文/黃卓然 曹陽(yáng) 編輯/王莉

西部跨境金融業(yè)務(wù)突破

文/黃卓然 曹陽(yáng) 編輯/王莉

隨著“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)與“走出去”項(xiàng)目的紛紛落地，西部地區(qū)跨境業(yè)務(wù)急需尋找突破口。

由于中西部地區(qū)傳統(tǒng)上外貿(mào)占比較低，所以企業(yè)與離岸金融合作的模式也較為單一。隨著“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)與“走出去”項(xiàng)目的紛紛落地，西部地區(qū)跨境業(yè)務(wù)呈現(xiàn)雨后春筍的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。企業(yè)對(duì)離岸市場(chǎng)的需求由境外融資及境外上市，擴(kuò)展至跨境現(xiàn)金管理及綜合匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，顯現(xiàn)出綜合型與多元化的新特點(diǎn)。銀行該如何針對(duì)西部地區(qū)企業(yè)新的跨境金融需求，提供更好的服務(wù)？對(duì)此，筆者結(jié)合工作實(shí)踐，提出四個(gè)方面的建議，以期為銀行從業(yè)者開拓思路，共同拓展這一新的業(yè)務(wù)藍(lán)海。

建議一：搭建企業(yè)境外貿(mào)易與“走出去”的投融資平臺(tái)

西部地區(qū)企業(yè)運(yùn)用離岸金融市場(chǎng)起步較晚。基于西部區(qū)域礦產(chǎn)資源類企業(yè)集聚及龐大的礦產(chǎn)原料進(jìn)口，前期的離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)以在境外開展貿(mào)易融資為主，旨在降低融資成本。具體做法是，將直接從境外供應(yīng)商進(jìn)口的模式轉(zhuǎn)為利用背對(duì)背信用證通過離岸子公司進(jìn)行采購(gòu)，從而在保證貨物流不變的情況下通過靈活搭建貿(mào)易流，將融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至境外，以充分利用離岸市場(chǎng)外幣融資的低成本優(yōu)勢(shì)。

2015年起，在保持上述業(yè)務(wù)模式的同時(shí)，西部地區(qū)貿(mào)易型企業(yè)又進(jìn)一步優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以期更好地利用離岸市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)資源。進(jìn)口型企業(yè)的境外貿(mào)易平臺(tái)在多年的培育和成長(zhǎng)后，在境外銀行貿(mào)易融資授信或切分母公司供應(yīng)鏈融資額度的結(jié)構(gòu)支持下，逐步擺脫了背對(duì)背信用證下必須先收到下游客戶母證的限制，實(shí)現(xiàn)了更加獨(dú)立的貿(mào)易模式。部分出口型企業(yè)，面對(duì)人民幣匯率的雙向波動(dòng)環(huán)境以及境外人民幣利率水平的升高，也由直接出口轉(zhuǎn)向由離岸平臺(tái)公司代理出口。這一方面可以規(guī)避部分國(guó)家設(shè)置的對(duì)中國(guó)反傾銷的貿(mào)易壁壘；另一方面，在離岸平臺(tái)收匯后采取全額保證金質(zhì)押向母公司開立遠(yuǎn)期信用證結(jié)算并在境內(nèi)貼現(xiàn)時(shí)，還可利用在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣利率差異，有效提升集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)收益。

在“走出去”項(xiàng)目紛紛落地的背景下，西部企業(yè)也陸續(xù)在中國(guó)香港、新加坡等地設(shè)立投融資平臺(tái)，嘗試運(yùn)用離岸市場(chǎng)的豐富資金和成熟貸款結(jié)構(gòu)尋求項(xiàng)目所需的資金。融資結(jié)構(gòu)上，不但有較為傳統(tǒng)的內(nèi)保外貸，借助母公司的支持與境內(nèi)銀行的擔(dān)保來滿足企業(yè)海外融資需求；更有部分企業(yè)以強(qiáng)化離岸主體獨(dú)立籌資能力為出發(fā)點(diǎn)試水離岸銀團(tuán)貸款市場(chǎng)。銀團(tuán)貸款適用于較大金額項(xiàng)目的資金籌組。對(duì)于企業(yè)而言，一方面，銀團(tuán)貸款結(jié)構(gòu)下通過一至兩家銀行牽頭，可降低企業(yè)的初期溝通成本；另一方面，銀行以相同條款融資也可使企業(yè)一次性與多家金融機(jī)構(gòu)建立業(yè)務(wù)聯(lián)系。未來數(shù)年內(nèi)，西部地區(qū)與周邊國(guó)家鐵路、電力、基建等領(lǐng)域的合作將進(jìn)一步拓寬。相信隨著境外金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作的不斷加深，支持海外項(xiàng)目建設(shè)的融資結(jié)構(gòu)與渠道也將不斷得到拓寬創(chuàng)新。

