吳杰永誠(chéng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理中心

保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)的路徑選擇與風(fēng)險(xiǎn)防范

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一、引言

近年來(lái)，隨著保監(jiān)會(huì)“放開(kāi)前端，管住后端”監(jiān)管理念的深化，以“償二代”為監(jiān)管后盾的承保市場(chǎng)化和投資自由化改革不斷推進(jìn)。自2012年保監(jiān)會(huì)一系列“新政”以來(lái)，保險(xiǎn)資金可投資范圍逐漸由債券、股票等傳統(tǒng)大類資產(chǎn)擴(kuò)展到不動(dòng)產(chǎn)、非上市股權(quán)、境外投資和信貸資產(chǎn)支持計(jì)劃等另類資產(chǎn)。但對(duì)保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在2016年3月公布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》（征求意見(jiàn)稿）中仍禁止將保險(xiǎn)資金運(yùn)用形成的投資資產(chǎn)用于向他人提供擔(dān)保或者發(fā)放貸款，保單質(zhì)押貸款除外。這意味著目前國(guó)內(nèi)除了允許壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款外，其他擔(dān)?；虻盅盒问劫J款一律禁止。保險(xiǎn)資金不僅無(wú)法直接開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，也不能間接通過(guò)持有個(gè)人住房抵押貸款證券化（MBS）產(chǎn)品等類固定收益產(chǎn)品涉足個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)一直是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家重要投資渠道之一，是保險(xiǎn)資金增強(qiáng)投資收益的重要工具。對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，有必要開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)表現(xiàn)在：一是分擔(dān)商業(yè)銀行借貸壓力，利于商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。截至2015年底，中國(guó)銀行業(yè)不良貸款占預(yù)付款總額的5.46%，各大商業(yè)銀行壞賬率在不斷增大。保險(xiǎn)資金不僅可從直接貸款業(yè)務(wù)渠道減輕商業(yè)銀行借貸壓力，還可以通過(guò)積極認(rèn)購(gòu)MBS產(chǎn)品來(lái)減輕商業(yè)銀行的借貸壓力。二是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益卻較高，在“資產(chǎn)荒”背景下更具配置優(yōu)勢(shì)。日本和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家貸款業(yè)務(wù)的收益率明顯高于傳統(tǒng)債券，比如美國(guó)抵押貸款業(yè)務(wù)收益率高于同期國(guó)債60到80個(gè)BP左右。另外，我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款目前審查較為嚴(yán)格，除了要求較高的首付比率（如30%首付比率遠(yuǎn)高于美國(guó)等國(guó)家）和購(gòu)買抵押貸款保證保險(xiǎn)外，還需貸款人有穩(wěn)定收入，故業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。三是解決保險(xiǎn)資金“長(zhǎng)債短配”問(wèn)題，利于資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金久期一般較長(zhǎng)，往往平均在10年以上。由于我國(guó)目前國(guó)債、金融債等固定收益類產(chǎn)品的期限較短，保險(xiǎn)資金在配置時(shí)很難找到優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)久期固定收益類產(chǎn)品。一些期限較長(zhǎng)、利率固定的貸款業(yè)務(wù)正好可以滿足這類資產(chǎn)的配置需求，如一些期限較長(zhǎng)的固定利率抵押貸款、個(gè)人住房反向抵押貸款等。

因此，非常有必要深層次探討保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)可能的路徑選擇以及開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)中該注意的風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題，為未來(lái)監(jiān)管部門放開(kāi)此項(xiàng)投資業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備。

二、保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)的常見(jiàn)路徑

目前，保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)的方式包括質(zhì)押、擔(dān)保和抵押等方式。對(duì)于質(zhì)押貸款，國(guó)內(nèi)以壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款為常見(jiàn)形式，此項(xiàng)放貸形式已獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款一般貸款期限較短，往往不超過(guò)6個(gè)月，貸款額度也限于保險(xiǎn)凈現(xiàn)值的一定比例（如不超過(guò)80%），主要目的是為了緩解投保人短期財(cái)務(wù)問(wèn)題。由于是質(zhì)押貸款，保險(xiǎn)公司有權(quán)在投保人違約時(shí)終止保險(xiǎn)合同，故此項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

