伊利股份（600887）：國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)因供需改善而競(jìng)爭(zhēng)趨緩，伊利等龍頭公司將受益1、國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)因供需改善而競(jìng)爭(zhēng)趨緩：（1）庫(kù)存下降+奶牛存欄下降，原奶供給增速有望放緩。2015年下半年開始乳品龍頭庫(kù)存呈下降趨勢(shì)，同時(shí)15年底國(guó)內(nèi)奶牛存欄量同比下降2%。（2）預(yù)計(jì)今年乳品需求仍個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。一是來(lái)自酸奶等品類較快增長(zhǎng)，二是來(lái)自三四城市人均消費(fèi)提升。（3）競(jìng)爭(zhēng)趨緩。16年以來(lái)商超促銷減弱，龍頭費(fèi)用率有望降低。2、未來(lái)國(guó)內(nèi)奶價(jià)有望觸底企穩(wěn)，但進(jìn)口奶粉約占國(guó)內(nèi)原奶供給10%左右，受國(guó)際影響，預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)奶價(jià)仍處低位，龍頭企業(yè)有望保持較低原奶成本。

伊利受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、成本優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)趨緩，盈利能力有望提升，收入有望穩(wěn)定增長(zhǎng)：（1）明星產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入增量：2016年“金典”、“安慕?！鳖A(yù)計(jì)增加收入約11、35億元。（2）三四線城市收入增速預(yù)計(jì)10%以上。2、未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，成本維持低位，毛利率有望提升。（1）公司“金典”、“安慕?！钡雀叨水a(chǎn)品2015年收入占比提升近5個(gè)百分點(diǎn)。（2）原奶占公司成本約40%，明年奶價(jià)有望維持低位；另外，伊利海外供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)利用全球奶源降低成本。3、競(jìng)爭(zhēng)趨緩，伊利費(fèi)用率存在下降空間。14-15年原奶供給過剩致國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)費(fèi)用上行，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，有較大下降空間。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)放量走高后近期出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前市盈率17倍，估值偏低。而作為國(guó)內(nèi)乳制品龍頭，更應(yīng)該享有充分的溢價(jià)空間，建議重點(diǎn)關(guān)注。