◆文┃布瑞克咨詢分析師 林國發(fā)

2016年4季度及2017年上半年飼料原料展望

◆文┃布瑞克咨詢分析師 林國發(fā)

2016年飼料養(yǎng)殖行業(yè)并購風起云涌，大型養(yǎng)殖集團加快產(chǎn)能擴張，傳統(tǒng)飼料企業(yè)也開始涉足養(yǎng)殖行業(yè)。1季度飼料原料處于低位，但進入二季度后豆粕大幅飆升，上調(diào)了50%左右，隨后玉米因流通偏緊因素，價格一度開始上調(diào)。2015/16年度即將結束，迎來玉米、豆粕新的2016/17年度，新年度飼料原料又將如何演繹。

1　2016年前三季度主要飼料原料價格回顧

1.1豆粕前低后高

全球油料豐產(chǎn)，美豆價格逐步走低，降低了國內(nèi)豆粕生產(chǎn)成本。國內(nèi)養(yǎng)殖存欄仍偏低，水產(chǎn)開春延后，影響了蛋白原料需求，市場炒作棕櫚油減產(chǎn)，油脂價格強勢，壓制了豆粕價格。1季度國內(nèi)豆粕處于低位運行，廣東豆粕現(xiàn)貨一度跌破2300元/t價格，期貨最低也不足2300元/t。

國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，但流動性充裕，投資人擔心實體經(jīng)濟進一步惡化，資金未進入實體企業(yè)，主要沉淀在房產(chǎn)、股市和其他流動性金融資產(chǎn)。1季度黑色強勢上漲后，油脂、棉花大幅上漲，3月末美豆種植意愿報告中性偏多，4月份阿根廷遭遇洪澇，豆粕價格嚴重低估，豆粕現(xiàn)貨價格在4月份企穩(wěn)逐步回升，進入5-6月份強勢上漲。市場擔心新年度美豆處于旱情，加上美豆舊作出口良好等因素，美豆價格強勢上漲，帶動了國內(nèi)豆粕價格持續(xù)上行。東南亞棕櫚油增產(chǎn)，國家持續(xù)拍賣菜油，油脂價格走低也支撐了國內(nèi)豆粕價格上漲，生豬養(yǎng)殖利潤良好，養(yǎng)殖戶為了促使生豬生長更快自配料中添加更高比例的豆粕或者使用高端料（如用小豬料替代中豬料或大豬料）喂養(yǎng)，增加了豆粕需求。豬價強勢上漲，養(yǎng)殖利潤一度達到1000元/頭，豐厚養(yǎng)殖利潤保證了豆粕價格上漲過程成本向下傳導。6月末7月初連豆粕一度突破3500元/t，廣東豆粕現(xiàn)貨上漲到3600元/t，較1季度最低價格上漲了超過50%。

進入7月份，美豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，美豆優(yōu)良率同比顯著提升，單產(chǎn)調(diào)高預期增加，阿根廷大豆減產(chǎn)幅度低于前期預期，美豆開始回落。8月份美豆優(yōu)良率仍大幅高于去年同期，8月美農(nóng)報告大幅調(diào)高了美豆單產(chǎn)，美豆跌破1000美分/蒲式耳，9月份進一步調(diào)高美豆單產(chǎn)到歷史最高水平，美豆維持弱勢運行，國內(nèi)豆粕跟隨走弱。

1.2連玉米價格逐步走低，現(xiàn)貨階段性反彈

連年玉米豐產(chǎn)，需求放緩甚至出現(xiàn)負增長，玉米價格持續(xù)走低，2015/16年度臨儲收購結束前，東北地區(qū)玉米價格偏高，導致部分華北玉米運輸?shù)綎|北交儲。臨儲結束后，華北地區(qū)玉米流通偏緊，價格出現(xiàn)反彈，東北地區(qū)穩(wěn)重走低。8月份初新糧未上市，華北地區(qū)現(xiàn)貨極為緊張，深加工企業(yè)收購價一度上漲到2000元/t，但同期拍賣糧成交仍持續(xù)偏低，市場擔心拍賣糧出庫后，新糧已上市，價格快速下跌。進入9月份新糧上市，華北地區(qū)玉米價格快速走低。

