顧 群

(1.天津財經(jīng)大學商學院，天津 300222；2.財政部 財政科學研究所博士后流動站，北京 100142)

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供應(yīng)鏈金融緩解融資約束效應(yīng)研究
——來自科技型中小企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)

顧 群1,2

(1.天津財經(jīng)大學商學院，天津 300222；2.財政部 財政科學研究所博士后流動站，北京 100142)

本文理論分析供應(yīng)鏈金融緩解融資約束的作用機理，提出金融發(fā)展與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對供應(yīng)鏈金融緩解企業(yè)融資約束具有調(diào)節(jié)效應(yīng)的觀點。研究結(jié)果表明：科技型中小企業(yè)普遍存在融資約束現(xiàn)象，具有強烈的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性；供應(yīng)鏈金融可以緩解科技型中小企業(yè)的融資約束程度，顯著降低企業(yè)的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性；相對于低金融發(fā)展地區(qū)，高金融發(fā)展地區(qū)的供應(yīng)鏈金融對融資約束的緩解效應(yīng)更顯著，相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的供應(yīng)鏈金融對融資約束的影響更顯著。

供應(yīng)鏈金融；融資約束；科技型中小企業(yè)

一、引 言

處于產(chǎn)業(yè)鏈高端的科技型企業(yè)，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和專有技術(shù)，發(fā)展速度快、創(chuàng)新能力強，是我國科技自主創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化的排頭兵。其中，自主創(chuàng)新主體中最活躍的就是科技型中小企業(yè)，目前，我國發(fā)明專利的65%、技術(shù)創(chuàng)新的75%以上、新產(chǎn)品中的80%以上都來自科技型中小企業(yè)*資料來源：中國社會科學網(wǎng)，http://www.cssn.cn/dybg/gqdy_jj/201404/t20140401_1054140.shtml。，科技型中小企業(yè)已成為我國科技創(chuàng)新不可或缺的力量，但資金短缺、融資困難一直是制約我國科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸因素。

供應(yīng)鏈金融是特定金融機構(gòu)或其他供應(yīng)鏈管理的參與者(第三方物流企業(yè)，核心企業(yè))充當組織者，為特定供應(yīng)鏈的特定環(huán)節(jié)或全鏈條提供定制化的財務(wù)管理解決服務(wù)[1]。供應(yīng)鏈金融是一種具有靈活性的金融產(chǎn)品和服務(wù)，除了核心企業(yè)具有良好的信用和融資能力外，其他企業(yè)都是處于上下游的中小型企業(yè)，因此也可以說，供應(yīng)鏈金融是針對中小型企業(yè)特有的一種融資模式，能夠在一定程度上緩解中小型企業(yè)的融資約束。

當前，供應(yīng)鏈金融與融資約束關(guān)系的相關(guān)文獻大多采用定性的方法，并未給出定量的實證證據(jù)，研究結(jié)論難以令人信服。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，以2008-2013年間深圳證劵交易所中小企業(yè)板中的高新技術(shù)企業(yè)為樣本，對供應(yīng)鏈金融緩解企業(yè)融資約束作用進行了實證分析，并進一步探討了金融發(fā)展、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在這一影響機制中的調(diào)節(jié)作用，從而豐富了這一領(lǐng)域的研究成果。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)科技型中小企業(yè)融資約束分析

相對于大型企業(yè)，中小企業(yè)的盈利能力差、經(jīng)營風險高，在資本市場不受投資者的青睞，在外部融資中常受到不公正待遇，處于劣勢地位[2]，進入資本市場的門檻較高[3]。因此，中小企業(yè)普遍存在融資約束現(xiàn)象[4][5]。而對于科技型中小企業(yè)，研發(fā)投資是其主要投資活動，由于研發(fā)投資周期長、風險高，其資產(chǎn)價值高度不確定，還會隨技術(shù)進步而貶值；且研發(fā)投資產(chǎn)生的智力資本不具有實物形態(tài)，非所有權(quán)人也難以進行觀察和控制，造成可抵押價值非常低[6]；另外，由于市場競爭，企業(yè)將較為謹慎的披露作為商業(yè)機密的研發(fā)信息，加劇了企業(yè)與資金所有者之間的信息不對稱[7]。綜上造成科技型中小企業(yè)很難獲得外源融資，或外源融資的門檻較高[8]，而企業(yè)內(nèi)源資金有限，無法滿足研發(fā)需求，導(dǎo)致企業(yè)被迫放棄某些有前景的投資機會，表現(xiàn)為研發(fā)融資約束。基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：科技型中小企業(yè)存在融資約束，即具有強烈的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性。

