本期嘉賓:《中國外匯》學(xué)術(shù)委員 王國剛
卷首語
推進(jìn)人民幣匯率的資產(chǎn)基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型
本期嘉賓:《中國外匯》學(xué)術(shù)委員 王國剛
隨著中國國力的增強(qiáng)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展,人民幣走出國門、跨境交易是一個(gè)必然趨勢。人民幣加入SDR籃子更是強(qiáng)化了這一態(tài)勢。與此同時(shí),對(duì)人民幣匯率走勢的種種責(zé)難非議也在增加。近期,在美國選戰(zhàn)中,共和黨候選人唐納德·特朗普完全無視中美經(jīng)濟(jì)交往中美國得利頗豐的現(xiàn)實(shí),指責(zé)中國對(duì)美國的貿(mào)易順差是“強(qiáng)暴”了美國,人民幣貶值是中國操作的結(jié)果。這不免令人再次關(guān)注人民幣匯率的資產(chǎn)基礎(chǔ)問題。
在美元霸權(quán)的國際貨幣體系背景下,國際間的貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和金融交易主要以美元標(biāo)價(jià)和結(jié)算,由此,決定了美元在國際市場中的地位。盡管1971年與黃金脫鉤以后,美元持續(xù)大幅貶值(按照目前的1300美元/盎司黃金計(jì)算,如今1美元的黃金價(jià)值不足1971年的3美分),但它依然是國際市場中的硬通貨。與此對(duì)應(yīng),中國的外匯儲(chǔ)備也主要由美元構(gòu)成。在中美經(jīng)濟(jì)交往中,一方面,中方貿(mào)易順差意味著中國的大量貨物在國際競爭中依靠質(zhì)優(yōu)價(jià)廉進(jìn)入了美國市場,提供給了美國居民、廠商和政府部門,使美方獲得了實(shí)物方面的利益;另一方面,中方通過貿(mào)易順差得到的美元又通過購買美國國債等金融產(chǎn)品回流到了美國,成為美方可使用的資金,由此,美方獲得了金融方面的利益。此外,美國長期處于貿(mào)易逆差處境,是世界上最大的凈債務(wù)國,因而理論上應(yīng)缺乏國際投資的能力;但其通過發(fā)售國債等證券從他國獲得了巨額可投資資金,僅2008—2013年的5年間,美國對(duì)外股權(quán)投資就增加了31247.75億美元(遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國的對(duì)外投資),由此,美方又獲得了投資利益。在如此條件下,美方依然不滿足,屢屢借各種口實(shí)對(duì)中方提出無理要求,甚至揮舞著制裁大棒要挾中方。
布雷頓森林體系確定了美元以黃金為資產(chǎn)基礎(chǔ)。在這一體系瓦解后,美元的幣值基礎(chǔ)就轉(zhuǎn)向了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際投資資產(chǎn)增值能力。如今,人民幣國際影響力建立在以美元為主的一籃子國際貨幣資產(chǎn)基礎(chǔ)上,這對(duì)于維護(hù)中國權(quán)益是非常不利的,同時(shí)也使得人民幣匯價(jià)處于被動(dòng)境地。一個(gè)突出的實(shí)例是,2015年下半年以后,中國加大了匯率形成機(jī)制的改革力度,人民幣匯價(jià)雙向波幅增大,但一些國際機(jī)構(gòu)卻將此歸因于中國外匯儲(chǔ)備數(shù)額的減少,并通過各種方式要求中國緩解外匯儲(chǔ)備數(shù)量減少的勢頭,以保持人民幣升值走勢。
人民幣已加入國際貨幣的行列;同時(shí),在中國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入中高位區(qū)間、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步到位的條件下,中美之間的經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距將進(jìn)一步縮小,因而人民幣有著繼續(xù)升值的前景。在這種情況下,以繼續(xù)增加外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)來維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定,將使得中國利益受到更加嚴(yán)重的損失。一個(gè)較好的選擇是,在“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施過程中,加大對(duì)外股權(quán)投資的力度,逐步將人民幣匯率的資產(chǎn)基礎(chǔ)從外匯儲(chǔ)備為主轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)外投資收益為主。這有利于提高中國配置全球經(jīng)濟(jì)資源的能力。