崔紫璇

(北京師范大學(xué)附屬實(shí)驗(yàn)中學(xué)，北京 100032)

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人民幣國際化展望
——基于三大國際貨幣的比較分析

崔紫璇

(北京師范大學(xué)附屬實(shí)驗(yàn)中學(xué)，北京 100032)

中國經(jīng)濟(jì)已步入中高速發(fā)展的新常態(tài)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)行需要穩(wěn)健貨幣政策的支持，更需要人民幣國際化的支持。本文首先分析了人民幣國際使用的現(xiàn)狀，進(jìn)而在對(duì)比美元、歐元、日元三大國際貨幣國際化路徑的基礎(chǔ)上，就促進(jìn)人民幣國際化給出了政策建議。

人民幣國際化；三大貨幣；發(fā)展路徑

2015年12月1日，IMF正式宣布，同意人民幣加入SDR，人民幣將成為美元、歐元、英鎊、日元后第五種SDR籃子貨幣。2016年6月，在第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，人民銀行決定將人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大到美國。這些事件在人民幣國際使用的進(jìn)程中具有標(biāo)志性的意義。那么，人民幣國際化現(xiàn)狀如何？它又將走向何方？

一、人民幣國際使用現(xiàn)狀

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)( SWIFT)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，截止2016年5月，人民幣在全球支付最活躍貨幣(按金額計(jì))排行榜上排名第六，反映出人民幣在國際市場上已占據(jù)一席之地。人民幣曾在2015年8月成為全球第四大支付貨幣，今年年初以來，人民幣國際化進(jìn)程遭遇了一些小挫折，但這不影響整體局面。此外，中國人民銀行發(fā)布的《人民幣國際化報(bào)告2015》顯示，人民幣國際化指數(shù)近5年增加了100余倍，也反映了人民幣國際化勢(shì)頭良好。

1.人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用規(guī)模穩(wěn)步上升

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額 7.23 萬億元，同比增長 10.3%。事實(shí)上，不僅2015年，從圖1可以看到，自2009年中央放松人民幣國際使用以來，年度經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額保持穩(wěn)定較快增長趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

表1 2009-2015年經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額 (單位：億元)

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

2.境外地域范圍進(jìn)一步擴(kuò)大

自2009年人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)工作啟動(dòng)以來，與我國發(fā)生跨境人民幣支付的國家和地區(qū)不斷增加，并逐漸從中國香港、新加坡、中國臺(tái)灣等鄰近國家(地區(qū))擴(kuò)展到美國、英國等傳統(tǒng)國際金融市場。人民幣正受到世界上越來越多國家和地區(qū)的歡迎。

3.各省區(qū)人民幣跨境結(jié)算金額較快增長，并主要集中在東部沿海省份

據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2014年，全國有9個(gè)省區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境結(jié)算金額在1000億元以上，其中廣東、上海、浙江、北京、山東、江蘇均超過4000億元。從境內(nèi)人民幣跨境結(jié)算金額的地域分布來看，東部沿海省份占據(jù)了較大比重，這和我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場發(fā)展水平地域格局是一致的，反映了跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依托。

4.人民幣國際化的發(fā)展思路

表2 人民幣國際化三個(gè)階段目標(biāo)

人民幣國際化分為短期、中期、長期三個(gè)階段，遵循循序漸進(jìn)的規(guī)律，穩(wěn)扎穩(wěn)打。如表2所示，當(dāng)前目標(biāo)主要是做好跨境貿(mào)易結(jié)算和雙邊本幣互換，中期目標(biāo)則包括加入SDR等舉措，長期目標(biāo)是成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣。

二、三大貨幣國際化的模式分析

下面我們就通過考察美元、歐元、日元三大國際貨幣各自的國際化進(jìn)程，總結(jié)貨幣國際化的經(jīng)驗(yàn)，研究人民幣國際化。回首歷史上能夠順利國際化的貨幣，盡管其被各國廣為接受的路徑各不相同，但都經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。

1.美元

二戰(zhàn)期間，美國大規(guī)模販賣軍火，大發(fā)戰(zhàn)爭財(cái)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)，而歐洲各國受納粹勢(shì)力侵?jǐn)_，經(jīng)濟(jì)實(shí)力有所削弱。二戰(zhàn)臨近尾聲時(shí)，1943年4月，美國對(duì)外公布了“懷特計(jì)劃”，該計(jì)劃試圖建立以美元為中心的匯兌平價(jià)體系，奠定了美元作為國際貨幣的基礎(chǔ)。1944年7月，在布雷頓森林會(huì)議上，各國確立了“美元與黃金掛鉤、列國貨幣與美元掛鉤”的雙掛鉤制度，新的國際貨幣秩序得以建立，美元成為世界貨幣。美元國際化歷程有著其特殊的歷史背景，不僅依賴于美國強(qiáng)大的綜合國力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也依賴于二戰(zhàn)后世界各國建立穩(wěn)定的國際貨幣秩序的決心。這提示決策者要善于把握歷史時(shí)機(jī)。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解以后，盡管美元出現(xiàn)了幣值不穩(wěn)定等較多問題，其仍舊依靠自身強(qiáng)大的歷史慣性和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，繼續(xù)維持著世界第一大國際貨幣的地位。

