全隔離。以招商銀行對(duì)人人貸風(fēng)險(xiǎn)備用金的托管為例，招商銀行只說(shuō)明會(huì)按照“專(zhuān)戶專(zhuān)款專(zhuān)用”的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資人轉(zhuǎn)入人人貸平臺(tái)的資金實(shí)施托管，按月對(duì)風(fēng)險(xiǎn)備用金專(zhuān)戶資金的實(shí)際進(jìn)出情況出具托管報(bào)告，但并沒(méi)有公開(kāi)資金被放置的賬戶，交易資金并未得到銀行的盡職監(jiān)管，平臺(tái)挪用資金的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

4. P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金離全面托管、資金與交易的完全分離還有相當(dāng)?shù)牟罹?/p>

通過(guò)第三方托管雖然可以緩解P2P平臺(tái)挪用資金的問(wèn)題，但P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)安全與否、能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展最終有賴于借貸交易的是否真實(shí)、以及平臺(tái)是否參與虛假借貸交易。在目前第三方托管手段乏力的狀況下，P2P平臺(tái)的交易指令均由平臺(tái)發(fā)出，缺少一個(gè)類(lèi)似證券第三方存管中的核心、中立機(jī)構(gòu)——中央登記結(jié)算中心將平臺(tái)發(fā)布的借貸信息標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化，使得無(wú)論是第三方支付機(jī)構(gòu)、還是商業(yè)銀行擔(dān)任托管人都無(wú)法對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)布的交易信息予以核查，無(wú)法從根本上杜絕P2P平臺(tái)及其合作方發(fā)布虛假標(biāo)的的情況。

顯然，資金托管成為P2P投資在保障用戶資金安全方面的唯一有效手段。監(jiān)管方、投資者對(duì)于資金托管的訴求是出于對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)挪用資金“跑路”的擔(dān)憂，希望有第三方存管機(jī)構(gòu)有效發(fā)揮監(jiān)督平臺(tái)交易、保護(hù)投資者資金的功能，進(jìn)而確保網(wǎng)絡(luò)借貸交易的真實(shí)性、以及資金流與借貸交易的一致性。

三、商業(yè)銀行與第三方支付機(jī)構(gòu)托管P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)分析

如前所述，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的資金托管是指投資人和借款人分別在第三方托管機(jī)構(gòu)開(kāi)通自己的托管賬戶，而不經(jīng)過(guò)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的賬戶，整個(gè)過(guò)程投資人能看到自己資金的準(zhǔn)確去向，資金能夠?qū)崿F(xiàn)與平臺(tái)的“物理”隔離，也就避免了平臺(tái)惡意挪用交易資金給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這是真正意義上的資金托管。由商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)共同托管P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金的局面近期內(nèi)不會(huì)改變，二者托管P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金各有優(yōu)勢(shì)。

商業(yè)銀行的相對(duì)優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)在資質(zhì)、增信和風(fēng)控三個(gè)方面。首先，資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。較之第三方支付機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行具有資金托管資質(zhì)，一般設(shè)有獨(dú)立的資金托管部門(mén)，且在托管業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，因其托管業(yè)務(wù)有相應(yīng)的法律條文作約束而具有更強(qiáng)的公信力，不會(huì)因?yàn)槟骋还P業(yè)務(wù)而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)②；其次，信用優(yōu)勢(shì)，即商業(yè)銀行為每個(gè)用戶開(kāi)設(shè)真實(shí)獨(dú)立賬戶，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的資金流動(dòng)監(jiān)控，而第三方支付機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)的是虛擬托管賬戶，信用優(yōu)勢(shì)不及商業(yè)銀行。從投資者角度看，P2P為吸引投資者更傾向于選擇商業(yè)銀行的直接原因在于商業(yè)銀行能為平臺(tái)“增信”，與商業(yè)銀行合作也更容易達(dá)到隨之而來(lái)的銀監(jiān)會(huì)等對(duì)P2P行業(yè)的監(jiān)管要求；從P2P平臺(tái)角度看，若將平臺(tái)資金交給第三方支付機(jī)構(gòu)托管，即承擔(dān)后者濫用P2P用戶信息和數(shù)據(jù)、甚至涉足P2P、進(jìn)而擾亂市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；第三，風(fēng)控優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)。相比之下，第三方支付和P2P網(wǎng)絡(luò)借貸都是風(fēng)險(xiǎn)較大的行業(yè)，第三方支付托管P2P資金易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)交叉外溢和疊加（樊爽文，2015）。

第三方支付機(jī)構(gòu)則在意愿、創(chuàng)新能力以及客戶體驗(yàn)三個(gè)方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

