王堯+馬文

一、利率市場化對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

銀行盈利方式的轉(zhuǎn)變。我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利方式是存貸利差，然而隨著利率市場化的深入，利差收窄，銀行業(yè)迫切尋求新的利潤增長方向。同時。居民收入及風險偏好也隨經(jīng)濟增長發(fā)生變化—追求收益而放棄傳統(tǒng)的儲蓄。理財產(chǎn)品憑借穩(wěn)定收益及較低風險逐漸走俏，成為了廣大投資者尋求保值增值的穩(wěn)定投資工具。而存款業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)的變化，都迫使銀行為應(yīng)對利率市場化進行調(diào)整。

利率市場化加劇同質(zhì)化理財產(chǎn)品不良競爭。盡管我國個人理財產(chǎn)品數(shù)量多，但是大多數(shù)產(chǎn)品仍是圍繞組織存款進行的簡單組合，截止2016年6月底年，454家銀行業(yè)金融機構(gòu)有存續(xù)理財產(chǎn)品68961只。但是仔細比較這些理財產(chǎn)品特征不難發(fā)現(xiàn)涉及業(yè)務(wù)基本上都是證券、保險、基金等幾種基本的金融工具的組合，收益方式的保證特征、期限結(jié)構(gòu)、預(yù)期收益率、產(chǎn)品幣種選擇方面也大體雷同。大多直接模仿國外的產(chǎn)品，機械地進行一些簡單的設(shè)計調(diào)整，具有自主創(chuàng)新的優(yōu)秀理財產(chǎn)品非常少。理財服務(wù)也只停留在咨詢、代銷產(chǎn)品及提供簡單的投資建議層面上。在經(jīng)歷最近2015年5月11日的降息后，銀行理財產(chǎn)品收益率出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢。利率市場化的深入，加劇著銀行間攬儲的競爭，一些資產(chǎn)規(guī)模小且風險抵御能力弱的銀行只能通過不斷提高理財產(chǎn)品收益來吸引投資者，這將導(dǎo)致銀行理財資金流動性風險、信用風險不斷上升，嚴重威脅著銀行的資金安全。而同質(zhì)化競爭易擾亂理財市場競爭秩序，在一些惡性競爭的情況下，各商業(yè)銀行只是通過降低手續(xù)費，提高預(yù)期收益率來吸引投資者，這將不利于銀行業(yè)穩(wěn)健的經(jīng)營模式。

理財資金投資方向單一化。全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)對理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)分類，包括債券及貨幣市場工具、非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款、權(quán)益類資產(chǎn)、金融衍生品、代客境外投資、理財直接融資工具、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目、商品類及另類投資資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。但是，銀行理財產(chǎn)品所募集的理財資金大多投資于債券、貨幣市場工具、貸款類資產(chǎn)，2014和2015兩年間債券及貨幣市場、非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款的投資規(guī)模占90%以上，而現(xiàn)有權(quán)益類投資仍是延續(xù)著“假股真?zhèn)钡娜谫Y，即大股東承諾定期回購股權(quán)的理財產(chǎn)品，實質(zhì)上還是債權(quán)融資，而非規(guī)范的股權(quán)融資。此外理財直接融資工具、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項目、帶有遠期回購機制的商品類及另類投資資產(chǎn)也統(tǒng)統(tǒng)可看作是債券類資產(chǎn)。

期限錯配問題。2016年封閉式理財產(chǎn)品累計募集到42.86萬億元，加權(quán)平均期限為117天，比2015年增加約17天，這說明銀行理財產(chǎn)品的期限普遍偏短，而短期化將造成了負債端和資產(chǎn)端的期限錯配，由于銀行主要使用預(yù)期收益率的產(chǎn)品發(fā)售方式，不論理財產(chǎn)品是否保本，基本上都會按預(yù)期收益率進行兌付。即募集的理財資金投資尚未終止而理財產(chǎn)品面臨按預(yù)期收益兌付。所以部分理財產(chǎn)品依靠“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”來運作，通過滾動發(fā)售，用不同期限及成本的資金來匯入資金池，再通過資產(chǎn)組合來投資。雖然這類產(chǎn)品具備比同期限存款利率高，產(chǎn)品申購贖回靈活而成為各類客戶普遍歡迎的產(chǎn)品。但是由于銀行實質(zhì)上承擔了投資標的“隱性擔保”，因此銀行實質(zhì)上獲取了期限錯配的流動性風險溢價和信用風險溢價。這種運作模式缺點在于原本可以傳遞給投資人的風險卻停留于銀行體系，將“直接融資”變成了“間接融資”。成為利率市場化進程中的存款替代品，偏離了資產(chǎn)管理行業(yè)的軌道。因此，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展需要加快向真正資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型。

