陳謙中國太平洋人壽保險股份有限公司

香港地區(qū)分紅險產(chǎn)品分析及思考

陳謙中國太平洋人壽保險股份有限公司

陳謙，北美精算師、中國精算師協(xié)會正會員。目前就職于中國太平洋人壽保險股份有限公司，任精算部副總經(jīng)理，負責產(chǎn)品開發(fā)定價工作。有近17年壽險精算的工作經(jīng)驗，參與過各種類型產(chǎn)品的開發(fā)，在產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、定價、利潤測試、再保、回顧、資債匹配等方面擁有豐富經(jīng)驗。

近年來，內(nèi)地客戶到香港購買保險，尤其是分紅型保險產(chǎn)品的熱度不斷升高，香港保險市場內(nèi)地客戶新單保費增長迅速，已引起內(nèi)地及香港監(jiān)管部門、保險公司、客戶的廣泛關(guān)注。本文將以香港典型分紅型產(chǎn)品為例，分析其在責任設(shè)計、產(chǎn)品定價、紅利分配等方面的原理，剖析支撐香港保險發(fā)展的制度基礎(chǔ)，展現(xiàn)香港內(nèi)地保單激增的深層原因，并對內(nèi)地保險的發(fā)展提出相關(guān)建議。

一、香港內(nèi)地保單發(fā)展概況

2011年至2015年期間，內(nèi)地壽險市場取得了跨越式發(fā)展，壽險公司總保費收入取得了長足發(fā)展，由2010年的10501億元增長至2015年的15859億元，年化復(fù)合增長率達到8.6%（見圖1）。

?圖1　2010年至2015年內(nèi)地壽險公司保費收入（億元）

?圖2　2010年至2015年香港內(nèi)地保單保費收入（億港元）

反觀香港壽險內(nèi)地保單，其中絕大部分都是分紅型產(chǎn)品，保費收入由2010年的44億港元增長至2015年的316億港元，實現(xiàn)了近50%的年復(fù)合增長率，大大高于內(nèi)地壽險公司保費收入增速（見圖2）。

同期因香港內(nèi)地保單保費收入增加的拉動，香港壽險市場整體保費收入也呈現(xiàn)了較快增長，根據(jù)香港保險業(yè)監(jiān)理處公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，香港壽險業(yè)年化新保由2010年的357億港元增長至2015年的735億港元，年化復(fù)合增長率達21%，而之前2003年到2009年期間年化復(fù)合增長率僅為11%。

此外，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，購買香港壽險保單的人群主要是內(nèi)地高端富裕人群，這集中體現(xiàn)在香港內(nèi)地保單的件均保費遠高于香港本地保單，躉繳保單內(nèi)地保單件均基本維持在香港本地保單的3倍，期繳保單則約為1.1倍。

綜上，香港壽險產(chǎn)品在近幾年開始受到內(nèi)地部分高端富裕人群的追捧，值得我們內(nèi)地保險公司深入研究。

二、香港分紅保險熱銷原因剖析

我們以近幾年深受內(nèi)地客戶歡迎、知名度較廣的兩款香港產(chǎn)品：某重疾保險、某儲蓄保障計劃為例，從產(chǎn)品責任、價格水平、利益演示三個方面將香港保險產(chǎn)品與內(nèi)地典型產(chǎn)品進行對比，研究香港保險產(chǎn)品吸引內(nèi)地客戶的根本原因。

（一）香港某重疾保險計劃

該產(chǎn)品是香港吸引內(nèi)地客戶的主要重疾保險產(chǎn)品，其與內(nèi)地同類產(chǎn)品在保險責任方面的對比如表1。

?表1　香港與內(nèi)地重疾保險產(chǎn)品比較

因該產(chǎn)品是分紅型保險，因此，產(chǎn)品的長期利益演示也是客戶購買時關(guān)注的焦點，以30歲非吸煙男性被保險人為例，分別購買上述內(nèi)地重疾產(chǎn)品和香港重疾產(chǎn)品，在繳納相同保險費時，對比兩個產(chǎn)品能夠帶給客戶的重疾保障水平。

?圖3　香港某重疾保險和內(nèi)地某重疾產(chǎn)品重疾利益對比

從上述責任和利益的對比可見，該香港重疾保險，責任簡潔，易于客戶理解，而相比于內(nèi)地類似產(chǎn)品，也存在若干優(yōu)勢：

（1）香港重疾保險可以分紅，而內(nèi)地目前還禁止重疾保險采用分紅型設(shè)計；

（2）費率制定更加個性化，該重疾保險定價中區(qū)分客戶是否吸煙，非吸煙人群定價更為便宜，產(chǎn)品設(shè)計更加符合客戶的本身特質(zhì)；

（3）計價幣種豐富，該保險產(chǎn)品采用美元、港幣等計價幣種，尤其是美元計價，對于想配置外幣資產(chǎn)的高端客戶具有較強的吸引力，內(nèi)地保險目前還只能采用人民幣計價；