除了保單質(zhì)押貸款，保險(xiǎn)資金從事貸款業(yè)務(wù)的主要路徑可以分為兩類，一類是將保險(xiǎn)資金通過(guò)獨(dú)立放貸或“銀保合作”等方式直接流入信貸市場(chǎng)，另一類是通過(guò)認(rèn)購(gòu)MBS等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品間接流入信貸市場(chǎng)。

（一）保險(xiǎn)資金直接流入信貸市場(chǎng)

1.保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獨(dú)立開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)

此模式下，缺點(diǎn)是保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司需要設(shè)立獨(dú)立從事貸款業(yè)務(wù)的部門，并配置相應(yīng)業(yè)務(wù)人員。保險(xiǎn)公司不像商業(yè)銀行已經(jīng)形成了穩(wěn)健的抵押貸款業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和豐富的經(jīng)驗(yàn)。優(yōu)點(diǎn)是保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不僅可以省掉委托銀行所需的中間業(yè)務(wù)費(fèi)用，還可以利用保險(xiǎn)公司現(xiàn)有保險(xiǎn)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的銷售力量，充分發(fā)揮保險(xiǎn)公司全面的財(cái)富管理功能。該模式適用于資產(chǎn)規(guī)模較大、金融牌照全覆蓋的大型保險(xiǎn)集團(tuán)公司。

2.“銀保合作”開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)

由于保險(xiǎn)公司不具備商業(yè)銀行豐富的抵押貸款經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)需要大量專業(yè)人員，保險(xiǎn)公司會(huì)與商業(yè)銀行合作，委托商業(yè)銀行審批和發(fā)放貸款。該模式優(yōu)點(diǎn)是保險(xiǎn)公司無(wú)需成立新業(yè)務(wù)部門或機(jī)構(gòu)，避免經(jīng)驗(yàn)不足帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，缺點(diǎn)是需要支付商業(yè)銀行中間費(fèi)用。該模式適用于經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的中小保險(xiǎn)公司，對(duì)控股銀行的保險(xiǎn)公司也有吸引力。

（二）保險(xiǎn)資金間接流入信貸市場(chǎng)

通過(guò)持有MBS等證券化產(chǎn)品間接開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)。該模式下，保險(xiǎn)資金可以通過(guò)參與項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃來(lái)間接開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，只不過(guò)這里項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)并非不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等標(biāo)的，而是住房抵押貸款、企業(yè)商業(yè)抵押貸款等等。保監(jiān)會(huì)于2014年發(fā)布的《項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》（保監(jiān)發(fā)〔2014〕197號(hào)）也為住房抵押貸款資產(chǎn)證券化（MBS）提供了政策支持，只是目前保險(xiǎn)資金受限于《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》的規(guī)定而無(wú)法投資于MBS產(chǎn)品。

由于MBS產(chǎn)品中住房抵押貸款資產(chǎn)經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用増級(jí)后已屬于固定收益型債券產(chǎn)品，再加上國(guó)內(nèi)目前個(gè)人住房抵押貸款普遍違約率較低，收益卻高于國(guó)債、金融債等資產(chǎn)，因此屬于典型的低風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)。MBS在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家得到迅速發(fā)展，并占據(jù)個(gè)人住房抵押貸款市場(chǎng)近一半的份額。

三、境外保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

（一）境外大類資產(chǎn)配置貸款情況

對(duì)于險(xiǎn)資開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，美國(guó)早在20世紀(jì)初就開(kāi)始允許保險(xiǎn)資金投資抵押貸款，日本在上世紀(jì)60年代后期為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展也允許壽險(xiǎn)公司向中小企業(yè)貸款，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在上世紀(jì)七八十年代也放開(kāi)了抵押貸款。