(二)供應(yīng)鏈金融對融資約束影響分析

供應(yīng)鏈金融可以從兩個方面很好的解決企業(yè)的融資約束問題：

第一，核心企業(yè)的作用。核心企業(yè)的角色在于通過各種渠道降低企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，它的作用體現(xiàn)在三個方面：首先，通過核心企業(yè)與上下游企業(yè)所構(gòu)建的信譽鏈。通過與核心企業(yè)的合作，中小企業(yè)的信用等級得以提升的同時也提高了違約成本。它們能夠通過供應(yīng)鏈上的合作提高信譽度，但一旦違約，就會喪失與該核心企業(yè)合作的機會，業(yè)務(wù)量將會減少。其次，嚴格篩選供應(yīng)鏈上的成員。中小企業(yè)經(jīng)過核心企業(yè)嚴格篩選而有資格成為供應(yīng)鏈成員，在一定程度上對銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款起到了有效的促進作用。給了銀行一個比較真實可靠的參考標準，減輕了銀企間的逆向選擇，也在一定程度上減少了銀行對企業(yè)的錯誤判斷。最后，通過核心企業(yè)與中小企業(yè)信用捆綁，把核心企業(yè)的高信譽嵌入到融資過程中，可以提高中小企業(yè)的信譽度。與核心企業(yè)捆綁后，如中小企業(yè)出現(xiàn)違約，授信銀行可要求核心企業(yè)代替中小企業(yè)償還貸款，承擔連帶責任，使授信銀行獲得一定的保障，從而增加銀行授信的可能性。

第二，第三方物流的作用。第三方物流企業(yè)其實是供應(yīng)鏈融資銀行和企業(yè)之間的橋梁。首先，第三方物流憑借自身倉儲、交通運輸領(lǐng)域的優(yōu)勢，對中小企業(yè)提供的動產(chǎn)進行監(jiān)管，為合作銀行提供詳細、真實的企業(yè)信息。其次，由于在中小企業(yè)向銀行貸款過程中存在其是否能履行合約的問題，第三方物流企業(yè)加入后，就可以通過出具倉單的方式來了解和控制中小企業(yè)的履約情況，在一定程度上填補了銀行缺乏足夠信息的漏洞，減輕了銀行與中小企業(yè)間的信息不對稱?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H2：供應(yīng)鏈金融可以緩解科技型中小企業(yè)的融資約束程度。

(三)金融發(fā)展的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

首先，金融發(fā)展會降低信息的非對稱性程度，使有限資金的配置效率得以提高。金融發(fā)展水平的提高會伴隨著更高的公司治理水平，更好的會計信息披露制度，并且在金融發(fā)展和互相競爭的推動下，金融機構(gòu)自身的信息處理能力增強，從而有效地降低資本市場信息的非對稱程度。這樣金融機構(gòu)對于投資項目的評估會更加準確，可以引導(dǎo)信貸資金用于更好的投資項目上，使信貸分配的效率得以改善。因此，金融發(fā)展水平的提高可以給投資者提供一條獲得企業(yè)信息的有效路徑，使企業(yè)可以更加容易的取得長期性的資本來源[9]，并且金融發(fā)展通過降低信息的非對稱性和合同的不完備性，減輕企業(yè)的融資約束程度，提高資源的配置效率[10]。其次，發(fā)達的金融市場可以有效控制融資過程中的道德風險和逆向選擇，緩解外部融資約束機制，降低公司的外部融資成本[11]。再次，金融發(fā)展通過金融產(chǎn)品增加、金融資源的擴大而帶來規(guī)模效應(yīng)提升，可以為企業(yè)提供更多的資金來源。金融水平的發(fā)展可以為企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)提供更多的金融工具，尤其是針對高新技術(shù)企業(yè)的諸多融資新模式的出現(xiàn)，從而擴大了高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，實現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)融資約束的緩解?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H3：金融發(fā)展對供應(yīng)鏈金融能夠提供制度保障，從而對供應(yīng)鏈金融緩解科技型中小企業(yè)融資約束效應(yīng)產(chǎn)生促進作用。

(四)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

企業(yè)融資的難易程度受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，國有與非國有企業(yè)在融資可得性上存在天然的不平等。中央政府監(jiān)管的煙草、石油石化、電力、電信等國有企業(yè)，依靠提供自然壟斷產(chǎn)品，往往具有較強的經(jīng)濟實力和較高的經(jīng)濟效益，有能力從金融機構(gòu)獲得較高的貸款份額，并且金融機構(gòu)為降低財務(wù)風險、提高自身收益能力也愿意為央企提供資金。地方政府監(jiān)督管理的國有企業(yè)不僅能夠在地方政府的幫助下從銀行取得貸款，還能獲得一些財政、稅收上的優(yōu)惠措施，這些都會影響企業(yè)的融資約束。并且國有企業(yè)還普遍存在“預(yù)算軟約束”現(xiàn)象[12]，預(yù)算軟約束在一定程度上可以緩解企業(yè)的真實融資約束。

