張玉蘭+柯海洋+王薇+盛鎖巖+徐文靜

【摘 要】 在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，海外并購(gòu)成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的重要形式，也是參與世界經(jīng)濟(jì)整合的重要舉措。目前民營(yíng)企業(yè)逐漸成為我國(guó)海外并購(gòu)的主力軍，如何評(píng)價(jià)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果成為并購(gòu)理論與實(shí)務(wù)的重要問(wèn)題。文章基于并購(gòu)戰(zhàn)略理論、價(jià)值創(chuàng)造理論與核心競(jìng)爭(zhēng)力理論，綜合運(yùn)用因子分析法與數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，從營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、盈利能力、研發(fā)能力與市場(chǎng)開(kāi)拓能力六方面科學(xué)構(gòu)建民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系，并以我國(guó)80家民營(yíng)企業(yè)103次海外并購(gòu)為樣本進(jìn)行驗(yàn)證。

【關(guān)鍵詞】 海外并購(gòu)； 價(jià)值創(chuàng)造； 評(píng)價(jià)體系； 民營(yíng)企業(yè)

【中圖分類號(hào)】 F230 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）19-0030-05

引 言

隨著我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，在國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)態(tài)勢(shì)開(kāi)始下滑的背景下，日益壯大的民營(yíng)企業(yè)逐漸成為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主力軍。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量繼續(xù)領(lǐng)跑，較上一年增長(zhǎng)46%，是同年國(guó)有企業(yè)交易數(shù)量的2.5倍。民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的目的是參與世界經(jīng)濟(jì)整合，獲得企業(yè)所需的戰(zhàn)略性資源，培育或提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于此，本文基于并購(gòu)戰(zhàn)略理論、價(jià)值創(chuàng)造理論與核心競(jìng)爭(zhēng)力理論，綜合構(gòu)建我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)體系，以期為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)經(jīng)濟(jì)后果作出客觀評(píng)價(jià)。

一、國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)

海外并購(gòu)作為企業(yè)對(duì)外投資、參與世界經(jīng)濟(jì)整合的主要方式，一直受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，尤其是在2008年金融危機(jī)后，日益興起的發(fā)展中國(guó)家海外并購(gòu)更成為學(xué)術(shù)界爭(zhēng)相研究的熱點(diǎn)。Nicholson，Rekha Rao（2013）運(yùn)用事件研究法對(duì)2000—2010年間印度和中國(guó)公司發(fā)起的269起跨境并購(gòu)進(jìn)行研究，結(jié)果表明：跨境并購(gòu)為印度和中國(guó)公司的股東創(chuàng)造了顯著的財(cái)富[ 1 ]。MohammadFaisal，Ahammad（2013）以美國(guó)企業(yè)發(fā)起的130起跨國(guó)并購(gòu)事件為樣本，運(yùn)用李克特量表法，要求被詢問(wèn)的并購(gòu)企業(yè)高管將收益率、銷售增長(zhǎng)率、市場(chǎng)占有率、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售收益率、資產(chǎn)利用率、現(xiàn)金流量、每股收益和每股市價(jià)9個(gè)指標(biāo)按照重要性從1—5賦值確定權(quán)重，加權(quán)平均獲得企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效[ 2 ]。Min Du，Agyenim

