文/張　娟

淺析EVA考核對企業(yè)過度投資行為的抑制效應(yīng)——基于我國房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

文/張娟

本文選取2010-2015年134家滬深A(yù)股上市的房地產(chǎn)企業(yè)連續(xù)六年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，并進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，定量分析了EVA考核與企業(yè)過度投資行為之間的影響關(guān)系，而且研究結(jié)論表明：企業(yè)積極實(shí)施EVA績效考核政策對我國上市的房地產(chǎn)企業(yè)的過度投資行為具有顯著的抑制效用。此外，本文的研究結(jié)論不僅有利于厘清EVA考核與抑制企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，而且可以為我國房地產(chǎn)公司進(jìn)一步完善與實(shí)施EVA考核制度提供直接的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

EVA考核；抑制；過度投資

一、我國房地產(chǎn)行業(yè)EVA考核與過度投資行為的現(xiàn)狀

（一）我國房地產(chǎn)行業(yè)貫徹EVA考核政策的現(xiàn)狀

表1按照不同的年度列示了我國房地產(chǎn)行業(yè)EVA考核指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，具體內(nèi)容見表1所示。表1的第二列報(bào)告了，2010至2015年EVA考核的平均水平，不難發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)企業(yè)EVA考核的平均水平基本上處于0.29至0.40之間，這也說明了我國房地產(chǎn)行業(yè)的EVA考核政策的貫徹力度還需要進(jìn)一步加大；企業(yè)EVA考核指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差都處在0.46以上，這就表明了我國房地產(chǎn)行業(yè)的EVA考核政策的貫徹力度存在較大差異；此外，EVA考核指標(biāo)的中位數(shù)、最小值以及最大值的基本情況可以從表1的第四列至第六列看出?；谏鲜龇治?，我們可以看出，處于不同的年度，我國房地產(chǎn)行業(yè)EVA考核的各項(xiàng)具體指標(biāo)略有差異。

表1　EVA考核指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）我國房地產(chǎn)行業(yè)資本投資量Int的現(xiàn)狀

表2按照不同的年度列示了我國房地產(chǎn)企業(yè)資本投資量Int的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，具體內(nèi)容見表2所示。表2的第二列報(bào)告了，2010至2015年企業(yè)資本投資量Int的平均水平，可以看出，企業(yè)資本投資量Int的平均水平基本上維持在0.04以上，而且均沒有超過0.06，這表明了，近幾年我國房地產(chǎn)企業(yè)資本投資量的平均水平基本上維持穩(wěn)定，存在較小的波動(dòng)；表2的第三列報(bào)告了，2010至2015年企業(yè)資本投資量Int的標(biāo)準(zhǔn)差，即波動(dòng)幅度，可以看出，企業(yè)資本投資量Int的波動(dòng)幅度都保持在0.05以上，而且均沒有超過0.08，這說明在不同的年度，不同企業(yè)的企業(yè)資本投資量還是存在一定的差異；表2的第四至六列報(bào)告了企業(yè)資本投資量的中位數(shù)、最小值以及最大值的基本情況，這些指標(biāo)在不同的年度存在一些差異。

表2　資本投資量指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（三）我國房地產(chǎn)行業(yè)EVA考核政策對過度投資行為的影響（見圖1）

圖1　

本文選取2010-2015年134家滬深A(yù)股上市的房地產(chǎn)企業(yè)連續(xù)六年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，并繪制出我國房地產(chǎn)行業(yè)EVA考核政策與過度投資行為的關(guān)系圖。從上圖中可以看出：2010年至2011年，我國房地產(chǎn)行業(yè)的EVA考核政策的貫徹力度出現(xiàn)了下降，緊接著，我國房地產(chǎn)行業(yè)的過度投資現(xiàn)象日趨明顯；2011年至2015年，我國房地產(chǎn)行業(yè)的EVA考核政策的貫徹力度出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，即逐漸加大了貫徹實(shí)施EVA考核政策的力度，同時(shí)我國房地產(chǎn)行業(yè)的過度投資現(xiàn)象逐漸得到一定程度上的遏制。綜上所述，對于我國的房地產(chǎn)行業(yè)而言，積極實(shí)施EVA考核政策可以在一定程度上有效的抑制過度投資行為，本文的這一研究結(jié)論也與池國華等（2013）、辛華青（2014）等學(xué)者的觀點(diǎn)相一致。

