文/王曾越 編輯/張美思

Market 市場(chǎng)

原油供過(guò)于求格局延續(xù)

文/王曾越 編輯/張美思

原油供過(guò)于求的主導(dǎo)局面將在年內(nèi)使得原油價(jià)格繼續(xù)承壓，但不排除階段性利好刺激消息的出現(xiàn)，使其出現(xiàn)短暫的反彈。

2016年以來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)走勢(shì)一直引人關(guān)注。國(guó)際原油價(jià)格先是延續(xù)了2015年的跌勢(shì)，并于2月達(dá)到低點(diǎn)，而后開(kāi)始強(qiáng)勁反彈，6月最高升至50美元以上。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上對(duì)于原油價(jià)格的前景預(yù)期十分樂(lè)觀，認(rèn)為此輪油價(jià)反彈將持續(xù)下去。然而，在到達(dá)6月高點(diǎn)之后，國(guó)際原油價(jià)格又開(kāi)始走低。在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，布倫特原油甚至再度跌入到技術(shù)性熊市之中。那么，造成近期原油價(jià)格下跌的原因和原油價(jià)格走勢(shì)的前景如何？筆者認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)供過(guò)于求的基本面態(tài)勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生改變，前段時(shí)間原油基本面短暫的利好刺激消失之后，原油價(jià)格恢復(fù)下行亦在意料之中。

主要產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)持續(xù)增加

近兩年來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)供過(guò)于求的局面使得原油價(jià)格大幅下跌。當(dāng)前，這一基本面態(tài)勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生顯著改善。而前段時(shí)間油價(jià)的上行，源自供需端出現(xiàn)了短期的利好因素，然而，這些因素并沒(méi)有持續(xù)性。在短期利好刺激消失之后，原油供應(yīng)過(guò)剩、需求疲弱的大格局再次主導(dǎo)原油價(jià)格走勢(shì)。

從供應(yīng)端來(lái)看，第一，石油輸出國(guó)組織（OPEC）成員國(guó)中，前期尼日利亞的武裝襲擊和利比亞爭(zhēng)端的影響已偃旗息鼓，OPEC成員國(guó)內(nèi)部的分歧使得限產(chǎn)協(xié)議無(wú)疾而終，原油產(chǎn)量持續(xù)上升。

三月份之后，原油市場(chǎng)出現(xiàn)了一系列利好事件，其中較為典型的是OPEC內(nèi)部的尼日利亞的武裝襲擊和利比亞爭(zhēng)端引發(fā)的供應(yīng)短期縮減。今年2月，尼日利亞政府停止了在大赦框架下對(duì)停止破壞原油管線(xiàn)等設(shè)施的現(xiàn)金“獎(jiǎng)勵(lì)”，這使得其國(guó)內(nèi)油田設(shè)施遭受到一系列的武裝襲擊，一些企業(yè)不得不疏散或關(guān)閉設(shè)施，短時(shí)間內(nèi)造成原油產(chǎn)量的下降。但這一事件近期已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。尼日利亞政府與武裝分子進(jìn)行多次談判，近期更表示其已經(jīng)恢復(fù)了向尼日爾河三角洲地區(qū)軍事武裝的現(xiàn)金支付，以終止最新一輪針對(duì)油氣設(shè)施的武裝攻擊。政府與武裝分子的緩和，將有助于尼日利亞原油產(chǎn)量的恢復(fù)。利比亞方面，因其國(guó)內(nèi)的兩個(gè)政治派系爭(zhēng)奪國(guó)家掌控權(quán)，造成利比亞港口停運(yùn)超過(guò)兩周，但短暫的停運(yùn)之后，其東部港口已恢復(fù)了石油出口。而4月與6月時(shí)，OPEC國(guó)家曾兩次進(jìn)行限產(chǎn)談判，但協(xié)議最終都未能達(dá)成。這背后的根源是OPEC內(nèi)部成員國(guó)之間出于維護(hù)自身市場(chǎng)份額而不愿意主動(dòng)降低產(chǎn)量。其中，最為典型的利益沖突方是沙特和伊朗，這二者是傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。尤其在伊朗結(jié)束制裁之后，重新恢復(fù)原油供應(yīng)，對(duì)恢復(fù)并擴(kuò)大原油市場(chǎng)份額志在必得，因此其不減產(chǎn)的態(tài)度較為堅(jiān)決。根據(jù)OPEC方面提供的數(shù)據(jù)，2016年上半年，伊拉克出口原油5.92億桶，總收入177億美元，日均出口329萬(wàn)桶。另外，今年7月份，伊朗原油日產(chǎn)量繼續(xù)增加20萬(wàn)桶，達(dá)到355萬(wàn)桶/日。而沙特作為OPEC最大的產(chǎn)油國(guó)，其對(duì)于減產(chǎn)的態(tài)度一直較為消極，強(qiáng)調(diào)只有所有產(chǎn)油國(guó)都同意減產(chǎn)，自身才會(huì)同意減產(chǎn)。在伊朗恢復(fù)原油供應(yīng)的情況下，沙特選擇繼續(xù)增產(chǎn)以保持自身市場(chǎng)份額。數(shù)據(jù)顯示，7月，沙特原油產(chǎn)量達(dá)到1067萬(wàn)桶/日，創(chuàng)歷史新高。而從整個(gè)OPEC組織成員國(guó)的情況來(lái)看，其原油產(chǎn)量也呈現(xiàn)繼續(xù)走高的趨勢(shì)。7月，OPEC成員國(guó)原油日產(chǎn)量較上月增加4.6萬(wàn)桶至3311萬(wàn)桶。從目前的情況來(lái)看，除非油價(jià)大幅下跌，否則OPEC成員國(guó)內(nèi)部的分歧現(xiàn)狀不會(huì)發(fā)生改變。限產(chǎn)只能是口頭刺激而非實(shí)際結(jié)果，OPEC成員國(guó)的原油供應(yīng)將不會(huì)出現(xiàn)收縮。

