左　進(jìn)　人保遠(yuǎn)望產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司

我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及建議

左進(jìn)人保遠(yuǎn)望產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司

本文獲中國(guó)博士后科學(xué)基金面上項(xiàng)目（2015M571461）的資助。

2014年8月10日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕29號(hào)，簡(jiǎn)稱“新國(guó)十條”），我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)12.56萬(wàn)億元。據(jù)保監(jiān)會(huì)十三五規(guī)劃初步預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額將達(dá)近30萬(wàn)億元。

保險(xiǎn)資金體量的快速增長(zhǎng)和積累帶來(lái)了巨大的資金運(yùn)用壓力，而隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策的進(jìn)一步放開(kāi)，保險(xiǎn)資金配置的多元化格局逐步形成。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資主要集中于銀行存款，購(gòu)買(mǎi)債券、股票及證券投資基金，以及認(rèn)購(gòu)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃等另類(lèi)產(chǎn)品。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，保險(xiǎn)資金投資中，銀行存款占比21.78%，債券占比34.39%，股票及證券投資基金占比15.18%，另類(lèi)投資占比28.65%。

保險(xiǎn)資金具有資金量大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性較高的特征，擁有豐富的金融客戶資源，是私募基金理想的資金來(lái)源之一，在國(guó)外一直受私募基金管理機(jī)構(gòu)的關(guān)注。2010年9月保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，開(kāi)啟了我國(guó)保險(xiǎn)資金涉足股權(quán)投資的新篇章。本文將對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行初步研究，并對(duì)未來(lái)的發(fā)展提出思考和建議。

一、我國(guó)保險(xiǎn)私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)保險(xiǎn)私募基金的相關(guān)政策

如表1所示，與保險(xiǎn)資金運(yùn)用整體監(jiān)管政策類(lèi)似，近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資與設(shè)立PE的監(jiān)管政策實(shí)現(xiàn)了從限制到放開(kāi)再到支持的轉(zhuǎn)變，尤其是2015年9月保監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》是保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)范私募股權(quán)投資最重要的制度文件。目前，保險(xiǎn)資金投資設(shè)立與管理私募股權(quán)基金已無(wú)政策障礙。

（二）我國(guó)保險(xiǎn)資金投資私募基金發(fā)展概況

1.隨著政策的放開(kāi)，保險(xiǎn)資金積極投資私募股權(quán)基金

2010年9月保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，正式放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與未上市企業(yè)的股權(quán)投資領(lǐng)域。目前已經(jīng)有中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)太平、泰康人壽、新華保險(xiǎn)等十幾家保險(xiǎn)公司拿到了股權(quán)投資的牌照。如表2所示，隨著監(jiān)管政策對(duì)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資運(yùn)用限制的逐步放開(kāi)，保險(xiǎn)業(yè)參與投資私募基金的動(dòng)作不斷。

2015年1月13日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司設(shè)立中小微企業(yè)私募股權(quán)投資基金的批復(fù)》，批準(zhǔn)光大永明聯(lián)合安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)、東吳人壽、昆侖健康保險(xiǎn)和泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)5家保險(xiǎn)公司共同發(fā)起設(shè)立中小企業(yè)私募股權(quán)投資基金，并成立專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資公司，擔(dān)任基金發(fā)起人和管理人。保險(xiǎn)系私募基金管理人正式走入人們的視線。截止到目前，已有兩家由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立的私募基金獲批，分別是光大永明資產(chǎn)管理公司和陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司先后發(fā)起設(shè)立的合源融微私募股權(quán)投資基金和陽(yáng)光融匯醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)基金。在上述兩只保險(xiǎn)系私募基金成立后，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、百年人壽等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)亦在積極籌備申請(qǐng)保險(xiǎn)私募基金發(fā)起人、管理人牌照。

