張振華 張琳娜

(中國人民銀行邢臺市中心支行，河北 邢臺 054000)

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中國眾籌融資的發(fā)展及對美國模式的借鑒

張振華 張琳娜

(中國人民銀行邢臺市中心支行，河北 邢臺 054000)

在互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的今天，投融資模式也在日新月異的變化著，眾籌作為近年來被人看好的融資模式之一，其發(fā)展空間也在不斷的擴(kuò)大著。眾籌融資雖然提供了新的融資渠道，但因?yàn)槠涑霈F(xiàn)時間較短和發(fā)展快速，暴露出這種融資模式尚未成熟的一面。為了更好地了解眾籌這種新興的融資模式，本文從眾籌融資的概念、基本特征、存在的意義、在國內(nèi)外發(fā)展的現(xiàn)狀，并通過對國內(nèi)外成功案，如：淘寶眾籌和Kickstarter的分析，從風(fēng)控、績效即社會效益和企業(yè)小效益最大化以及民眾意識、社會環(huán)境、法律監(jiān)管等方面，詳細(xì)闡述其成功的關(guān)鍵因素，并總結(jié)出其可被中國眾籌借鑒的經(jīng)驗(yàn)，解決國內(nèi)眾籌融資在現(xiàn)階段面臨的困境，以及在未來發(fā)展中將會面臨的問題給予理論上的對策及建議。

眾籌融資；模式；借鑒

一、眾籌融資概述

(一)眾籌的定義及基本特征

眾籌，就是集聚公眾的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個人發(fā)起的項(xiàng)目或產(chǎn)品提供必要的援助。眾籌具有低門檻、多樣性、注重創(chuàng)意、依靠大眾力量等特征。是通過網(wǎng)絡(luò)平臺來連結(jié)發(fā)起人與投資者，以支持發(fā)起的個人或組織的行為。在美國，眾籌被定義為互聯(lián)網(wǎng)金融，歐盟委員會則較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貙⑵浞Q為“一種向公眾公開地為特定項(xiàng)目、通過網(wǎng)絡(luò)籌集資金的行為”。

(二)眾籌融資的模式

截至目前，國內(nèi)的眾籌融資類型主要分為以下三類：

(1)股權(quán)型眾籌融資。股權(quán)型眾籌融資是指，投融資雙方在地位相對平等的前提下，項(xiàng)目發(fā)起者可以根據(jù)自身對資金的需求程度面向普通投資者以一定的比例適當(dāng)出讓股權(quán)，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。也可通俗的解釋為“股權(quán)型眾籌融資是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。 2014年11月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。這意味著股權(quán)眾籌正逐步得到國家及社會的認(rèn)同。

(2)獎勵型眾籌融資。獎勵型眾籌又稱預(yù)購式眾籌，是指項(xiàng)目發(fā)起人通過第三方平臺，在線發(fā)布產(chǎn)品或項(xiàng)目的詳細(xì)信息，投資者可對其感興趣的項(xiàng)目預(yù)先支付款項(xiàng)，項(xiàng)目發(fā)起人最終以非金融性獎勵作為投資回報(bào)。一般適用于創(chuàng)新產(chǎn)品融資，尤其是對科技產(chǎn)品、娛樂項(xiàng)目的融資。美國最著名的眾籌網(wǎng)站Kickstarter的融資模式就是獎勵型眾籌融資。目前我國絕大多數(shù)眾籌網(wǎng)站的融資模式都是獎勵型眾籌。

(3)公益型眾籌融資模式。公益型眾籌融資是指組織或者個人將想要完成的公益項(xiàng)目通過第三方平臺發(fā)起，通過征集網(wǎng)民資金來完成項(xiàng)目目標(biāo)。這一融資模式為慈善事業(yè)開辟了一條新的路徑。

(三)國內(nèi)眾籌平臺基本概況

自2011年第一個中國眾籌平臺——點(diǎn)名時間問世起，至今，我國的眾籌平臺已經(jīng)超過百家，其中商品預(yù)售型眾籌平臺約占六成，股權(quán)眾籌平臺約占三成，兼營商品眾籌和股權(quán)眾籌的混合平臺約占一成。這種新型融資模式發(fā)展非常迅速，并在逐步正規(guī)化。

2016年4月國內(nèi)部分眾籌網(wǎng)站累計(jì)數(shù)據(jù)

