文/陳四清
去全球化背景下亞洲金融合作的新思路
文/陳四清
(一)全球化的利與弊
當(dāng)今世界,全球化是大勢所趨。米什金指出,世界經(jīng)濟的全球化經(jīng)歷了兩個重要階段。第一個階段出現(xiàn)在1870-1914年,期間國際貿(mào)易和國際資本流動分別以年均4%和4.8%的速度增長,世界經(jīng)濟達(dá)到了前所未有的繁榮。到1914年,國際貿(mào)易和國際資本流動占全球GDP的比重分別從1870年的10%、7%提高到了20%、20%。第二個階段出現(xiàn)在1960年以后,世界經(jīng)濟已從第二次世界大戰(zhàn)中恢復(fù),開始進(jìn)入正常軌道。大規(guī)模資本流動導(dǎo)致布雷頓森林體系在1973年徹底瓦解,從此全球化進(jìn)入快速發(fā)展的階段。
全球化的積極作用被理論界廣泛認(rèn)可。首先,它促進(jìn)了生產(chǎn)國際化與資本國際化,提高了世界生產(chǎn)發(fā)展水平。其次,金融市場一體化使一國的資金余缺能在世界范圍內(nèi)調(diào)配,閑置的資金可以轉(zhuǎn)變?yōu)橛馁Y本,一國的經(jīng)濟發(fā)展可以不完全受制于國內(nèi)儲蓄和資金的積累。再次,促進(jìn)了企業(yè)的競爭,提高了生產(chǎn)要素的流通效率,有利于企業(yè)降低生產(chǎn)成本和籌資成本,提高產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)創(chuàng)新,各國人民享受到更多的福利。然而在現(xiàn)實中,全球化的一些過程并未如主流理論所解釋的那么美好,反對全球化的呼聲時常存在。關(guān)于全球化的爭論,主要集中在兩個方面:一是社會貧富差距加大;二是經(jīng)濟的不穩(wěn)定性增加,金融危機頻發(fā)。
(二)“去全球化”背景下亞洲金融合作的意義
近年來,由于世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩,全球化趨勢出現(xiàn)一定程度的倒退。當(dāng)前正處于全球化成果與問題的消化階段。盡管歷史上每次經(jīng)濟金融危機都會導(dǎo)致保護(hù)主義盛行,但歸根結(jié)底,保護(hù)主義僅僅是表面性的,是危機時自然的政治和社會反應(yīng)。這并不能影響全球化的趨勢,因為各國之間的聯(lián)系已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的國際分工格局,全球化過程逆轉(zhuǎn)對各國來說都是受損的。截至目前出現(xiàn)的“去全球化”趨勢更多是政治情緒的一種發(fā)泄,而不是簡單的防范危機的手段。相反,金融危機在一定程度上會給區(qū)域合作帶來新的機遇。其中,亞洲金融合作得到長足發(fā)展,成為世界經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的一大亮點。
(一)亞洲金融合作的三個階段及其特點
1.第一階段(1966-1997年)。日美主導(dǎo)下以減貧為主的金融支持階段,美元起支配作用。1966年11月成立的亞洲開發(fā)銀行(ADB,簡稱亞行)是亞洲金融合作的開端。除了設(shè)立亞行以外,這一階段的亞洲金融合作還包括以下內(nèi)容:一是開展中央銀行對話;二是推動區(qū)域經(jīng)濟一體化;三是推進(jìn)貿(mào)易投資自由化。
2.第二階段(1997-2007年)。金融危機驅(qū)動下的合作起步階段,日元、人民幣作用開始顯現(xiàn)。1997-1998年亞洲金融危機后,亞洲國家普遍認(rèn)識到,需通過區(qū)域金融合作,增進(jìn)自身風(fēng)險管理能力,避免危機再次發(fā)生,同時保護(hù)區(qū)域利益,減少對國際金融組織及發(fā)達(dá)國家的依賴。因此,亞洲各國更積極地推進(jìn)金融合作。其中,東盟十國和中、日、韓三國成為推動地區(qū)金融合作的主要力量,以《清邁倡議》、“亞元”為代表的一系列貨幣合作和亞洲債券市場建設(shè)等成為這一階段合作的重點。第一,建立雙邊貨幣互換機制。第二,籌建區(qū)域外匯儲備庫。第三,提出“亞元”貨幣構(gòu)想。第四,發(fā)展亞洲債券市場。