第二，非OPEC產(chǎn)油國(guó)中，美國(guó)原油庫(kù)存攀升，活躍鉆井平臺(tái)數(shù)上升；加拿大森林野火的影響消散，產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)；俄羅斯對(duì)于減產(chǎn)的態(tài)度也較為消極。

美國(guó)方面，近期美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)升高，對(duì)原油價(jià)格形成較大打壓。美國(guó)能源信息署（EIA）最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加105.5萬(wàn)桶，達(dá)到5.236億桶，已是連續(xù)第三周增加。而此前市場(chǎng)預(yù)估為減少102.5萬(wàn)桶。美國(guó)原油交割地庫(kù)欣庫(kù)存增加116萬(wàn)桶，達(dá)到6，526萬(wàn)桶。與此同時(shí)，美國(guó)活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量也呈現(xiàn)上漲勢(shì)頭。美國(guó)油服公司貝克休斯8月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月5日，當(dāng)周美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加7座，達(dá)到381座，為連續(xù)第六周增長(zhǎng)，且過(guò)去十周內(nèi)有九周錄得增長(zhǎng)。前期原油價(jià)格上漲已使得部分企業(yè)恢復(fù)增產(chǎn)意愿。在這種背景下，美國(guó)能源信息署上調(diào)了對(duì)2016年美國(guó)原油產(chǎn)量的預(yù)期。EIA預(yù)計(jì)，今年美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油產(chǎn)量為873萬(wàn)桶/日，而在今年7月份，該署做出的預(yù)測(cè)則是今年的原油產(chǎn)量將為861萬(wàn)桶/日。俄羅斯方面，根據(jù)其能源部數(shù)據(jù)，7月俄羅斯原油產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)1.8%，攀升至1085萬(wàn)桶/日，距離后蘇聯(lián)時(shí)代的高點(diǎn)水平已經(jīng)不遠(yuǎn)。同時(shí)，7月俄羅斯原油出口同比增長(zhǎng)4.7%，達(dá)到528萬(wàn)桶/日。俄羅斯原油產(chǎn)量攀升，且對(duì)于OPEC組織呼吁的限產(chǎn)協(xié)議不以為然。對(duì)于最新OPEC組織提出的將在9月份再次召開(kāi)會(huì)議討論原油限產(chǎn)，俄羅斯方面表示，現(xiàn)階段沒(méi)有必要對(duì)此進(jìn)行討論。加拿大方面，前期森林大火對(duì)原油產(chǎn)量的影響也逐漸消退。

因此，綜合全球主要產(chǎn)油國(guó)家的情況來(lái)看，全球原油供給仍然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

原油需求維持疲弱

從需求端來(lái)說(shuō)，一方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍十分緩慢，歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍復(fù)蘇遲緩；而對(duì)原油需求較大的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，其仍處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿過(guò)程中，對(duì)原油的需求不會(huì)出現(xiàn)明顯的回暖，這將進(jìn)一步限制對(duì)原油的需求。以中國(guó)為例。中國(guó)作為全球最大的能源消費(fèi)國(guó)，當(dāng)前處于去產(chǎn)能、去庫(kù)存的進(jìn)程之中。中國(guó)海關(guān)總署最新的數(shù)據(jù)顯示，因獨(dú)立煉廠(chǎng)需求放緩，7月中國(guó)共進(jìn)口3107萬(wàn)噸原油，約735萬(wàn)桶/日，創(chuàng)今年1月來(lái)的最低水平。

