葉郁文

（中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司重慶市分公司，重慶400010）

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金融資產(chǎn)管理公司業(yè)務創(chuàng)新的探討

葉郁文

（中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司重慶市分公司，重慶400010）

摘要：我國宏觀經(jīng)濟增長正面臨三期疊加的嚴峻考驗，去庫存、去產(chǎn)能已成為我國經(jīng)濟的新議題。同時，金融資產(chǎn)管理公司面臨市場競爭加劇，傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方法存在缺陷等問題。本文就金融資產(chǎn)管理公司在供給側改革的大背景下如何進行業(yè)務創(chuàng)新進行了初步探討，提出了構建城市地產(chǎn)救助基金、行業(yè)重整并購基金的想法，并就其風險控制提出了幾點建議。

關鍵詞：金融資產(chǎn)管理公司；業(yè)務創(chuàng)新；地產(chǎn)救助基金；行業(yè)重整并購基金；風險控制

一、引言

受亞洲金融危機影響，1999年中國政府為化解金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)風險、促進國有企業(yè)改革脫困，財政部成立了四家資產(chǎn)管理公司以接收國有商業(yè)銀行不良貸款。經(jīng)過10年的市場化與專業(yè)化的處置清收，資產(chǎn)管理公司基本完成了最初賦予的歷史使命，一是最大限度地實現(xiàn)了不良貸款的最大回收；二是通過債轉股等方式幫助國有企業(yè)輕裝上陣，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和升級；三是穩(wěn)定了金融系統(tǒng)，提升了銀行等金融機構的競爭力。

同時，通過對已經(jīng)實際破產(chǎn)的大型金融機構進行托管清算，資產(chǎn)管理公司獲取了從銀行、信托、券商等全業(yè)務鏈金融牌照。隨著改制上市的逐步完成，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)初步實現(xiàn)了商業(yè)化轉型，并形成了金融控股企業(yè)集團的雛形。

受2008年次貸危機影響，全球經(jīng)濟至今仍是凄風冷雨，尚未恢復增長。而我國宏觀經(jīng)濟也進入三期疊加的經(jīng)濟下行周期，去庫存、去產(chǎn)能已成為我國經(jīng)濟的新議題，金融機構的不良貸款持續(xù)上升。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截止2015年3季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額11863億元，較年初增長40.8%；不良貸款率為1.59%，較年初上升0.34%。且不良貸款規(guī)模尚處于增長期，這對專司處置不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司而言又是一個新的“春天”到了。對于資產(chǎn)管理公司來說，處置不良資產(chǎn)屬于被動地參與去產(chǎn)能化的供給側改革，本文將探討金融資產(chǎn)管理公司能否擴大不良資產(chǎn)收購處置范圍，創(chuàng)新業(yè)務模式，主動地提前參與到供給側改革中去。

二、業(yè)務創(chuàng)新的必要性

1、傳統(tǒng)不良貸款處置的缺點

資產(chǎn)管理公司針對傳統(tǒng)意義的不良貸款處置主要是靠“三打”，即打包、打折、打官司。首先是將債權轉讓人銀行將不良資產(chǎn)打包轉讓，其次是資產(chǎn)管理公司根據(jù)抵押物情況，債務人償債能力就資產(chǎn)包進行估值，最后通過訴訟，變賣抵質押物，尋找債務人其他資產(chǎn)線索等方式來實現(xiàn)不良貸款的處置。