Boateng（2014）以1998—2011年度中國(guó)企業(yè)發(fā)起的海外并購(gòu)為樣本，運(yùn)用經(jīng)市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的事件研究法，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)公告日前后企業(yè)獲得的標(biāo)準(zhǔn)化累計(jì)超額收益評(píng)價(jià)跨國(guó)并購(gòu)為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值[ 3 ]。孟然（2007）基于核心競(jìng)爭(zhēng)力特性，從價(jià)值性、獨(dú)特性、領(lǐng)先性和整合性四方面構(gòu)建了民營(yíng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系[ 4 ]。陳澤等（2012）以296個(gè)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)事件為樣本，分析17個(gè)對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造有決定作用的因素，進(jìn)而研究企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)與價(jià)值創(chuàng)造的相關(guān)關(guān)系[ 5 ]。顧海峰、謝曉晨（2013）從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、股東獲利能力和償債能力五方面構(gòu)建了企業(yè)海外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系[ 6 ]。閆雪琴、孫曉杰（2016）以2001—2013年度中國(guó)海外并購(gòu)企業(yè)為樣本，構(gòu)建出中國(guó)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與海外并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系評(píng)價(jià)體系，研究結(jié)果表明：當(dāng)并購(gòu)方政治關(guān)聯(lián)度一定時(shí)，政府干預(yù)度越高，其跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效越低[ 7 ]。

綜上所述：國(guó)外學(xué)者傾向于直接運(yùn)用事件研究法，通過(guò)股票市場(chǎng)變化進(jìn)而對(duì)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行研究；雖然國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了相關(guān)研究，但多數(shù)學(xué)者僅從企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方面進(jìn)行體系構(gòu)建，從企業(yè)海外并購(gòu)戰(zhàn)略、核心競(jìng)爭(zhēng)力出發(fā)，且專門針對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力體系構(gòu)建的研究較少。因此，本文基于并購(gòu)戰(zhàn)略理論、價(jià)值創(chuàng)造理論與核心競(jìng)爭(zhēng)力理論，綜合構(gòu)建民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)體系。

二、民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

（一）總體設(shè)計(jì)思想

價(jià)值創(chuàng)造能力是一種能為單位創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)附加值的能力。對(duì)企業(yè)而言，要突顯現(xiàn)在與未來(lái)發(fā)展的潛力，并通過(guò)經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)狀況等顯性成果間接反映隱形能力。其評(píng)價(jià)體系構(gòu)建要基于現(xiàn)實(shí)與長(zhǎng)遠(yuǎn)角度，從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面實(shí)施。目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)起的海外并購(gòu)是從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度出發(fā)，以整合目標(biāo)企業(yè)資源，培育具有異質(zhì)性、不易模仿性的企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)而實(shí)施的一種戰(zhàn)略性行為。而核心競(jìng)爭(zhēng)力理論同樣強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部一系列具有獨(dú)特性、價(jià)值性、難以仿制性特征的優(yōu)質(zhì)資源與核心技術(shù)，主要包括強(qiáng)調(diào)從企業(yè)外部獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外生論與強(qiáng)調(diào)從企業(yè)內(nèi)部培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源基礎(chǔ)理論和企業(yè)能力理論。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外生論對(duì)民營(yíng)企業(yè)通過(guò)橫向或縱向海外并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)范圍及提升市場(chǎng)地位，或是通過(guò)混合海外并購(gòu)進(jìn)入優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的具有一定的解釋作用。資源基礎(chǔ)理論與企業(yè)能力理論從企業(yè)內(nèi)部剖析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的具有價(jià)值性、異質(zhì)性、不易被模仿、延展性特征的有形或無(wú)形資源可以轉(zhuǎn)化為能給企業(yè)帶來(lái)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力。核心競(jìng)爭(zhēng)力的主旨與民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的目標(biāo)及價(jià)值創(chuàng)造能力的特點(diǎn)不謀而合，因此，以三種理論為基礎(chǔ)綜合構(gòu)建民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)體系具有一定的科學(xué)性和客觀性。

（二）體系構(gòu)建原則

根據(jù)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)特點(diǎn)，結(jié)合并購(gòu)戰(zhàn)略理論、價(jià)值創(chuàng)造理論與核心競(jìng)爭(zhēng)力理論，構(gòu)建出一套科學(xué)全面的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)與靜態(tài)指標(biāo)、長(zhǎng)期與短期指標(biāo)相結(jié)合的民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系，構(gòu)建原則如下。