二、EVA考核對企業(yè)過度投資行為的抑制效應(yīng)的原因分析

（一）EVA考核制度可以有效地避免投資效率低下的問題

眾所周知，與國外的資本市場相比，國內(nèi)的資本市場具有自身的特殊性、不成熟性以及產(chǎn)權(quán)界定不清晰等嚴(yán)重的問題，這些問題就不可避免地導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)相對比較容易地發(fā)生非效率投資行為（張先治等，2012）；劉鳳委等，2013）。然而，作為一種行之有效的公司治理機(jī)制，當(dāng)企業(yè)積極貫徹EVA考核制度時(shí)，可以有效地將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理的范圍內(nèi)，并且可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而可以有效地解決投資效率低下的問題，而且可以確保企業(yè)管理層進(jìn)行合理的投資決策，最終可以在一定程度上抑制房地產(chǎn)行業(yè)的過度投資行為。

（二）EVA考核制度可以有效地控制資本成本，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的改善

對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，企業(yè)積極貫徹EVA考核政策可以在一定程度上對該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行及時(shí)、有效地跟蹤調(diào)查，而且可以進(jìn)一步加大管理者對資本的投入，進(jìn)而可以確保企業(yè)的剩余資產(chǎn)能夠有效地、合理地使用（辛華青，2014）。同時(shí)，EVA考核政策可以將企業(yè)的規(guī)模投資模式逐步轉(zhuǎn)變成價(jià)值投資模式，而且可以更好地控制資本成本，最終企業(yè)的過度投資行為可以得到顯著的抑制，進(jìn)而可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的改善（鄭艷潔，2013；池國華等，2013）。此外，依據(jù)信號傳遞理論與投資決策理論，管理層將必須全面、系統(tǒng)地考慮資本成本因素的影響，提高企業(yè)價(jià)值的投資項(xiàng)目應(yīng)在進(jìn)行投資決策時(shí)更多的考慮。

三、結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論

本文實(shí)證分析了EVA考核與企業(yè)過度投資行為之間的影響關(guān)系，研究結(jié)論表明：企業(yè)實(shí)施EVA績效考核政策對我國房地產(chǎn)企業(yè)的過度投資行為具有顯著的抑制作用。此外，本文的研究結(jié)論不僅有利于厘清EVA考核與抑制企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，而且可以為我國上市公司進(jìn)一步完善與實(shí)施EVA考核制度提供了直接的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

（二）政策建議

1.積極貫徹EVA考核制度，提高企業(yè)的資本運(yùn)營能力

本文的研究結(jié)論表明，我國企業(yè)應(yīng)該積極貫徹實(shí)施EVA考核制度，旨在提高企業(yè)的資本運(yùn)營能力，抑制企業(yè)進(jìn)行過度投資等非理性行為，并最終提升企業(yè)價(jià)值。但是，企業(yè)也應(yīng)該避免管理層為了壓縮資本占用規(guī)模而一味放棄投資機(jī)會(huì)，并最終導(dǎo)致投資不足的問題，這種行為也是不足取的。因此，一方面企業(yè)需要及時(shí)地、合理地貫徹實(shí)施EVA考核制度，盡量避免投資不足和投資過度的問題；另一方面，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)卦鰪?qiáng)EVA考核的意識(shí)，逐步促使EVA 考核制度的廣度和深度得到最大化的拓展。

2.適當(dāng)增加股權(quán)制衡度，完善公司治理機(jī)制

雖然我國的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象已經(jīng)有了很大的改善，但是與西方發(fā)達(dá)的資本市場相比，我國上市公司大股東持股比例依然很高，中小股東持股比例相對較小，這樣就不可避免地會(huì)出現(xiàn)大股東侵占中小股東的合法權(quán)益，同時(shí)也就產(chǎn)生了代理成本，加大了企業(yè)的成本，對企業(yè)價(jià)值會(huì)造成不利的影響。如果企業(yè)適當(dāng)增加股權(quán)制衡度，并完善相應(yīng)的公司治理機(jī)制，就可以有效地改善這一不利的局面，使中小股東的利益得到有效的保護(hù)。

［1］鄭艷潔.基于EVA的央企控股上市公司過度投資行為分析［J］.財(cái)會(huì)通訊，2013：27-29.