資產(chǎn)管理公司在傳統(tǒng)的不良貸款處置過程中并未完全根據(jù)債務人的具體情況進行研判，量身定做處置方案，對于部分尚有挽救可能的企業(yè)往往也是一賣了之，造成資源的浪費，影響到經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。例如，有部分債務人其主營業(yè)務盈利能力較強，甚至是行業(yè)龍頭，只是由于其產(chǎn)業(yè)多元化后（比如光伏等），受其他行業(yè)下行拖累，導致集團整體出現(xiàn)財務危機。有部分債務人僅僅是由于資本結構安排失當，遭遇宏觀經(jīng)濟下行后銀行抽貸、限貸，導致資金鏈斷裂。若按不良資產(chǎn)包處置的傳統(tǒng)思路來看，資產(chǎn)管理公司將抵押物的固定資產(chǎn)、在建工程或貨物通過拍賣行或產(chǎn)權交易所拍賣處置。由于是抵債資產(chǎn)處置，再加上該資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較差，造成資產(chǎn)定價較低，債權回收價值縮水，資源浪費。同時，由于實體企業(yè)上下游供應鏈關系較多，在經(jīng)濟下行期間，一家大型企業(yè)的倒閉往往會帶來上下游若干企業(yè)的經(jīng)營波動，進而影響到數(shù)以千記的員工就業(yè)，對經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性和穩(wěn)定性產(chǎn)生較大的負面作用。

2、市場競爭的不斷加劇

在不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加的背景下，各類不良資產(chǎn)處置機構參與熱情明顯提高，且不良資產(chǎn)市場競爭不斷加劇。

（1）不良資產(chǎn)市場參與主體大幅增加。國務院于2000 年11月10日頒布《金融資產(chǎn)管理公司條例》（國務院令【2000】第297號），規(guī)定僅由財政部設立的四家金融資產(chǎn)管理公司（信達、東方、長城和華融）收購國有銀行不良貸款并管理和處置因收購所形成的資產(chǎn)。但隨著2012年1 月18日中國財政部和銀監(jiān)會印發(fā)了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉讓管理辦法》（財金【2012】6號）。目前，越來越多的省級政府設立了各自的地方資產(chǎn)管理公司參與到該市場中來，“4+1”的持牌經(jīng)營格局更加明顯。截止2015年7月末，銀監(jiān)會公布了第三批省級地方資產(chǎn)管理公司名單，地方版資產(chǎn)管理公司擴容至18家。不良資產(chǎn)市場的參與主體大幅增加后，不良資產(chǎn)包的競標更顯激烈，價格總體呈上升趨勢，金融資產(chǎn)管理公司的市場份額受到稀釋，利潤空間受到擠壓。

（2）處置方式多樣化。過去，國有商業(yè)銀行主要是通過賣出資產(chǎn)包來進行不良資產(chǎn)的出表和核銷。但隨著金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，商業(yè)銀行在分行層面往往都成立了資產(chǎn)保全部，加大對逾期資產(chǎn)和不良資產(chǎn)的處置力度，因此，不良資產(chǎn)一級市場的資產(chǎn)包含金量較原來要低。另外，商業(yè)銀行也積極嘗試互聯(lián)網(wǎng)平臺、交易所直接掛牌處置不良資產(chǎn)抵押物，提高了不良資產(chǎn)的回收率。商業(yè)銀行同其他金融機構合作成立特殊目的公司或者成立以不良資產(chǎn)為標的的信托計劃、資管產(chǎn)品與金融資產(chǎn)管理公司合作清收不良資產(chǎn)包，發(fā)揮資產(chǎn)出讓方對債務人情況熟悉的優(yōu)勢，在不良貸款出表后的清收過程中提供管理服務，收取部分不良資產(chǎn)處置的超額收益。因此，金融資產(chǎn)管理公司的傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購業(yè)務利潤率受到了不小的沖擊。

三、新形勢下業(yè)務創(chuàng)新的途徑

2008年美國次貸危機引發(fā)了全球金融危機。在宏觀經(jīng)濟政策方面，我國采取了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)定了經(jīng)濟增長。但這種通過投資、消費和出口三駕馬車推進經(jīng)濟增長的方式呈現(xiàn)邊際效用遞減，產(chǎn)生了部分行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩的負作用。鋼鐵、煤炭、水泥等幾大行業(yè)，虧損面已經(jīng)達到80%。截至2015年12月末，生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）已連續(xù)40多個月呈負增長狀態(tài)。在2015年中央經(jīng)濟工作會議上，習總書記提出了要著力加強供給側結構性改革。2016年經(jīng)濟五大任務就是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。金融資產(chǎn)管理公司在08年金融危機中就“壞”資產(chǎn)處置等積累了大量的經(jīng)驗，并成長為囊括銀行、證券、信托、保險、租賃、財險、基金等全金融業(yè)務牌照的金融控股集團。本文將從以下三個方面來探討金融資產(chǎn)管理公司如何通過業(yè)務創(chuàng)新來積極參與供給側結構性改革。