建議二：以境外市場(chǎng)作為集團(tuán)整體資金安排的有效補(bǔ)充

西部地區(qū)大中型企業(yè)整體上對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)及各種融資渠道并不陌生。但從2011年起，由于A股上市審批放緩，境內(nèi)貨幣政策趨嚴(yán)，使得銀行貸款與債券融資成本維持在較高水平。在此背景下，部分企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向離岸市場(chǎng)，將境外上市、跨境貸款、境外發(fā)債等方式，作為募集資金及降低集團(tuán)融資成本的新途徑。

前期西部地區(qū)企業(yè)境外上市后較少進(jìn)一步在境外貸款及債券市場(chǎng)尋求融資，主要原因是企業(yè)對(duì)境內(nèi)的各種渠道更加熟悉以及原先H股結(jié)構(gòu)下跨境融資仍有所限制。值得一提的是，采取紅籌架構(gòu)上市的知名民營(yíng)房企龍湖地產(chǎn)自2010年起多次在港發(fā)起銀團(tuán)貸款，低資金成本優(yōu)勢(shì)使企業(yè)長(zhǎng)期將香港作為強(qiáng)化集團(tuán)整體資金安排的重要平臺(tái)。四川成渝高速則充分利用H股上市后的外商投資企業(yè)資質(zhì)，把握離岸人民幣市場(chǎng)的融資成本優(yōu)勢(shì)，與多家金融機(jī)構(gòu)辦理了跨境人民幣貸款，將離岸人民幣資金引入境內(nèi)使用，有效降低了集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用。此外境內(nèi)企業(yè)在離岸市場(chǎng)融資的另一主流渠道為境外發(fā)債。與籌組銀團(tuán)貸款類似的境外債券的成功發(fā)行，也標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的投資意愿與認(rèn)同。重慶渝富集團(tuán)、云南能源投資集團(tuán)把握離岸人民幣債券的窗口期，以較低的資金成本將境外人民幣資金引入境內(nèi)；金風(fēng)科技、云投集團(tuán)等企業(yè)，則根據(jù)集團(tuán)整體外幣需求于2015年及今年相繼在境外成功發(fā)行美元債券。西部地區(qū)其他企業(yè)也可以借鑒上述思路，拓寬集團(tuán)的籌資幣種與渠道。

建議三：加強(qiáng)企業(yè)跨境現(xiàn)金管理及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

西部地區(qū)企業(yè)目前更多是把離岸市場(chǎng)作為籌集資金的平臺(tái)，用于滿足集團(tuán)的貿(mào)易、海外項(xiàng)目建設(shè)與整體運(yùn)營(yíng)所需。但2015年以來，境內(nèi)外市場(chǎng)變化顯著，在岸與離岸人民幣利率長(zhǎng)期倒掛，人民幣匯率也正式進(jìn)入雙向波動(dòng)區(qū)間。在此背景下，企業(yè)需要拓寬視野，靈活利用境外市場(chǎng)的各類產(chǎn)品，以強(qiáng)化自身的跨境現(xiàn)金管理與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

跨境資金池政策逐步放寬后，多家銀行均以跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)為目標(biāo)客戶，以原有的網(wǎng)上銀行與資金自動(dòng)歸集系統(tǒng)為基礎(chǔ)，創(chuàng)新設(shè)計(jì)出集存款、支付、跨境資金歸集與下?lián)?、成員企業(yè)日間透支等多功能的跨境雙向資金池產(chǎn)品。資金池注冊(cè)后，境內(nèi)外成員企業(yè)之間跨境人民幣資金余缺調(diào)劑和歸集更加便捷，也使企業(yè)建立的渠道可更加敏銳地捕捉到離岸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。例如2016年一季度，離岸人民幣存款利率穩(wěn)定維持在4%—5%，不僅遠(yuǎn)高于境內(nèi)同期定存利率，甚至高于多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益。西部地區(qū)部分企業(yè)即通過跨境人民幣雙向資金池將人民幣劃轉(zhuǎn)至離岸平臺(tái)辦理定理存款，并于到期后轉(zhuǎn)回境內(nèi)母公司，有效提升了集團(tuán)整體資金的收益回報(bào)。