2.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)投資基金的策略多樣

不同類(lèi)型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)基金的策略各有不同。大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基于自身資金、渠道、資源、人員配置以及投資能力的優(yōu)勢(shì)，更傾向于進(jìn)行直接股權(quán)投資。中小型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于自身資源以及投資能力有限，更加傾向于對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行配置。其中，有些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資股權(quán)基金時(shí)會(huì)要求PE機(jī)構(gòu)提供一些較好的項(xiàng)目跟投機(jī)會(huì)，把“股權(quán)基金+跟投”作為一種配置策略。另外，由于保險(xiǎn)公司的本質(zhì)屬性，保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金偏好投資保險(xiǎn)相關(guān)的汽車(chē)領(lǐng)域、醫(yī)療健康領(lǐng)域以及安全領(lǐng)域。事實(shí)上，與保險(xiǎn)主業(yè)高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)作為保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金的主投方向，是保險(xiǎn)資金穩(wěn)健和保守特質(zhì)的體現(xiàn)，也是保險(xiǎn)資金規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的主要方式。

?表1　保險(xiǎn)私募基金主要監(jiān)管政策統(tǒng)計(jì)表

二、保險(xiǎn)私募基金對(duì)保險(xiǎn)公司的意義

保險(xiǎn)資金體量的快速增長(zhǎng)和積累帶來(lái)了巨大的資金運(yùn)用壓力，而隨著資金運(yùn)用監(jiān)管政策的進(jìn)一步放開(kāi)，保險(xiǎn)資金配置的多元化格局逐步形成。投資、設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有利于保險(xiǎn)資金應(yīng)用及保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的布局。

（一）有助于促進(jìn)保險(xiǎn)資金高效、創(chuàng)新運(yùn)用

“新國(guó)十條”不再局限于保險(xiǎn)業(yè)本身的金融屬性，對(duì)行業(yè)提出了新的發(fā)展要求，使得保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化特征。設(shè)立保險(xiǎn)私募基金，將長(zhǎng)期穩(wěn)定的保險(xiǎn)資金通過(guò)私募基金投向與保險(xiǎn)主業(yè)相關(guān)的汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)，是保險(xiǎn)業(yè)高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效方式。

在當(dāng)前固定收益類(lèi)資產(chǎn)收益率下行、資產(chǎn)價(jià)值處于低位的宏觀環(huán)境下，私募基金等另類(lèi)投資已成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要方向，這既是保險(xiǎn)資金多元配置、分散風(fēng)險(xiǎn)的必然要求，也是持續(xù)提升投資收益率的現(xiàn)實(shí)需要。同時(shí)，保險(xiǎn)私募基金的設(shè)立為保險(xiǎn)資金的中長(zhǎng)期投資提供了更多的選擇，提升了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的能力，進(jìn)一步緩解保險(xiǎn)資金長(zhǎng)負(fù)債、短資產(chǎn)久期錯(cuò)配的問(wèn)題，利于保險(xiǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

?表2　保險(xiǎn)資金投資私募股權(quán)基金不完全統(tǒng)計(jì)表

（二）有助于保險(xiǎn)公司打造保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

保險(xiǎn)公司通過(guò)投資、設(shè)立保險(xiǎn)私募產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞保險(xiǎn)主業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資，可建立并拓展基于保險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈條，通過(guò)股權(quán)投資建立資本紐帶、打造保險(xiǎn)生態(tài)圈，通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同推動(dòng)主業(yè)發(fā)展。保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈如下圖所示。

第一，拓展保險(xiǎn)銷(xiāo)售渠道。一方面，汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療項(xiàng)目本身往往存在保險(xiǎn)投保需求，通過(guò)投資布局可進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)客戶群體；另一方面，所投項(xiàng)目企業(yè)可以成為保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售代理，通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品與公司產(chǎn)品捆綁銷(xiāo)售等方式，拓寬保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道，降低保險(xiǎn)市場(chǎng)拓展成本。