目前境外大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)仍然有大類資產(chǎn)比例監(jiān)管限制，限制投資比例區(qū)間一般在25%～50%之間，其中日本保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管最寬松，2012年后日本直接取消了大類資產(chǎn)比例監(jiān)管要求，保險(xiǎn)資金可自由投資。表1中法定監(jiān)管比例為保險(xiǎn)資金直接流向借貸市場(chǎng)的比例限制，除此之外，保險(xiǎn)資金也可以通過(guò)認(rèn)購(gòu)MBS等證券化產(chǎn)品間接流向信貸市場(chǎng)。目前，美國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等都允許保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，這其中以美國(guó)的個(gè)人住房抵押貸款證券化最為發(fā)達(dá)。

從各國(guó)家和地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)資金近幾年實(shí)際配置情況看，相對(duì)比較謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于法定監(jiān)管比例。并且壽險(xiǎn)資金配置比例較高，產(chǎn)險(xiǎn)資金對(duì)抵押貸款業(yè)務(wù)配置比例非常低。這是因?yàn)閴垭U(xiǎn)資金久期較長(zhǎng)，利于資產(chǎn)負(fù)債管理，而財(cái)險(xiǎn)資金久期相對(duì)較短，對(duì)流動(dòng)性要求較高。

?表1　主要國(guó)家和地區(qū)保險(xiǎn)資金直接投資抵押貸款業(yè)務(wù)情況

（二）美國(guó)開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)情況

1.近幾十年直接抵押貸款占比下降，但投資MBS增加

美國(guó)開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)比較成熟，早在上世紀(jì)初美國(guó)保險(xiǎn)資金投資抵押貸款的比例就在20%～40%區(qū)間徘徊，直到20世紀(jì)70年代，隨著個(gè)人住房抵押貸款證券化（MBS）發(fā)展，保險(xiǎn)資金直接開(kāi)展抵押貸款的比率逐步開(kāi)始降低，但至今一直穩(wěn)定在6%左右（抵押貸款業(yè)務(wù)占?jí)垭U(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)資金之和的比例）。這期間，個(gè)人住房抵押證券化產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，發(fā)行余額從20世紀(jì)70年代占比美國(guó)同時(shí)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%不到，增長(zhǎng)至現(xiàn)在占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的37%左右（數(shù)據(jù)來(lái)自SIFMA）。盡管保險(xiǎn)資金直接投資抵押貸款比例逐步下降，但同時(shí)也通過(guò)認(rèn)購(gòu)MBS產(chǎn)品來(lái)間接投資抵押貸款。

近十年來(lái)，美國(guó)壽險(xiǎn)資金參與抵押貸款規(guī)模占可運(yùn)用資金比例在25%左右，其中有15%左右投資MBS，有10%左右為直接抵押貸款業(yè)務(wù)（圖1）。美國(guó)財(cái)險(xiǎn)資金參與抵押貸款規(guī)模占可運(yùn)用資金比例在10%左右，但是幾乎都投資在MBS等固定收益產(chǎn)品上，盡管間接進(jìn)入了抵押貸款市場(chǎng)，但承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低（圖2）。財(cái)險(xiǎn)資金開(kāi)展直接抵押貸款業(yè)務(wù)量微乎其微，主要是由保險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)債屬性決定，財(cái)險(xiǎn)資金負(fù)債久期較短，而壽險(xiǎn)久期相對(duì)較長(zhǎng)，與部分抵押貸款品種的期限結(jié)構(gòu)相符。

