田煒

摘要：企業(yè)在發(fā)展與決策的過程中，管理者作為引導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略決定、構(gòu)建發(fā)展方向與發(fā)展規(guī)劃的規(guī)劃的重要決策者，其直接影響了企業(yè)內(nèi)部的資源配置與投資行為的有效性。企業(yè)在經(jīng)營狀態(tài)下，由于內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的不合理、“兩權(quán)”過于分離、管理者盲足決策過于自信等現(xiàn)象，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生過度投資行為以及企業(yè)內(nèi)部資源浪費(fèi)嚴(yán)重等問題，而這些問題的產(chǎn)生歸根究底都是由“人”造成的。因此，本文便站在企業(yè)管理者背景特征的角度，來探討其與企業(yè)過于投資行為之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。以國內(nèi)滬深兩市在2014至2016年的A股上市企業(yè)為研究對(duì)象進(jìn)行樣本調(diào)查，并進(jìn)行展開分析與討論。

關(guān)鍵詞：管理者；背景特征；過度投資；資源配置

中圖分類號(hào)：F272；F275；F224 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）024-0000-02

前言

當(dāng)前現(xiàn)代企業(yè)的存在形式都是“兩權(quán)”制的管理模式，即企業(yè)的所有權(quán)與企業(yè)事務(wù)的控制權(quán)相分離。那么在這種模式中，管理者作為企業(yè)內(nèi)部發(fā)揮引導(dǎo)性職能和管理手段的重要角色，是企業(yè)總體治理結(jié)構(gòu)中的核心，更是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的投資行為起到了關(guān)鍵的決定性作用。然而由于一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的管理者隊(duì)伍是由來自不同地區(qū)的管理者組成，每個(gè)管理者作為獨(dú)立的個(gè)體，在經(jīng)營理念、控制手段、投資認(rèn)知、決策方向以及個(gè)人偏好等方面都存在一定程度的差異，從更加集中的角度上來說，便是每個(gè)管理者的背景特征不同，而這種背景特征的不同會(huì)直接影響著企業(yè)內(nèi)部的投資行為。下面本文通過一系列假設(shè)來驗(yàn)證和分析管理者的背景特征與企業(yè)過度投資行為之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并以此來提出具體的關(guān)聯(lián)性和相關(guān)聯(lián)系。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）選取樣本

本文選取的研究樣本為國內(nèi)滬深兩市在2014年至2016年的A股上市企業(yè)，并按照以下原則進(jìn)行無效剔除、有效保留：

第一，不包含金融保險(xiǎn)領(lǐng)域的企業(yè)類型，由于該類型企業(yè)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整合內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的配比方面與其他領(lǐng)域企業(yè)之間存在著較大的差別，無法形成統(tǒng)一的對(duì)比體系，相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)也不存在可比性；第二，不包含ST以及*ST的企業(yè)，由于處于ST狀態(tài)下的企業(yè)不具備正常經(jīng)營指標(biāo)，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也存在一定程度的極端性，無法在更加公平和穩(wěn)定的環(huán)境下完成分析工作，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生阻礙作用；第三，不包含在2014年至2016年間發(fā)生股權(quán)變動(dòng)以及內(nèi)部董事會(huì)成員變更的企業(yè)；第四，不包含企業(yè)數(shù)據(jù)殘缺、不完整或者發(fā)生異常的企業(yè)類型[1]。

（二）設(shè)定變量

首先，針對(duì)管理者的界定來說，本文考慮了本次研究設(shè)計(jì)的可行性與覆蓋的全面性，在企業(yè)管理者的界定方面進(jìn)行多方面考慮，其具體包括了：當(dāng)前擔(dān)任企業(yè)管理職位的各個(gè)董事會(huì)內(nèi)部成員、企業(yè)監(jiān)事會(huì)內(nèi)部成員、企業(yè)總經(jīng)理（副經(jīng)理）、常務(wù)經(jīng)理（副經(jīng)理）、財(cái)務(wù)總管（或總監(jiān)）、技術(shù)總管（或總監(jiān)）以及董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員。

其次，針對(duì)管理者的背景特征來說，在本次研究設(shè)計(jì)中主要建立在背景特征中的以下元素上：管理者自身的教育背景（Dedu）、學(xué)歷水平（Ddegre）、以往工作經(jīng)歷（Djob）、當(dāng)前企業(yè)管理者隊(duì)伍的平均年齡（Dage）與年齡分布特征、管理者隊(duì)伍的團(tuán)隊(duì)任期（Dtime）、管理隊(duì)伍內(nèi)部性別比例（Dgend）以及團(tuán)隊(duì)規(guī)模（Dsize）等方面[2]。

再次，針對(duì)企業(yè)過度投資指標(biāo)來說，主要以凈現(xiàn)值（NPV）為中心因素，以凈現(xiàn)值的取值情況和變動(dòng)狀態(tài)為重點(diǎn)研究依據(jù)，并做出企業(yè)過度投資行為的具體衡量工作。

最后，針對(duì)控制變量來說，本文在研究中涉及到的控制變量主要包括以下幾點(diǎn)：企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的投資機(jī)會(huì)、企業(yè)內(nèi)部股權(quán)的集中程度、企業(yè)內(nèi)部董事會(huì)的分配結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理者的持股情況、企業(yè)自身的盈利能力等因素[3]。

（三）建立模型

站在以上個(gè)體因素的基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步研究管理層整體的背景特征與企業(yè)過度投資行為之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，構(gòu)建如下模型一：