在匯率風(fēng)險(xiǎn)的把控上，境內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期以來均傾向于利用境內(nèi)平臺(tái)進(jìn)行統(tǒng)一管理。但2015年人民幣匯率呈現(xiàn)出不同以往的雙向波動(dòng)走勢(shì)，在岸與離岸市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)較大背離。擁有較大美元負(fù)債敞口的房地產(chǎn)企業(yè)及航空公司均出現(xiàn)大幅匯率虧損，西部地區(qū)的礦產(chǎn)資源類企業(yè)因正常采購(gòu)形成的外幣貿(mào)易融資也導(dǎo)致了一定程度的匯兌損失。對(duì)于上述形勢(shì)的變化，筆者的建議有三：首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變思路，從原先只關(guān)注在岸匯率市場(chǎng)轉(zhuǎn)為把握境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)間的差異并靈活選擇外匯交易平臺(tái)。例如，在在岸人民幣匯率優(yōu)于離岸市場(chǎng)的環(huán)境下，出口企業(yè)可選擇于境外市場(chǎng)辦理結(jié)匯以取得額外的匯兌收益。其次，對(duì)于因主營(yíng)業(yè)務(wù)需要而造成較大外匯敞口的企業(yè)，可運(yùn)用離岸市場(chǎng)的豐富外匯交易產(chǎn)品，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如龍湖地產(chǎn)，由于從在境外市場(chǎng)進(jìn)行融資起，即對(duì)一定比例的外幣負(fù)債貨幣利率互換對(duì)沖，因而顯著降低了2015年匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)造成的沖擊。第三，鑒于人民幣匯率的雙向波動(dòng)將成為未來的一種“新常態(tài)”，再押注人民幣的單邊走勢(shì)顯然并不明智。鑒此，企業(yè)可依據(jù)自身判斷，確定“目標(biāo)匯率區(qū)間”，并擇機(jī)進(jìn)行交易，而非盲目追求一定時(shí)間內(nèi)的匯率頂部或底部；對(duì)于匯率走勢(shì)的把握，也應(yīng)當(dāng)從對(duì)比即期價(jià)格的浮盈浮虧，向關(guān)注貿(mào)易或投資的總體成本鎖定轉(zhuǎn)變。

建議四：推進(jìn)特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)域政策實(shí)踐與人民幣國(guó)際化進(jìn)程

“十三五”規(guī)劃中，創(chuàng)新金融業(yè)成為促進(jìn)西部地區(qū)各省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。鑒此，廣西與云南分別設(shè)立了沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)從東盟和南亞國(guó)家銀行借入人民幣跨境貸款。2015年，中國(guó)與新加坡第三個(gè)政府間合作項(xiàng)目落戶重慶，重慶企業(yè)隨即赴新加坡發(fā)行人民幣債券，個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算等新政策也紛紛落地。上述特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的企業(yè)及個(gè)人，應(yīng)充分運(yùn)用優(yōu)勢(shì)政策，拓寬融資渠道、降低資金成本。而對(duì)市場(chǎng)主體的積極實(shí)踐，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可根據(jù)政策成效加以進(jìn)一步的靈活調(diào)整。在亞太地區(qū)，與大陸經(jīng)貿(mào)往來密切的新加坡與中國(guó)香港，是目前全球第三及第四大金融中心。兩地集聚了豐富的資金與投資者，可通過貸款、發(fā)債、股權(quán)投資基金等途徑與西部地區(qū)項(xiàng)目資金需求相連接；而兩地經(jīng)過多年發(fā)展而形成的發(fā)達(dá)金融服務(wù)業(yè)以及完備的上市、發(fā)債、會(huì)計(jì)以及法律制度等，更值得西部地區(qū)學(xué)習(xí)與借鑒。

“十三五”規(guī)劃中，創(chuàng)新金融業(yè)成為促進(jìn)西部地區(qū)各省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。

近年來，中國(guó)與東盟、中亞等國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及海外工程承包項(xiàng)目穩(wěn)步增加。在此背景下，企業(yè)可嘗試以人民幣作為合同幣種簽訂工程合約來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，并可通過建立人民幣雙向資金池、開立人民幣工程保函等方式，促進(jìn)人民幣跨境資金結(jié)算以及人民幣信用的跨境流動(dòng)。

作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行（亞洲）股份有限公司