首先，雖然商業(yè)銀行線下托管經(jīng)驗(yàn)豐富，但囿于P2P監(jiān)管的細(xì)節(jié)尚未出臺(tái)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻出，導(dǎo)致商業(yè)銀行在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的情況下開(kāi)展P2P借貸平臺(tái)資金托管業(yè)務(wù)多持觀望態(tài)度，意愿不強(qiáng)，而第三方支付機(jī)構(gòu)顯然對(duì)參與近兩年成倍增長(zhǎng)的P2P市場(chǎng)意愿強(qiáng)烈，尤其希望在商業(yè)銀行深度介入之前完成市場(chǎng)布局；其次，互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P平臺(tái)多系中小微金融業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行并不擅長(zhǎng)、也無(wú)動(dòng)力服務(wù)于中小微企業(yè)，而第三方支付機(jī)構(gòu)機(jī)制靈活，憑借不斷升級(jí)的技術(shù)，既能根據(jù)P2P平臺(tái)的需要為其提供支付、征信、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，又能為貸款人、借款人提供包括移動(dòng)支付、產(chǎn)品推薦等在內(nèi)的一攬子服務(wù)；最后，具有互聯(lián)網(wǎng)思維的第三方支付機(jī)構(gòu)一貫重視客戶體驗(yàn)，較低的服務(wù)門(mén)檻、便利的服務(wù)渠道、多元化的產(chǎn)品等能為其贏得互聯(lián)網(wǎng)金融客戶的青睞。

因此，筆者認(rèn)為商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管這一領(lǐng)域不應(yīng)只是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，而應(yīng)取長(zhǎng)補(bǔ)短、謀求雙方的互補(bǔ)與融合，利用商業(yè)銀行擅長(zhǎng)托管、第三方支付擅長(zhǎng)客戶體驗(yàn)和增值服務(wù)的優(yōu)勢(shì)開(kāi)展多元化的合作。

四、構(gòu)建和完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管體系

如前所述，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金的第三方托管機(jī)制是解決P2P平臺(tái)亂象、從根本上確保P2P行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，離不開(kāi)利益相關(guān)各方的共同努力，在此從監(jiān)管層面、托管機(jī)構(gòu)層面、P2P平臺(tái)及其客戶層面提出構(gòu)建、完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管體系的對(duì)策建議。

（一）從監(jiān)管層面來(lái)說(shuō)，應(yīng)通過(guò)立法等形式構(gòu)建和完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管的制度設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)規(guī)范托管

具體來(lái)說(shuō)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)已明確為銀監(jiān)會(huì)普惠金融工作部的情況下，托管立法涉及托管資質(zhì)、托管性質(zhì)、托管流程、托管權(quán)責(zé)等各個(gè)環(huán)節(jié)。特別對(duì)于資金托管，首先應(yīng)出臺(tái)類(lèi)似“P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)客戶的交易結(jié)算資金應(yīng)當(dāng)存放在商業(yè)銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)等第三方托管機(jī)構(gòu)，并以每個(gè)客戶的名義單獨(dú)立戶管理”等明確的立法或規(guī)定，進(jìn)而明確第三方托管機(jī)構(gòu)的托管資質(zhì)、托管流程的標(biāo)準(zhǔn)性及合規(guī)性等。其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定清晰、規(guī)范的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)客戶交易結(jié)算資金的第三方托管模式，須明確規(guī)定第三方托管機(jī)構(gòu)是否取得P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易的交易數(shù)據(jù)、是否由托管機(jī)構(gòu)單獨(dú)實(shí)施資金清算、托管機(jī)構(gòu)對(duì)資金托管賬戶的管理是否存在交易真實(shí)性與否的判斷能力、是否建立多托管機(jī)構(gòu)參與的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管模式等制度，即真正的托管、而非存管。只有明晰了監(jiān)管邊界，才能踐行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融所持的“底線監(jiān)管”原則。第三，在制度框架明晰的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化資金托管的三大配套機(jī)制——利益相關(guān)者的查詢機(jī)制、托管機(jī)構(gòu)的報(bào)告機(jī)制和實(shí)時(shí)信息披露機(jī)制。

（二）從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)和托管機(jī)構(gòu)層面，在恪守監(jiān)管層制定的托管法規(guī)的前提下，明確各自在整個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易中的作用、地位以及權(quán)責(zé)