2.歐元

歐洲是兩次世界大戰(zhàn)的策源地，由于歷史和地理等方面的因素，歐洲小國林立，各國之間在經(jīng)濟(jì)方面不可避免地存在矛盾和沖突。兩次世界大戰(zhàn)給歐洲帶來巨大挫傷，老牌資本主義國家如美、英等淪為二流國家，給了歐洲人強(qiáng)烈震撼，歐洲各國緊密團(tuán)結(jié)在一起、加強(qiáng)合作、妥善管控分歧的愿望日益強(qiáng)烈，于是便啟動(dòng)了歐洲一體化進(jìn)程。歐洲一體化包括了十分廣泛的內(nèi)涵，不僅涉及經(jīng)濟(jì)方面，也涉及外交、安全等領(lǐng)域，各個(gè)方面的一體化相互促進(jìn)，共同推進(jìn)。1991年底，馬斯特里赫特會(huì)議召開，與會(huì)各國約定了發(fā)行單一貨幣的時(shí)間。2002年元旦，歐元作為單一貨幣正式啟用，歐元在十年的時(shí)間里完成了國際化進(jìn)程。從歐元的發(fā)展進(jìn)程可以看出，歐元是一體化背景下多國合作從頂層設(shè)計(jì)推行的國際貨幣，其國際化也有著獨(dú)特的歷史環(huán)境，與前述二戰(zhàn)的影響分不開。

3.日元

我至今都搞不清楚，小六子這小家伙當(dāng)時(shí)不知哪來那么大的力氣。他還沒有等我把東西放在炕上，他甚至沒等我有任何條件反射的情況下，就掄起他父親的那根鎬柄……

布雷頓森林體系瓦解之后，各國貨幣紛紛放棄盯住美元，日本也宣布日元采取浮動(dòng)匯率制度。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本的國際收支順差逐漸擴(kuò)大，成為出口大國和債權(quán)大國，在收回債務(wù)時(shí)需承擔(dān)浮動(dòng)匯率的風(fēng)險(xiǎn)。所以，用日元代替美元進(jìn)行國際結(jié)算就顯得較為迫切，這就是日元開展國際化的最初激勵(lì)因素。在各國經(jīng)歷了美元貶值危機(jī)后，各國對(duì)新的穩(wěn)定貨幣的需求也較為迫切。為了支持日元國際化，日本政府出臺(tái)了一系列積極干預(yù)措施，如在國外發(fā)行日本債券，以日元計(jì)價(jià)對(duì)發(fā)展中國家發(fā)放貸款等。在政策作用下，日元快速成長為國際貨幣。但日元國際化的過程有一個(gè)突出的特點(diǎn)，它伴隨著日元的顯著升值，這使日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到了不小的影響。20世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)泡沫終于破滅，日元升值惡果顯現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入停滯。日元國際化所面臨的內(nèi)外部環(huán)境與現(xiàn)階段人民幣國際化所面臨的環(huán)境有一定相似之處，中國目前擁有較大的貿(mào)易順差，各國對(duì)人民幣的需求不斷擴(kuò)大，中國政府應(yīng)學(xué)習(xí)日元國際化的合理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)吸取教訓(xùn)，在采取措施積極推動(dòng)人民幣走出去的同時(shí)，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣幣值穩(wěn)定，避免幣值波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

三、發(fā)展建議

近年來中國致力于經(jīng)濟(jì)體制調(diào)整，去產(chǎn)能、去庫存、實(shí)行供給側(cè)改革初見成效，這位人民幣國際化奠定了良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。消費(fèi)者實(shí)際購買力穩(wěn)定提高，對(duì)外貿(mào)易需求逐漸擴(kuò)大，這為人民幣國際化打下穩(wěn)健的流通基礎(chǔ)?？偨Y(jié)三大貨幣國際化的規(guī)律，我們發(fā)現(xiàn)，良好的物質(zhì)基礎(chǔ)和流通基礎(chǔ)是一國貨幣順利國際化的必備要件。對(duì)比三大國際貨幣國際化特點(diǎn)，本文給出了如下政策建議。

1.努力保持宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展

國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力是源，人民幣國際使用是水，國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是本，人民幣國際使用是木，沒有國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力做基礎(chǔ)，人民幣國際化就會(huì)變?yōu)闊o源之水、無本之木?；仡櫲髧H貨幣的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，美國、歐洲和日本都具備雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。美國在二戰(zhàn)后一躍成為超級(jí)大國，才有了后來的新貨幣秩序；歐洲各國作為老牌資本主義國家，相互合作，緊密團(tuán)結(jié)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力大幅增強(qiáng)，才有了后來的歐元；日本自上世紀(jì)50年代后經(jīng)濟(jì)開始騰飛，強(qiáng)勁的貿(mào)易順差為日元走出去做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。較強(qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)后盾不是一個(gè)國家貨幣成為世界貨幣的充分條件，卻毫無疑問是必要條件。應(yīng)下大力氣推進(jìn)供給側(cè)改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，保持一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量，為人民幣國際化營造良好的內(nèi)部環(huán)境。

2.加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓寬投融資渠道

3.加速金融中心建設(shè)

縱觀世界主要支付貨幣的發(fā)展歷程，其背后都具有金融中心的支持。本國金融中心是推動(dòng)本國貨幣走向世界的重要平臺(tái)，倫敦對(duì)英鎊的國際化、紐約對(duì)美元的國際化、東京對(duì)日元的國際化都做出了非常大的貢獻(xiàn)。目前我國有兩大可著重培植的金融中心，一是香港，二是上海。香港具有得天獨(dú)厚的制度優(yōu)勢(shì)和歷史優(yōu)勢(shì)、地理優(yōu)勢(shì)，離岸人民幣交易量始終名列前茅，應(yīng)繼續(xù)利用和發(fā)揮好這一優(yōu)勢(shì)。上海于2013年8月獲批成立自貿(mào)區(qū)，在金融改革方面先行先試，作為金融中心也在發(fā)揮著越來越重要的作用。在現(xiàn)階段，人民幣可以以香港和上海為主戰(zhàn)場，向東南亞、東亞輻射，最終成長為國際貨幣。

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[6] 人民幣國際化報(bào)告2015，中國人民銀行.