王 晨

(山東工商學院，山東 煙臺 264000)

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人民幣國際化的理論要求與當前選擇

王 晨

(山東工商學院，山東 煙臺 264000)

當前世界經(jīng)濟還處于相對低迷的階段，美國次貸危機和歐元債務危機給全球經(jīng)濟造成的危害還沒有消除，世界經(jīng)濟復蘇動力明顯不足，全球經(jīng)濟保持在相對較低的增速。此次危機更使人們意識到了以美元為主的單一貨幣體系的不足，為推進世界經(jīng)濟向前發(fā)展，各國政府致力于構建新的世界貨幣體系。其中，人民幣作為國際貨幣市場的新秀，受到了許多國家的青睞。人民幣隨著中國綜合國力的增強，在國際化的道路上也取得了許多可喜可賀的成就。最突出的要數(shù)2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣加入SDR(特別提款權)。這意味著人民幣在國際化道路上又向前了一步，人民幣成為了繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五個納入SDR的貨幣。這很大程度上表明了我國國際地位的提升，我朝著大國強國的方向又邁進了一步。另一方面，還可以吸引更多的國外投資者在我國投資，對股票市場、證券市場也會有很大影響，將促使A股出現(xiàn)新一輪上漲，有利于金融、房地產(chǎn)、一路一帶等行業(yè)和板塊發(fā)展。但我國還處于貨幣國際化的初級階段，仍然有許多值得改進的地方。理論上講，我國應該深化金融體制改革，完善對外貿(mào)易結構、促進資本項目開放。但就目前的實際經(jīng)濟環(huán)境，我國有哪些可行的辦法呢？本文將會一一列舉。

貨幣國際化；人民幣國際化內(nèi)涵；經(jīng)濟條件現(xiàn)狀；道路選擇

一、當前世界主要貨幣的形成與借鑒

目前已經(jīng)國際化的貨幣主要有美元、歐元、日元。美元國際化模式是特定歷史條件下世界政治、經(jīng)濟力量對比嚴重失衡的產(chǎn)物，歐元的國際化模式是實現(xiàn)區(qū)域政治、經(jīng)濟均衡，提升經(jīng)濟金融國際競爭力的產(chǎn)物，日元國際化模式則是在新的世界貨幣與經(jīng)濟體系中謀求國際地位和國際利益的產(chǎn)物。

美國作為現(xiàn)在世界的超級大國，在經(jīng)濟方面更是處于壟斷地位，美元是世界第一大貨幣。普遍認可的計價、結算及儲備貨幣。美元的國際化還要從二戰(zhàn)結束說起，美國作為當時的戰(zhàn)勝國，虜獲了大量的戰(zhàn)略物資，同時，美國依靠在戰(zhàn)爭中提供軍事物資也獲得了大量的資金。二戰(zhàn)期間，歐洲、亞洲很多國家都受到了戰(zhàn)爭的重創(chuàng)而美國卻沒有，反而在二戰(zhàn)當中收獲了很多財富。戰(zhàn)爭結束，美國成功實現(xiàn)了趕超英國的目標，一躍成為經(jīng)濟最發(fā)達的國家。戰(zhàn)后實行的布雷頓森林體系使得美元與黃金掛鉤，給了美元特殊的發(fā)展機會。美元實現(xiàn)了金融領域突飛猛進的發(fā)展，進而確立了它無可撼動的霸權地位。如今歷史不可重演，歷史賦予美元先天的優(yōu)惠條件不可能再重現(xiàn)，美元很多先天的優(yōu)勢條件其他國家也不可能再擁有。但世界還在發(fā)展變化，美元與黃金脫鉤、失去制度基礎后，依賴先入為主的存量優(yōu)勢在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢地位；國際政治經(jīng)濟實力的強大鞏固和發(fā)展了這種優(yōu)勢，繼續(xù)充當著國際貨幣的“領頭羊”。但也能看出，美元的地位雖然沒有動搖，但美元的功能卻發(fā)生了變化。我們無法預測將來的貨幣格局，只能順應事物發(fā)展的變化。社會從來都是向著先進水平前進的，在沒找到更好的，可以替代美元的貨幣之前，我們要做的還是要努力加強本國貨幣的發(fā)展，壯大本國貨幣實力。