第二，支持保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局，有利于保險(xiǎn)公司獲取汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等服務(wù)領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)，加大對(duì)這些領(lǐng)域服務(wù)資源的掌控和整理能力。通過(guò)對(duì)相關(guān)行業(yè)的深入研究，保險(xiǎn)公司可掌握汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等行業(yè)相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)的行為模式和內(nèi)在規(guī)律，助力實(shí)施科學(xué)有效的保費(fèi)差異化設(shè)計(jì)及賠付控制，并開(kāi)發(fā)有針對(duì)性的保險(xiǎn)產(chǎn)品，提高保險(xiǎn)產(chǎn)品的服務(wù)內(nèi)涵和吸引力，有效解決當(dāng)前市場(chǎng)上普遍存在的保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化以及單純依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，進(jìn)而突破以事后審核為主的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管控方式，提升保險(xiǎn)主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，降低理賠成本。

第三，加強(qiáng)保險(xiǎn)客戶管理，提高客戶粘度。通過(guò)在汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域的投資布局，保險(xiǎn)公司可增加與保險(xiǎn)客戶直接接觸的頻次，有助于更好地進(jìn)行目標(biāo)客戶分類(lèi)管理，為客戶提供更具針對(duì)性和更為精細(xì)化的服務(wù)，為建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系奠定基礎(chǔ)。此外，若所投項(xiàng)目可以為保險(xiǎn)客戶在汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域提供方便、快捷、低成本享受服務(wù)的途徑，以良好的用戶體驗(yàn)提升客戶對(duì)保險(xiǎn)公司品牌的滿意度和信任度，就能增強(qiáng)投保客戶與保險(xiǎn)公司的黏度，提高保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

?圖保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈示意圖

三、我國(guó)保險(xiǎn)私募基金發(fā)展存在的問(wèn)題

2006年以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金參與私募基金已有十年的歷史，但不論從保險(xiǎn)私募基金占保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)總體比例還是參與深度來(lái)說(shuō)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足、私募基金市場(chǎng)的要求。綜合而言，制約保險(xiǎn)私募基金發(fā)展的主要原因如下：

（一）高門(mén)檻使合格管理主體數(shù)量受限

保監(jiān)發(fā)〔2015〕89號(hào)文《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》要求，保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起人必須為保險(xiǎn)資管公司持股不低于30%的子公司，保險(xiǎn)私募基金的管理人可以為保險(xiǎn)資管公司或者其持股不低于30%的子公司。非保險(xiǎn)系私募管理機(jī)構(gòu)發(fā)行保險(xiǎn)私募基金仍沿用保監(jiān)發(fā)〔2010〕79號(hào)文《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，即注冊(cè)資金不低于1億元、累計(jì)管理資產(chǎn)不低于30億元、成功退出3個(gè)以上項(xiàng)目等。據(jù)行業(yè)專(zhuān)業(yè)人士介紹，目前我國(guó)市場(chǎng)上滿足該要求的非保險(xiǎn)系私募基金管理機(jī)構(gòu)不超過(guò)30個(gè)。上述監(jiān)管政策使大量?jī)?yōu)質(zhì)私募基金管理機(jī)構(gòu)難以成為保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起人和管理人。

（二）結(jié)構(gòu)化配置要求使設(shè)立難度加大

保險(xiǎn)資金將安全性作為運(yùn)用的第一原則。因此，保險(xiǎn)公司在參與私募基金時(shí)，一般都要求將私募基金設(shè)立成結(jié)構(gòu)化形式，而且大多保險(xiǎn)公司都要求劣后級(jí)資金比例不低于20%-30%，這無(wú)疑加大了私募基金發(fā)起人配置劣后級(jí)資金的壓力。而且，保險(xiǎn)資金在參與私募基金時(shí)，往往要求劣后級(jí)資金出資人或者基金管理人提供保險(xiǎn)資金本金保本兜底安排，使保險(xiǎn)私募基金的設(shè)立難度加大。

