黃　蕾　本刊特約記者

朱　莉　本刊記者

保險資管聚首上海共謀險資“出?！敝郎虾Ｊ斜ｋU學(xué)會主辦保險資管研討會

黃蕾本刊特約記者

朱莉本刊記者

低利率趨勢下，資管市場“資產(chǎn)荒”的憂慮逐漸抬頭，這也困擾著坐擁萬億可投資資產(chǎn)的保險行業(yè)。面對快速擴張的資產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)增加的到期再投資資產(chǎn)，如何為這些龐大的資金找到一個理想的投資出口？保險機構(gòu)的投資掌門人們正急尋良方。

11月9日，在由上海市保險學(xué)會主辦、保險投資網(wǎng)協(xié)辦的“2016年學(xué)術(shù)年會系列活動之保險資產(chǎn)管理專題研討會”上，多位來自大中型保險資產(chǎn)管理公司、基金公司的投資負責(zé)人，都不約而同地將演講主題聚焦在“境外投資”上。

港股對險資吸引力持續(xù)提升

與會的一位保險資產(chǎn)管理公司負責(zé)人表示，保險資金參與滬港通開閘已有兩月，從估值比較、AH折價率、股息率、全球配置等角度來看，港股對保險資金仍具有較大的吸引力。

他所在公司目前主要青睞這幾類港股：一是人民幣貶值受益股，優(yōu)選主營業(yè)務(wù)收入以美元、港幣等升值貨幣結(jié)算的公司，如香港本地的地產(chǎn)股、公共事業(yè)股等；二是特色成長股，如科技股、教育股、博彩股等；三是高股息率資產(chǎn)，特別是金融板塊的股息率仍有5%左右，是目前港股通途徑下的加倉方向之一；四是精選符合內(nèi)地資金偏好的中小盤績優(yōu)股，重點挖掘50億至200億港元市值的優(yōu)質(zhì)中小盤股。

除滬港通這個至關(guān)重要的催化劑之外，港股對保險資金吸引力的持續(xù)提升，還源于環(huán)境、語言、資產(chǎn)風(fēng)險與內(nèi)地市場的接近。香港市場通常是境內(nèi)金融機構(gòu)境外投資的第一站，尤其是在不少保險機構(gòu)內(nèi)部，境外投資余額中港幣資產(chǎn)往往占到一半以上。

與此同時，多筆大型不動產(chǎn)交易的浮出水面，也清晰地勾勒出保險機構(gòu)另一個境外投資偏好——英美等發(fā)達國家一線城市的不動產(chǎn)?！霸诒ｋU機構(gòu)海外投資能力普遍不強的情況下，由于不動產(chǎn)的收益風(fēng)險特征較為明顯，更易于把握，因此被保險機構(gòu)視為優(yōu)先考慮的投資標的?！币晃槐ｋU資產(chǎn)管理業(yè)資深人士一語中的。

新興市場中蘊含“機遇”

在中小保險機構(gòu)計劃向港股市場傾斜的同時，“出?！苯?jīng)驗相對更老到的大型保險機構(gòu)則開始研究起新興市場的投資機會。這主要是它們基于境外投資分散風(fēng)險、提升回報的角度做出的判斷。

與會的一家大型保險資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士解釋說，一方面中國香港市場自身的宏觀風(fēng)險在加大，配置香港資產(chǎn)所能獲得的風(fēng)險分散的好處或逐漸消退；另一方面保險資金對發(fā)達國家一線城市的不動產(chǎn)投資，也面臨著收益率逐步下行的局面，今年海外一線城市不動產(chǎn)的租金收益率普遍處于4%至5%的水平。而為提高收益率，保險機構(gòu)普遍利用海外低利率、通過融資加杠桿的形式買樓，當借款到期需要再融資時，保險機構(gòu)將面臨一定的利率風(fēng)險。

因此，客觀上就要求保險機構(gòu)在全球范圍內(nèi)，以更大的市場、更大的縱深去配置資產(chǎn)、分散風(fēng)險。“我們認為，新興市場的‘風(fēng)險’中蘊含著‘機遇’。”一些大型保險機構(gòu)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，新興市場正在趨近長周期的拐點。“當前MSCI新興市場指數(shù)與發(fā)達國家指數(shù)的比率已經(jīng)回到了2005年的水平。新興市場指數(shù)的估值水平也已經(jīng)低于長期均值，部分新興市場已經(jīng)開始顯現(xiàn)長期買入的機會。”