歐元是僅次于美元的世界第二大貨幣，自從1999年1月1日正式啟動以來，歐元歐元區(qū)對內(nèi)對外經(jīng)濟發(fā)展以及政治穩(wěn)定方面取得了驕人的成績。歐元的誕生可以說是歐洲貨幣歷史上最偉大的事件。它更是改變了布雷頓森林體系之后以美元為主的單一貨幣體系，成功沖擊了世界貨幣格局。應該說歐元啟動是歐洲國家共同對外的結果。二戰(zhàn)結束之后，歐洲各國深受戰(zhàn)爭破壞，國際地位也發(fā)生了翻天覆地的變化，戰(zhàn)爭之前的優(yōu)勢地位改變，不再是世界政治經(jīng)濟的中心。美元取代英國，成為了新的超級大國，對于歐洲各國來說，是一個隱患。歐元成立，歐元國家可以用自己的貨幣來彌補國際赤字，可以用自己的貨幣來融資，在經(jīng)濟決策方面更加獨立了。歐元成立以來，歐洲經(jīng)貿(mào)聯(lián)盟成功度過了全球經(jīng)濟周期、美元網(wǎng)絡泡沫、美國次貸危機等重大危機，依然在國際貨幣市場占據(jù)著它的一席之地。歐元為歐元國發(fā)展提供了較為穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟大環(huán)境，歐元國家簽訂《穩(wěn)定與增長公約》、《馬斯特里赫特條約》等作為必須維護的權威合約，明文規(guī)定了歐元國家必須遵守的規(guī)章制度。歐元的成立促進了貿(mào)易發(fā)展，消除了區(qū)內(nèi)各國的匯率風險，降低了跨國交易成本，有利于促進歐元區(qū)國家商貿(mào)發(fā)展，資本市場融合。同時，歐元發(fā)展促進了歐洲各國對外直接投資，歐元在歐元區(qū)各國對外交易結算中占到了一半左右，是經(jīng)濟獨立的表現(xiàn)。

盡管如此，歐元也面臨著許多挑戰(zhàn)，比如歐元區(qū)國家的經(jīng)濟發(fā)展水平不同，目前的經(jīng)濟周期不同，還有政治體制的不同，歷史遺留下來的英法矛盾等問題，都影響了歐元的進一步發(fā)展。在危機面前，歐元區(qū)國家并不能做到完全遵守公約準則，還是會以本國利益為首，這也是歐元所必須面對的問題。

從歐元的發(fā)展歷程中，我們可以發(fā)現(xiàn)，區(qū)域合作的重要性，我也要加強與周邊國家的合作。我國在這方面已經(jīng)做了很多工作，比如建立亞洲基礎設施投資銀行，金磚國家開發(fā)銀行，與資本賬戶緊密聯(lián)系。

日本的經(jīng)濟發(fā)展模式及日元國際化的背景，與現(xiàn)時的中國十分相似，都曾經(jīng)歷了出口主導的高速經(jīng)濟增長。在訂立人民幣國際化的發(fā)展路線時，中國或可參考日元國際化的經(jīng)驗。在二十世紀七八十年代，日元在國際貨幣市場上開始嶄露頭角，在外匯儲備以及外匯投資方面受到廣泛歡迎。然而到了九十年代，日元則出現(xiàn)了停滯不前的狀態(tài)。究其原因，這與日本政府當時的決策有著密切關系。日本于六十年代放開了經(jīng)常賬戶，使得貿(mào)易收支持續(xù)順差，大量資本流入了日本本國，這與貨幣國際化資本外流的目標恰好相反。