1、城市地產(chǎn)救助基金

在房地產(chǎn)去庫存方面，金融資產(chǎn)管理公司與地方政府共同成立地產(chǎn)救助基金，在地產(chǎn)公司發(fā)生貸款違約形成銀行不良貸款之前介入。具體來說，金融資產(chǎn)管理公司就金融系統(tǒng)中被劃為關注類或逾期類的地產(chǎn)企業(yè)進行甄別。若企業(yè)產(chǎn)品未來銷售預期看好，僅由于房地產(chǎn)市場波動，未達到銷售預期，存在較小的資金缺口，地產(chǎn)救助基金可為其補充流動性，保證其順利開發(fā)完畢。若企業(yè)土地資源稟賦較好，但存在民間集資、管理混亂等問題，首先由地方政府通過司法渠道將其債權梳理清楚，再由金融資產(chǎn)管理公司安排旗下的地產(chǎn)公司（以信達地產(chǎn)為例）提供專業(yè)管理團隊，調(diào)整項目設計和業(yè)態(tài)，將其形成房地產(chǎn)市場的有效供給。例如信達廣東嘉粵項目就是該類救助的典范。若企業(yè)實際已經(jīng)爛尾，地產(chǎn)救助基金可在企業(yè)進入破產(chǎn)重整程序、原債權已消減后進行收購，并由信達地產(chǎn)將其建設完畢后進行銷售或者提供租賃。地產(chǎn)救助基金的運行，一方面穩(wěn)定了當?shù)氐慕鹑诃h(huán)境，提供更好的房地產(chǎn)供給產(chǎn)品；另一方面對這種“壞企業(yè)”的救助也能為金融資產(chǎn)管理公司獲取高額的資本回報。

2、行業(yè)重整并購基金

金融資產(chǎn)管理公司與行業(yè)龍頭企業(yè)共同成立行業(yè)重組并購基金，就過剩產(chǎn)能行業(yè)中的“僵尸”企業(yè)，危困企業(yè)進行重整、重組。具體來說，行業(yè)龍頭企業(yè)負責對上述危困企業(yè)進行盡職調(diào)查，判斷其市場價值和企業(yè)產(chǎn)能重整方向，并負責被并購企業(yè)的后續(xù)管理運作。在并購前期，金融資產(chǎn)管理公司通過基金為其并購重整提供資金支持；并購過程中，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)揮處理不良資產(chǎn)的專業(yè)優(yōu)勢，就被并購企業(yè)的債權債務關系進行清理，提供債權消減及整體并購重整方案；在并購后期，金融資產(chǎn)管理公司協(xié)調(diào)集團旗下各金融版塊（例如租賃公司等）為其定制個性化的金融服務方案，促進其盡快恢復正常運營。

在過去處置3.1萬億不良資產(chǎn)過程中，金融資產(chǎn)管理公司通過債轉股等方式成為中國能源、有色、化工等現(xiàn)過剩行業(yè)龍頭企業(yè)的股東，積累了豐富的行業(yè)投資和管理經(jīng)驗，與龍頭企業(yè)的實際控制人之間建立了密切的溝通渠道。另外，金融資產(chǎn)管理公司與其他金融機構合作過程中，能及時獲取需要重組并購的問題企業(yè)信息。同時，金融資產(chǎn)管理公司上萬億的資產(chǎn)規(guī)模也為并購的資金來源提供了充分保障。因此，金融資產(chǎn)管理公司在成立行業(yè)重整并購基金中具有溝通并購雙方的橋梁、信息和資金優(yōu)勢。