非國有企業(yè)與國有企業(yè)相比，無論在股權(quán)融資還是債務(wù)融資方面都受到體制性歧視，在資本市場中處于劣勢地位，無法與國有企業(yè)獲得同等融資機會[13]，很難獲得金融機構(gòu)的貸款，或者面臨更高的資本成本[14]。因此，非國有企業(yè)的融資約束程度通常較高。但非國有企業(yè)受到的直接干預(yù)和管制較國有企業(yè)少，在金融衍生工具的選擇和使用上有更多的靈活性和自主性[15]，那么非國有企業(yè)便會充分利用這些途徑降低企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的可能?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H4：相對于國有企業(yè)，供應(yīng)鏈金融對于非國有科技型中小企業(yè)融資約束緩解效應(yīng)更加明顯。

三、研究設(shè)計

(一)回歸模型

1.研發(fā)投資與企業(yè)融資約束

本文借鑒Fazzari et al.(FHP，1988)的投資-現(xiàn)金流模型對科技型中小企業(yè)是否存在融資約束進行檢驗[16]。為了檢驗假設(shè)1，我們設(shè)計回歸模型(1)。

(1)

其中，RDit/Kit-1是因變量，為標準化的研發(fā)投資支出，CFit/Kit-1是自變量，為標準化的現(xiàn)金流量。其余變量為控制變量，Qit為托賓Q值，Sit/Kit-1為標準化的銷售額，Kit-1為期初資本存量。如果系數(shù)α1顯著大于0，說明企業(yè)存在明顯的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性，即存在融資約束。

2.供應(yīng)鏈金融對企業(yè)融資約束的緩解

為了檢驗假設(shè)2，我們設(shè)計回歸模型(2)。

(2)

模型(2)中的解釋變量SCF表示供應(yīng)鏈金融。供應(yīng)鏈金融關(guān)注于通過為交易對象提供融資及支付方式的選擇，使交易過程更加簡約與低成本，旨在改善每個企業(yè)的融資和交易環(huán)境。其實質(zhì)就是以核心企業(yè)的信譽為擔保，解決供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)上的中小企業(yè)融資問題。目前國內(nèi)外學者對于供應(yīng)鏈金融普遍采取規(guī)范的研究方法，原因之一就是缺乏對供應(yīng)鏈金融的準確度量。劉可，繆宏偉(2013)采用全國短期貸款發(fā)生額、全國商業(yè)匯票發(fā)生額、全國貼現(xiàn)發(fā)生額、全國商業(yè)匯票期末未到期金額和全國貼現(xiàn)期末余額這五個指標來度量供應(yīng)鏈金融發(fā)展狀況[17]，在缺乏企業(yè)利用供應(yīng)鏈金融融資的微觀數(shù)據(jù)條件下，這是無奈之舉。劉鳳委等(2009)認為具有某種契約關(guān)系的關(guān)聯(lián)企業(yè)間容易形成信任，他們之間的關(guān)系會更加緊密[18]。因此，本文把關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系看成類似于供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)上的上、下游企業(yè)，樣本企業(yè)接受關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔保類似于供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中的核心企業(yè)為中小企業(yè)提供的擔保。因此，本文將企業(yè)是否接受關(guān)聯(lián)企業(yè)擔保作為供應(yīng)鏈金融的代理變量，如果樣本企業(yè)被關(guān)聯(lián)企業(yè)擔保，SCF為1，否則為0。

如果模型(2)的供應(yīng)鏈金融(SCF)與現(xiàn)金流(CF/K)的交乘項系數(shù)β3顯著小于0，說明供應(yīng)鏈金融發(fā)展能夠降低企業(yè)融資約束，而且β3的絕對值越大，說明供應(yīng)鏈金融對融資約束的緩解作用越明顯。

3.金融發(fā)展、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為了檢驗假設(shè)3和假設(shè)4，對樣本按照金融發(fā)展程度(金融發(fā)展使用上市高新技術(shù)企業(yè)所在城市的存貸款總額/當?shù)厣a(chǎn)總值反映，高于平均值的定義為高金融發(fā)展組別，反之為低金融發(fā)展組別)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組，采用模型(2)進行分組回歸，比較供應(yīng)鏈金融(SCF)與現(xiàn)金流(CF/K)的交乘項系數(shù)β3的大小。如果假設(shè)3和假設(shè)4成立，則高金融發(fā)展程度和非國有組別的回歸β3系數(shù)顯著，且其絕對值應(yīng)該顯著大于低金融發(fā)展程度和國有組別。

