張代軍浙江財經(jīng)大學金融學院

包蓓露浙江財經(jīng)大學中國金融研究院

民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務模式的探討

張代軍浙江財經(jīng)大學金融學院

包蓓露浙江財經(jīng)大學中國金融研究院

本文為2015年度浙江省軟科學研究計劃重點項目“民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資的保險制度優(yōu)化設計”（項目編號：2015C25044）的研究成果。

一、民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資可行性分析

（一）民間資金概述

何謂民間資金，目前人們對它并沒有給出一個較為一致性的表述。如果僅僅基于貨幣資金的層面來量化國家或地區(qū)民間資金，通常的做法是依據(jù)普遍認同的金融與經(jīng)濟的相關性指標，再由已知官方統(tǒng)計出的貨幣基金供給量和GDP指標推出為GDP貢獻的民間資金的規(guī)模。當然不同的統(tǒng)計口徑所計量的民間資金規(guī)模也有所不同。例如，2015年溫州民間資金的規(guī)模有說700億元左右的，也有說1100億元左右的。無論如何統(tǒng)計或計量的規(guī)模有多大，沒有納入國家正規(guī)金融統(tǒng)計范圍的貨幣資金是一種現(xiàn)實存在，目前也沒有一個精確的計量手段統(tǒng)計出民間資金的規(guī)模到底有多大。據(jù)現(xiàn)有的研究結(jié)果，正規(guī)金融越發(fā)達，民間資金活動的空間就越小。反之，正規(guī)金融越落后，民間資金活動的空間就越大。不可否認的是，民間資金活動游離于正規(guī)金融體系之外所形成的融資功能是對正規(guī)金融應發(fā)揮的融資功能的一種替代，包括其自身循環(huán)所可能形成的“派生存款”的效應。顯然，民間資金的何去何從對社會經(jīng)濟發(fā)展的影響是不可忽視的。

民間資金活動自身具有根植性、趨利性、無序性等特征。所謂正規(guī)金融制度也都是由民間金融活動逐步演生而成的，沒有天生的正規(guī)金融。但現(xiàn)實中，并不存在完美的正規(guī)金融體系，民間金融活動也并非天然地排斥正規(guī)金融。認知局限是人類社會系統(tǒng)性風險，信息不對稱不可能借助現(xiàn)實的金融制度完全消除，但在相對有限的區(qū)域內(nèi)，融資雙方知根知底，具有一定的先天優(yōu)勢，因此姻緣、血緣、親緣或鄰里之間形成的借貸、眾籌或互助等融資方式存在一定的信用基礎，這方面體現(xiàn)了民間資金活動具有一定的根植性特征。正規(guī)金融準入或服務體系難以全面覆蓋社會經(jīng)濟的各領域，同時正規(guī)金融也面臨脫媒金融活動的挑戰(zhàn)，民間資金活動的趨利性可以通過其眾所周知的規(guī)避金融監(jiān)管的金融冒險或創(chuàng)新活動的典型事例得以印證。民間資金活動比較注重短期投融資效益，急功近利的心態(tài)比較重，較熱衷于追逐社會投資時尚或熱點，且在貨幣市場或資本市場上呈現(xiàn)較顯著的羊群效應，總體上會形成一種無序性的特征。