由于目前我國眾籌融資模式發(fā)展尚不夠成熟，所以眾籌平臺的條款限制相比于其他形式的電商要更嚴(yán)格，因此設(shè)立的項(xiàng)目一般僅有九項(xiàng)，分別是音樂、影視、漫畫、設(shè)計(jì)、科技、攝影、書籍、公益、農(nóng)業(yè)，而與飲食、醫(yī)療、保健、煙酒、化妝品、保險(xiǎn)、投資、金融、房地產(chǎn)、彩票、抽獎、競賽、開辦公司、網(wǎng)站、店鋪等相關(guān)的項(xiàng)目審核均不予以通過。在這九個項(xiàng)目中由于人們對科技類產(chǎn)品的青睞，以及科技類產(chǎn)品本身所蘊(yùn)含的價(jià)值，其在淘寶眾籌融資平臺上籌集的資金能夠占總籌資金額的80%。

二、我國眾籌發(fā)展中存在的問題

(一)惡性競爭越來越激烈

2011年點(diǎn)名時間作為國內(nèi)首個眾籌網(wǎng)站正式上線。2013年“阿里巴巴推出了其旗下首個眾籌網(wǎng)站“淘星愿”，試水眾籌融資在國內(nèi)還是新興的融資模式?！疤孕窃浮庇?014年3月更名為“淘寶眾籌”，并正式上線運(yùn)營。同年七月，淘寶網(wǎng)的勁敵京東商城推出了“京東眾籌”來分薄國內(nèi)眾籌網(wǎng)站這塊大蛋糕。此外還有蘇寧、58等均推出了眾籌平臺，甚至唯品會也開展過眾籌活動。激烈的外部競爭可以推動眾籌行業(yè)的快速發(fā)展，但是國內(nèi)的眾籌平臺頻現(xiàn)山寨、侵權(quán)現(xiàn)象。國內(nèi)眾籌行業(yè)內(nèi)部競爭面臨巨大的考驗(yàn)。

(二)市場認(rèn)可度低，未被主流消費(fèi)群體認(rèn)知

以淘寶眾籌為例，淘寶眾籌屬于淘寶網(wǎng)旗下的一個分支。而淘寶網(wǎng)是目前中國最大的綜合類C2C網(wǎng)上購物平臺，它擁有超過五億的注冊人數(shù)及兩百多萬的店鋪，在中國的網(wǎng)絡(luò)平臺上具有令人難以想象影響力。在這種背景下淘寶眾籌的推出在客戶流量上具有壓倒性優(yōu)勢，但事實(shí)上淘寶眾籌在國內(nèi)眾多眾籌網(wǎng)站中并沒有像淘寶網(wǎng)一樣，成為業(yè)界的領(lǐng)頭羊。其在項(xiàng)目總數(shù)、累計(jì)支持人數(shù)、累計(jì)籌資金額上均不如京東眾籌。

(三)違法犯罪行為頻發(fā)

1.具有非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。我國對融資、集資的金融監(jiān)管非常嚴(yán)格。為避免被監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，第三方網(wǎng)站會要求項(xiàng)目不能夠以股權(quán)或資金作為對投資者的回報(bào)。項(xiàng)目發(fā)起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，只能以實(shí)物或者媒體內(nèi)容作為回報(bào)。

2.欺詐行為頻發(fā)。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行金融詐騙的行為越來越猖獗。國內(nèi)雖尚未爆發(fā)大規(guī)模的消費(fèi)者權(quán)益受損案件，但是眾籌發(fā)起人欺詐事件卻時有曝光，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2015年4月，出問題的平臺數(shù)量就達(dá)到62家，且數(shù)據(jù)仍有飆升的趨勢。而眾籌平臺發(fā)展到2015年底才不過百家。也就是說有半數(shù)以上的眾籌平臺存在欺詐行為。

(四)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題

眾籌融資現(xiàn)在已進(jìn)入快速發(fā)展階段，項(xiàng)目、產(chǎn)品眾多。但大多數(shù)項(xiàng)目或產(chǎn)品屬于創(chuàng)意類、個性化項(xiàng)目。發(fā)起人為了獲得有效地資金支持，需要將創(chuàng)意方案、商業(yè)計(jì)劃書等放在眾籌平臺上進(jìn)行展示。由于眾籌網(wǎng)站平臺的公開性，若沒有知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，眾籌網(wǎng)站上展示的項(xiàng)目創(chuàng)意極易被他人剽竊。當(dāng)或利用他人創(chuàng)意著手實(shí)施，或售于他人獲取利益，使原本的項(xiàng)目發(fā)起人可能會面臨過籌資失敗，計(jì)劃流產(chǎn)。

三、眾籌出現(xiàn)問題的原因

(一)審核不嚴(yán)格、取證難

自國家開放政策，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展以來，眾籌這一新興融資模式如雨后春筍般出現(xiàn)在我們身邊。從2011年點(diǎn)名時間正式上線到2015年七月底，我國已有超過百家眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺。截止2015年底，發(fā)展不到兩年的京東眾籌和淘寶眾籌已累計(jì)籌資金額已超過150億，且發(fā)展勢頭依然迅猛。但由于國內(nèi)山寨之風(fēng)盛行、眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)展過快導(dǎo)致審核項(xiàng)目程序不嚴(yán)格，以及取證難等原因，使得眾籌侵權(quán)案件頻發(fā)。2015年京東眾籌山寨侵權(quán)案例多達(dá)數(shù)起，導(dǎo)致網(wǎng)民、專家紛紛指責(zé)其有惡意競爭的傾向，反映了眾籌發(fā)展過快帶來的消極效應(yīng)。