壽險(xiǎn)資金包括一般賬戶和獨(dú)立賬戶。一般賬戶指有保證利率、固定給付的負(fù)債，如傳統(tǒng)壽險(xiǎn)；獨(dú)立賬戶對(duì)應(yīng)的是投資連結(jié)、變額年金等由客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債。一般賬戶追求絕對(duì)收益，而獨(dú)立賬戶往往追求相對(duì)收益。2014年，壽險(xiǎn)資金一般賬戶投資MBS和直接抵押貸款占比約24%，其中直接抵押貸款占比10%，而同期獨(dú)立賬戶投資抵押貸款業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有，主要將資產(chǎn)配置在股票上（圖3）。這主要是由壽險(xiǎn)資金賬戶屬性決定的，獨(dú)立賬戶中的資金風(fēng)險(xiǎn)不用保險(xiǎn)公司承擔(dān)，而由客戶自行承擔(dān)，投資時(shí)更追求相對(duì)收益，只需跑贏同行即可，而非像普通賬戶那樣追求絕對(duì)收益，以期收益率能夠覆蓋負(fù)債成本。

3.開(kāi)展直接抵押貸款業(yè)務(wù)主要以商業(yè)貸款為主，個(gè)人住房抵押貸款占比較低

美國(guó)壽險(xiǎn)資金（圖4）和財(cái)險(xiǎn)資金（圖5）開(kāi)展直接抵押貸款業(yè)務(wù)主要以商業(yè)抵押貸款為主，資金主要放貸給零售商店和購(gòu)物中心、辦公場(chǎng)所和工廠、醫(yī)院和醫(yī)療中心等。將保險(xiǎn)資金借貸用于個(gè)人住房抵押貸款、農(nóng)業(yè)貸款或建筑業(yè)等領(lǐng)域的貸款占比較低。并且，2014年抵押貸款資金中99.4%處于健康狀態(tài)，壞賬比率較低。

?圖1　壽險(xiǎn)資金參與抵押貸款業(yè)務(wù)情況

?圖2　財(cái)險(xiǎn)資金參與抵押貸款業(yè)務(wù)情況

?圖3　美國(guó)壽險(xiǎn)資金2014年一般賬戶和獨(dú)立賬戶大類資產(chǎn)配置比例

4.絕大多數(shù)抵押貸款業(yè)務(wù)按揭比率不超過(guò)七成

美國(guó)壽險(xiǎn)資金一般賬戶2014年88%以上的抵押貸款按揭比率低于71%，按揭比率相對(duì)比較穩(wěn)健。這可為我國(guó)保險(xiǎn)資金開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)提供一定的參考，也提醒我國(guó)保險(xiǎn)資金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)選擇較為恰當(dāng)和風(fēng)險(xiǎn)可控的按揭比率。

?圖4　美國(guó)壽險(xiǎn)資金開(kāi)展直接抵押貸款用途分布

?圖5　美國(guó)財(cái)險(xiǎn)資金開(kāi)展直接抵押貸款用途分布

?表2　2014年美國(guó)壽險(xiǎn)資金一般賬戶按揭比率單位：百萬(wàn)美元

四、開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)路徑選擇建議

第一，經(jīng)營(yíng)模式上，由于我國(guó)目前個(gè)人住房貸款證券化發(fā)展較緩慢，在個(gè)人住房MBS產(chǎn)品發(fā)展到一定規(guī)模后，應(yīng)優(yōu)先選擇認(rèn)購(gòu)MBS，因?yàn)镸BS經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增加后類似于“金邊債券”，風(fēng)險(xiǎn)較低而收益相對(duì)較高。尤其是對(duì)于沒(méi)有貸款經(jīng)驗(yàn)的險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，通過(guò)MBS試水貸款業(yè)務(wù)是不錯(cuò)的選擇。