1.系統(tǒng)性原則

并購(gòu)作為企業(yè)的一項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略，具有長(zhǎng)期性特點(diǎn)。這就要求對(duì)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)價(jià)既要考慮近期利益，又要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)利益?；诮谀繕?biāo)和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)相結(jié)合的特點(diǎn)，視企業(yè)并購(gòu)為一個(gè)系統(tǒng)，在構(gòu)建海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系時(shí)，一定要將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，使評(píng)價(jià)體系成為具有系統(tǒng)性和層次性的有機(jī)整體。

2.重要性原則

核心競(jìng)爭(zhēng)力決定企業(yè)的生死存亡，海外并購(gòu)及其評(píng)價(jià)必須考慮核心競(jìng)爭(zhēng)力因素。由于參與者能力以及信息搜集渠道等的限制，在選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，需要根據(jù)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)特點(diǎn)，在眾多備選指標(biāo)中篩出具有代表性和重要性的因素指標(biāo)。從并購(gòu)本質(zhì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力出發(fā)，構(gòu)建一個(gè)由內(nèi)而外、逐層劃分，相互獨(dú)立、相輔相成的客觀評(píng)價(jià)體系。

3.科學(xué)性原則

海外并購(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，其價(jià)值創(chuàng)造能力影響因素很多。為了反映并購(gòu)過(guò)程，在選擇價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，既要考慮靜態(tài)指標(biāo)，又要考慮動(dòng)態(tài)指標(biāo)。動(dòng)態(tài)和靜態(tài)指標(biāo)設(shè)計(jì)要科學(xué)合理，定性和定量指標(biāo)選擇要同時(shí)兼顧（定性也可定量化），構(gòu)建出一套科學(xué)完整的價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系。

4.可操作性原則

在對(duì)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，構(gòu)建的各項(xiàng)指標(biāo)一定要具有可獲得性，否則無(wú)法進(jìn)行評(píng)價(jià)；還要兼顧成本與效益原則，尋求指標(biāo)獲取成本與其效益的平衡點(diǎn)；選擇的指標(biāo)既有代表性又易獲得性，評(píng)價(jià)方案才可行。

（三）具體指標(biāo)設(shè)計(jì)

傳統(tǒng)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)主要通過(guò)選取企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，雖然這些指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，但它并沒(méi)有將企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程與企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略相結(jié)合，也不能反映企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，本文在分析民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)特征的基礎(chǔ)上，結(jié)合海外并購(gòu)理論、核心競(jìng)爭(zhēng)力理論以及價(jià)值創(chuàng)造理論，引入流程管理和市場(chǎng)開(kāi)拓的核心理念，按照系統(tǒng)性、重要性、科學(xué)性和可操作性原則，最終從企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、盈利能力、研發(fā)能力與市場(chǎng)開(kāi)拓能力六方面構(gòu)建出民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)體系。具體指標(biāo)設(shè)計(jì)見(jiàn)表1。

三、民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2001—2012年度我國(guó)80家民營(yíng)上市公司發(fā)生的103次海外并購(gòu)事件為研究樣本，運(yùn)用SPSS19.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。樣本來(lái)源于BVD-zephyr-全球并購(gòu)交易分析庫(kù)、中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)、巨潮資訊、香港上市公司披露易。

（二）因子分析法確定指標(biāo)權(quán)重

1.KMO和Bartlett球度檢驗(yàn)

在因子分析前，必須對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的各指標(biāo)數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性與非相關(guān)性進(jìn)行KMO和Bartlett球度檢驗(yàn)，以確定樣本數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，具體檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。由表2可知：海外并購(gòu)前后四年數(shù)據(jù)的KMO值均大于0.5，Bartlett檢驗(yàn)卡方值很大且都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明該樣本各年數(shù)據(jù)都通過(guò)了因子分析初始檢驗(yàn)。