其次，日本的能源原材料都依賴于進口，而根據(jù)國際慣例，能源原材料這種大宗商品都是以美元定價的，這使得美元在其結算中占了很大比例，不利于日元國際化。另外，日本公司側重于內(nèi)部貿(mào)易，日本公司采取將在主要出口市場建立海外附屬公司的形式，負責當?shù)氐姆咒N工作，讓附屬公司根據(jù)當?shù)厥袌霏h(huán)境制定適宜的銷售策略。而發(fā)達國家的消費市場競爭激烈，日本公司只能通過保持銷售價格穩(wěn)定的形式來規(guī)避匯兌風險，這都促使日本公司選擇以出口市場的貨幣定價，這也就是為什么日本公司不選擇以日元定價的原因。

從日本國際化的道路能給人民幣國際化帶來哪些啟示呢？首先，我們應當抓住適宜的機遇，政府應該制定合適的政策支持，這將對人民幣國際化起到至關重要的作用。另外，我們應當使得實體經(jīng)濟與金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，從日元國際化的道路中可以看到，日本本國的經(jīng)濟發(fā)展水平與離岸市場發(fā)展水平相差懸殊，政府對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展監(jiān)管過于嚴格阻滯了日本貨幣國際化的道路。最后，我們應當努力增加人民幣在國際計價結算中的比重，一方面，改變能源等產(chǎn)業(yè)結構，減少對進口的依賴性，另一方面，我國應該刺激本國居民對進口產(chǎn)品的消費，增加人民幣在國際市場上占的比重。

二、人民幣國際化的理論要求

一般來說，貨幣國際化是一個漫長的不斷演變的過程，簡單來說，這種貨幣首先要在國際貿(mào)易定價中取得一定的認可，充當交易媒介和記賬單位階段，然后再演變?yōu)樨泿判枨?，進一步演化成價值儲藏需求。

目前，我國正處于貨幣國際化的初級階段，在國際貿(mào)易中受到了一定的認可。我國也正在向下一階段努力發(fā)展。從理論上講，我們應當如何推進人民幣國際化呢？

首先，我國應當完善金融體系。世界金融史上出現(xiàn)的主要國際貨幣在上文中也進行了相應的介紹，先后有，英鎊、美元、日元和歐元?？v觀每一種國際貨幣的形成，都可以發(fā)現(xiàn)這些貨幣走向強大都伴隨著本國綜合國力增強，尤其是強大的經(jīng)濟貿(mào)易實力，本國金融體系開放而逐步形成的。我國自改革開放以來，經(jīng)濟實力不斷增強，但是金融體制的改革卻遠不趕不上實體經(jīng)濟的發(fā)展。目前，我國金融體制存在的主要問題有：

金融體系資源配置效率低下。這主要表現(xiàn)在儲蓄轉為投資方面，社會資金有三種途徑可以轉化為投資，一個是通過銀行等金融中介以信貸資產(chǎn)的形式，一個是通過財政資金如國債等轉化，三是通過資本市場如股票、債券等形式，我國的稅收占GDP比重與美國等發(fā)達國家相比相距甚遠，且大部分為非生產(chǎn)性支出，使得大量的資金累積在國有商業(yè)銀行等金融機構，不能有效地轉化為生產(chǎn)性資金。另外，國內(nèi)儲蓄過剩以及外資大量涌入并存，說明了我國國內(nèi)金融資源的浪費，反映了儲蓄無法順利地轉化為投資。二是M2/GDP指標，我國此指數(shù)過高，表明了我國貨幣供應量大于經(jīng)濟增長的需要。還有就是，我國的國有商業(yè)銀行是我國銀行業(yè)的主體，四大國有商業(yè)銀行(后加上交通銀行)的效率和績效代表著我國金融業(yè)的發(fā)展水平，但國有商業(yè)銀行在福布斯排行榜中的績效與資產(chǎn)排名中卻相對落后，這表明我國四大商業(yè)銀行將直接與外資銀行參與競爭。