(二)樣本選取與描述性統(tǒng)計

本文選取了深圳證券交易所中小企業(yè)板中的高新技術(shù)企業(yè)2008-2013年的非平衡面板數(shù)據(jù)，剔除了被ST的公司以及數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到1410個樣本觀測值。本文研發(fā)投資數(shù)據(jù)從公司年報中的董事會報告獲得，其余財務(wù)數(shù)據(jù)來自銳思(RESSET)數(shù)據(jù)庫和國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。為消除異常值影響，對所有連續(xù)變量兩端各1%進行了Winsorize處理。

表1報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從統(tǒng)計結(jié)果來看，研發(fā)支出占總資產(chǎn)比重的均值為0.0324，并且最大值和最小值之間差別很大，說明研發(fā)支出在不同企業(yè)之間存在較大的差異。其余變量最大值與最小值相差的也比較懸殊，說明這些指標在不同企業(yè)之間差異較大，但變量的標準差均處于合理范圍之內(nèi)，不存在極端值。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

表2報告了模型(1)和(2)自變量的兩兩相關(guān)系數(shù)。結(jié)果顯示所有自變量間相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明自變量間不存在顯著共線性。

表2 變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

注：“** ”、“* ”分別表示1%與5%的顯著性水平(雙尾檢驗)。

四、回歸結(jié)果與分析

Hausman檢驗在1%顯著性水平下不能拒絕隨機效應(yīng)模型的原假設(shè)，因此采用隨機效應(yīng)模型(GLS Random-Effects Model)對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，依次檢驗假設(shè)1、2、3、4，所用軟件為stata12.0，回歸結(jié)果如表3所示。

表3 回歸結(jié)果

注：回歸系數(shù)下括號內(nèi)數(shù)字為t檢驗值?！?** ”、“** ”、“* ”分別表示1%、5%、10%的顯著水平。下同。

回歸結(jié)果顯示研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感系數(shù)0.0115顯著大于0，具有較強的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性，表明科技型中小企業(yè)普遍存在融資約束，與假設(shè)1預(yù)期相符。

供應(yīng)鏈金融(SCF)與現(xiàn)金流(CF/K)的交乘項系數(shù)-0.0101顯著小于0，說明供應(yīng)鏈金融可以顯著降低企業(yè)的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性，供應(yīng)鏈金融可以緩解科技型中小企業(yè)的融資約束程度，與假設(shè)2預(yù)期相符。

金融發(fā)展一方面可以直接降低科技型中小企業(yè)融資約束程度，表現(xiàn)為在高金融發(fā)展地區(qū)科技型中小企業(yè)研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性較低(0.0131<0.0148)；另一方面金融發(fā)展與金融創(chuàng)新存在正相關(guān)關(guān)系[19]，一個地區(qū)金融發(fā)展水平越高，將會產(chǎn)生更多的增加資產(chǎn)流動性與提高信用等級的金融工具。因此，金融發(fā)展可以對供應(yīng)鏈金融緩解科技型中小企業(yè)融資約束效應(yīng)產(chǎn)生促進作用，表現(xiàn)為在高金融發(fā)展地區(qū)，供應(yīng)鏈金融對企業(yè)的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性會產(chǎn)生降低作用(-0.0109)，而低金融發(fā)展地區(qū)，供應(yīng)鏈金融緩解科技型中小企業(yè)融資約束效應(yīng)并不顯著。以上結(jié)果與假設(shè)3預(yù)期相符。

我國的中小企業(yè)絕大部分屬于非國有性質(zhì)，2013年《中國中小企業(yè)統(tǒng)計年鑒》顯示，我國共有中小型企業(yè)334312家，其中非國有占到97.88%。從比例來看，供應(yīng)鏈金融的服務(wù)對象絕大部分還是非國有企業(yè)，因此相對于國有企業(yè)，供應(yīng)鏈金融對于非國有科技型中小企業(yè)融資約束緩解效應(yīng)更加明顯，表現(xiàn)為供應(yīng)鏈金融對非國有科技型中小企業(yè)的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性產(chǎn)生降低作用(-0.0072)，而國有企業(yè)的供應(yīng)鏈金融緩解融資約束效應(yīng)并不顯著。以上結(jié)果與假設(shè)4預(yù)期相符。