2.公因子提取

運(yùn)用SPSS軟件對(duì)樣本企業(yè)并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后第一年、并購(gòu)后第二年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析降維處理，提取公共因子數(shù)量和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，匯總結(jié)果見(jiàn)表3。由表3可知，四年均提取了6個(gè)公共因子，并購(gòu)前一年至并購(gòu)后第二年的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率分別為70.242%、70.786%、71.669%和76.126%，都大于70%，說(shuō)明各年數(shù)據(jù)因子分析結(jié)果良好，獲得了綜合原始數(shù)據(jù)的絕大部分信息且相互獨(dú)立的6個(gè)公共因子，總體上可以達(dá)到降維處理的效果，為下文數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法確定了輸出指標(biāo)。

3.公因子得分

根據(jù)對(duì)各年因子旋轉(zhuǎn)成分矩陣分析，得出本文構(gòu)建的價(jià)值創(chuàng)造能力評(píng)價(jià)體系符合我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況與海外并購(gòu)的特點(diǎn)，因篇幅所限及其他各年公因子提取方法均與第一年相同，在此僅以并購(gòu)前一年為例進(jìn)行分析。并購(gòu)前一年的因子旋轉(zhuǎn)成分矩陣見(jiàn)表4。由表4得出：提取的6個(gè)公共因子可以分別定義為營(yíng)運(yùn)能力因子（X1、X2）、發(fā)展能力因子（X6、X7）、市場(chǎng)開(kāi)拓能力因子（X12、X13）、盈利能力因子（X8、X9）、研發(fā)能力因子（X11、X10）與償債能力因子（X4、X5）。以表4中各指標(biāo)的得分系數(shù)為權(quán)重與各指標(biāo)實(shí)際值的乘積加總即可獲得各公共因子的綜合得分。具體計(jì)算模型：

（三）數(shù)據(jù)包絡(luò)法分析評(píng)價(jià)結(jié)果

本文以總資產(chǎn)、總營(yíng)業(yè)成本為輸入指標(biāo)，以因子分析法下提取的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、研發(fā)能力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力6個(gè)公共因子為輸出指標(biāo)，對(duì)各年樣本數(shù)據(jù)分別進(jìn)行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析。

1.數(shù)據(jù)正值化處理

在分析之前，必須滿足數(shù)據(jù)包絡(luò)法要求——分析數(shù)據(jù)不能出現(xiàn)負(fù)數(shù)，因此對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行正值化處理，具體轉(zhuǎn)化公式見(jiàn)式（2）

式（2）中，Qij表示正值化后的最終值；fij表示第i個(gè)決策單元的第j個(gè)指標(biāo)初始值；min{fij}表示全部決策單元第j個(gè)指標(biāo)的最小值；max{fij}表示全部決策單元第j個(gè)指標(biāo)的最大值；j的取值為1、2、…、8，i的取值為1、2、…、103。

2.價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分

運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)法分別得出樣本企業(yè)并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后第一年與并購(gòu)后第二年的海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力相對(duì)效率的綜合得分，為下文民營(yíng)上市公司海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)價(jià)提供數(shù)據(jù)支持。因篇幅所限，在此僅以并購(gòu)前一年為例，給出其價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分。樣本企業(yè)海外并購(gòu)前一年價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分見(jiàn)表5。

3.價(jià)值創(chuàng)造能力結(jié)果分析

根據(jù)上述評(píng)價(jià)模型得出樣本企業(yè)并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后第一年、并購(gòu)后第二年的價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分，并計(jì)算所有樣本企業(yè)并購(gòu)前后各年的價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分平均值，具體結(jié)果見(jiàn)表6。由表6可知：從各年平均值變化趨勢(shì)來(lái)看，并購(gòu)當(dāng)年的價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分高于并購(gòu)前一年；并購(gòu)后第一年綜合得分明顯下降；并購(gòu)后第二年較前一年又得到大幅度提升。因此，從整體上分析，民營(yíng)企業(yè)發(fā)生海外并購(gòu)后價(jià)值創(chuàng)造能力呈先降后升的趨勢(shì)。