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但是，在MBS產(chǎn)品沒(méi)有形成規(guī)模之前，對(duì)于控股商業(yè)銀行的大型保險(xiǎn)公司，可充分發(fā)揮控股商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先以“銀保合作”的方式開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)。對(duì)于沒(méi)有控股商業(yè)銀行的大型保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，可通過(guò)獨(dú)立抵押借貸的方式設(shè)立專業(yè)貸款業(yè)務(wù)部門開(kāi)展業(yè)務(wù)，盡管短期與商業(yè)銀行相比缺乏人力、硬件等方面優(yōu)勢(shì)，但可以探索積累經(jīng)驗(yàn)，逐步壯大。對(duì)于中小型壽險(xiǎn)公司，由于業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，旗下往往沒(méi)有控股的資產(chǎn)管理公司，也缺乏開(kāi)展業(yè)務(wù)需要的大量資金投入，建議該類壽險(xiǎn)公司可以將資金委托給專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)。最后對(duì)于財(cái)險(xiǎn)公司，由于負(fù)債久期較短，對(duì)資金流動(dòng)性要求較高，在放開(kāi)抵押貸款業(yè)務(wù)初期，不建議開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

第二，貸款用途上，從美國(guó)近些年保險(xiǎn)資金開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)情況來(lái)看，除了通過(guò)大量認(rèn)購(gòu)MBS產(chǎn)品介入個(gè)人住房抵押貸款市場(chǎng)外，較多地是直接開(kāi)展商業(yè)用途目的的直接抵押貸款業(yè)務(wù)，對(duì)于個(gè)人住房抵押貸款的直接貸款業(yè)務(wù)量非常小。因此，建議我國(guó)保險(xiǎn)資金在開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)該優(yōu)先提供商業(yè)用途下的抵押貸款業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)初期，可以選擇一些優(yōu)質(zhì)的商業(yè)客戶作為放款目標(biāo)，比如可以在業(yè)務(wù)初期向大型國(guó)有企業(yè)、高等院校和公立醫(yī)院等優(yōu)質(zhì)客戶放貸。對(duì)于個(gè)人住房抵押貸款用途，鑒于目前我國(guó)個(gè)人住房MBS產(chǎn)品較少，保險(xiǎn)資金無(wú)法通過(guò)認(rèn)購(gòu)MBS產(chǎn)品間接開(kāi)展業(yè)務(wù)，而且開(kāi)展此業(yè)務(wù)需要大量人力和硬件要求，倘若想開(kāi)展此類業(yè)務(wù)，可待經(jīng)營(yíng)商業(yè)抵押貸款業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富后再逐步試水個(gè)人住房抵押貸款市場(chǎng)。

五、開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）我國(guó)目前個(gè)人住房抵押貸款為浮動(dòng)利率，與險(xiǎn)資期限結(jié)構(gòu)不匹配，存在嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)個(gè)人住房抵押貸款市場(chǎng)大多數(shù)貸款都是長(zhǎng)期固定利率、每月等額還本付息的模式。絕大多數(shù)貸款允許借款人提前還款，不收罰金且對(duì)個(gè)人信用記錄影響不大。部分借款人會(huì)在利率較低時(shí)提前還款并重新以低利率借款，以此將利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給放貸機(jī)構(gòu)。盡管存在借款人提前還款的風(fēng)險(xiǎn)，但整體抵押貸款期限結(jié)構(gòu)和保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期期限相匹配。

根據(jù)中國(guó)人民銀行1998年頒布的《個(gè)人住房貸款管理辦法》，我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款市場(chǎng)的貸款利率是隨著國(guó)家法定基準(zhǔn)貸款利率的變動(dòng)浮動(dòng)的，一旦利率進(jìn)入下降周期，個(gè)人住房抵押借款人每月的還款金額將變低，利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)從放貸開(kāi)始就一直由放貸機(jī)構(gòu)承擔(dān)。對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在利率變動(dòng)的同時(shí)，借款人和存款人的利率同時(shí)變動(dòng)，期限結(jié)構(gòu)容易匹配。但保險(xiǎn)資金大部分的獲取成本是固定的，盡管保險(xiǎn)資金的久期較長(zhǎng)，一旦利率進(jìn)入下降周期，負(fù)債成本不變，放貸給個(gè)人住房抵押貸款的資金收益卻在降低，無(wú)法實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債期限匹配，存在嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）處理好負(fù)債端抵押貸款保證保險(xiǎn)和資產(chǎn)端抵押貸款之間的關(guān)系，防范違約率增加時(shí)的順周期效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