［2］池國華，王志，楊金.EVA考核提升了企業(yè)價(jià)值嗎？――來自中國國有上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù) ［J］.會(huì)計(jì)研究，2013（11）：59-66.

［3］周兵，徐輝，任政亮.企業(yè)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)自由現(xiàn)金流與企業(yè)價(jià)值——基于中介效應(yīng)的實(shí)證研究［J］.華東經(jīng)濟(jì)管理，2016，30（2）：129-135.

［4］劉鳳委，李琦.市場競爭，EVA評價(jià)與企業(yè)過度投資［J］.會(huì)計(jì)研究，2013 （2）：54-62.

［5］Richardson，S.Over-Investment of Free Cash Flow ［J］.Review of Accounting Studies，2006（3）：33-37.

（作者單位：重慶房地綜合開發(fā)公司）

上接（第188頁）

教師只起到輔助作用；第三，鍛煉學(xué)生的總結(jié)能力，為今后的實(shí)際工作奠定基礎(chǔ)。

（四）教學(xué)評價(jià)多元化

多元智能結(jié)構(gòu)在高職財(cái)務(wù)管理教學(xué)中的應(yīng)用除了可以使用以上幾個(gè)方法外，還可以從教學(xué)的評價(jià)方面入手。多元智能的培養(yǎng)就要求我們的教學(xué)評價(jià)也要多元化。由于每一個(gè)學(xué)生的知識(shí)基礎(chǔ)不同，智力情況有區(qū)別，所以，一個(gè)班級的學(xué)生們就存在著強(qiáng)勢智能和弱勢智能。所以，在評價(jià)的過程中，我們要采取兩個(gè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一方面，要求每一個(gè)學(xué)生都有一種強(qiáng)勢的智能；另一方面對強(qiáng)勢智能和弱勢智能的學(xué)生采取兩種評價(jià)方式。

例如，對于學(xué)生表達(dá)能力不好的，就可以在其他方面采取一些較低標(biāo)準(zhǔn)的評價(jià)方式，但是，我們要謹(jǐn)記的一點(diǎn)是，即使采用的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)低，也要求學(xué)生要達(dá)到基本的標(biāo)準(zhǔn)。

三、結(jié)語

綜上所述，對于多元智能結(jié)構(gòu)理論在財(cái)務(wù)管理教學(xué)中的應(yīng)用研究無論是對于提高財(cái)務(wù)管理科目的教學(xué)水平而言，還是對于促進(jìn)高職教育水平的發(fā)展而言都有著十分重要的意義。因此，在今后的高職財(cái)務(wù)管理教學(xué)發(fā)展中，要從多元智能結(jié)構(gòu)理論的多個(gè)角度進(jìn)行研究，將該理論應(yīng)用于該科目的教學(xué)中，同時(shí)結(jié)合社會(huì)的發(fā)展需要，以及學(xué)生的學(xué)習(xí)需要，不斷的調(diào)整多元智能結(jié)構(gòu)理論在財(cái)務(wù)管理教學(xué)中的應(yīng)用方法，進(jìn)而為我國培養(yǎng)出更多的、更優(yōu)秀的專業(yè)財(cái)務(wù)管理類人才而做出更大的貢獻(xiàn)。

［1］鄭博真.多元智能統(tǒng)整課程與教學(xué)［M］.長春：長春出版社，2002：56.

［2］［美］霍華德·加德納.沈致隆譯.多元智能［M］.北京：新華出版社，2004：8.

［3］徐國慶.實(shí)踐導(dǎo)向職業(yè)教育課程研究：技術(shù)學(xué)范式［M］.上海：上海教育出版社，2005.

［4］何克抗，李文光編著.教育技術(shù)學(xué)［M］.北京：北京師范大學(xué)出版社，2002：222.

（作者單位：江蘇省南京工程高等職業(yè)學(xué)校管理系）