（三）保險(xiǎn)收益要求與私募行業(yè)難以匹配

我國(guó)保險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等另類(lèi)投資產(chǎn)品均為固定收益類(lèi)結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)公司在認(rèn)購(gòu)另類(lèi)投資產(chǎn)品時(shí)也以固定收益作為主要考核標(biāo)準(zhǔn)之一。在這種慣性思維模式下，保險(xiǎn)公司對(duì)于參與私募基金也往往提出固定收益的要求。而私募基金一般參與VC、PE、并購(gòu)等類(lèi)型的投資，本身是一種風(fēng)險(xiǎn)投資；而且前幾年為投資期，后幾年為收益期，投資收益呈“J”型，很難滿足保險(xiǎn)資金對(duì)固定收益的要求。

四、國(guó)外保險(xiǎn)公司參與私募基金的模式簡(jiǎn)析

發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金開(kāi)展私募股權(quán)投資已形成一種良性循環(huán)。保險(xiǎn)資金既是投資的重要資金來(lái)源，也從投資中獲得了豐厚回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)近20年的年均回報(bào)率高達(dá)20%，遠(yuǎn)高于債券、股票等金融產(chǎn)品。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，大型保險(xiǎn)公司主要通過(guò)設(shè)立專(zhuān)業(yè)公司的方式開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，比如美國(guó)國(guó)際集團(tuán)旗下的AIG PE、安盛集團(tuán)旗下的AXA PE等都是國(guó)際知名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

國(guó)外保險(xiǎn)公司選擇私募股權(quán)投資的方式與投資目標(biāo)、客戶群體、投資對(duì)象、投資主體的資源和能力相關(guān)聯(lián)。對(duì)比較熟悉的產(chǎn)業(yè)、地域通過(guò)設(shè)立PE或FOF進(jìn)行直接投資，對(duì)不熟悉的領(lǐng)域通過(guò)FOF投資于相關(guān)的PE基金或者與其他基金合作投資。這些方式相互交叉、互相關(guān)聯(lián)，融合產(chǎn)生了多種多樣的形式：（1）保險(xiǎn)公司設(shè)立自己的私募股權(quán)基金扮演GP角色；（2）保險(xiǎn)公司設(shè)立FOF，將資金投資于其他基金，收取管理費(fèi)；（3）保險(xiǎn)公司設(shè)立的FOF和其他基金開(kāi)展合作直投，這種方式比前一種方式更接近企業(yè)，更了解企業(yè)；（4）保險(xiǎn)公司設(shè)立的FOF單獨(dú)直接投資于企業(yè)，獲得增值收益和管理費(fèi)；（5）保險(xiǎn)公司設(shè)立的FOF投資于其他FOF等等。

例如，AIG私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)包括三部分：發(fā)起基金（Sponsored funds）、基金的基金（Fundsoffunds）、私募融資（Private finance）。從20世紀(jì)80年代至今，AIG通過(guò)FOF向超過(guò)530支基金投資了125億美元資金。AIG通過(guò)私募股權(quán)基金在中國(guó)投資了天工國(guó)際（2007年IPO）、世紀(jì)互聯(lián)、好孩子等項(xiàng)目，獲得了較高的投資回報(bào)。

五、發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)私募基金的建議

如本文第三部分的分析，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)由于受監(jiān)管機(jī)制及傳統(tǒng)投資思維的限制,目前保險(xiǎn)私募基金的發(fā)展并不理想。為促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)私募基金的持續(xù)健康發(fā)展，借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金參與私募基金的經(jīng)驗(yàn)，本文提出如下三點(diǎn)建議：

（一）明確對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管

鑒于保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)私募基金發(fā)起人及管理人要求標(biāo)準(zhǔn)較高且對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)外私募基金管理機(jī)構(gòu)要求不統(tǒng)一的現(xiàn)狀，建議保監(jiān)會(huì)逐步降低對(duì)保險(xiǎn)私募基金發(fā)起人及管理人門(mén)檻的要求，“放開(kāi)前端，管住后端”，進(jìn)一步明確對(duì)于保險(xiǎn)私募基金管理機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一要求，進(jìn)行統(tǒng)一登記管理，使更多有實(shí)力的私募基金管理機(jī)構(gòu)參與保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起和管理，支持鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)已準(zhǔn)入的基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管考核、加大違規(guī)處罰力度，使我國(guó)保險(xiǎn)私募基金業(yè)務(wù)的開(kāi)展更加規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)更為可控。