2008年全球金融危機(jī)起因于美國(guó)次貸危機(jī)，美國(guó)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)AIG（American InternationalGroup）也在此次危機(jī)中扮演了舉足輕重的角色。AIG不僅在負(fù)債端為信用狀況較差的個(gè)人住房抵押貸款借款人提供大量保證保險(xiǎn)（包括CDS產(chǎn)品和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)信用保證險(xiǎn)），還在資產(chǎn)端大量認(rèn)購(gòu)個(gè)人住房抵押貸款證券化后的次級(jí)債券（如CDO）。由于AIG在資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時(shí)介入次貸業(yè)務(wù)，在大量次貸借款人出現(xiàn)集中違約時(shí)，資產(chǎn)端的資產(chǎn)迅速貶值，且負(fù)債端的保費(fèi)收入不足以支付信用保證保險(xiǎn)的巨大賠款支出。這種順周期效應(yīng)致使AIG出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，最終被美國(guó)政府接管。

對(duì)于我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)，根據(jù)《個(gè)人住房貸款管理辦法》第七章要求，借款人在購(gòu)房合同簽訂前必須辦理相關(guān)保險(xiǎn)手續(xù)。實(shí)務(wù)中，我國(guó)多數(shù)保險(xiǎn)公司將個(gè)人住房抵押貸款保證保險(xiǎn)和房屋財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)“捆綁”銷售。一旦保險(xiǎn)資金可以開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司（特別是同時(shí)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)集團(tuán)公司）將面臨資產(chǎn)負(fù)債兩端同時(shí)涉及抵押貸款業(yè)務(wù)。盡管目前我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款市場(chǎng)信用狀況較好，大部分放貸對(duì)象首付比例較高、收入現(xiàn)金流較穩(wěn)定，且由于購(gòu)房首付比例相比歐美國(guó)家較高，因而杠桿率較低，開(kāi)展個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。但是一旦政策放松購(gòu)房首付比例規(guī)定，購(gòu)房杠桿水平提高，保險(xiǎn)資金放貸業(yè)務(wù)違約率將會(huì)有所提升。另外，隨著我國(guó)三、四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)“去庫(kù)存”政策的推進(jìn)，勢(shì)必會(huì)引導(dǎo)一部分信用相對(duì)較低的農(nóng)民工進(jìn)城買房，信用較低群體購(gòu)房貸款的提高，將進(jìn)一步推高貸款業(yè)務(wù)的違約率。因此，保險(xiǎn)資金將會(huì)面臨越來(lái)越顯著的順周期效應(yīng)。

（三）與商業(yè)銀行相比，保險(xiǎn)資金的期限結(jié)構(gòu)與期限較長(zhǎng)的貸款業(yè)務(wù)更匹配，但應(yīng)防范商業(yè)銀行的抵制，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

與商業(yè)銀行相比，大多數(shù)保險(xiǎn)資金（特別是傳統(tǒng)壽險(xiǎn)資金）的期間較長(zhǎng)，更有利于從事個(gè)人住房抵押貸款等貸款期限較長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行由于存款期間一般都較短（5年以上存款占比較少），開(kāi)展期限較長(zhǎng)的貸款容易造成“短債長(zhǎng)配”，保險(xiǎn)資金則不存在這一問(wèn)題。但是，在我國(guó)貸款業(yè)務(wù)一直是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)，一旦向保險(xiǎn)資金開(kāi)放，保險(xiǎn)公司不僅不具備商業(yè)銀行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)所具備的人才、業(yè)務(wù)流程、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等優(yōu)勢(shì)，還可能遭受商業(yè)銀行等傳統(tǒng)借貸機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈抵制，使保險(xiǎn)業(yè)形象受到影響，甚至遭到破壞。因此，保險(xiǎn)資金倘若要開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，應(yīng)該首先權(quán)衡好其中的利弊關(guān)系，避免同商業(yè)銀行惡性競(jìng)爭(zhēng)。