我國融資結構扭曲，金融體系內(nèi)風險向銀行集中。目前我國直接投資與間接融資比例嚴重失衡，我國間接融資比例過高。根據(jù)金融學的一般規(guī)律，短期資金需求主要靠銀行貸款，長期資金需求主要靠發(fā)行股票和債券等直接融資的方式，而我國目前90%的長期資金需求都是來源于商業(yè)銀行的間接融資，從而產(chǎn)生了短存長貸印發(fā)的流動性問題，蘊藏著潛在的金融風險。

對此，我國應該通過深化國有企業(yè)改革的方式積累資本，國有企業(yè)作為國有資源的主要使用者應該深入市場，提高國有企業(yè)的效率。應該加快推進國有商業(yè)銀行股份化進程，完善金融產(chǎn)權制度。使得國有商業(yè)銀行更好的追求利益最大化，防止風險轉嫁，從而使得各項制度落到實處。

其次，應該改善國際貿(mào)易機制。

一直以來，我國依靠于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)加工初級原材料為主，在國際貿(mào)易中相對缺乏核心競爭力，處于劣勢。并且由此引發(fā)了一系列的問題，比如進出口結構不合理、進口不具備談判能力，西方國家提高關稅等等。科技創(chuàng)新是第一生產(chǎn)力，我國應該及早認識到這個問題，推進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加大第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高我國出口產(chǎn)品競爭力，不斷加大人民幣境外人民幣結算試點業(yè)務，為人民幣國際化進程中貨幣職能更深層次發(fā)展做好充足準備。

最后，穩(wěn)步推進資本項目開放。

資本項目是對國際收支平衡表中資本和金融賬戶的總稱，具體包括資本轉移、直接投資、證券投資、信貸業(yè)務和其他投資等部分。目前在IMF規(guī)定的40個項目中中國已經(jīng)有2/3以上的項目完全或部分開放，如對外商直接投資與對外直接投資已經(jīng)基本沒有實質(zhì)性限制；國際貿(mào)易或國際項目的銀行信貸也基本放開；對銀行間市場、股票市場和債券市場的跨境投資也已有條件的放開等。只有約1/3的資本項目，如對直接跨境證券投資、衍生品交易、短期外債等，仍存在有限試點、規(guī)?？刂颇酥镣耆拗频容^為嚴格的管制。在人民幣國際化平穩(wěn)推進的進程中，逐步放松資本項目下的嚴格管制是可以預期的。但資本項目開放不可能一蹴而就，也不可能等資本項目完全開放之后再開始推行人民幣國際化。未來資本項目開放應與各項人民幣跨境業(yè)務的開展相結合，兩者必然會呈現(xiàn)同步進行、相互促進的格局。當然，許多國際經(jīng)驗表明，資本項目管制并非越少越好，過快或過度的開放資本項目管制容易導致短期國際資本的大進大出，如果控制失當則可能沖擊國內(nèi)資產(chǎn)價格和金融市場的穩(wěn)定。因此，在人民幣國際化的過程中，需要分步推進，使人民幣資本項目開放與境內(nèi)外人民幣資金跨境流動的需求相匹配，與國內(nèi)金融市場改革和建設的進程相平衡，與防范國際資本流動沖擊的監(jiān)管要求相適應，把握好開放的力度和進度，使資本項目開放成為人民幣國際化程度進一步提升的重要驅動力。