可以看出,亞洲金融危機是亞洲金融合作的一個重要轉(zhuǎn)折點,以中日為代表的區(qū)域內(nèi)大國開始逐漸主導(dǎo)金融合作,特別是貨幣合作進(jìn)程,日本不會放棄其對亞洲的控制,而中國也發(fā)揮著日益重要的作用。由于在亞洲金融危機中的穩(wěn)定表現(xiàn),人民幣被亞洲國家所認(rèn)可,為下一階段的人民幣國際化奠定了基礎(chǔ)。
3.第三階段(2008年以來)。合作深化階段,人民幣發(fā)揮日益重要的作用。第三階段始于2008年爆發(fā)的全球金融危機。危機雖然給亞洲經(jīng)濟帶來嚴(yán)重影響,但也使亞洲區(qū)域金融合作得到深化。第一,建立區(qū)域外匯儲備庫。亞洲區(qū)域外匯儲備庫于2010年3月24日正式啟動,總規(guī)模1200億美元。第二,加快亞洲債券市場建設(shè)。重點是推動各經(jīng)濟體加快發(fā)展各自的本幣結(jié)算債券市場,從而進(jìn)一步提升亞洲債券市場。第三,開啟人民幣國際化進(jìn)程。目前,人民幣已成為世界第二大貿(mào)易融資貨幣、第六大支付貨幣和第七大儲備貨幣。2015年以來,在中國經(jīng)濟增速放緩、人民幣匯率機制改革等一系列因素影響下,人民幣國際化進(jìn)程出現(xiàn)節(jié)奏性調(diào)整。但總的看來,人民幣國際化有著巨大市場需求作支撐,未來仍將在亞洲金融合作中發(fā)揮重要作用。第四,建立政策協(xié)調(diào)與監(jiān)督機制。2010年5月“10+3”塔什干財長會議提出創(chuàng)建東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟研究辦公室(AMRO),并于2011年4月正式啟動,首任領(lǐng)導(dǎo)人為中國前國家外匯管理局副局長,AMRO的職責(zé)是對區(qū)域宏觀經(jīng)濟進(jìn)行監(jiān)測。
(二)亞洲金融合作存在的障礙
可以看出,亞洲金融合作具有很強的危機驅(qū)動特征,這與亞洲金融體系的不完善、亞洲金融合作機制的固有缺陷有很大關(guān)系。
1.對美元流動性高度依賴。在亞洲對北美的貿(mào)易中,美元是最主要的計價和結(jié)算貨幣,這就導(dǎo)致亞洲對美元流動性高度依賴,由此而造成的貨幣錯配也是1997-1998年亞洲金融危機爆發(fā)的重要原因。亞洲金融危機過后,亞洲各國普遍加強了外匯儲備的積累,抵御外部金融風(fēng)險的能力大幅提高,同時也提高了采用本幣進(jìn)行計價結(jié)算的比例,但高度依賴美元流動性的問題仍沒有得到徹底解決。
2.區(qū)內(nèi)金融市場不發(fā)達(dá),儲蓄無法有效轉(zhuǎn)化為投資。周晴指出,長期以來,亞洲國家(地區(qū))存在著所謂的“斯蒂格利茨怪圈”,即亞洲國家(地區(qū))將本國(地區(qū))企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備,并通過購買收益率很低的美國國債,回流到美國資本市場;美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“亞洲美元”,然后又以證券組合投資、對沖基金等形式將這些“亞洲美元”投資在以亞洲為代表的高成長新興市場國家(地區(qū))獲取高額回報。造成這一現(xiàn)象的根本原因是亞洲區(qū)內(nèi)金融市場的不發(fā)達(dá),使得剩余資金無法在區(qū)內(nèi)實現(xiàn)自循環(huán)。與自身經(jīng)濟規(guī)模相比,亞洲金融體系在規(guī)模、深度、效率和流動性等方面還存在較大差距。一是金融市場的深度和廣度還有待提高,無法有效地將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。二是金融服務(wù)的可得性不夠,無法覆蓋廣泛的客戶群體。中小企業(yè)獲得信貸支持的比例甚至更低。