Overinvesti=β0+β1Dsize+β2Dtime+β3Ddegre+β4Dgend+β5Dage+ContorVarabesi+α

為了進(jìn)一步探討企業(yè)董事長(zhǎng)的背景特征對(duì)企業(yè)過度投資行為產(chǎn)生的相關(guān)影響，建立了如下模型二：

Overinvesti=β0+β1Gsize+β2Gtime+β3Gdegre+β4Ggend+β5Gage+ContorVarabesi+α[4]

二、結(jié)果分析

在模型一與模型二的基礎(chǔ)上，對(duì)研究樣本選取的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集與整合，以凈現(xiàn)值（NPV）自身的正負(fù)值為衡量標(biāo)準(zhǔn)，來探討每個(gè)企業(yè)管理者的背景特征與過度投資行為之間的關(guān)系：

第一，對(duì)象企業(yè)內(nèi)部管理者隊(duì)伍的平均年齡為45.25歲，其極小值為39，極大值為56，樣本企業(yè)中的管理者隊(duì)伍人員年齡范圍在39歲至56歲之間。說明管理者隊(duì)伍的總體年齡特征較為年輕，精力充沛。并且管理者隊(duì)伍在學(xué)歷表現(xiàn)上人員最多的是本科和碩士，代表管理者隊(duì)伍的受教育程度普遍較高。而管理者隊(duì)伍的總體平均年齡越年輕、學(xué)歷水平越穩(wěn)定，凈現(xiàn)值的取值為O值以上，呈現(xiàn)正值，代表企業(yè)沒有發(fā)生過度投資行為便。這說明企業(yè)管理者隊(duì)伍的內(nèi)部人員平均年齡與管理者人員隊(duì)伍綜合學(xué)歷水平與企業(yè)過度投資行為都存在著“負(fù)相關(guān)”關(guān)系。

第二，對(duì)象企業(yè)管理者隊(duì)伍規(guī)模的均值為18.41，極小值為10.01，極大值為34.56，樣本變動(dòng)范圍為10.01至34.56之間。管理者隊(duì)伍規(guī)模的變動(dòng)與企業(yè)過度投資行為之間的變化規(guī)律為：前期中，過度投資行為會(huì)伴隨著管理者隊(duì)伍規(guī)模的壯大而減少，達(dá)到一個(gè)既定峰值之后，過度投資行為會(huì)隨著規(guī)模的逐漸壯大而發(fā)生“蝴蝶效應(yīng)”，呈現(xiàn)正比例變動(dòng)關(guān)系。該表現(xiàn)說明的企業(yè)內(nèi)部管理者隊(duì)伍的規(guī)模與企業(yè)過度投資行為之間存在著“U”型變化關(guān)系，即在“U”型的中間值范圍內(nèi)，管理者的背景特征與企業(yè)過度投資行為之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系對(duì)穩(wěn)定，呈現(xiàn)出相互促進(jìn)的投資狀態(tài)[5]。

第三，對(duì)象企業(yè)管理者隊(duì)伍中男性比例均值為0.79，極小值為0.24，極大值為1。從該數(shù)據(jù)中能夠看出，很多企業(yè)內(nèi)部管理層人員隊(duì)伍中的男性成員大大多于女性成員，甚至在男性比例超過0.8之后是處于“男女比例”不均衡的比例狀態(tài)。而男性管理成員數(shù)量越多，其在進(jìn)行企業(yè)投資決策的過程中會(huì)受到“盲目自信”、“激進(jìn)戰(zhàn)略”等因素的影響而發(fā)生過度投資行為，提高企業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此能夠說明企業(yè)管理者隊(duì)伍中的男性管理者所占總體比例與企業(yè)過度投資行為之間存在著“正相關(guān)”關(guān)系。

三、結(jié)論

綜上所述，本文通過以國內(nèi)滬深兩市在2014至2016年的A股上市企業(yè)為研究對(duì)象進(jìn)行樣本調(diào)查，在以上分析之后能夠發(fā)現(xiàn)：企業(yè)管理者隊(duì)伍的內(nèi)部人員平均年齡與管理者人員隊(duì)伍綜合學(xué)歷水平與企業(yè)過度投資行為都存在著“負(fù)相關(guān)”關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部管理者隊(duì)伍的規(guī)模與企業(yè)過度投資行為之間存在著“U”型變化關(guān)系；企業(yè)管理者隊(duì)伍中的男性管理者所占總體比例與企業(yè)過度投資行為之間存在著“正相關(guān)”關(guān)系。這些具體因素都是管理者背景特征的具體表現(xiàn)，而在研究企業(yè)過度投資行為的狀態(tài)下，企業(yè)管理者的背景特征作為主觀與客觀因素的結(jié)合體，對(duì)企業(yè)過度投資行為發(fā)生了重要的作用與直接影響。

參考文獻(xiàn)：

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[2]范合君，葉勝然.中國女性領(lǐng)導(dǎo)者真的能夠抑制企業(yè)過度投資嗎？——基于經(jīng)濟(jì)周期不同階段的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理，2014，04：73-81.

[3]李云鶴，李湛.管理者代理行為、公司過度投資與公司治理——基于企業(yè)生命周期視角的實(shí)證研究[J].管理評(píng)論，2015，07：117-131.

[4]梅世強(qiáng)，位豪強(qiáng).家族上市企業(yè)管理者過度自信與企業(yè)過度投資的實(shí)證研究[J].西安建筑科技大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2014，01：98-104.

[5]羅進(jìn)輝，萬迪昉，等人.大股東治理與管理者過度投資行為研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2014，12：44-50.