另一方面，當(dāng)前，對(duì)原油需求產(chǎn)生抑制的一個(gè)新情況是全球汽油、柴油等成品油庫(kù)存躥升至高位。成品油庫(kù)存高企，這將進(jìn)一步限制原油的需求。其原因在于，前期油價(jià)大跌，使得去年至今年初，煉廠(chǎng)增長(zhǎng)意愿增強(qiáng)。今年上半年，全球煉廠(chǎng)開(kāi)工率以及全球煉油產(chǎn)能的增加已數(shù)月高于均值。而美國(guó)能源署的數(shù)據(jù)顯示，在8月第一周，美國(guó)汽油庫(kù)存為2.38億桶，較五年季節(jié)性平均水平高出5%。此前，汽油庫(kù)存曾在今年早些時(shí)候觸及記錄高位。與此同時(shí)，包括煤油、航空燃油、柴油及其他油品的美國(guó)餾分油庫(kù)存為1.53億桶，較五年季節(jié)性平均水平高出36%。

不僅歐、美國(guó)家如此，在傳統(tǒng)消費(fèi)強(qiáng)勁的亞洲市場(chǎng)也是如次。日本、韓國(guó)及中國(guó)在內(nèi)的亞洲煉廠(chǎng)在不斷向海外出口油品。中國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，中國(guó)成品油出口量達(dá)1769萬(wàn)噸，同比大增67.05%，其中汽油出口445.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)74.74%；柴油出口658.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)234.06%。單是今年7月，中國(guó)成品油出口就較去年同期增長(zhǎng)52.3%，達(dá)到單月紀(jì)錄高位457萬(wàn)噸。另外，7月，中國(guó)進(jìn)口成品油208萬(wàn)噸，較去年同期減少13%，凈出口達(dá)249萬(wàn)噸。1-7月中國(guó)成品油出口量為2603萬(wàn)噸，出口金額636.2億元；分別同比增長(zhǎng)46.3%和3%。成品油庫(kù)存的高企，將會(huì)對(duì)原油需求起到抑制作用。而夏季是北美傳統(tǒng)的汽油等油品的消費(fèi)旺季，在夏季過(guò)后，汽油需求會(huì)進(jìn)一步減弱，預(yù)計(jì)屆時(shí)成品油庫(kù)存及原油需求都會(huì)受到進(jìn)一步影響。

因此，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的大背景下，原油需求難以得到持續(xù)改善，同時(shí)，成品油庫(kù)存高企也進(jìn)一步限制了原油需求的復(fù)蘇。整體來(lái)看，原油需求端也難以出現(xiàn)持續(xù)改善。而原油供給也不會(huì)出現(xiàn)明顯收縮，原油供給過(guò)剩、需求疲弱的態(tài)勢(shì)將對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生進(jìn)一步的壓力。

總結(jié)

從供需基本面的整體態(tài)勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前原油市場(chǎng)并沒(méi)有持續(xù)的利好條件支撐，供過(guò)于求的局面仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)這種格局在年內(nèi)都不會(huì)出現(xiàn)明顯變化。不過(guò)，原油市場(chǎng)價(jià)格極易受到短期因素的影響，在今年接下來(lái)的時(shí)間里，如前幾個(gè)月曾出現(xiàn)的短期反彈局面仍有可能出現(xiàn)。例如，OPEC最近呼吁在9月份舉行新一輪談判討論原油限產(chǎn)。雖然從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)的這一輪談判仍有可能無(wú)疾而終，但從歷次OPEC談判的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，這一話(huà)題本身對(duì)市場(chǎng)的刺激作用就不容小覷，很有可能在短期內(nèi)助力原油價(jià)格反彈。且部分OPEC成員國(guó)家內(nèi)部的政治局勢(shì)不穩(wěn)，仍有可能爆發(fā)階段性或局部風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原油供應(yīng)造成階段性影響，并對(duì)油價(jià)產(chǎn)生助推。

此外，從美元指數(shù)來(lái)看，作為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，其走勢(shì)對(duì)原油價(jià)格也產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性有所增強(qiáng)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐日趨謹(jǐn)慎，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的預(yù)期有所減弱，美元指數(shù)受此影響走勢(shì)疲弱。這對(duì)于原油價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好消息，但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期有可能再次升溫，屆時(shí)，美元指數(shù)的走勢(shì)變化可能會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生抑制。

總體而言，原油供過(guò)于求的主導(dǎo)局面將在年內(nèi)使得原油價(jià)格繼續(xù)承壓，但不排除階段性利好刺激消息的出現(xiàn)，使其出現(xiàn)短暫的反彈。在這種情況下，預(yù)計(jì)年內(nèi)原油價(jià)格走勢(shì)將有可能呈現(xiàn)低位震蕩的局面。

作者單位：中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院