（二）科技成果轉(zhuǎn)化及其融資需求

所謂科技成果轉(zhuǎn)化，是科學發(fā)現(xiàn)與技術發(fā)明的成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的經(jīng)營管理活動，它不僅有助于企業(yè)形成增效的核心驅(qū)動力，同時也是國家或地區(qū)經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展或轉(zhuǎn)型升級的驅(qū)動力?？萍汲晒叱鰧嶒炇夷芊褶D(zhuǎn)化成功雖然受到企業(yè)經(jīng)營管理理念與能力、有關科技政策、組織服務體系、科技成果轉(zhuǎn)化機制、轉(zhuǎn)化方式與途徑以及轉(zhuǎn)化過程中的目標設定等諸多方面的制約。不可否認的是，科技型企業(yè)的輕資產(chǎn)或無法達到傳統(tǒng)金融準入資質(zhì)要求的條件，科技資源與金融資源兩者之間無法有效深度融合是制約科技成果成功轉(zhuǎn)化的最主要原因之一。企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化需要一定的軟件和硬件的投入。鑒于科技創(chuàng)新的特殊性，科技成果轉(zhuǎn)化期間，其人員和相關設施等方面的科技投入幾乎沒有什么可以借鑒的經(jīng)驗，而且人員開支和設備購置安裝等方面的投資金額相對較大，如果不實施成果轉(zhuǎn)化，前期研發(fā)投入或技術市場轉(zhuǎn)讓的支出將變成沉淀成本，如果實施轉(zhuǎn)化又面臨資金不足的窘境。從另一個角度講，由于科技成果轉(zhuǎn)化過程的不確定性，風投或私募資金也會顧忌科技成果轉(zhuǎn)化相對金融市場建設的滯后性或不完備性，有力投而心生恐懼，因此也會形成科技成果轉(zhuǎn)化融資需求的缺口。另外，科技創(chuàng)新外部性是科技成果轉(zhuǎn)化要求政策引導或扶持的合理訴求，相關政策制定的滯后性或不完備性，也會導致科技成果轉(zhuǎn)化需求得不到應有的滿足。

（三）民間資金與科技成果轉(zhuǎn)化融資兩者之間的供求關系

民間資金在融入社會經(jīng)濟活動中除了所具有的根植性、趨利性和無序性等一般特征之外，不同類型的民間資金的融資活動也存在一定程度的個性化特征，由傳統(tǒng)的用于“養(yǎng)兒防老”或“婚喪嫁娶”到現(xiàn)代的小額貸款、P2P、眾籌、融資擔保、保理等民間金融方式，不同的民間資金活動方式，無論出于何種目的，注重民間財富管理是民間資金運用的主旋律。理好財、理好社會民眾的每一分錢、追求優(yōu)化現(xiàn)金流、實現(xiàn)財務自由化無疑成為現(xiàn)代人財富管理的最終目標。科技成果轉(zhuǎn)化是營造企業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動力和社會財富創(chuàng)造的第一推動力。因此，滿足科技成果轉(zhuǎn)化融資，實現(xiàn)企業(yè)或個人財富倍增，這和民間資金所追求的目標是一致的。從現(xiàn)實中民間資金活動的總體趨勢來看，更多的民間資金與滿足中小企業(yè)融資需求相對應，似乎人們普遍認為民間資金與中小企業(yè)融資需求“門當戶對”，主張動員民間資金參與設立民間金融服務組織，專注于服務地方小微企業(yè)，切實解決民間金融“兩難”問題。但是，民間資金和小微企業(yè)兩者同正規(guī)金融及其服務對象相比較，均存在相對的先天不足，若缺乏正確引導，兩者之間的融合難免產(chǎn)生“怪胎”。引導民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資，尤其是參與小微企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化融資是切實解決小微企業(yè)融資“兩難”問題的著力點和有效舉措，它不僅有助于融資雙方共享科技成果轉(zhuǎn)化所取得的成效，同時也有助于明確民間資金融資取向，滿足其趨利性要求，克服民間資金活動無序性的弱點，無疑也是一項利國利民的正確引導。

科技與金融的深度融合不僅僅有助于社會財富增長效應，同時也是社會治理優(yōu)化的有效途徑?？萍汲晒D(zhuǎn)化融資是科技金融重要組成部分，其正的外部性已形成共識。此外，科技創(chuàng)新活動不同于一般的隨機事件，本身活動缺乏可資借鑒的成熟經(jīng)驗，其對風險管理要求較高，而民間金融主體通常也不具有對其風險管控的認識水平與能力，因此，如果科技金融服務體系不夠健全、政府引導或扶持政策力度不夠，民間資金與科技成果轉(zhuǎn)化融資的對接可能會存在難以逾越的鴻溝。