貫徹落實(shí)網(wǎng)貸平臺(tái)負(fù)責(zé)項(xiàng)目標(biāo)的交易、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理和清算，資金劃轉(zhuǎn)由托管專(zhuān)戶負(fù)責(zé)的“網(wǎng)貸平臺(tái)管項(xiàng)目、托管機(jī)構(gòu)管資金”模式。優(yōu)化后的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)資金托管系統(tǒng)應(yīng)由賬戶層、支付層、應(yīng)用層三部分組成，集賬戶管理、支付結(jié)算、投資理財(cái)、安全保管為一體。系統(tǒng)首先將客戶資金與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)自有資金進(jìn)行隔離，其次為平臺(tái)的每一位投資者單獨(dú)開(kāi)立管理賬戶，記錄其資金和交易信息。此外，投資者交易密碼由托管機(jī)構(gòu)管理，每筆交易均在托管機(jī)構(gòu)端完成密碼驗(yàn)證。

須指出的是，資金托管無(wú)法解決P2P所固有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，需要倚賴P2P平臺(tái)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。即應(yīng)嚴(yán)格界定P2P平臺(tái)僅提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、理財(cái)咨詢等服務(wù)的信息咨詢與服務(wù)特征，不得占用、挪用甚至控制客戶的借貸資金，并且將平臺(tái)運(yùn)營(yíng)資金與投資人、借款人的資金完全分離，使出資人的出資金額與實(shí)際走向透明、可追溯；確保P2P平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的所有資金管理、交易憑證等均能被定期審計(jì)，相關(guān)資料能分類(lèi)作永久保存。

（三）從P2P平臺(tái)的客戶、即投資人和借款人層面，啟動(dòng)投資者保護(hù)機(jī)制

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特性、中小投資者參與度高等都決定了監(jiān)管層應(yīng)由審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)為行為監(jiān)管規(guī)范投資者保護(hù)的必要性，首先就是要建立針對(duì)性的投資者教育機(jī)制，有利于實(shí)現(xiàn)投資者個(gè)體理性與集體理性的統(tǒng)一、加強(qiáng)投資者保護(hù)，以期實(shí)現(xiàn)買(mǎi)者自負(fù)。鑒于投資者教育具有公共產(chǎn)品的屬性，建議充分發(fā)揮P2P監(jiān)管部門(mén)——中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管協(xié)會(huì)會(huì)普惠金融工作部的作用，待時(shí)機(jī)成熟逐步轉(zhuǎn)向諸如P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)協(xié)會(huì)等的行業(yè)自律作用，分階段逐步深化。

[注釋]

①數(shù)據(jù)來(lái)自網(wǎng)貸之家。

②《商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)指引》第三條規(guī)定“基于法律規(guī)定和合同約定，履行資產(chǎn)保管職責(zé)，為互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)辦理資金清算及其它約定的服務(wù)，并收取相關(guān)費(fèi)用的行為”。而目前法律對(duì)第三方支付參與企業(yè)資金托管尚無(wú)明確法律規(guī)定。

[參考文獻(xiàn)]

[1]謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012（12）：11-22.

[2]零壹財(cái)經(jīng)、零壹數(shù)據(jù).中國(guó)P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書(shū)2014[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2014.

（責(zé)任編輯:張丹郁）

A Study on the Funds Custody of P2P Lending Platform

Yin Li
（Modern Finance Research Institute，Rongzhi College of Chongqing Technology and Business University，Chongqing 400033，China）

Abstract:The unsecured O2O developing model could resolve the chaos of China's P2P industry and ensure its sustainable development. Declared as "funds in third-party's custody" or the like in order to increase investors' confidence on many P2P lending platforms' official websites，there are still many false or even frauds. Reviewing research literature，this paper analyses the status quo and existing problems of commercial banks and third-party payment institutions' custody of P2P lending platform funds，and proposes certain optimization proposals.

Key words:P2P lending platform；funds custody；commercial bank；third-party payment

作者簡(jiǎn)介：尹麗（1978-），女，四川仁壽人，重慶工商大學(xué)融智學(xué)院金融系副教授，重慶工商大學(xué)融智學(xué)院現(xiàn)代金融研究所研究員，研究方向?yàn)閼?yīng)用金融。

基金項(xiàng)目：重慶市社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（2013PYYJ08）；重慶市科委決策咨詢與管理創(chuàng)新計(jì)劃項(xiàng)目（cstc2015jccxA00022）；重慶工商大學(xué)融智學(xué)院人文社科研究項(xiàng)目（20147003）。

收稿日期：2015-06-10

DOI：10.13253/j.cnki.ddjjgl.2016.01.016

[中圖分類(lèi)號(hào)]F49

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1673-0461（2016）01-0086-05