二、針對發(fā)展我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

根據(jù)市場需求為投資人提供個性化與差異化產(chǎn)品服務(wù)。商業(yè)銀行在推出一款理財產(chǎn)品前，應(yīng)針對市場需求做出充分調(diào)查，根據(jù)不同客戶的需求提供全方位、差異化和綜合化的產(chǎn)品與服務(wù)。這就需要理財產(chǎn)品營銷人員根據(jù)客戶的理財偏好、風險承受能力以及實際的財務(wù)狀況進行理財規(guī)劃，推薦適合的投資組合。銀行理財服務(wù)也應(yīng)從單純的產(chǎn)品介紹向綜合理財服務(wù)轉(zhuǎn)變。比如積極開展私人銀行業(yè)務(wù)為客戶規(guī)劃涉及保險，現(xiàn)金管理，教育基金，退休計劃以及財產(chǎn)和稅務(wù)等多方面服務(wù)。并在法律允許的范圍內(nèi)，積極探索新的投資方向，并適當提供個性化差異服務(wù)，如互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中涌現(xiàn)出的一些另類投資品種，如紅酒、藝術(shù)品甚至是電影等，也是未來銀行理財產(chǎn)品新的方向。

商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)在合作方式上的創(chuàng)新。目前，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品多數(shù)是由期貨公司、信托公司等機構(gòu)設(shè)計，再交由商業(yè)銀行銷售，除部分與外匯關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品外，商業(yè)銀行很難參與到產(chǎn)品設(shè)計當中。而且當該產(chǎn)品獲益時，投資人、受委托人（信托公司）、投資顧問（期貨公司）和銷售渠道（商業(yè)銀行）共同進行收益分配。這與理財資金投資實體經(jīng)濟，更好、更直接地滿足企業(yè)融資需求的理念相違背。同時，就像2015年的傘形信托場外配資一樣，不同金融機構(gòu)對于風險的評估差異也會給金融體系帶來系統(tǒng)性風險和區(qū)域性風險。因此，商業(yè)銀行如果能夠利用自身技術(shù)管理優(yōu)勢，加強在股權(quán)市場、債券市場以及保險市場的產(chǎn)品設(shè)計能力，不僅能為自身和投資人帶來可觀收益，還能更直接、更有效地投資于實體經(jīng)濟。

預(yù)期收益類理財產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。預(yù)期收益類理財產(chǎn)品之所以作為投資者資產(chǎn)管理中獲得穩(wěn)定收益的重要組成部分，這是因為銀行在發(fā)售產(chǎn)品時往往憑借銀行信譽來實現(xiàn)。但是傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品期限與投資期限不匹配，商業(yè)銀行往往采取將不同期限及成本資金匯入資金池來集合投資。所以不論單個產(chǎn)品盈虧，最后都是由銀行采用“搬山填谷”的方式兌付本金收益。由于銀行承擔了投資過程的“隱形擔保”，并不能將投資風險轉(zhuǎn)移給投資者，無法做到“賣者有責，買者自負”。在利率市場化的條件下，收益受利率影響變化幅度較大市場資金價格是自由浮動而不再是固定的，這就對一些預(yù)期收益類理財產(chǎn)品的預(yù)期收益造成沖擊，而結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品更能符合利率改革的變化。因此，在當前利率市場化下，應(yīng)努力發(fā)展借助于金融衍生工具開發(fā)的個人理財產(chǎn)品，加大研發(fā)凈值型理財產(chǎn)品的比重來應(yīng)對利率的變化，減小利率對預(yù)期收益的影響，提升服務(wù)層次和服務(wù)能力，將銀行理財從“吸儲”轉(zhuǎn)型到資產(chǎn)管理。

完善信息披露，強化風險控制。理財產(chǎn)品產(chǎn)品投資者與商業(yè)銀行之間存在嚴重的信息不對稱。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品在營銷過程中，應(yīng)杜絕虛假標注收益率、隱藏和弱化風險提示的現(xiàn)象，而且在正式銷售前，應(yīng)當為客戶提供風險承受能力測評，確保該產(chǎn)品的風險系數(shù)與客戶的風險承受能力相匹配，個人理財產(chǎn)品說明書應(yīng)該充分披露風險，并且要履行告知投資人投資風險的義務(wù)。在利率市場化過程中，監(jiān)管機構(gòu)要充分認識個人理財產(chǎn)品替代存款的作用，對銀行開展如金融衍生工具等表外業(yè)務(wù)進行風險管控，保護金融消費者權(quán)益。

作者簡介：王堯（1991），男，漢族，河南洛陽人，就讀于云南財經(jīng)大學，研究方向：金融學;馬文（1990），男，漢族，河南商丘人，就讀于云南財經(jīng)大學，研究方向：金融學。