二、科技成果轉(zhuǎn)化融資保險的理論機理與實證啟示

（一）理論機理

所謂科技成果轉(zhuǎn)化融資風險是指基于科技成果轉(zhuǎn)化融資過程的視角來審視所面臨或承擔的所有風險，這些風險并不包括科技活動全過程中的所有風險?？萍汲晒D(zhuǎn)化融資風險在一定程度上又與科技企業(yè)自身運作、戰(zhàn)略管理、財務、政策法規(guī)以及災害風險息息相關。因此解決科技型中小企業(yè)成果轉(zhuǎn)化過程中的融資問題，有必要認清科技成果走出實驗室到正式投產(chǎn)運營過程中所存在的科技風險。

科技成果轉(zhuǎn)化融資保險是保險機制介入滿足科技成果轉(zhuǎn)化過程融資需求的一類科技保險活動。根據(jù)融資方式劃分可以將其分為信貸融資保險、債權融資保險、股權融資保險及其衍生融資保險。目前國內(nèi)試點推行的中小企業(yè)貸款保證保險正是融資保險服務中最基本的典型模式。在科技成果研發(fā)初級階段，不確定性相對較大，不太符合可保風險的要求。在科技成果走出實驗室之前的融資需求可以利用內(nèi)源融資方式或借助天使投資或風投模式來實現(xiàn)。走出實驗室或經(jīng)過專家評估驗證的科技成果要比其研制的初期階段更可靠一些，其轉(zhuǎn)化的風險相對會低一些。然而，這并不能說明這一階段就適合保險機制介入。在這里，我們有必要清楚地認識到科技成果轉(zhuǎn)化的外部性和相應的政策導向性，或者說這里所說的融資保險屬于科技保險范疇，其政策屬性已被學界廣泛認同。只有政府在科技成果轉(zhuǎn)化引導政策落實到位，包括保險公司在內(nèi)的融資保險其他主體方能權衡是否可以參與其中。

金融在企業(yè)資源配置中有著特殊地位，這意味著科技成果轉(zhuǎn)化融資保險注定是科技成果轉(zhuǎn)化保險中不可忽視的重要內(nèi)容。科技成果轉(zhuǎn)化過程中或許沒有外部融資主體介入，也就不存在外部融資組織介入的融資保險問題了。但從廣義的層面來看，科技成果轉(zhuǎn)化失敗，必然會導致內(nèi)源融資或外源融資主體的經(jīng)濟損失。因此，這里的科技成果轉(zhuǎn)化融資保險是科技成果轉(zhuǎn)化保險的核心，甚至是其全部。從狹義的層面來認識，科技成果轉(zhuǎn)化融資是涉及科技型企業(yè)、銀行或社會資本或其他金融機構(gòu)、保險等相關資源的相互融合，是“科、投、貸、保”相互聯(lián)動的一種創(chuàng)新融資服務模式，是風險、收益、損失在社會經(jīng)濟中得到更加合理的分配或分攤。因此，科技成果轉(zhuǎn)化融資所承保的風險是包括政府在內(nèi)的所有相關主體在合理扮演好各自角色的基礎上保險公司愿意承保的風險。顯然，我們這里所說的融資保險所承保的風險并非科技成果轉(zhuǎn)化所面臨的所有風險，它所扮演的真正角色就是借助現(xiàn)代保險服務技術促進科技成果轉(zhuǎn)化融資風險得到更合理、更有效的集中、分散或損失分攤，以及融資與防損等保險衍生職能的有效發(fā)揮。