3.各國經(jīng)濟政治差異巨大,存在集體行動的困難。盡管亞洲國家在經(jīng)濟周期、貿(mào)易與投資等方面的協(xié)同性日益增強,但由于各國政治經(jīng)濟體制各不相同,經(jīng)濟管理模式大相徑庭,區(qū)域金融合作面臨諸多難題。一是區(qū)內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平差異大。二是區(qū)內(nèi)各國缺乏互信,貨幣合作的顧慮多。三是域外合作機制對區(qū)內(nèi)合作的向心力形成干擾。
要保持亞洲經(jīng)濟的活力,需發(fā)揮金融合作的力量。短期來看,風(fēng)險防范仍將是亞洲金融合作的首要內(nèi)容。而從長期來看,要消除亞洲金融合作的障礙,推動亞洲金融合作更上一層樓,還需從治理結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、合作機制這三個層次進(jìn)一步完善。
第一,短期提高金融風(fēng)險防范能力,抵御外部沖擊。一是加強金融風(fēng)險識別。各國宏觀經(jīng)濟管理部門應(yīng)建立一套預(yù)警系統(tǒng),以便識別金融危機風(fēng)險來源和傳染渠道,尤其是對跨國界、跨市場和跨行業(yè)的風(fēng)險傳染要保持高度警惕。二是強化資本流動管理。各國應(yīng)加強對政府、企業(yè)和家庭的外債管理,確保充足的外匯儲備,建立有效的風(fēng)險緩沖。三是降低對域外貨幣的依賴。提高本幣在區(qū)內(nèi)貿(mào)易、投資、交易中的使用程度,發(fā)揮人民幣國際化的作用,降低域外貨幣波動對亞洲的沖擊。發(fā)揮全球性國際金融組織和區(qū)域性金融組織的作用。
第二,在治理結(jié)構(gòu)上,發(fā)揮中國等主要國家的引領(lǐng)作用,塑造亞洲金融合作新規(guī)則。未來亞洲金融合作,要轉(zhuǎn)變以往的危機驅(qū)動特征,而應(yīng)以推動經(jīng)濟發(fā)展為出發(fā)點,以金融區(qū)域化優(yōu)先為原則,強化主要國家的角色,引領(lǐng)合作方向,塑造合作新規(guī)則。當(dāng)前,中國已是全球第二大經(jīng)濟體,經(jīng)濟規(guī)模在亞洲居于首位。無論是承擔(dān)國際責(zé)任的需要,還是提升自身話語權(quán)的需要,中國都應(yīng)在亞洲金融合作中發(fā)揮重要作用,從配合參與者向引領(lǐng)塑造者轉(zhuǎn)變。
第三,在市場結(jié)構(gòu)上,要深化亞洲金融體系,既完善股票、債券、信貸等傳統(tǒng)領(lǐng)域,又推動小微金融等金融創(chuàng)新。一是創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施融資方式,推動地區(qū)經(jīng)濟增長。二是發(fā)展小微金融,擴大金融服務(wù)的覆蓋率。大力推廣小微金融、信貸工廠等模式,提高金融服務(wù)的可得性。三是利用信息科技手段,提高金融服務(wù)效率。
第四,在合作機制上,發(fā)揮香港的獨特優(yōu)勢,形成其與新加坡、上海、東京、迪拜等金融市場的合力,共同推動亞洲經(jīng)濟發(fā)展。亞洲既有全球性的國際金融中心,也有區(qū)域內(nèi)的金融中心。當(dāng)前和今后有五個重要的中心,包括香港、新加坡、上海、東京和迪拜,在全球和區(qū)域金融發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。其中,香港規(guī)模最大、最有深度,未來很可能是上海。
第五,發(fā)揮中國大型商業(yè)銀行的積極作用。亞洲金融體系是以間接融資為主導(dǎo)的,商業(yè)銀行在支持地區(qū)經(jīng)濟增長等方面已發(fā)揮了重要作用,未來還將在亞洲金融市場完善、區(qū)域金融合作中起到積極作用。在此過程中,中國大型商業(yè)銀行大有可為。一是加強與多邊組織和國際金融機構(gòu)的合作,強化區(qū)域金融合作。二是大力拓展人民幣國際化業(yè)務(wù),促進(jìn)區(qū)內(nèi)貨幣合作。三是提升金融服務(wù)水平,促進(jìn)本地經(jīng)濟發(fā)展。
(作者系中國銀行行長;摘自《國際金融研究》2016年第8期)