（二）適度放寬監(jiān)管部門(mén)的審批限制

近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面做了大量卓有成效的工作。在總體上，保險(xiǎn)已經(jīng)成為金融同業(yè)中投資渠道最寬、投資領(lǐng)域最廣的機(jī)構(gòu)。但目前保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起設(shè)立還需要保監(jiān)會(huì)審批，審批周期一般需要3到6個(gè)月或者更長(zhǎng)時(shí)間，而且保監(jiān)會(huì)一般都要求對(duì)保險(xiǎn)私募基金所投資的項(xiàng)目進(jìn)行穿透性審核，在一定程度上降低了保險(xiǎn)私募基金設(shè)立的效率。因此，建議保監(jiān)會(huì)適時(shí)放寬保險(xiǎn)私募基金發(fā)起設(shè)立的審批權(quán)限，盡快推出協(xié)會(huì)備案制度。同時(shí)，允許保險(xiǎn)系私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立FOF，對(duì)所投資的項(xiàng)目不再進(jìn)行穿透性審核，使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)私募基金更為靈活，以應(yīng)變市場(chǎng)對(duì)資金的即時(shí)需求。

（三）逐漸培養(yǎng)保險(xiǎn)行業(yè)參與私募基金的習(xí)慣

保險(xiǎn)資金以安全性為首的內(nèi)在屬性決定了保險(xiǎn)資金相對(duì)偏保守的投資文化。股權(quán)投資與傳統(tǒng)的保險(xiǎn)公司債性投資文化存在較大的差異。在項(xiàng)目評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)等制度建設(shè)方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍尚未建立起與股權(quán)投資業(yè)務(wù)相適應(yīng)的制度體系、評(píng)估體系，投資決策流程復(fù)雜、風(fēng)控要求難以適應(yīng)等問(wèn)題普遍存在，對(duì)有效開(kāi)展保險(xiǎn)資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)形成了制度約束，影響了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與私募基金的積極性。

建議保險(xiǎn)行業(yè)逐步推行“投保聯(lián)動(dòng)”的考核機(jī)制，以及保險(xiǎn)私募股權(quán)投資的評(píng)估制度體系。例如：（1）以保險(xiǎn)公司總體保險(xiǎn)資金投資收益作為考核基數(shù)，而不是對(duì)單個(gè)產(chǎn)品、單個(gè)項(xiàng)目均進(jìn)行考核；（2）以私募基金存續(xù)期間為考核周期，而不是對(duì)基金每年的收益均進(jìn)行考核；（3）增加投資給保險(xiǎn)主業(yè)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)等考核指標(biāo)。

建立適合私募基金特點(diǎn)的考核機(jī)制、評(píng)估機(jī)制，能夠逐步培養(yǎng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與私募股權(quán)投資的習(xí)慣和積極性。

六、結(jié)論

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)投資設(shè)立保險(xiǎn)私募基金參與股權(quán)投資，既可以豐富我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，促進(jìn)保險(xiǎn)資金高效、創(chuàng)新運(yùn)用；亦可以打造保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展共贏的“保險(xiǎn)生態(tài)產(chǎn)業(yè)圈”。近年，保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管部門(mén)頒布了一系列鼓勵(lì)發(fā)展保險(xiǎn)私募股權(quán)的政策，但由于保險(xiǎn)行業(yè)傳統(tǒng)監(jiān)管體系、考核方式、投資思維的改變還需要一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，因此，未來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)的發(fā)展還需要保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管部門(mén)、保險(xiǎn)公司與私募基金管理機(jī)構(gòu)共同努力，以創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展生態(tài)環(huán)境。