“除了股票之外，新興市場的債券、地產(chǎn)、PE與基建項目等都存在較好的長期投資機會?！迸c會專家認為，新興市場將受益于兩大動力：一是發(fā)達國家的寬松貨幣政策將繼續(xù)推動過剩的流動性尋求高收益資產(chǎn)；二是中國“一帶一路”戰(zhàn)略的推進實施，有助于改善制約新興市場發(fā)展的瓶頸——基礎(chǔ)設(shè)施。“不少新興市場國家的資本市場尚未成形，但經(jīng)濟增長潛力可觀，直接投資與私募股權(quán)投資的機會更大?！?/p>

新監(jiān)管體系下的投資取舍

與會專家認為，其實不能一味地評判哪個海外要素市場孰優(yōu)孰劣，尤其是保險業(yè)新監(jiān)管體系償二代今年落地實施后，不同投資市場、不同投資品種對保險機構(gòu)所產(chǎn)生的不同資本消耗，當是保險機構(gòu)在“出?！睍r的一大考量與取舍。

研討會上，多位資深保險投資圈人士分析認為，償二代下的保險資金海外投資大類資產(chǎn)分類，僅區(qū)分發(fā)達國家和新興市場。而相較于部分發(fā)達市場，新興市場對保險機構(gòu)的資本消耗相對大一些?！靶屡d市場資產(chǎn)的風(fēng)險因子明顯高于發(fā)達市場的同類資產(chǎn)，這將在一定程度上制約保險機構(gòu)投資新興市場資產(chǎn)的興趣。”

同時，他們也普遍認為，無論是境內(nèi)還是境外投資，要避免投資過于集中在單一品種上所凸顯出來的“賭性”，即風(fēng)險不能過于集中。

而另一方面，投資專業(yè)人才匱乏的問題也亟待解決。一直以來，我國保險業(yè)處于“負債驅(qū)動資產(chǎn)”的發(fā)展模式，因此優(yōu)秀投研人才的儲備相對不足，面對境外市場，尤其是眾多新興市場，保險機構(gòu)的投研力量勢必要加強。

此外，眼下保險機構(gòu)在“出海”方面還面臨的一個情況是，目前QDII額度相對緊張，保險資金境外投資換匯出資受到一定限制。當務(wù)之急是，保險機構(gòu)應(yīng)積極研究開拓各類創(chuàng)新出資方案，以解決外匯短缺問題。

“出海”大勢中要警惕風(fēng)險

長期關(guān)注險資運作的保險投資網(wǎng)創(chuàng)始人方少華認為，受國家政策的鼓勵支持及經(jīng)濟大環(huán)境的影響，我國險資“出?！钡拇筅厔輰莶豢蓳?，但風(fēng)險不容忽視。

一方面，就近兩年險資境外投資的數(shù)據(jù)來看，投資金額一直處于上漲的趨勢。雖然相比2015年，2016年前三季度的險資境外投資的案例不多，甚至其中不乏最終終止和放棄收購的情況，但境外巨大的可投資空間、國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力、監(jiān)管政策的進一步放開等主客觀因素都為險資境外投資創(chuàng)造了良好的條件。

官方數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國保險公司總資產(chǎn)為12.36萬億元，按照規(guī)定，保險公司境外投資總額不得超過上年末總資產(chǎn)的15%。據(jù)此測算，2016年的投資總額上限為1.854萬億元，但當前的險資境外投資規(guī)模只有2000多億元，僅占可投資總額的10.79%。不難看出，險資境外投資的實際投資額距投資上限相差甚遠，境外投資市場潛力巨大。

目前，具備投資境外資質(zhì)的保險機構(gòu)共有16家，但目前只有中國人壽、中國人保、平安、安邦和復(fù)星幾家在境外投資市場中比較活躍，這進一步說明境外市場還蘊藏著巨大的潛能有待開發(fā)。

另一方面，目前歐美的經(jīng)濟政治局勢都不穩(wěn)定，險企在做投資決策的時候有必要考慮到這個層面。歐洲方面，英國脫歐對全球金融市場的負面沖擊不可避免，歐盟前景的不確定性使風(fēng)險溢價大幅上升，這令疲軟的全球經(jīng)濟增長雪上加霜。美國方面，新總統(tǒng)上任之后的對華政策是否會有所改變，該改變是否會影響到中美關(guān)系，進而影響到保險資金的投資行為，這些都是有待進一步觀望的不確定因素。因此，境外投資中所暗藏的風(fēng)險不容忽視的，投資行為要謹慎。