三、人民幣國際化的當前選擇

人民幣國際化的初始階段通過跨境貿(mào)易充當計價和結算貨幣是一個比較好的選擇。我國于2009年7月開始，在上海等5個城市進行跨境貿(mào)易人民幣結算試點，2011年8月試點擴大至全國，至此跨境貿(mào)易人民幣結算打破地域限制，業(yè)務范圍涵蓋范圍也有所擴大，貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易和其他經(jīng)常項目，并逐步擴展至部分資本項目。與周邊國家合作方面，2008年12月以來中國與周邊國家和地區(qū)加大了貨幣合作，到今年1月底，中國人民銀行已與韓國、馬來西亞、中國香港、阿根廷、阿聯(lián)酋等15個央行或貨幣當局，共計簽署了13362億元人民幣的本幣互換協(xié)議。一些周邊國家已經(jīng)把人民幣作為第二國際貨幣使用、流通。到2013年，跨境貿(mào)易規(guī)模增長到4.63萬億。通過簽署本幣互換協(xié)議，人民幣可通過官方渠道進入這些經(jīng)濟體的金融體系，促進人民幣結算和流通效率。同時，有利于穩(wěn)定金融秩序，促進經(jīng)濟健康發(fā)展。

人民幣離岸交易中心是指在中國境外經(jīng)營人民幣的存放款業(yè)務，起到推動人民幣國際化的橋頭堡作用，是人民幣內(nèi)外體系循環(huán)節(jié)點，我國在亞洲、歐洲已經(jīng)設立了多個人民幣離岸交易中。其中，香港人民幣離岸市場發(fā)展迅速，憑借其業(yè)務種類齊全，產(chǎn)品創(chuàng)新活躍的優(yōu)勢成為了人民幣最大的離岸交易中心。它承接處理的人民幣貿(mào)易結算達到總結算的80%，是我國非常重要的對外貿(mào)易結算平臺，尤其是緊隨這幾年我國政府大力推進人民幣周邊化業(yè)務，人民幣存款的數(shù)量會在香港離岸金融市場上隨之迅速增長。據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年12月底，香港人民幣存款量余額達10035.57億元，首次突破萬億元大關，同比增長17%。

積極推進同周邊國家的貨幣互換業(yè)務，以便于人民幣在跨境貿(mào)易結算中不斷擴展，加速國際化進程。貨幣互換業(yè)務是推進人民幣跨境結算的一種方式，加速人民幣在對外貿(mào)易中貿(mào)易結算的比重，更容易被認可和接受。2015年底，我國已與33家境外央行或貨幣當局簽署貨幣互換協(xié)議，累計金額達3.1億元人民幣，并在全球20個國家或地區(qū)建立了人民幣清算安排。雙邊貨幣互換協(xié)議的簽訂有助于我國企業(yè)在進行對外貿(mào)易時更好地規(guī)避匯率風險進而降低交易成本；有助于擴大我國企業(yè)對外直接投資，快速增加人民幣跨境貿(mào)易結算的數(shù)量；有助于加強地區(qū)聯(lián)系，抵抗外部沖擊，維護地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定。

目前，我國經(jīng)濟發(fā)展整體態(tài)勢良好，擁有世界第一的外匯儲備，債務規(guī)模整體可控，經(jīng)濟增長穩(wěn)定，這些都為人民幣國際化提供了有利的條件。截止到2015年底，人民幣已成為47個央行的儲備資產(chǎn)，并且這一數(shù)字還在不斷增加。

人民幣漸進準則，應當逐漸實現(xiàn)區(qū)域化，區(qū)域內(nèi)國家自發(fā)使用人民幣作為結算貨幣和他們國家的外匯儲備，隨著數(shù)量增加就會推動世界其他國家和地區(qū)使用人人民幣作為他們的結算和儲備貨幣。以我國政府對金融市場的不斷改革相輔相成，逐步放開對資本項目的管制，審慎推進人民幣自由化，促使人民幣成為國際儲備貨幣能早日實現(xiàn)。成立上海自貿(mào)試驗區(qū)，成立亞投行，“一帶一路”等舉措。人民幣具有亞洲地區(qū)貨幣籃子中的一員的潛力，中國同許多亞洲國家在對外貿(mào)易產(chǎn)品結構上都很相似，因此其他亞洲國家愿意同中國承擔風險并保持與人民幣有一定聯(lián)動。