（4）增值服務(wù)，香港保險對于贈送保險沒有限制，該重疾保險采用了贈送前10年免費保障，增加早期產(chǎn)品保障水平，中國保監(jiān)會對于贈送保險有較強的限制，不允許贈送長期險，對于贈送短期險的價值也有上限規(guī)定；

（5）費率優(yōu)勢，類似產(chǎn)品，香港保險是內(nèi)地產(chǎn)品的6折左右；

（6）長期利益演示高，在相同繳費情況下，香港產(chǎn)品的重疾保障利益演示在后期可以達到內(nèi)地產(chǎn)品的8倍以上。

但我們也需要看到，該重疾保險相對于內(nèi)地產(chǎn)品，也有若干風險：

（1）費率不保證，該產(chǎn)品的計劃書中明確說明了產(chǎn)品費率是不確保的，而目前內(nèi)地所有重疾產(chǎn)品都取消了保險公司調(diào)整費率的權(quán)利；

（2）前期保險利益不如內(nèi)地公司，從利益對比可以看出，該重疾保險在前10個保單年度的保險利益較低；

（3）長期演示大部分來自紅利，而紅利是不保證的，保單演示期間往往達到30年以上，因此利益演示的實際達成同樣存在不確定性，相比內(nèi)地較為中性的演示，其風險更高。

（二）某終身儲蓄保障計劃

該產(chǎn)品是香港保險產(chǎn)品中深受內(nèi)地客戶歡迎的長期儲蓄產(chǎn)品，其與內(nèi)地同類產(chǎn)品在保險責任等方面的對比如表2。

?表2　香港與內(nèi)地年金產(chǎn)品比較

該產(chǎn)品與內(nèi)地產(chǎn)品長期生存利益演示對比如圖4。

?圖4　香港某理財保障計劃和內(nèi)地某分紅產(chǎn)品利益對比

該香港理財保障計劃，生存總利益主要體現(xiàn)在紅利產(chǎn)生的現(xiàn)金價值上，相比內(nèi)地產(chǎn)品，該產(chǎn)品存在若干優(yōu)勢：

（1）責任簡單明了，且產(chǎn)品計價幣種豐富，提供美元、港幣、人民幣等計價幣種選擇；

（2）長期利益演示高，在相同交費情況下，長期利益演示的投資收益可以達到年復(fù)利約7%，遠高于內(nèi)地演示高檔水平。

該理財計劃對于內(nèi)地客戶的風險：

（1）產(chǎn)品保證利益水平較低，按照該理財計劃演示中的保證利益，在內(nèi)地定價框架下倒算定價水平，其定價利率只有1.5%左右，遠低于內(nèi)地保單的定價利率，因此該產(chǎn)品保證利益不高；

（2）無生存金責任，客戶需兌現(xiàn)年度紅利來獲得現(xiàn)金，只能通過贖回部分或全部年度紅利對應(yīng)的現(xiàn)金價值，支取的流程相對復(fù)雜，前期贖回懲罰大；

（3）與前面某重疾保險產(chǎn)品類似，該產(chǎn)品較高的演示主要依靠不保證的紅利，實際利益能否達到該演示水平，并不確定。

（三）香港產(chǎn)品的主要特色

經(jīng)過分析香港典型的保障型和理財型產(chǎn)品，我們可以看到香港保險的主要特色及對內(nèi)地客戶的主要吸引力，可歸結(jié)為如下兩點：

（1）費率及演示：保障類產(chǎn)品費率低于內(nèi)地。產(chǎn)品的長期演示，相比內(nèi)地產(chǎn)品均優(yōu)勢明顯；

（2）幣種靈活：保險產(chǎn)品采用美元版、港幣版、人民幣版，美元版更受內(nèi)地客戶歡迎，迎合內(nèi)地客戶外幣資產(chǎn)配置需求；

幣種靈活得益于香港在國際金融市場中的特殊地位，內(nèi)地公司復(fù)制該做法的可能性較低。相比之下，香港公司如何達到目前的費率和演示值得內(nèi)地公司研究借鑒。下文我們將仍以某重疾保險為例，重點分析香港保險費率和演示的原理。

三、香港保險產(chǎn)品定價和利益演示原理分析

（一）定價邏輯

我們將香港該重疾保險的費率（非吸煙）和內(nèi)地產(chǎn)品進行了對比，其費率是內(nèi)地產(chǎn)品的6折左右，我們分析香港保險產(chǎn)品費率便宜的主要原因如表3所示。