（二）實證啟示

為深入了解科技型中小企業(yè)風險暴露情況，筆者組織人員走訪了杭州高新園區(qū)，對科技型中小企業(yè)開展《關于科技成果轉(zhuǎn)化融資保險問題問卷調(diào)查》，其中一部分是關于科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)科技風險認知情況調(diào)查。本次問卷共涉及8個行業(yè)、129家中小科技型企業(yè)，將各種風險的重要程度和發(fā)生頻率的得分，分別從高到低排序，得到了風險重要程度排序和風險發(fā)生頻率排序，調(diào)查結(jié)果顯示：風險的重要程度和發(fā)生頻率都處于較高水平、財務風險突出的企業(yè)，科技成果轉(zhuǎn)化過程中更多地面臨的是關鍵技術泄密風險、知識侵權風險、數(shù)據(jù)損失或損毀風險等無形資產(chǎn)相關的風險。再根據(jù)調(diào)查結(jié)果得出的風險的重要程度及風險發(fā)生頻率，篩選整合科技成果轉(zhuǎn)化過程戰(zhàn)略風險、運作風險、政策法律風險、財務風險、災害風險這5大類風險中起主要作用的幾小類風險作為融資風險與科技保險內(nèi)在聯(lián)系結(jié)構(gòu)分析的觀測變量，運用結(jié)構(gòu)方程實證分析方法，驗證科技型中小企業(yè)成果轉(zhuǎn)化對其融資保險需求有何依賴。實證結(jié)果顯示：除戰(zhàn)略風險和災害風險外，科技成果轉(zhuǎn)化過程中的其他各類風險與科技保險需求都具有正向關聯(lián)，科技保險對戰(zhàn)略風險及災害風險不具備統(tǒng)計上的顯著性，利率變化對科技型中小企業(yè)財務的影響是財務風險中最為重大和顯著的。

為明確政府補貼與科技型企業(yè)經(jīng)濟與社會效益的關系，我們以在創(chuàng)業(yè)板上市的268家被認定為高新技術企業(yè)的公司為樣本，設置了收入產(chǎn)出指標體系，利用數(shù)學包絡方法計算出樣本企業(yè)的綜合效率值和純技術效率值，發(fā)現(xiàn)綜合效率有效的企業(yè)不足10%。對純技術有效和純技術無效的企業(yè)進行Logistic回歸，研究發(fā)現(xiàn)政府補助比重對企業(yè)績效有著顯著的正向促進作用。同時，企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模對其績效有顯著正面影響，而企業(yè)國有持股比重對績效有顯著負面影響。此外，企業(yè)規(guī)模和所處地區(qū)會影響政府補助的效果。因此，政府應繼續(xù)加大對高新技術企業(yè)的扶持和資助，同時在考慮具體投向時，應注意企業(yè)規(guī)模、所有制和所處地區(qū)等因素的影響。

融資項目損失保險是對科技保險產(chǎn)品的一種豐富和創(chuàng)新，能夠滿足高新技術企業(yè)對于融資項目保險的需求。本文通過收集重點高新技術企業(yè)融資項目投資損失次數(shù)和損失額度的具體數(shù)據(jù)作為實證研究的對象。通過文獻和精算的相關知識選擇合適的保險費率計算模型，從而計算出重點高新技術企業(yè)融資項目損失保險的保費。并且，在整個實證研究過程和最終計算結(jié)果的基礎上，提出一些促進科技保險創(chuàng)新推廣的對策建議。

三、民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險目標模式的選擇

（一）指導思想

由理論分析和調(diào)查實證結(jié)果可清楚地認識到，民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險并非屬于個體的或孤立的問題，其涉及民間資金融資主體、科技成果轉(zhuǎn)化主體、銀行等金融中介、保險機構(gòu)、政府等各類主體，其目標模式的選擇，需遵循權責匹配或風險、收益或損失合理配置的基本原則，構(gòu)建民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險目標模式。

民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務體制機制建設問題是科技資源、金融資源和保險資源深度融合的具體體現(xiàn)，是滿足推進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的融資需求，是實現(xiàn)財富倍增的安全網(wǎng)和穩(wěn)定器，是形成與提升經(jīng)濟社會核心驅(qū)動力的重要舉措，更是引導民間資金陽光化、規(guī)范化的融入“雙創(chuàng)”的發(fā)展浪潮，是營造讓創(chuàng)新成果惠及民眾的社會經(jīng)濟治理的有效模式。

