文/徐佳明 編輯/張美思

GraphTalk 研圖觀勢

新興市場資金持續(xù)流入

文/徐佳明 編輯/張美思

圖1 7月發(fā)達國家和新興市場資金流向變化

圖2 金磚國家股市表現(xiàn)

圖3 美元指數(shù)走勢

圖4 美、日、歐盟27國GDP增速疲弱

圖5 美國三大股指走勢

圖6 美國5年期和10年期國債收益率走勢

圖7 巴西5年期和10年期國債收益率

近期，在國際經(jīng)濟政治風險不斷加劇的背景下，新興市場股票和債券市場的資金流入情況引發(fā)市場關(guān)注。

7月以來，新興市場資金呈現(xiàn)了持續(xù)流入的態(tài)勢（見圖1）。在股票市場方面，根據(jù)基金研究機構(gòu)EPFR提供的數(shù)據(jù)，進入8月，其全球追蹤的新興市場股票基金取得連續(xù)第5周資金流入。債券市場方面，新興市場也吸引了大量的資金。根據(jù)美銀美林的研究報告數(shù)據(jù)，截至8月3日的過去五周里，新興市場債券基金資金凈流入166億美元，資金凈流入的時間為兩年來最長。而在截至8月3日的過去一周里，總共有22億美元流入到新興市場債券基金中。

其中，分區(qū)域來看，亞洲新興市場的表現(xiàn)最引人矚目。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，7月亞洲新興市場的資金流入規(guī)模十分龐大。根據(jù)澳洲ANZ銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月，剔除中國，亞洲新興市場股市的外資流入總計達136億美元，債市流入48億美元，創(chuàng)下過去兩年來資本流入的單月最高記錄。而歐洲、南美等地區(qū)的新興市場經(jīng)濟體的股票市場相對較弱，從幾大金磚國家的股市表現(xiàn)也可以看出這一趨勢（見圖2）。

那么，是什么原因?qū)е陆谛屡d市場吸引了全球資金的目光？筆者認為，主要有以下幾點。

第一，當前市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期有所減退，市場風險情緒有所抬升，導致部分資金回流新興市場。美聯(lián)儲加息會引發(fā)資金回流美國。但當前，在全球經(jīng)濟金融風險加劇的情況下，美聯(lián)儲的加息步伐有所放緩，美元指數(shù)走勢疲弱（見圖3），使得全球資金從美元資產(chǎn)中流出，部分回流新興市場。

第二，近期，國際經(jīng)濟政治風險頻發(fā)，而這些發(fā)生在發(fā)達國家的風險事件使得新興市場部分國家資產(chǎn)受到青睞。當前，發(fā)達國家經(jīng)濟增長疲弱（見圖4），且面臨英國脫歐帶來的不確定性風險，以意大利銀行業(yè)為代表的金融風險，以及美國大選可能帶來的經(jīng)濟和政策變動，因此使得資金從這些區(qū)域流出。

圖8 俄羅斯中期和長期國債收益率

圖9 印度5年期和10年期國債收益率

第三，美國股票市場不斷攀升（見圖5），資產(chǎn)泡沫嚴重，市場對其何時會破滅的討論較為熱烈。債券市場也因普遍的負利率而失去吸引力。在當前全球諸多國家推行量化寬松政策，流動性十分充裕的情況下，全球資金都在尋找新的資產(chǎn)標的。而當前新興市場國家主權(quán)國債收益率比發(fā)達經(jīng)濟體要高數(shù)倍（見圖6、圖7、圖8、圖9），股票市場的泡沫也相對不高，因此吸引了部分重新布局的資金。

那么，這種資金流入的情形是否會得到延續(xù)？新興市場自身當前的資金流向變化仍在很大程度上取決于外部環(huán)境的變化。短期來看，上述推動新興市場資金流入的因素有望延續(xù)。英國脫歐等風險對世界經(jīng)濟造成的不確定性影響較大，資產(chǎn)吸引力有可能因短期風險的爆發(fā)而繼續(xù)下降，新興市場有可能因此繼續(xù)受益。

但也必須看到，對新興市場資金流向影響較為重要的仍然是美聯(lián)儲的加息步伐，這是一大變數(shù)。當前，盡管美聯(lián)儲加息的步伐有所放緩，但其年內(nèi)再次加息的可能性也同樣存在。如果市場對其加息的預(yù)期有所升溫，就會使得全球的資金流動情況發(fā)生很大變化。一旦預(yù)期成真，當前新興市場資金的持續(xù)流入情況可能發(fā)生改變。

作者單位：對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院