(二)對眾籌融資認(rèn)識不足，存在誤區(qū)

由于中國的投資者是把眾籌融資當(dāng)做一個必須有回報(bào)的投資方式，重視的是項(xiàng)目或產(chǎn)品的實(shí)用和最終的結(jié)果，而不是參與的過程，這就對發(fā)起人提出了非常嚴(yán)苛的要求，只能成功。但由于眾籌融資在國內(nèi)發(fā)展時間過短，速度過快，民眾對眾籌融資一知半解，從而導(dǎo)致了投資者不滿、投訴。例如出現(xiàn)質(zhì)量不過關(guān)或者最終研發(fā)出來的產(chǎn)品與最開始征集投資時效果產(chǎn)生一定偏差等等情況都會導(dǎo)致投資者的不滿，或投訴或要求退款。

(三)中國資本市場缺乏信任機(jī)制

在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的今天，支撐其平穩(wěn)健康發(fā)展的最重要因素是信用。使投資者對網(wǎng)絡(luò)背后的融資企業(yè)產(chǎn)生信任的理由無非是融資企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)對投資者的信用。網(wǎng)絡(luò)平臺籌集的資金如何透明有效的管理，如何保障投資人的合法權(quán)益，是互聯(lián)網(wǎng)金融賴以生存的土壤。當(dāng)資金監(jiān)管不力時，投資人的權(quán)益極易受到損害，發(fā)生跑路、跳票事件在所難免。在沒有法律法規(guī)監(jiān)管的情況下，這就要求第三方要具有良好的信譽(yù)，營運(yùn)機(jī)制要合理，足以取得投資者的信任才能有效地防止跳票事件的發(fā)生，但是以目前的情況來說由第三方進(jìn)行的欺詐、跳票事件依然時有發(fā)生。

(四)法律法規(guī)監(jiān)管的缺失

首先，當(dāng)法律監(jiān)管對信息披露要求不充分的時候，由于投資者對于發(fā)起人籌集的資金去向很難確定的，即第三方頭平臺與投資人之間的信息不對稱，平臺就很有可能挪用資金用于其他用途?；虬l(fā)起人聯(lián)合平臺將暫時閑置資金投資等其他用途。這樣就進(jìn)一步增加了投資人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，也提高了眾籌平臺跑路的風(fēng)險(xiǎn)。

其次國內(nèi)眾籌平臺在項(xiàng)目審核過程中缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的評判體系以及對投資者的保障機(jī)制。目前很多眾籌平臺的信用評判仍然建立在項(xiàng)目審核人的主觀判斷之上，缺乏信任又沒有法律保障的情況下眾籌融資的發(fā)展會受到嚴(yán)重的局限。

(五)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)知易行難

首先，我國民眾知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識薄弱，很多項(xiàng)目發(fā)起人都是初創(chuàng)的年輕人，經(jīng)驗(yàn)不足，容易忽視這些細(xì)節(jié)問題。我國法律規(guī)定的專利申請程序長達(dá)18個月，這對大多是具有時效性的眾籌項(xiàng)目而言很有可能會延誤項(xiàng)目有產(chǎn)品進(jìn)入市場的時機(jī)。

四、通過對美國模式的借鑒綜述國內(nèi)眾籌發(fā)展道路

2009年4月，Kickstarter眾籌公司在美國上線，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年全年最終成功投資額為4.5億美元，五年累計(jì)實(shí)際投資額為12.7億美元，獲得了巨大的成功。但它的發(fā)展過程也遇到了股權(quán)融資限制、投資者權(quán)益保護(hù)等問題，美國政府2012年3月通過了JOBS法案，放開了對股權(quán)投資的限制，激發(fā)了更多投資者參與眾籌，同時對籌資者及中介作出了明確的限制，成功解決了眾籌發(fā)展的瓶頸，介于此我們國家應(yīng)從以下方面促進(jìn)和規(guī)范國內(nèi)眾籌的發(fā)展。