（二）基礎建設

政府搭臺，建立和完善科技成果轉(zhuǎn)化項目信息庫和科學技術交易市場，建立科技成果轉(zhuǎn)化融資保險項目運行情況信息發(fā)布和相關信息的管理制度；建立健全專家項目評審制度，確認可轉(zhuǎn)化科技成果入庫條件、驗收規(guī)程和入庫成果的審定；建立融資中介、保險機構(gòu)等參與的科技成果轉(zhuǎn)化融資協(xié)商制度，共同確認科技成果轉(zhuǎn)化融資保險項目的融資條件和核保標準，并擁有最終確認科技成果轉(zhuǎn)化融資保險項目一票否決權。相關主體要形成常態(tài)化的溝通機制和建立糾紛調(diào)節(jié)機制。要鼓勵建立融資保險戰(zhàn)略同盟，優(yōu)化科技成果轉(zhuǎn)化融資服務流程，提升服務效率。

明確針對民間融資主體參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險項目補貼對象、類型和補貼標準。建立民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資備案制度，維護好民間融資主體合乎法規(guī)的應得權益。

（三）投資基金的設立

設立適合民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化投資基金，根據(jù)不同民間投資主體風險偏好和財富管理目標要求，推出由股權、基金、債權及其衍生科技金融產(chǎn)品設立不同的科技成果轉(zhuǎn)化融資產(chǎn)品組合，供民間融資主體選擇。注重開發(fā)優(yōu)先股或其他適合保守型民間投資主體的科技金融產(chǎn)品。對由企業(yè)承擔的保費部分，可以利用期權方式面向風險偏好高的民間投資主體進行融資。

（四）補償基金的設立

在政府設立的科技成果轉(zhuǎn)化引導基金中設立一項有關民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務補償基金。對參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務的保險機構(gòu)，在業(yè)務上要單獨核算，運用超賠再保險方式，進行分層賠款補償設計，對超過一定賠付率或超過一定金額的保險賠款由政府所設立的補償基金按照事先確定的比例予以補償。

（五）權益維護的保障措施

針對自然人和小微科技型企業(yè)民間融資主體適當給予一定傾斜政策，在制度設計上要有防止相對弱勢的民間融資主體利益不被侵犯的相關規(guī)則。

在實施科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務項目保費補貼方面，要有理有據(jù)，既要符合相關融資保險企業(yè)的客觀要求，也要通過制度設計擠出企業(yè)尋租政府或政府綁架企業(yè)的空間。同時也要借助共保機制，強化企業(yè)風險管理意識，提升企業(yè)風險管控能力。

（六）創(chuàng)新“可轉(zhuǎn)化保費”保險制度模式

根據(jù)企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化中的財務輕資產(chǎn)特點和現(xiàn)金流相對不足的實際情況，由企業(yè)承擔的保費除了借助證券化方式由民間投資主體投資外，這方面的理念也可以在企業(yè)與保險公司雙方關系的建立上得以貫徹，即保險公司在企業(yè)投保時可以對其所應繳納的保費暫時不交或少交為代價獲得企業(yè)的一份債權或期權，在科技成果轉(zhuǎn)化期間發(fā)生保險事故，保險公司將履行理賠義務，科技成果轉(zhuǎn)化成功之后，企業(yè)需要根據(jù)實現(xiàn)承諾支付保費對應的本金和利息或給予保險公司一定數(shù)量的股份。

（七）拓展服務范圍夯實保險定價基礎

為突破地方科技成果轉(zhuǎn)化融資保險項目總體數(shù)量過少的局限性，需要通過跨行政區(qū)域聯(lián)合推廣，夯實保險定價基礎，在條件比較好的地區(qū)可建立科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務專門機構(gòu)或組建相關主體發(fā)展戰(zhàn)略同盟，將民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資相關業(yè)務做精做實，做出成效。