重整并購基金的運行意義在于：一是實現(xiàn)市場的有效出清，優(yōu)化資源配置。二是降低金融體系不良資產(chǎn)水平，提高金融風險處置效率。三是通過重組重整調(diào)整，救助和利用有效產(chǎn)能，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

四、業(yè)務創(chuàng)新的風險控制

金融資產(chǎn)管理公司成立時間短，風險管理體系正處于健全過程中。面對上述新的業(yè)務創(chuàng)新時，資產(chǎn)管理公司更面臨風險點多、客戶群整體風險遠高于銀行客戶群等主要特點，因此，業(yè)務創(chuàng)新的風險控制工作顯得尤為重要。本文從如下三個方面提出建議。

1、盡職調(diào)查工作中加強對外部專業(yè)力量的利用

由于房地產(chǎn)救助基金的救助對象為有各類瑕疵的問題項目，資產(chǎn)管理公司應在一般法律盡調(diào)和對抵押物評估的基礎上，聘請專業(yè)律師就瑕疵問題進行專門的法律盡調(diào)，保證法律和政策風險全面披露，不留死角。同時，資產(chǎn)管理公司利用旗下地產(chǎn)子公司資源或第三方房地產(chǎn)市場調(diào)研機構，充分論證項目整合的難度和對策，研判未來市場前景。

對于行業(yè)重整并購基金而言，非房類企業(yè)的專業(yè)性更強。為控制風險，資產(chǎn)管理公司除參考共同投資人——行業(yè)龍頭企業(yè)的意見外，還需要利用外部專業(yè)研究機構、旗下券商行業(yè)分析團隊或專家對項目所涉及的行業(yè)和市場，問題機構的資產(chǎn)、產(chǎn)品與技術、市場與客戶、團隊和股東、資源與發(fā)展前景等做出專業(yè)分析，增加項目判斷的科學性和估值的準確性。

2、建立風險隔離機制

在房地產(chǎn)救助基金中，資產(chǎn)管理公司所轄的地產(chǎn)公司會介入到項目的后期管控，甚至也參與項目投資。而在行業(yè)重整并購基金中，資產(chǎn)管理公司在提供全套金融訂制方案過程中也會涉及到租賃、保險等子公司。一旦投資失敗，風險可能會傳染。因此，建立風險隔離機制顯得尤為重要。資產(chǎn)管理公司與其控股子公司應在公司治理結構與機制、關聯(lián)交易及披露方面建立獨立的風險管控。同時，租賃通過租賃物抵押額，保險通過再保險等方式將風險進行緩釋。

3、融入主動管理概念，防范重整風險，加強后期管控

首先，由于業(yè)務創(chuàng)新均集中在高風險領域，項目管理先天存在不足，在投后有一定幾率出現(xiàn)風險。因此，資產(chǎn)管理公司可在方案設計階段融入主動管理概念，并充分論證項目后續(xù)管理方案可行性及落實風險預案。其次，資產(chǎn)管理公司除對已有風險的識別、控制和排除外，還需注意重整過程中新風險的防范，如債權收購的信用風險和估值定價風險，股權投資的行業(yè)風險和投資風險等。再次，在后期管控過程中，除業(yè)務部門需加強對被投資企業(yè)的日常投后管理外，風險控制部門應建立不定期獨立巡視的機制。在風險苗頭出現(xiàn)的時候，資產(chǎn)管理公司能夠根據(jù)風險預案提前進行風險緩釋。比如說，收回被投資企業(yè)的原管理層的運營權，將投資權益轉售給行業(yè)相關企業(yè)等。

參考文獻

［1］石懷貴：金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉型時期業(yè)務創(chuàng)新與風險防范問題探析［J］．甘肅金融，2011（10）．

［2］聶晶：華融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化改制過程中的風險管理研究［D］．東北師范大學，2013．

（責任編輯：劉彤）