五、穩(wěn)健性檢驗

利用預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款這些資產(chǎn)作為企業(yè)貸款的信用支持，可以形成預(yù)付融資與應(yīng)收融資兩種基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈融資解決方案，因此為了驗證以上研究結(jié)論的穩(wěn)健性，我們采用關(guān)聯(lián)企業(yè)的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款作為供應(yīng)鏈金融(SCF*)的代理變量*應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款可以形成預(yù)付融資與應(yīng)收融資這兩種供應(yīng)鏈融資解決方案，其中包含非供應(yīng)鏈金融融資部分，但無法分離，因此只能近似替代。，重新對假設(shè)2、3、4進行檢驗，表4給出重新回歸的結(jié)果。

表4的回歸結(jié)果表明，除了顯著性水平稍微變化外，結(jié)論與前文基本保持一致，說明本研究的結(jié)論具有較高的可靠性。

表4 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

六、結(jié)論與研究局限

本文理論分析供應(yīng)鏈金融緩解融資約束的作用機理，提出金融發(fā)展與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對供應(yīng)鏈金融緩解企業(yè)融資約束具有調(diào)節(jié)效應(yīng)的觀點，并利用2008-2013年間深圳證劵交易所中小企業(yè)板中的高新技術(shù)企業(yè)為樣本進行實證分析，得出以下結(jié)論：①科技型中小企業(yè)普遍存在融資約束現(xiàn)象，即具有強烈的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性；②供應(yīng)鏈金融可以緩解科技型中小企業(yè)的融資約束程度，顯著降低企業(yè)的研發(fā)投資-現(xiàn)金流敏感性；③高金融發(fā)展地區(qū)，供應(yīng)鏈金融對緩解科技型中小企業(yè)融資約束效應(yīng)產(chǎn)生促進作用，供應(yīng)鏈金融對于非國有科技型中小企業(yè)融資約束緩解效應(yīng)明顯。

鑒于供應(yīng)鏈金融對科技型中小企業(yè)融資約束的緩解效應(yīng)，我們提出應(yīng)大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融以促進科技型中小企業(yè)成長的若干建議：首先，金融監(jiān)管部門要建立激勵相容的監(jiān)管理念，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大金融創(chuàng)新力度，并賦予新產(chǎn)品更多風險管理創(chuàng)新；其次，在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有競爭劣勢的中小銀行，要以客戶需求為導(dǎo)向?qū)ふ覞摿δ繕耸袌?，順?yīng)市場變化，適時進行產(chǎn)品創(chuàng)新為科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)；第三，科技型中小企業(yè)需要改變傳統(tǒng)的以不動產(chǎn)擔保獲得融資的思維，轉(zhuǎn)而以動產(chǎn)和債權(quán)作為融資擔保，充分利用供應(yīng)鏈金融獲得信貸資源。

本文的不足之處在于，上市公司未單獨披露供應(yīng)鏈金融融資信息，因此難以精確衡量供應(yīng)鏈金融的發(fā)展水平，只能尋找近似的代理變量，致使該方面的實證研究難以準確實施，從而可能導(dǎo)致研究結(jié)果有一定的偏差。

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(責任編輯:肖 如)

An Empirical Study on the Relationship between Supply-Chain Finance and Financial Constraints: The Evidence from Technology-Based SMEs

GU Qun1,2

(1.Business School,Tianjin University of Finance and Economics,Tianjin 300222,China; 2.Research Institute for Fiscal Science,Ministry of Finance,Beijing 100142,China)

This paper theoretically analyzes the mechanism of how the supply-chain finance eases the financial constraints,and points out that financial development and property-rights attributes have moderating effects on supply-chain finance easing financial constraints.The results show that the financial constraints on technology-based SMEs are common,with a strong R&D investment-cash flow sensitivity.The supply-chain finance can ease financing constraints and significantly reduces R&D investment-cash flow sensitivity.Compared with regions with a low level of financial development,the moderating effect of the supply-chain finance on financing constraints is more conspicuous in regions with a high level of financial development.Compared with the state-owned enterprises,the supply-chain finance of the non-state-owned enterprises has a greater impact on financial contraints.

supply-chain finance; financial constraints; technology-based SMEs

2015-03-30

國家社科基金資助項目(15BJY010)；天津市科技發(fā)展戰(zhàn)略研究計劃項目(13ZLZLZF03900)；天津財經(jīng)大學預(yù)研項目(ZD1305)；天津財經(jīng)大學科研發(fā)展基金(Q1301)

顧群(1978-)，男，上海人，天津財經(jīng)大學商學院會計學系副教授，博士，財政部財政科學研究所博士后。

F276.44

A

1004-4892(2016)05-0028-07