為進(jìn)一步分析民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)后價(jià)值創(chuàng)造能力的變化情況，通過(guò)配對(duì)樣本T檢驗(yàn)對(duì)樣本企業(yè)各年價(jià)值創(chuàng)造能力得分差額進(jìn)行顯著性分析，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7。由表7可知：從各年差值看，民營(yíng)企業(yè)各年得分與并購(gòu)前一年相比，并購(gòu)當(dāng)年與并購(gòu)后第二年為正、并購(gòu)后第一年為負(fù)，且各年價(jià)值創(chuàng)造能力變化均達(dá)到顯著性水平。民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)后第一年出現(xiàn)負(fù)值這一情況，基于企業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)，并購(gòu)企業(yè)在短暫內(nèi)出現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造能力下降屬于并購(gòu)中的正?，F(xiàn)象。因?yàn)椴①?gòu)后第一年是并購(gòu)雙方進(jìn)行各項(xiàng)資源整合的關(guān)鍵期，此時(shí)并購(gòu)雙方在管理、文化、財(cái)務(wù)、技術(shù)和人力資源等方面未能實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，自然會(huì)對(duì)企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)水平產(chǎn)生一定影響，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法發(fā)揮正常的經(jīng)營(yíng)效率和資源優(yōu)勢(shì)。此外，在并購(gòu)后第二年，并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力開(kāi)始提升且高于并購(gòu)前一年價(jià)值創(chuàng)造能力綜合得分，說(shuō)明海外并購(gòu)后第二年企業(yè)資源整合得以實(shí)現(xiàn)，隨著并購(gòu)后雙方各種資源的有效整合，并購(gòu)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力得到一定程度的提升，并購(gòu)效果也會(huì)逐漸得以體現(xiàn)。因此，從整體上看，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)可以顯著提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

四、提升民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造能力的建議

（一）加大政府對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度

一直以來(lái)民營(yíng)企業(yè)都面臨著審批難、融資難等資金不足問(wèn)題，導(dǎo)致許多民營(yíng)企業(yè)被迫放棄大額海外并購(gòu)的投資機(jī)會(huì)。政府要加快金融體系改革，鼓勵(lì)各商業(yè)銀行、政策性銀行為民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)提供貸款服務(wù)，以及完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。

（二）建立健全民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)法規(guī)體系

與發(fā)達(dá)國(guó)家完善的海外投資和海外風(fēng)險(xiǎn)保障法律體系相比，我國(guó)對(duì)外投資制度明顯不完善。政府應(yīng)結(jié)合民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的切實(shí)需求，汲取發(fā)達(dá)國(guó)家海外并購(gòu)法律體系的精華，構(gòu)建一套專門針對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的法律體系。

（三）制定科學(xué)合理的海外并購(gòu)戰(zhàn)略

并非所有民營(yíng)企業(yè)都適合海外并購(gòu)，對(duì)將進(jìn)行海外并購(gòu)的民營(yíng)企業(yè)而言，需要制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展途徑，要科學(xué)評(píng)估企業(yè)所處行業(yè)的前景與發(fā)展方向，慎重考慮是否需要進(jìn)行海外并購(gòu)，不要一時(shí)沖動(dòng)，盲目跟風(fēng)，充分作好并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)預(yù)測(cè)。

（四）重視并購(gòu)后的資源整合工作

并購(gòu)后的雙方能否完成資源整合工作，不僅是并購(gòu)成功的關(guān)鍵，也是并購(gòu)中的難點(diǎn)和重點(diǎn)問(wèn)題。僅僅簽訂并購(gòu)協(xié)議只是海外并購(gòu)的第一步，并購(gòu)后的整合才是海外并購(gòu)的主題，尤其要重視文化整合、人力資源整合和財(cái)務(wù)整合等。

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