四、對策與建議

（一）建立和完善政策法規(guī)

政府在科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務體系建設中具有不可替代的作用。政府如何在具體運作模式選擇與運行中履行好自己的職責，主動處理好政府與市場的關系，在其相關領域必須制定科學、合理、可行的政策舉措和相應的制度保證。政策法規(guī)的建設與完善將有助于政府有限資源更加有效地服務于科技、金融、保險資源的有效融合，使得借助現(xiàn)代保險服務治理科技創(chuàng)新活動有根有據(jù)。同時，可利用制度約束力，阻止那些想以科技成果轉(zhuǎn)化的名義套取公共資源的行為。

（二）建立和完善科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務項目評估體系

科技成果是否能夠被專家認同是民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務模式的形成與發(fā)展的重要前提。不同領域的科技成果轉(zhuǎn)化項目是否適合融資保險，必須有相關領域科技專家、金融與保險專家形成的評估團隊來討論確認。對相對比較成熟的科研項目，應有專業(yè)權威的認證標準。對一些尚不具備統(tǒng)一認證口徑的科技成果，對其基礎性或創(chuàng)新平臺的相關指標也需通過專家團隊把好關、負好責。

（三）重視人才隊伍建設和誠信建設

高新技術領域的發(fā)展，關鍵是“高人”的形成與發(fā)展。誰贏得了科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務領域的“高人”，誰就擁有超越他人的先發(fā)優(yōu)勢，往往也是不可替代的優(yōu)勢，即“高人”在哪里，優(yōu)勢就在哪里。所謂高人，并不一定意味是多么高的學歷背景，只要是在科技、金融、保險領域有理論功底、有實務經(jīng)驗、有良好業(yè)績表現(xiàn)、有口碑的優(yōu)秀人才，都可以視為相關領域中的“高人”或者說是與眾不同的特殊人才。要注重培養(yǎng)、引進、用好科技、金融與保險人才，樹立德藝雙馨的標桿，營造尊重科學和實效的科技創(chuàng)新氛圍，要將人才隊伍和誠信建設視為創(chuàng)新發(fā)展主體的生命，而不僅僅視為可以開發(fā)利用的資源。

（四）不斷探索創(chuàng)新模式，注重推廣成熟經(jīng)驗

科技創(chuàng)新是社會發(fā)展永恒的主題?？萍肌⒔鹑?、保險資源融合發(fā)展受限于人們認知的局限。隨著傳統(tǒng)與新知識的不斷融合以及認知技術和能力的不斷提升，更加具有契合性的科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務發(fā)展規(guī)律被認知、被發(fā)現(xiàn)，相應的創(chuàng)新模式也會不斷涌現(xiàn)?；诒ｋU大數(shù)法則的保險生存之根、發(fā)展之本，客觀上需要人們形成共識，對科技成果轉(zhuǎn)化融資保險服務模式予以推廣，并在推廣中對其不斷完善。

五、結(jié)語

2015年，硅谷中關村信用評估機構(gòu)針對關于科技型企業(yè)輕資產(chǎn)特點給出融資資質(zhì)的信用評級標準，國內(nèi)寧波等地區(qū)推行中小企業(yè)貸款保證保險；2016年國務院《政府工作報告》明確提出要實現(xiàn)成套設備出口融資保險應保盡保，“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要中強調(diào)要加快發(fā)展保險再保險市場。讓現(xiàn)代保險風險管理技術、風險保障和融資功能在民間資金參與科技成果轉(zhuǎn)化融資領域得以充分發(fā)揮，是時代對現(xiàn)代保險服務的呼喚，是國內(nèi)保險業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟效益和履行社會責任的必然選擇。在現(xiàn)代保險創(chuàng)新發(fā)展中既要注重發(fā)揮保險自身固有的服務功效，也要力求保險服務創(chuàng)新發(fā)展經(jīng)久不衰。