本期嘉賓：《中國外匯》學(xué)術(shù)委員 王國剛

卷首語

推進(jìn)人民幣匯率的資產(chǎn)基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型

本期嘉賓：《中國外匯》學(xué)術(shù)委員 王國剛

隨著中國國力的增強(qiáng)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展，人民幣走出國門、跨境交易是一個(gè)必然趨勢。人民幣加入SDR籃子更是強(qiáng)化了這一態(tài)勢。與此同時(shí)，對(duì)人民幣匯率走勢的種種責(zé)難非議也在增加。近期，在美國選戰(zhàn)中，共和黨候選人唐納德·特朗普完全無視中美經(jīng)濟(jì)交往中美國得利頗豐的現(xiàn)實(shí)，指責(zé)中國對(duì)美國的貿(mào)易順差是“強(qiáng)暴”了美國，人民幣貶值是中國操作的結(jié)果。這不免令人再次關(guān)注人民幣匯率的資產(chǎn)基礎(chǔ)問題。

在美元霸權(quán)的國際貨幣體系背景下，國際間的貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和金融交易主要以美元標(biāo)價(jià)和結(jié)算，由此，決定了美元在國際市場中的地位。盡管1971年與黃金脫鉤以后，美元持續(xù)大幅貶值（按照目前的1300美元/盎司黃金計(jì)算，如今1美元的黃金價(jià)值不足1971年的3美分），但它依然是國際市場中的硬通貨。與此對(duì)應(yīng)，中國的外匯儲(chǔ)備也主要由美元構(gòu)成。在中美經(jīng)濟(jì)交往中，一方面，中方貿(mào)易順差意味著中國的大量貨物在國際競爭中依靠質(zhì)優(yōu)價(jià)廉進(jìn)入了美國市場，提供給了美國居民、廠商和政府部門，使美方獲得了實(shí)物方面的利益；另一方面，中方通過貿(mào)易順差得到的美元又通過購買美國國債等金融產(chǎn)品回流到了美國，成為美方可使用的資金，由此，美方獲得了金融方面的利益。此外，美國長期處于貿(mào)易逆差處境，是世界上最大的凈債務(wù)國，因而理論上應(yīng)缺乏國際投資的能力；但其通過發(fā)售國債等證券從他國獲得了巨額可投資資金，僅2008—2013年的5年間，美國對(duì)外股權(quán)投資就增加了31247.75億美元（遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國的對(duì)外投資），由此，美方又獲得了投資利益。在如此條件下，美方依然不滿足，屢屢借各種口實(shí)對(duì)中方提出無理要求，甚至揮舞著制裁大棒要挾中方。

布雷頓森林體系確定了美元以黃金為資產(chǎn)基礎(chǔ)。在這一體系瓦解后，美元的幣值基礎(chǔ)就轉(zhuǎn)向了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際投資資產(chǎn)增值能力。如今，人民幣國際影響力建立在以美元為主的一籃子國際貨幣資產(chǎn)基礎(chǔ)上，這對(duì)于維護(hù)中國權(quán)益是非常不利的，同時(shí)也使得人民幣匯價(jià)處于被動(dòng)境地。一個(gè)突出的實(shí)例是，2015年下半年以后，中國加大了匯率形成機(jī)制的改革力度，人民幣匯價(jià)雙向波幅增大，但一些國際機(jī)構(gòu)卻將此歸因于中國外匯儲(chǔ)備數(shù)額的減少，并通過各種方式要求中國緩解外匯儲(chǔ)備數(shù)量減少的勢頭，以保持人民幣升值走勢。

人民幣已加入國際貨幣的行列；同時(shí)，在中國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入中高位區(qū)間、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步到位的條件下，中美之間的經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距將進(jìn)一步縮小，因而人民幣有著繼續(xù)升值的前景。在這種情況下，以繼續(xù)增加外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)來維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，將使得中國利益受到更加嚴(yán)重的損失。一個(gè)較好的選擇是，在“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施過程中，加大對(duì)外股權(quán)投資的力度，逐步將人民幣匯率的資產(chǎn)基礎(chǔ)從外匯儲(chǔ)備為主轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)外投資收益為主。這有利于提高中國配置全球經(jīng)濟(jì)資源的能力。