?表3　香港保險產(chǎn)品費率低于內(nèi)地的主要原因

根據(jù)以上的假設(shè)分析，我們在內(nèi)地定價方法下，計算香港保險產(chǎn)品的費率，結(jié)果與該香港重疾保險實際費率大致相當。

（二）利益演示機制

基于上文的對比，香港保險產(chǎn)品的長期利益演示一般可達內(nèi)地產(chǎn)品的數(shù)倍以上，我們經(jīng)過分析，發(fā)現(xiàn)主要原因如表4所示。

?表4　香港保險產(chǎn)品長期利益較高的主要原因

（三）價值評估體系

保險公司制定產(chǎn)品價值，需要考慮該產(chǎn)品的價值水平，而保險產(chǎn)品價值與不同市場的負債計算方法、償付能力要求和稅收政策等密切相關(guān)，香港保險市場與內(nèi)地市場，在這些方面都存在較大差異（見表5）。

?表5　香港保險產(chǎn)品價值評估與內(nèi)地的差異

我們基于以上假設(shè)，將上述香港重疾保險產(chǎn)品從內(nèi)地價值體系到香港價值體系做了變動分析，發(fā)現(xiàn)法定準備金評估利率、稅收、風險貼現(xiàn)率對保單價值的影響很大，在內(nèi)地假設(shè)方法下，香港保險產(chǎn)品價值相對較低，但如采用香港的評估方法和相關(guān)假設(shè)，產(chǎn)品價值則能達到相當?shù)乃健?/p>

（四）小結(jié)

從以上三部分的分析中，我們可以看出，香港保障型產(chǎn)品的費率優(yōu)勢，來自香港市場死亡率、疾病發(fā)生率、定價利率等方面，而長期演示的優(yōu)勢，則源自分紅比例、分紅方法和長期投資假設(shè)的差異。

同時，香港保險市場較為寬松的稅收政策、準備金評估要求、股東預(yù)期回報要求，則使得香港保險在較低費率、較高紅利分配水平下，仍體現(xiàn)出較高的產(chǎn)品盈利能力，使得在內(nèi)地價值體現(xiàn)無法達到利潤回報要求的產(chǎn)品，在香港具備了開發(fā)的可行性。

四、對內(nèi)地保險業(yè)的啟示

隨著供給側(cè)改革以及費改產(chǎn)品政策的推進，內(nèi)地保險產(chǎn)品需要升級責任、擴充保障范圍、提高保障程度、提高保障靈活性，以滿足客戶的差異化保險需求。若內(nèi)地同類分紅產(chǎn)品和香港價格可比，則需要降價30%～40%左右，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值率將大幅度降低。若要與香港保險競爭的同時，維持價值水平，需要我們自身在經(jīng)營管理方面不斷提高：

第一，我們需要加強分紅險的資產(chǎn)負債匹配管理，根據(jù)產(chǎn)品負債特性設(shè)置投資策略，提高投資收益，做好分紅險可分配盈余的管理；

第二，提高公司的風險控制能力，增強保險公司經(jīng)營管理水平和透明度，降低股東資本成本，從而降低貼現(xiàn)率要求；

第三，嚴控銷售誤導(dǎo)，加強保單品質(zhì)管理，提高保單繼續(xù)率，更好地支持現(xiàn)金流管理，攤薄保單成本，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低費用成本；

第四，做好發(fā)生率經(jīng)驗管理，提供更有吸引力的差異化產(chǎn)品。

此外，產(chǎn)品創(chuàng)新和管理均離不開監(jiān)管政策的支持，我們需要思考并解決的問題包括但不限于：

1.現(xiàn)金價值的計算可否有更大的靈活性？低現(xiàn)金價值不等于高繼續(xù)率，保險公司需要規(guī)避糾紛、通融退保風險。香港銷售過程有錄像記錄，銷售糾紛導(dǎo)致的通融退保風險較低。

2.香港的長期險可以用于贈送和提供費率優(yōu)惠，銷售管理更靈活，內(nèi)地贈險在保險期間和贈險額度方面都有嚴格的限定，如無法贈送長期保險。內(nèi)地監(jiān)管能否對于贈險制定更加寬松的管理規(guī)定？但保險公司需要能夠駕馭銷售的靈活度，做到行業(yè)自律，不變相惡性競爭。

3.內(nèi)地2003年前健康保險可以開發(fā)成分紅型產(chǎn)品，但由于經(jīng)營不善被叫停，隨著內(nèi)地公司重疾險開發(fā)管理經(jīng)驗的增加、行業(yè)重疾表的推行，是否試點重新放開重疾保險的分紅限制等。