（四）獨(dú)立開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)應(yīng)注重對(duì)分支機(jī)構(gòu)的權(quán)限管理和稽核，以規(guī)范貸款業(yè)務(wù)運(yùn)作，管控好合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

保監(jiān)會(huì)2014年修訂的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》（保監(jiān)會(huì)令〔2014〕3號(hào)）第十八條規(guī)定：“保險(xiǎn)資金應(yīng)由法人機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理和運(yùn)用，分支機(jī)構(gòu)不得從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)?！北M管保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)無(wú)法從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)業(yè)務(wù)，一旦放開(kāi)保險(xiǎn)資金可以開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)，對(duì)于獨(dú)立開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，仍然需要旗下網(wǎng)點(diǎn)和分支機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作相關(guān)業(yè)務(wù)，這時(shí)候?yàn)楸苊馀c監(jiān)管規(guī)定的沖突，保險(xiǎn)公司可采取與當(dāng)前保單質(zhì)押貸款類似的運(yùn)作模式，也即分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)操作，但審批權(quán)在總公司，以避免發(fā)生保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程中的違規(guī)行為。

另外，考慮到上世紀(jì)八九十年代，我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管較為寬松的時(shí)候，曾經(jīng)發(fā)生基層分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行“人情”放貸、“關(guān)系”放貸等混亂情形，一度造成大量壞賬資產(chǎn)，對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展造成巨大不良影響。一旦保險(xiǎn)資金放開(kāi)貸款業(yè)務(wù)，除了保證放貸資金的審批權(quán)歸總部統(tǒng)一管理外，還應(yīng)該注重對(duì)分支機(jī)構(gòu)的稽查，以規(guī)范貸款業(yè)務(wù)的良好運(yùn)行和健康發(fā)展。

（五）獨(dú)立開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)應(yīng)加強(qiáng)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、貸后抵押品價(jià)值的動(dòng)態(tài)評(píng)估并及時(shí)調(diào)整抵押比率

由于保險(xiǎn)公司不像商業(yè)銀行那樣有豐富的經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資金在獨(dú)立開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)該注意以下幾個(gè)問(wèn)題：一是注重人才隊(duì)伍建設(shè)。由于抵押貸款業(yè)務(wù)流程復(fù)雜，各個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量?jī)?yōu)秀人才參與，保險(xiǎn)公司應(yīng)加大投入，注重業(yè)務(wù)人才的富集，以縮小同商業(yè)銀行的差距。二是應(yīng)加強(qiáng)對(duì)借款人信用狀況的評(píng)估。當(dāng)前商業(yè)銀行在開(kāi)展抵押貸款業(yè)務(wù)時(shí)過(guò)多地注重抵押品的價(jià)值，而忽略了第一還款來(lái)源，缺乏對(duì)借款人真實(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)的甄別。因此，不僅應(yīng)該加強(qiáng)同中國(guó)人民銀行共享個(gè)人信用征信系統(tǒng)中的信息，還應(yīng)該加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程中內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的建設(shè)。三是加強(qiáng)對(duì)貸后抵押品的監(jiān)控。保險(xiǎn)公司應(yīng)特別審核抵押品是否存在一物多抵、產(chǎn)權(quán)不明等問(wèn)題，應(yīng)監(jiān)控抵押品的市場(chǎng)價(jià)值和變現(xiàn)價(jià)值的波動(dòng)，以便及時(shí)調(diào)整抵押比率。