(一)加強(qiáng)監(jiān)管，使眾籌融資規(guī)范化

首先應(yīng)該對眾籌網(wǎng)站進(jìn)行監(jiān)管，其負(fù)責(zé)人和公司賬務(wù)都應(yīng)按時監(jiān)察。這樣一來眾籌網(wǎng)站欺詐的可能性就會大大降低。當(dāng)眾籌網(wǎng)站能夠規(guī)范之后，這些眾籌網(wǎng)站可以借鑒淘寶網(wǎng)的交易模式，如果實(shí)際籌資額達(dá)不到籌資目標(biāo)，眾籌中介不能將所籌資金交予籌資人。同時還有必要引入第三方托管，確保資金使用的透明度和可控性。但是這樣的模式并不利于眾籌未來的發(fā)展，但是目前為止為了保證投資者的權(quán)益只有這樣才能最大限度的降低投資人可能會發(fā)生的損失。

(二)完善行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管

國家制定的法律法規(guī)制定的是游戲規(guī)則，它僅僅是圈了一個范圍，在這圈內(nèi)的活動成為合法行為。但是事實(shí)上在這個圈內(nèi)還有另一種規(guī)則，我們可以稱為“行業(yè)內(nèi)的潛規(guī)則”。這樣一來想要一個行業(yè)健康平穩(wěn)的發(fā)展，僅僅依靠外部的力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。而且企業(yè)間可能存在為了私利互相串通，欺瞞投資者或者消費(fèi)者的行為，這個時候行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管機(jī)制應(yīng)發(fā)揮其應(yīng)有的效能。實(shí)行企業(yè)間互相監(jiān)督的機(jī)制。如果行業(yè)規(guī)范中能夠明確要求，企業(yè)間可以通過正當(dāng)途徑互相監(jiān)督，那么違法亂紀(jì)事件的發(fā)生的概率便會降低。如果某公司的負(fù)責(zé)人、董事或財(cái)務(wù)人員因公司經(jīng)營不善等原因，打算卷款潛逃，行業(yè)內(nèi)部很可能會提前發(fā)覺，這樣詐騙、跳票事件發(fā)生的幾率就可能降低。由此可見行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管的存在是很有必要的。

(三)建立健全法律法規(guī)

中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站于2014年12月28日頒布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，明確規(guī)定股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)采取非公開發(fā)行方式，并通過一系列自律管理要求以滿足《證券法》第10條對非公開發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。但以上這些只是針對股權(quán)眾籌做出的初步性試水，對預(yù)售型眾籌或者說眾籌中的籌資人與第三方網(wǎng)絡(luò)平臺機(jī)構(gòu)沒有作出明確規(guī)定。我們可以通過研究美國2012年頒布的《JOBS法案》，來制定適合中國金融環(huán)境的眾籌融資法規(guī)。嚴(yán)格界定眾籌與非法集資等經(jīng)濟(jì)類犯罪的界限。讓眾籌不再行走在刀尖上。

(四)轉(zhuǎn)變民眾意識，建立信用機(jī)制

一是借鑒美國著名眾籌KickStarter的美國眾籌網(wǎng)站，強(qiáng)調(diào)過程而不是結(jié)果，讓投資者參與到研發(fā)或是創(chuàng)造的過程中去，體會其中的樂趣的成功因素，轉(zhuǎn)變國內(nèi)投資者的意識。二是在建立信用體制上我們可以效仿國外建立信用評級機(jī)構(gòu)。這些信用機(jī)構(gòu)可以由國家或者個人建立。但無論是國家的還是個人的都應(yīng)該具備以下特征。一是品牌化，這些征信機(jī)構(gòu)只有形成可被高度認(rèn)可的品牌形象。二是專業(yè)化，必須形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，可對客戶信用信息進(jìn)行加工。

(五)完善知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制

一是針對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言，發(fā)起項(xiàng)目前提前做好知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)規(guī)劃和布局。如在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)上，我國眾籌發(fā)展可以借鑒美國的“臨時專利”制度。由于申請人提出臨時專利申請后12個月內(nèi)，只有該臨時專利申請的持有人可以提出有關(guān)專利申請。這一制度緩解了解決申請專利時間過長的問題，對于眾籌項(xiàng)目自身知識產(chǎn)權(quán)的維護(hù)具有積極意義。

二是從技術(shù)信息或經(jīng)營信息兩方面進(jìn)行商業(yè)秘密保護(hù)。建立了一套知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制，最大限度的降低被山寨或被抄襲風(fēng)險(xiǎn)。

三是借鑒美國2000頒布的數(shù)字版權(quán)法在項(xiàng)目發(fā)起前做好審核工作，在項(xiàng)目發(fā)起后也要及理相關(guān)法律問題。網(wǎng)站有權(quán)刪除或者廢止侵權(quán)內(nèi)容，用戶在遇到侵權(quán)行為時可以向網(wǎng)站申訴。

[1] 王曙光 賀瀟 賈鏑.眾籌模式的激勵相容、運(yùn)作機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管.財(cái)經(jīng)界.2015.(1).

[2] 唐駿.我給中國式眾籌潑點(diǎn)冷水――中國經(jīng)濟(jì)周刊. 2015，(5).