廣東方面由于今年大麥、高粱、DDGS進口偏少，貿(mào)易商擔心后期價格因素，北方發(fā)往廣東玉米偏緊，價格偏高，但整體大幅低于去年同期，減輕了飼料企業(yè)原料成本。

2　玉米及豆粕供需狀況分析

2.1豆粕需求轉好，國際大豆再次豐產(chǎn)

USDA9月報告顯示,2016/17年度美國大豆單產(chǎn)體達到了破記錄的50.6蒲式耳/英畝，產(chǎn)量對應調(diào)高至42.01億蒲式耳，大幅高于市場預期。9月美農(nóng)出口數(shù)據(jù)、壓榨數(shù)據(jù)以及期初庫存的利好終究被超高的單產(chǎn)所掩蓋，新作庫存上漲3500萬蒲式耳至3.65億蒲式耳的水平，美豆價格重心下降。

南美大豆積極進入新年度播種期，如果面積及單產(chǎn)均上調(diào)，美豆再重歸弱勢，9月下旬巴西天氣不利于大豆種植，但9月至10月中種植比例較小，重要仍是11-12月份天氣是否影響種植，2月份天氣是否影響南美大豆生長。天氣因素具有不確定性。

美豆豐產(chǎn)在后期南美天氣無大異常情況下，16/17年度全球油料仍是豐產(chǎn)年，中國養(yǎng)殖行業(yè)恢復，菜粕、棉粕等供應下降情況下，有利于豆粕需求增加。但如果后期南美大豆天氣無異常情況下，美豆1050美分/蒲式耳將是極大壓力位置。

2.2玉米面臨巨量去庫存壓力

政策因素，大麥、高粱、DDGS、木薯干等玉米替代品進口減少，玉米價格下跌，玉米優(yōu)勢逐步顯示，政策上國家出臺玉米深加工產(chǎn)品出口退稅，又有利于提升深加工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率，飼料養(yǎng)殖行業(yè)恢復及替代品供應減少同樣有利于玉米需求。豆粕/玉米比價快速擴大，可能導致部分自配料養(yǎng)殖戶調(diào)減豆粕比例，增加玉米比例。

玉米需求逐步恢復，但即使2016/17年度全國玉米產(chǎn)量出現(xiàn)2000萬～2500萬t減產(chǎn)，本年度玉米供應仍過剩，國際玉米價格持續(xù)走低，進口心理預期仍存在，國家手中仍有2.5億t左右的儲備庫存仍面臨去庫存，玉米期末庫存消費比達到110%～115%水平，去庫存壓力有增無減。

3　2016年度4季度及2017年度飼料原料價格展望

3.1預計豆粕價格持穩(wěn)

豆粕方面美豆單產(chǎn)提高，降低了美豆單位成本及增加了全球供應，南美天氣無異常情況下，預計美豆在4季度難于突破1050美分/蒲式耳水平，限制國內(nèi)豆粕價格反彈幅度。國內(nèi)豆粕整體需求良好，限制了豆粕下跌空間，總體預計4季度豆粕現(xiàn)貨價格區(qū)間在2900～3200元/t，豆粕1705合約跌至2600元/t，可考慮明年1季度豆粕庫存。

3.2估玉米價格難有明顯反彈

新玉米陸續(xù)上市，前期強勢的華北玉米價格從9月初開始逐步下跌，并有加速下跌趨勢，國際玉米供應過剩，美玉米一度下跌至315美分/蒲式耳，折算進口完稅成本不足1500元/t，考慮到進口玉米主要在南方地區(qū)，相當于東北地區(qū)玉米不足1350元/噸。華北深加工無補貼，在東北地區(qū)有直補和深加工補貼處于劣勢，新糧集中上市后，華北地區(qū)深加工企業(yè)必定壓低玉米收購價格，進而帶動東北地區(qū)玉米價格走低，東北地區(qū)目前各倉庫基本處于飽和狀態(tài)，大量收糧難度大。東北地區(qū)要保證農(nóng)民不出現(xiàn)售糧難，需要多方面著手，其中北糧南運可能再次啟動。另外玉米價格走低有利于深加工產(chǎn)品出口和國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)恢復。去庫存過程是艱難也是慘烈的，華北地區(qū)玉米預計在11月份有望下跌至1300～1400元/t，東北地區(qū)價格最低也有望在1300元/t左右。整個2016年4季度及2017年1季度玉米價格處于弱勢，難有明顯反彈。